從股票發(fā)行看輪船招商局的運(yùn)營(yíng)發(fā)展

杜樹(shù)志

2014年，國(guó)家交通部向上海中國(guó)航海博物館無(wú)償捐贈(zèng)了一批有關(guān)航海的珍貴史料及實(shí)物，其中包括一張招商內(nèi)河輪船公司股票，以下為上海中國(guó)航海博物館收藏的招商內(nèi)河輪船公司股票記載的內(nèi)容和圖片：

招商內(nèi)河輪船公司股票

招商內(nèi)河輪船公司為給發(fā)股票事竊維通商以來(lái)沿江瀕海番舶奔馳各洋商攘利侵權(quán)賴有招商公局為之抵制近年來(lái)東洋公司等於內(nèi)河開(kāi)行蘇杭輪船浙江之利用輪局因絀於財(cái)力勢(shì)難久持查光緒二十七年商約載有內(nèi)河行駛小輪一條現(xiàn)經(jīng)眾商公議開(kāi)設(shè)招商內(nèi)河輪船公司招集華商股份將利用局之輪船一切買回添置輪船公司船先走蘇杭常鎮(zhèn)等埠自光緒二十八年十二月起招股壹仟股每股規(guī)銀壹百兩官利按年八厘閏月不計(jì)憑摺給發(fā)一批收足立即開(kāi)辦將來(lái)推廣局面添埠添船隨時(shí)續(xù)招須至股票者

輪船招商總局計(jì)壹百股規(guī)銀壹萬(wàn)兩光

緒二十八年十二月三十日給

經(jīng)收朱馮壽

第五百八十一至六百八十號(hào)

通過(guò)對(duì)上海中國(guó)航海博物館收藏的招商內(nèi)河輪船公司股票藏品的研究，查證相關(guān)歷史史料，對(duì)輪船招商局股票發(fā)行的時(shí)代背景有一個(gè)全面的了解，可以看出股票在輪船招商局實(shí)際運(yùn)營(yíng)發(fā)展中起著非常重要的作用。同時(shí)，作為輪船招商局發(fā)展的一個(gè)縮影，時(shí)至今日它對(duì)當(dāng)代航運(yùn)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)管理上海航運(yùn)中心的建設(shè)仍有著重要的借鑒意義。

一、股票發(fā)行的背景及原因

隨著西方資本主義的入侵，為解決企業(yè)資金不足的問(wèn)題，基于優(yōu)厚利潤(rùn)的引誘，近代洋務(wù)企業(yè)的股份制實(shí)踐也不可避免地成了洋務(wù)派所進(jìn)行的仿效西方資本主義的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的一部分。

首先，通過(guò)股份制形式解決了短時(shí)間內(nèi)輪船招商局的資金困頓之處。需要指出的是，無(wú)論是晚清還是民國(guó)時(shí)期，輪船招商局都持續(xù)負(fù)有大量債務(wù)，這些外債主要由官方借貸、民間借貸和洋商借貸三部分構(gòu)成。有研究人員查閱大量相關(guān)歷史文獻(xiàn)后指出，“招商局不存在沒(méi)有債務(wù)的時(shí)期”。甚至在很多時(shí)候，輪船所負(fù)外債總額都超過(guò)了招商局的資本總數(shù)。換言之，如果不能通過(guò)某種方式從外部獲得貸款，作為近代中國(guó)最大的輪船航運(yùn)企業(yè)——招商局這艘內(nèi)河運(yùn)輸業(yè)的巨輪肯定無(wú)法支撐下去。

其次，再?gòu)馁Y本市場(chǎng)獲得融資的渠道來(lái)看，前面說(shuō)過(guò)，晚清至民國(guó)時(shí)期招商局的借款主要來(lái)自清政府、國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)錢莊和外商在華開(kāi)設(shè)的銀行。而到了民國(guó)時(shí)期，則集中在華資銀行、外商銀行和錢莊。如果說(shuō)民國(guó)后期有一些改變的話，就是來(lái)自官方的借款已所剩無(wú)幾。1890年招商局在清償官方借款結(jié)束后，維持招商局日常運(yùn)營(yíng)的外面?zhèn)鶆?wù)資金，主要集中在資本市場(chǎng)。只不過(guò)這時(shí)銀行取代了以往的錢莊，成為招商局獲取貸款的主要對(duì)象。也就是說(shuō)，到了民國(guó)時(shí)期，銀行取代錢莊成為招商局獲取借款來(lái)源的主流，越到后期這種借貸方式越發(fā)明顯，1932年后招商局的融資借款則全部來(lái)自于銀行，銀行業(yè)已經(jīng)取得了無(wú)可爭(zhēng)議的壟斷地位。

再次，在當(dāng)時(shí)特定的原因和政治社會(huì)環(huán)境下，股權(quán)融資越來(lái)越受到近代中國(guó)公司的青睞，當(dāng)然歐戰(zhàn)以及在華外資公司的影響是主要因素，它一方面滿足了社會(huì)高層統(tǒng)治者的政治需求，另一方面也確實(shí)很好地解決了融資難的問(wèn)題。理論層面上來(lái)講，外源融資確實(shí)需要一個(gè)有效的金融制度。不過(guò)，需要注意的是，近代中國(guó)并沒(méi)有一個(gè)行之有效的金融制度，資本市場(chǎng)主要以外源融資為主。舉例來(lái)說(shuō)，在輪船招商局成立之初引入了處于“鳥(niǎo)啄次序（Peckingorder）”頂端的股權(quán)融資形式，個(gè)中原因就在于決定公司融資的金融力量被另一種更強(qiáng)的力量所代替，也就是政治可行性支配下的股權(quán)融資方式，或者說(shuō)，政治層面的可行性已成為決定輪船招商局選擇融資方式考慮的首要因素。

另外，我們?cè)侔演喆猩叹謴膭?chuàng)立到民國(guó)這一段時(shí)間的發(fā)展，分成兩個(gè)階段，來(lái)具體分析一下股權(quán)制的運(yùn)作過(guò)程：

股票發(fā)行在招商局內(nèi)河輪船公司創(chuàng)業(yè)初期，為緩解中國(guó)傳統(tǒng)航運(yùn)業(yè)資金短缺和抵制“洋商攘利”，而采取的一種非常必要的手段。因?yàn)槭攀兰o(jì)六七十年代，洋務(wù)派官督商辦企業(yè)經(jīng)營(yíng)形式的出現(xiàn)，絕非偶然，也不是由李鴻章等洋務(wù)派的個(gè)人喜好所決定，而是有它的必然性。

首先，從歷史因素方面，來(lái)分析一下邏輯必然性。就企業(yè)經(jīng)營(yíng)形式而言，洋務(wù)派決定采用官督商辦這種經(jīng)營(yíng)形式，在相當(dāng)大的程度上是沿襲了清政府對(duì)先前政府控制的一些大型礦廠、商行曾執(zhí)行過(guò)的既定制度，二者存在著繼承性。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，洋務(wù)時(shí)期的官督思想可解讀為官辦、官督思想的一種自然延伸。

其次，經(jīng)濟(jì)因素的邏輯使然。晚清時(shí)期，有部分具有遠(yuǎn)見(jiàn)卓識(shí)的政府官員對(duì)于完全官營(yíng)企業(yè)的弊端已經(jīng)有了相對(duì)清晰的認(rèn)知，并以此為憂。在當(dāng)時(shí)的社會(huì)條件下，他們對(duì)企業(yè)發(fā)展的擔(dān)心也帶有一定普遍性。在此背景下設(shè)立的輪船招商局等企業(yè)，也就順理成章地成了李鴻章洋務(wù)計(jì)劃中的一個(gè)重要組成部分，因?yàn)椴粌H解決了手中既無(wú)資金財(cái)力的困局，更不用應(yīng)付那些頑固勢(shì)力的反對(duì)。在官督的名義下，將輪船招商局歸入商辦，顯然是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，他甚至可以規(guī)避因該局經(jīng)營(yíng)不善而損耗官府墊款的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)與責(zé)任。

再次，也是最主要的原因，是受政治因素的驅(qū)使。這可以從外爭(zhēng)利權(quán)方面的動(dòng)機(jī)來(lái)進(jìn)行解釋：股票正文中提到，“洋商攘利侵權(quán)”。而籌設(shè)輪船招商局主要的一個(gè)原因，源自于清政府漕運(yùn)改革之議。中國(guó)傳統(tǒng)沙船運(yùn)輸業(yè)的日漸沒(méi)落、加上運(yùn)河里的淤泥常年疏于清理，清廷內(nèi)河的漕運(yùn)變得日益困苦。部分清廷官員主張自購(gòu)官船實(shí)現(xiàn)濟(jì)運(yùn)，可又有諸多官員深知政府營(yíng)運(yùn)的弊端。適逢英國(guó)人赫德提出雇洋船以濟(jì)漕運(yùn)的建議。但清廷擔(dān)心“雇覓洋船”，“恐諸多流弊，且洋人日后必以此船為奇貨可居，轉(zhuǎn)恐另生挾制”。曾國(guó)藩甚至還擔(dān)心，“參用洋人，則喧賓奪主”。此事就這樣一度被擱置，一時(shí)陷于進(jìn)退維谷之中。兩利相權(quán)取其重，鑒于當(dāng)時(shí)“大都殷商，詭寄洋行，幾疑中國(guó)不能自立”之情形，洋務(wù)派領(lǐng)袖李鴻章決定由華商自設(shè)輪船招商局，主要目的是希望將先前“詭寄”于洋商旗下的華商資本盡可能爭(zhēng)取過(guò)來(lái)。換言之，借此將買辦資本轉(zhuǎn)化為民族資本。單純來(lái)看國(guó)內(nèi)的官商關(guān)系，清政府對(duì)于民族資本的確存在著嚴(yán)重的壓榨與盤剝，使中國(guó)近代資本主義不能夠得以良性發(fā)展，但站在中外關(guān)系的角度來(lái)看，我們不得不承認(rèn)，清政府及李鴻章無(wú)疑也具有明顯進(jìn)步的外爭(zhēng)利權(quán)思想。

這樣，從最初開(kāi)辦招商內(nèi)河輪船公司之目的“輪船招商局之設(shè)，原期收回中國(guó)利權(quán)，徐圖自強(qiáng)之計(jì)”“冀為中土開(kāi)此風(fēng)氣，漸收利權(quán)”“庶使我內(nèi)江、外海之利，不致為洋人盡占”，到了清光緒七年（1881年），李鴻章曾十分得意地說(shuō)，輪船招商局現(xiàn)已“占江海生意之大半……統(tǒng)計(jì)九年以來(lái)，華商運(yùn)貨水腳，少入洋人之手者，約二三千萬(wàn)兩”，“此非臣力量所能，亦非臣意料所及”。其外爭(zhēng)利權(quán)的思想溢于言表。

二、股票發(fā)行與輪船招商局的發(fā)展

（一）輪船招商局創(chuàng)立之初實(shí)行股份制所帶來(lái)短暫的繁榮

1895年4月，隨著中日《馬關(guān)條約》的簽訂，其規(guī)定増辟沙市、蘇州、杭州通商口岸的同時(shí)，準(zhǔn)許外國(guó)船只“從上海駛進(jìn)吳淞口及運(yùn)河以致蘇州府、杭州府”。接著在1898年頒布了《內(nèi)港行船章程》，又將范圍擴(kuò)大到各通商的內(nèi)河水道。此后，以上海為中心，專營(yíng)內(nèi)河航線的外國(guó)輪船公司如雨后春筍般相繼設(shè)立。

在漕運(yùn)、沿海省市貿(mào)易推動(dòng)下，內(nèi)河輪運(yùn)實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展，呈現(xiàn)出一派繁榮景象，促使輪船招商局不甘人后，也加入角逐大軍之中，在1902年組建了招商內(nèi)河輪船公司，公司成立之初，只擁有小輪7艘，拖船6條，先駛往蘇州、杭州，后將航線伸展至南潯、湖州、宜興、溧陽(yáng)、江陰，從蘇州經(jīng)無(wú)錫，常州至鎮(zhèn)江，過(guò)長(zhǎng)江抵揚(yáng)州、清江，又從清江越宿遷至窯灣，瀕淮河至正陽(yáng)關(guān)，形成一張覆蓋江南和蘇北大部的內(nèi)河航運(yùn)網(wǎng)。此時(shí)，輪船招商局面臨首要困難便是資金。一方面，垂垂暮年的晚清政府既無(wú)力重振國(guó)內(nèi)航運(yùn)業(yè)之法，又無(wú)力籌措運(yùn)營(yíng)的全部資金和統(tǒng)管局務(wù)；另一方面，中國(guó)社會(huì)大量閑散資金的持有者，由于受到利潤(rùn)刺激，大多將這些資本投向外國(guó)股份公司。但是，即使在洋商公司中占有很大的股份，華商仍“暗受洋人盤剝之虧”。面對(duì)該窘?jīng)r，華商要想訂購(gòu)洋船以自興中國(guó)之新式航運(yùn)，又須得清政府批準(zhǔn)：而對(duì)于晚清政府，要想籌資以解漕糧之困又須得到商人的資金支持。因此清政府中以李鴻章為代表的部分官員，主張利用商人資本，實(shí)行“官督商辦，由官總其大綱，察其利病，而聽(tīng)該商董等自立條議”。于是仿照西方股份制籌資，設(shè)官督商辦之局便成為兩全之計(jì)。

1872年，在李鴻章的積極倡導(dǎo)下，由清政府墊部分官款，其余由朱其昂向社會(huì)招股集資，開(kāi)始了輪船招商局的集資過(guò)程。1873年，招商局正式定名為輪船招商總局，由唐廷樞、徐潤(rùn)掌控大局。隨著輪船招商局的發(fā)展，持續(xù)加撥的官款從性質(zhì)上也逐漸由借款向官股進(jìn)行轉(zhuǎn)化。經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的運(yùn)營(yíng)打理，輪船從最初的7艘增加到1911年的近30艘，成為上海乃至全國(guó)規(guī)模最大的內(nèi)河輪運(yùn)企業(yè)。

（二）清政府封建官僚制度對(duì)企業(yè)后續(xù)創(chuàng)新力及生命力的掣肘

輪船招商局的設(shè)立，從一開(kāi)始就擔(dān)負(fù)著強(qiáng)大的政治目的和政治功能，甚至可以說(shuō)輪船招商局所承擔(dān)的政治功能成為設(shè)立的重要誘因。輪船招商局的設(shè)立宗旨中明確提出，其成立正當(dāng)“五口通商，……各國(guó)輪舶紛至，……帆船營(yíng)業(yè)，遂蒙莫大之影響”之時(shí)，中國(guó)“惟有急起直追，自行設(shè)局置輪，以維航業(yè)而塞漏卮。”換句話說(shuō)，挽回利權(quán)與洋商分利是晚清政府及其官僚創(chuàng)辦招商局的首要目的。但從用人制度以及發(fā)展資金上，誠(chéng)如張之洞對(duì)其體制描述的那樣：“不官不商，亦官亦商，不中不西，亦中亦西”。輪船招商局與清政府之間的關(guān)系并沒(méi)有得到很好的厘清。從這一點(diǎn)來(lái)看，為輪船招商局的后續(xù)發(fā)展埋下了不良的種子。

（三）官督商辦的弊端顯現(xiàn)以及由此導(dǎo)致輪船招商局的衰敗

然而，不可否認(rèn)的是，官督商辦這種政企合一模式強(qiáng)化了晚清政府對(duì)輪船招商局的實(shí)際控制，企業(yè)掛股份制公司之名，行政府壟斷之實(shí)，眾多中小投資者的切身利益根本無(wú)法得到保障，這從根本上決定了招商局不可能有一個(gè)良好的發(fā)展。在輪船招商局接下來(lái)的運(yùn)作中，政府所謀求的階級(jí)利益與企業(yè)所代表的股東經(jīng)濟(jì)利益兩者之間的矛盾越積越深，甚至到了無(wú)法調(diào)和的地步。晚清政府為緩和兩者的利益沖突，通過(guò)各種手段不斷加強(qiáng)官督形式，從而使政府牢牢扼住企業(yè)發(fā)展的命門。而企業(yè)中政府代言人政治權(quán)力不加節(jié)制的濫用，以及由此滋生的各種腐敗，最終使輪船招商局淪為局中實(shí)權(quán)人物的私有財(cái)產(chǎn)。輪船招商局發(fā)起人之一徐潤(rùn)長(zhǎng)期挪用局款投資地產(chǎn)，待招商局破產(chǎn)時(shí)竟虧欠局款16.2萬(wàn)余兩。作為發(fā)起人之一的盛宣懷更是因局款舞弊，屢遭彈劾而被迫暫時(shí)出局。企業(yè)發(fā)起人尚能如此，腐敗程度可見(jiàn)一斑。另外政府在招商局的人事任命方面，也往往采用官場(chǎng)一套體制，重要職位均由官員直接任命，這種體制必然導(dǎo)致企業(yè)行政權(quán)力的無(wú)限膨脹，最終商人地位日下，企業(yè)漸漸收歸官營(yíng)，猶如虎口之羔羊，淪為政府囊中之物。

輪船招商局創(chuàng)辦后期，特別是19世紀(jì)80年代中期以后，官辦性質(zhì)明顯占據(jù)主導(dǎo)地位。輪船招商局的政企關(guān)系日益傾向“官督”，政府通過(guò)行政杠桿越來(lái)越多地插手企業(yè)發(fā)展，企業(yè)的獨(dú)立性逐漸喪失。1885年，盛宣懷升為輪船招商局督辦。不久，他重新制定了用人章程，規(guī)定局務(wù)“專派大員一人認(rèn)真督辦，用人理財(cái)悉聽(tīng)調(diào)度”，這在制度上重新加固了“官督商辦之局，權(quán)操在上”的局面。企業(yè)發(fā)展自主權(quán)越來(lái)越多地受到官方的壓制，清政府徹底扼制住了企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的命脈，失去自主經(jīng)營(yíng)支配權(quán)的企業(yè)要想健康發(fā)展也就無(wú)從談起了。從1885到1911年，這些缺點(diǎn)帶來(lái)的后果益發(fā)明顯，輪船招商局的業(yè)績(jī)開(kāi)始出現(xiàn)整體下降的趨勢(shì)。甲午戰(zhàn)爭(zhēng)后，清政府更是以多種名目形式對(duì)輪船招商局進(jìn)行勒索壓榨，加上其高層管理者也通過(guò)不同手段瓜分企業(yè)的利潤(rùn)。輪船招商局自1895至1911年企業(yè)凈結(jié)余只占利潤(rùn)總額的5.68%，剩余的94.32%都被用來(lái)利潤(rùn)瓜分。企業(yè)興衰，已昭然若揭。

三、輪船招商局帶給我們的啟示

首先，“官督商辦”形式為股份制在中國(guó)推行提供了可能，也為輪船招商局的順利創(chuàng)辦提供了短時(shí)間的保障?！肮佟痹谳喆猩叹职l(fā)展中充當(dāng)了一個(gè)保護(hù)傘的角色，在當(dāng)時(shí)的社會(huì)背景下，有力地推動(dòng)了輪船招商局這一企業(yè)模式的發(fā)展，使輪船招商局在創(chuàng)辦之初與外商企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中具有更強(qiáng)的實(shí)力?！吧剔k”又是股份制公司籌措資金的前提，通過(guò)“商”體現(xiàn)了輪船招商局股份制性質(zhì)。在創(chuàng)辦之初，輪船招商局以股份形式從社會(huì)上募集了大量閑散的資金，加速了資本的集聚，從很大程度上解決了政府因財(cái)力不足無(wú)法設(shè)局的尷尬，同時(shí)也擺脫了洋商對(duì)于中國(guó)企業(yè)資本的控制，也使得商人在企業(yè)中掌有一定權(quán)力，這有利于民族資本主義經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

其次，輪船招商局創(chuàng)辦最大的影響是打破了外國(guó)輪船公司對(duì)國(guó)內(nèi)航運(yùn)業(yè)的壟斷，一定時(shí)期內(nèi)獲得了生存空間，并在很大程度上減緩了白銀外流?！皵?shù)年以來(lái)，雖有英商太古、怡和洋行極力排擠，而局事尚足維持。官帑漸可撥還，生意次第開(kāi)拓，先后承運(yùn)京倉(cāng)漕米各省賑糧不下數(shù)百萬(wàn)石，征兵調(diào)餉解送官物軍械者，源源不絕?！睉{借政府特權(quán)與政策上的優(yōu)惠，輪船招商度過(guò)了創(chuàng)局之初的種種難關(guān)，慢慢站穩(wěn)腳跟，并一步步發(fā)展壯大起來(lái)。

還有，輪船招商局后期的日漸蕭條和衰敗，也告訴我們一個(gè)道理，那就是歷史從社會(huì)中來(lái)，決定了企業(yè)必須要立足于服務(wù)社會(huì)。如果從清末算起，中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)迄今為止已發(fā)展了一百多年。但中國(guó)大多數(shù)的企業(yè)家從骨子里，仍會(huì)不自覺(jué)地淪為政府權(quán)力的附庸。這恐怕脫離不了中國(guó)幾千年來(lái)所倡導(dǎo)的官本位以及守成思想的干系。時(shí)至今日，全球競(jìng)爭(zhēng)變得日益激烈，招商局旗下的各個(gè)企業(yè)，正是不斷吸取種種歷史經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，順應(yīng)時(shí)代潮流，積極倡導(dǎo)并發(fā)揮企業(yè)的創(chuàng)新意識(shí)，才使得企業(yè)不斷發(fā)展壯大，在對(duì)外的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。這對(duì)上海航運(yùn)中心的建設(shè)來(lái)說(shuō)，也有著重要的借鑒意義。

（作者單位：上海中國(guó)航海博物館）