亞投行助力中國企業(yè)“走出去”的路徑研究

吳青 卞金鑫

摘要：中國企業(yè)“走出去”已取得了豐富的成果。據(jù)統(tǒng)計，截至2014年底，我國累計非金融類對外直接投資存量達6 463億美元，發(fā)展迅速。企業(yè)“走出去”的過程需要金融的支持，中國金融機構(gòu)一直在探索支持和服務(wù)企業(yè)“走出去”的方法，而亞投行的成立，則為中國企業(yè)“走出去”的金融支持提供了新的路徑。因此，研究亞投行助力中國企業(yè)“走出去”的路徑十分必要。

關(guān)鍵詞：亞投行；“走出去”；金融支持；路徑

一、 引言

中國倡導(dǎo)成立的亞洲基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)銀行（簡稱“亞投行”）已于2015年底正式成立。亞投行是政府間的區(qū)域多邊開發(fā)機構(gòu)，重點支持能源、交通、電信等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，旨在促進亞洲地區(qū)的互聯(lián)互通，加強區(qū)域合作，推動亞洲地區(qū)的經(jīng)濟一體化進程。亞投行的成立與“一帶一路”戰(zhàn)略交相輝映，為中國企業(yè)“走出去”提供了新的戰(zhàn)略支持。

自中國加入WTO以來，中國企業(yè)“走出去”的發(fā)展勢頭非常迅猛。截至2014年底，我國累計非金融類對外直接投資存量已達6 463億美元。企業(yè)“走出去”的過程中需要金融的支持，近年來，中資金融機構(gòu)積極探索，為中國企業(yè)“走出去”提供金融服務(wù)，但是，目前的金融支持水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足企業(yè)國際化經(jīng)營的需要，而中國從世界銀行和亞洲開發(fā)銀行等多邊開發(fā)銀行得到的資源也極為有限，亞投行的誕生能為中國企業(yè)“走出去”帶來新的金融助力。

二、 中國企業(yè)“走出去”的金融支持現(xiàn)狀

1. 央行等金融監(jiān)管部門支持中國企業(yè)“走出去”。中國人民銀行和國家外匯管理局作為金融和外匯的主管部門，為適應(yīng)中國企業(yè)“走出去”的戰(zhàn)略需要，不斷調(diào)整金融管理舉措，完善外匯管理體系，簡政放權(quán)，為企業(yè)"走出去"提供服務(wù)和便利，具體有：

一是簡化企業(yè)走出去的用匯管理，發(fā)揮外匯市場的作用。近年來，外匯局在企業(yè)跨境投資用匯的管理上不斷簡化程序，實現(xiàn)了從重審批到重事后監(jiān)測的職能轉(zhuǎn)變；中國人民銀行一直致力于發(fā)展外匯市場，推出了多種人民幣外匯交易工具，并不斷進行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，形成多種外匯產(chǎn)品結(jié)合的避險體系。此外，監(jiān)管當(dāng)局高度重視擴寬企業(yè)跨境投資的融資渠道，鼓勵發(fā)展融資租賃，并取消境內(nèi)企業(yè)和商業(yè)銀行在境外發(fā)行人民幣債券的地域限制，方便企業(yè)利用國際市場進行融資。

二是完善人民幣跨境支付和清算體系，推進人民幣對外直接投資。2011年10月，中國人民銀行發(fā)布了《關(guān)于境內(nèi)銀行業(yè)金融機構(gòu)境外項目人民幣貸款的指導(dǎo)意見》，允許銀行按照有關(guān)規(guī)定向境內(nèi)機構(gòu)在境外投資的企業(yè)或項目發(fā)放人民幣貸款，并明確了商業(yè)銀行開展境外項目人民幣貸款的有關(guān)要求，促進了人民幣對外直接投資結(jié)算業(yè)務(wù)的迅速增長。截至2014年底，累計人民幣對外直接投資結(jié)算額達1 866億元，較2011年上漲了9倍多。

三是加強與國際組織的合作，維護中國企業(yè)的利益。截至目前，中國已成為世界銀行、亞洲開發(fā)銀行等7家多邊開發(fā)銀行的成員，并倡導(dǎo)成立了金磚國家開發(fā)銀行和亞洲基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)銀行。加強與多邊開發(fā)銀行的合作，能夠為中國企業(yè)贏得更多的海外發(fā)展機會，推動解決企業(yè)在開拓國際市場時遇到的融資和擔(dān)保問題。

2. 政策性銀行支持中國企業(yè)“走出去”。中國進出口銀行是支持中國企業(yè)“走出去”最重要的政策性銀行，在長期的實踐中，發(fā)揮著商業(yè)銀行等其他金融機構(gòu)不可比擬的優(yōu)勢。第一，信用評級高。中國進出口銀行的國家背景，信用評級與國家主權(quán)評級一致。一些海外重大項目的背后都有中國進出口銀行的資金和信用支持，比如中國五礦收購秘魯las bambas銅礦、埃塞俄比亞鐵路項目等。第二，業(yè)務(wù)品種豐富。中國進出口銀行的業(yè)務(wù)范圍包括進出口信貸、對外承包工程和境外投資貸款、對外擔(dān)保等，可以多方面滿足企業(yè)走出去的金融服務(wù)需求。第三，審批效率高。與商業(yè)銀行多級機構(gòu)不同，中國進出口銀行只有總行和省級分行兩層機構(gòu)，貸款審批層次少，效率高。政策性銀行更多地考慮的是國家整體戰(zhàn)略，經(jīng)濟盈利不是其主要目標(biāo)，因此，貸款審批所參考的盈利因素相對弱化，而商業(yè)銀行的逐利性使其不具備政策性銀行的這一優(yōu)勢。

3. 商業(yè)銀行支持中國企業(yè)“走出去”。商業(yè)銀行貸款是中國企業(yè)“走出去”的主要資金來源之一。近年來，我國商業(yè)銀行根據(jù)企業(yè)“走出去”的實際需求，積極創(chuàng)新金融產(chǎn)品，拓展業(yè)務(wù)范圍，為“走出去”企業(yè)提供包括融資、結(jié)算、現(xiàn)金管理和投資顧問等金融服務(wù)。

（1）融資服務(wù)。中資企業(yè)“走出去”的主要方式包括海外投資建廠、海外并購、對外承包工程等，所需資金往往數(shù)量龐大，自有資金很難滿足這種需求，對商業(yè)銀行的貸款依賴度較高。針對這一現(xiàn)狀，商業(yè)銀行推出了出口信貸、并購貸款、內(nèi)保外貸、國際銀團貸款等多種融資產(chǎn)品，解決企業(yè)資金難題，保證項目的順利開展。

（2）擔(dān)保服務(wù)。中國企業(yè)參與的海外項目，很多都是大型的建設(shè)類項目，期限長，金額大，企業(yè)的商業(yè)信用往往保障力度不足，交易對手為防范風(fēng)險，常常要求引入第三方擔(dān)保。出于上述原因，境內(nèi)銀行推出了投標(biāo)保函、履約保函等種類繁多的保函產(chǎn)品，以銀行信用作為企業(yè)商業(yè)信用的補充，交易對手更容易接受，大大提高投標(biāo)的中標(biāo)率。

（3）結(jié)算服務(wù)。結(jié)算業(yè)務(wù)是中資銀行服務(wù)“走出去”企業(yè)的一項基本中間業(yè)務(wù)，包括電匯、出口信用證、保函及備用信用證等多種產(chǎn)品和服務(wù)，有效滿足了企業(yè)各類國際結(jié)算的金融服務(wù)需求，方便企業(yè)的跨國經(jīng)營。

（4）資金管理服務(wù)。隨著全球經(jīng)營的深入，企業(yè)對于資金統(tǒng)一管理的需求日益增加，商業(yè)銀行利用網(wǎng)上銀行及現(xiàn)金管理技術(shù)，能夠及時了解包括境外公司在內(nèi)的集團旗下企業(yè)的資金往來、賬戶余額等情況，從而合理調(diào)配境內(nèi)外資金，提高資金的使用效率。工行、農(nóng)行、中行、招行等開展的全球現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)，協(xié)助客戶進行跨境現(xiàn)金管理，大大方便了企業(yè)的全球資金結(jié)算。

（5）投資顧問服務(wù)?！白叱鋈ァ逼髽I(yè)會面臨匯率風(fēng)險，當(dāng)匯率波動幅度大時，企業(yè)可能會面臨一筆不小的匯率損失；另外，企業(yè)在境外的信用記錄缺失，“走出去”項目有時也需要專業(yè)金融機構(gòu)的顧問服務(wù)等，針對這些現(xiàn)象，商業(yè)銀行為“走出去”企業(yè)提供外匯買賣、境內(nèi)外征信調(diào)查、投資銀行等投資顧問服務(wù)。

三、 中國企業(yè)“走出去”面臨的金融抑制

1. 自有資金有限，外部融資受限。中國企業(yè)“走出去”的資金來源主要有四個方面：即企業(yè)自有資金，境內(nèi)金融機構(gòu)融資，東道國籌資以及國際資金。數(shù)據(jù)顯示，我國企業(yè)對外并購的資金中，約50%來源于企業(yè)自有資金，15%來自境內(nèi)銀行貸款，而境外融資占35%。由于“走出去”項目具有高風(fēng)險、高成本、周期長等特點，僅靠企業(yè)自身的資本積累不足以支持企業(yè)在海外的項目投資，另外，企業(yè)“走出去”后還需要大量的后續(xù)資金來維持其運轉(zhuǎn)，因此，如何以合理的成本取得外部融資就成為企業(yè)亟待解決的問題。

第一，企業(yè)自有資金的積累是一個漫長而又復(fù)雜的過程。近年來，中小企業(yè)“走出去”的步伐加快，與大型國有企業(yè)不同，中小企業(yè)的自有資金短缺，對外部融資有很強的依賴性。然而，由于中小企業(yè)的資質(zhì)和信譽保障不及大企業(yè)，金融機構(gòu)在進行貸款評估的時候往往非常謹(jǐn)慎，嚴(yán)重打擊了企業(yè)“走出去”的積極性。第二，企業(yè)“走出去”項目所需資金數(shù)目大，時間長，要獲得境內(nèi)金融機構(gòu)的貸款不僅要經(jīng)過嚴(yán)格的評估，還需支付高額利息，這就給企業(yè)帶來了時間上和資金上的雙重成本。第三，企業(yè)“走出去”后，由于在東道國銀行信用缺失，加上境外投資的項目或設(shè)立的子公司處于起步階段，向當(dāng)?shù)劂y行取得融資非常困難，這使得企業(yè)的后續(xù)發(fā)展資金難以獲得東道國金融機構(gòu)的支持。第四，根據(jù)《境內(nèi)機構(gòu)借用國際商業(yè)貸款管理辦法》的規(guī)定，境內(nèi)機構(gòu)若使用國際商業(yè)貸款進行融資，必須要經(jīng)過外管局的批準(zhǔn)，這一限制無形中增加了企業(yè)的審批成本，阻礙了企業(yè)對外部資金市場的利用。

2. 中資銀行國際化程度不足，不能滿足“走出去”企業(yè)的金融需求。

第一，中國金融業(yè)“走出去”相對滯后，國際化程度較低，制約了企業(yè)“走出去”。我國銀行業(yè)“走出去”起步較晚，2007年以后才開展跨國經(jīng)營，而中國企業(yè)“走出去”在2008年以后進入快速發(fā)展階段，不僅對金融服務(wù)的需求量大幅提升，而且對金融業(yè)務(wù)的多樣化也提出了新的要求，顯然，中國銀行業(yè)的國際化發(fā)展水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足企業(yè)“走出去”的需求。第二，中資銀行同質(zhì)化競爭嚴(yán)重，缺乏明確的市場定位，金融產(chǎn)品創(chuàng)新意識不強。據(jù)統(tǒng)計，五大銀行的境外機構(gòu)占中國銀行業(yè)的90%以上，五大行的客戶群體相對集中，業(yè)務(wù)類型相似程度高，競爭激烈。同時，中資銀行提供的服務(wù)品種還是以傳統(tǒng)的擔(dān)保、信貸類為主，創(chuàng)新業(yè)務(wù)種類與國外大型銀行之間的差距還很大，不能滿足“走出去”企業(yè)的多層次金融需求。第三，中資銀行“走出去”受限較多，境外網(wǎng)點設(shè)置在數(shù)量和規(guī)模上都有待提高，此外，網(wǎng)點布局與“走出去”企業(yè)存在一定程度的區(qū)域錯配。如表1所示，截至2013年底，中國企業(yè)對外投資已覆蓋184個國家和地區(qū)，而中資銀行的海外覆蓋率卻遠(yuǎn)沒有跟上企業(yè)“走出去”的步伐，目前僅涉及51個國家和地區(qū)。在中國企業(yè)投資存量最大的亞洲，中資銀行的覆蓋率只有44.9%，而在中國企業(yè)一向看重的非洲國家和地區(qū)，中資銀行覆蓋率僅有6.7%?？梢?，銀行業(yè)“走出去”相對于企業(yè)“走出去”，不僅存在時間上的滯后，在區(qū)域分布上也相對落后。

3. “走出去”企業(yè)的金融風(fēng)險分擔(dān)機制不夠完善。企業(yè)在“走出去”的過程中會面臨政治、經(jīng)濟、法律等風(fēng)險。中國企業(yè)對外投資的目標(biāo)國家和地區(qū)多集中于經(jīng)濟發(fā)展程度相對較弱的亞洲、非洲等地區(qū)，在這些地區(qū)的投資往往面臨更大的不確定性和風(fēng)險，直接增加了企業(yè)走出去的隱性成本，且風(fēng)險發(fā)生后，中國企業(yè)也不能得到及時有效的補償。

這主要源于中國企業(yè)海外經(jīng)營的金融風(fēng)險分擔(dān)機制不夠完善。企業(yè)的海外投資安全不僅要求企業(yè)自身對東道國的政治、法律環(huán)境進行深入研究和判斷，也需要政府層面保持溝通和協(xié)調(diào)，還需要政策層面的海外投資保險機制。我國非銀行類金融機構(gòu)在企業(yè)“走出去”過程中的作用不夠明顯，境內(nèi)保險機構(gòu)參與企業(yè)海外經(jīng)營過程的機會很少。平安保險、中國財險等很少介入海外業(yè)務(wù)，中國人壽的海外子公司——國壽海外，也只在香港、澳門和新加坡設(shè)有分公司，海外業(yè)務(wù)覆蓋范圍較小。當(dāng)前，政策性保險機構(gòu)中國出口信用保險公司是海外投資的主要承保公司，2014年，其海外投資保險業(yè)務(wù)承保金額為 358 億美元，僅占全年對外直接投資額的34.79%，覆蓋面較低。另一方面，中國對企業(yè)“走出去”的補貼方式也比較單一，尚未建立完善的“風(fēng)險補償基金”制度，一旦企業(yè)的海外投資業(yè)務(wù)發(fā)生風(fēng)險，由于涉及金額大，往往超出企業(yè)的承受范圍，從而抑制企業(yè)“走出去”的熱情。

四、 亞投行助力中國企業(yè)“走出去”的路徑

1. 亞投行有助于緩解企業(yè)融資難的問題?；I備伊始，亞投行的定位就非常清晰。亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行是區(qū)域多邊金融機構(gòu)，與世界銀行、亞洲開發(fā)銀行互為補充，本著政府推動、市場運營的原則以及公開、透明的運行機制，亞投行勢必會為世界金融市場注入一股新鮮血液。

作為一個開放的投融資平臺，亞投行能夠有效地將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，為亞洲地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供資金支持。

亞投行的誕生是對亞洲開發(fā)銀行、世界銀行的補充。據(jù)亞開行估算，2010年～2020年亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資總需求為8.28萬億美元，今后每年的投資需求將達到7 300億美元。對于許多亞洲國家而言，這是其自身的發(fā)展水平和投資能力所遠(yuǎn)不能及的，往往需要借助于國際投資機構(gòu)。然而，世界銀行和亞開行在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的貸款比重小，且貸款條件比較苛刻，無法滿足亞洲各國的實際需求，相比而言，亞投行的貸款標(biāo)準(zhǔn)更低，審批靈活性更大。它要求項目合法透明，保證社會和環(huán)境效益，但不要求借款方為貸款而私有化或者放松管制。

我國以銀行為主導(dǎo)的金融體系，銀行貸款是企業(yè)融資最重要的渠道?！白叱鋈ァ钡钠髽I(yè)中，除大型央企、國企和民營企業(yè)龍頭外，中小型企業(yè)融資難、融資貴的問題始終不能得到妥善解決。亞投行相對寬松的貸款條件，無疑為中國企業(yè)“走出去”提供了一條新的融資渠道。不僅如此，亞投行還可以為我國那些在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域?qū)嵙π酆瘛⒓夹g(shù)先進但缺乏對外合作平臺的企業(yè)提供“走出去”的機會。中國企業(yè)應(yīng)抓住亞投行帶來的新契機，推動“走出去”的進程。

2. 亞投行加速人民幣國際化，便利“走出去”企業(yè)的國際結(jié)算。貨幣國際化的過程從結(jié)算、投資到儲備依次推進，近年來，我國一直在推動人民幣國際化的進程。亞投行的成立，為人民幣在亞洲市場的應(yīng)用搭建了一個新的平臺，將不斷帶動中國出口，并進一步推進人民幣貿(mào)易結(jié)算。利用亞投行的平臺優(yōu)勢，中國可以通過促進對外直接投資帶動人民幣走出去，并嘗試發(fā)行區(qū)域內(nèi)人民幣債券，或者設(shè)立人民幣基金，為企業(yè)提供配套融資工具，適當(dāng)增加人民幣作為區(qū)域內(nèi)結(jié)算貨幣的比例，在增加結(jié)算、投資的基礎(chǔ)上，促使區(qū)域經(jīng)濟體增加人民幣儲備需求，加速人民幣的國際化。

由于我國是亞投行最大的股東，在選擇以何種貨幣作為結(jié)算貨幣時，擁有絕對的主導(dǎo)權(quán)，如果以人民幣來結(jié)算，將大大降低企業(yè)交易成本和匯率風(fēng)險，促進我國企業(yè)的出口和對外投資。

3. 亞投行有助于風(fēng)險分擔(dān)，保護中國企業(yè)的海外利益。中國企業(yè)走出去面臨的風(fēng)險多樣而復(fù)雜，之前中國的海外投資已屢屢因政治動蕩、戰(zhàn)爭等因素遭受重大損失。如何確保中國企業(yè)的海外投資安全已經(jīng)成為越來越緊迫的課題。

亞投行的成立，為保護中國企業(yè)“走出去”利益不受損失開辟了一條新的途徑。原因在于，亞投行的資金池匯集了各成員國的資金供給，初始資本金由各成員國按GDP占比來認(rèn)繳，后續(xù)會吸引其他商業(yè)銀行及民間投資，通過發(fā)行長期建設(shè)債券、設(shè)立專門基金等方式把亞洲乃至全球的閑散資金吸引到亞投行（即引入PPP模式）。采用多元方式進行融資，這就意味著，亞投行提供的資金和資本支持是所有參與亞投行的國家的共同行為。因此，東道國在進行項目審查時受到的外部力量干預(yù)就會大大減少，因國家之間的政治關(guān)系不佳而損害中國企業(yè)利益的現(xiàn)象也會受到抑制。亞投行不僅對綠地投資青睞有加，還支持跨境并購等項目，跨國并購與綠地投資不同，對目標(biāo)方的選擇和評估是成功的關(guān)鍵，然而，由于地域、文化和法律上的差距，跨國并購面臨嚴(yán)重的信息不對稱，風(fēng)險更大。亞投行除了發(fā)揮其資金平臺的作用外，還將擔(dān)負(fù)著信息平臺的使命，中國企業(yè)在進行海外投資和跨國并購時，充分利用好亞投行的資金和信息資源，將大大提高海外經(jīng)營效益，更好地維護自身利益。

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基金項目：對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)國內(nèi)外聯(lián)合培養(yǎng)研究生項目（項目號：201502）。

作者簡介：吳青（1965-），女，漢族，廣東省中山市人，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)國際經(jīng)濟貿(mào)易學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師，研究方向為公司金融與金融市場；卞金鑫（1990-），女，漢族，山東省濱州市人，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)國際經(jīng)濟貿(mào)易學(xué)院博士生，研究方向為公司金融。

收稿日期：2016-07-17。