不確定條件下供應(yīng)鏈金融質(zhì)押貸款最優(yōu)質(zhì)押率研究

丁振輝

(中國工商銀行 公司金融業(yè)務(wù)部，北京 100140)

不確定條件下供應(yīng)鏈金融質(zhì)押貸款最優(yōu)質(zhì)押率研究

丁振輝

(中國工商銀行 公司金融業(yè)務(wù)部，北京 100140)

供應(yīng)鏈金融能夠有效降低雙方信息不對稱。在分析價格不確定和需求不確定對商業(yè)銀行最優(yōu)質(zhì)押率影響基礎(chǔ)上可推導(dǎo)供應(yīng)鏈金融情況下商業(yè)銀行最優(yōu)質(zhì)押率。通過對比不同情況下商業(yè)銀行最優(yōu)質(zhì)押率，可以發(fā)現(xiàn)存在回購情況下最優(yōu)質(zhì)押率提高，最優(yōu)質(zhì)押率與供應(yīng)鏈回購率以及處置價格和回購價格之比正相關(guān)。

供應(yīng)鏈金融；質(zhì)押貸款；最優(yōu)質(zhì)押率；回購

供應(yīng)鏈?zhǔn)窃谏鐣?jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，產(chǎn)業(yè)間和產(chǎn)業(yè)內(nèi)部分工不斷深化的背景下形成的一種新興的生產(chǎn)和營業(yè)組織模式。供應(yīng)鏈為核心企業(yè)組織上下游企業(yè)生產(chǎn)，將資源更好地在各個企業(yè)之間進(jìn)行分配提供了更好的條件，供應(yīng)鏈生產(chǎn)方式已經(jīng)成為目前一種重要的生產(chǎn)方式。沈厚才、陶青和陳煜波(2000)首次將供應(yīng)鏈以及供應(yīng)鏈管理的概念引入國內(nèi)，他們認(rèn)為供應(yīng)鏈在本質(zhì)上是一種業(yè)務(wù)流程模型，是指由生產(chǎn)到銷售各個節(jié)點(diǎn)所形成的生產(chǎn)鏈條，圍繞核心企業(yè)，供應(yīng)鏈可以完成從原材料采購，到中間品和最終品生產(chǎn)，以及提供給消費(fèi)者這樣一個完整的流程[1]。王玉燕、李幫義和申亮(2006)認(rèn)為供應(yīng)鏈每個環(huán)節(jié)都存在“需求方”和“供給方”的對應(yīng)關(guān)系，繼而形成一條首尾相連的長鏈[2]。隨著供應(yīng)鏈管理技術(shù)的不斷成熟，越來越多的企業(yè)在業(yè)務(wù)組織形式上開始重視供應(yīng)鏈管理。同時，商業(yè)銀行也開始將信貸與供應(yīng)鏈相聯(lián)系，逐步形成了供應(yīng)鏈金融這樣一種業(yè)務(wù)形態(tài)。

與供應(yīng)鏈發(fā)展同步，商業(yè)銀行也逐漸開始研究能否在供應(yīng)鏈中嵌入金融服務(wù)，供應(yīng)鏈金融應(yīng)運(yùn)而生，供應(yīng)鏈金融的發(fā)展主要是商業(yè)銀行在利率市場背景下，主動選擇優(yōu)質(zhì)客戶和積極破解信息不對稱的重要方法。國外部分銀行已經(jīng)有了供應(yīng)鏈金融的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，而國內(nèi)部分商業(yè)銀行供應(yīng)鏈金融也已經(jīng)有了不錯的成效。通過供應(yīng)鏈，商業(yè)銀行可以更好地把握企業(yè)“三流”情況，能夠更好地對企業(yè)的真實(shí)生產(chǎn)和經(jīng)營進(jìn)行判斷，為商業(yè)銀行優(yōu)化審批流程，提高信貸效率提供了可能性。廣義來說，供應(yīng)鏈金融存在兩種主要的業(yè)務(wù)形態(tài)，一種是銀行與借款企業(yè)的下游——物流倉儲企業(yè)合作，構(gòu)成物流供應(yīng)鏈金融服務(wù)；第二種是銀行與供應(yīng)鏈的主導(dǎo)企業(yè)合作，構(gòu)成核心企業(yè)供應(yīng)鏈金融服務(wù)。

一、文獻(xiàn)綜述

霍夫曼(Hofmann，2005)和凱末內(nèi)爾(Camerinelli，2009)研究了在供應(yīng)鏈金融發(fā)展模式下，商業(yè)銀行通過大數(shù)據(jù)手段對供應(yīng)鏈各節(jié)點(diǎn)企業(yè)相關(guān)信息進(jìn)行整合[3-4]。供應(yīng)鏈金融逐漸成為一種新興的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)模式，國內(nèi)部分學(xué)者也對此進(jìn)行了初步的研究，但主要集中在供應(yīng)鏈金融的概念和商業(yè)銀行的風(fēng)險評價等領(lǐng)域。閆俊宏和許祥秦(2007)較早地提出了供應(yīng)鏈金融的概念。他們定義，供應(yīng)鏈金融是對一個產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈中的特定企業(yè)或者上下游多個企業(yè)提供合成金融服務(wù)，促進(jìn)供應(yīng)鏈發(fā)展，促進(jìn)供應(yīng)鏈主導(dǎo)企業(yè)和配套企業(yè)的產(chǎn)、供、銷結(jié)合和順暢發(fā)展的一種新興金融服務(wù)形態(tài)[5]。他們認(rèn)為供應(yīng)鏈金融有助于構(gòu)筑銀企生態(tài)圈，降低信息不對稱的影響。謝世清和何彬(2013)則對比研究了供應(yīng)鏈金融在國際上的三種典型模式，分別是以UPS為代表的物流企業(yè)主導(dǎo)式，國內(nèi)更多表現(xiàn)為物流金融；以GE為代表的企業(yè)集團(tuán)合作模式；以及以渣打銀行為代表的商行服務(wù)模式[6]。但是，這些文獻(xiàn)宏觀研究有余，而微觀研究不足，很大程度上指出了商業(yè)銀行積極介入供應(yīng)鏈金融的意義，但是缺少對商業(yè)銀行具體業(yè)務(wù)的指導(dǎo)作用研究。

楊晏忠(2007)則提出了商業(yè)銀行從事供應(yīng)鏈金融可能面臨的一些風(fēng)險，他認(rèn)為供應(yīng)鏈金融雖然有助于銀企強(qiáng)化金融合作，降低信息不對稱，但是也面臨著一些商業(yè)銀行在日常經(jīng)營活動中的一些常見風(fēng)險，并提出了一些具體的風(fēng)險應(yīng)對方法[7]。熊熊等(2009)、范黎波等(2014)、陳長彬和盛鑫(2013)則重點(diǎn)研究了供應(yīng)鏈金融相關(guān)的信用風(fēng)險評價問題[8-10]。這些研究大多集中于對供應(yīng)鏈金融進(jìn)行解釋或者風(fēng)險提示，提出了商業(yè)銀行供應(yīng)鏈金融風(fēng)險存在的問題，但是沒有解決商業(yè)銀行怎么做的問題，更加缺乏定量的數(shù)理分析。質(zhì)押率是商業(yè)銀行信貸決策的核心問題之一，也是供應(yīng)鏈金融對商業(yè)銀行信貸決策的影響的集中體現(xiàn)。

不多的幾篇文章如，巴羅(Barro，1976)研究過抵質(zhì)押品質(zhì)量和價格之間的關(guān)系，商業(yè)銀行應(yīng)該對高質(zhì)量的抵質(zhì)押品(例如國債、商品房等)要求較低的貸款利率，對低質(zhì)量抵質(zhì)押品(例如生產(chǎn)設(shè)備)要求較高的貸款利率，相應(yīng)地可對高質(zhì)量抵質(zhì)押品確定較高的折扣率。而對低質(zhì)量抵質(zhì)押品確定較低的折扣率，或者對高風(fēng)險客戶確定較低的折扣率，而對低風(fēng)險客戶確定較高的折扣率[11]。這里所謂的折扣率十分接近文中所提的質(zhì)押率，在這篇文章中，巴羅已經(jīng)接近微觀角度對質(zhì)押率的問題進(jìn)行了研究。李毅學(xué)等(2007)、張欽紅和趙泉午(2010)對商業(yè)銀行的存貨質(zhì)押融資貸款的質(zhì)押率問題進(jìn)行了研究，與供應(yīng)鏈金融的質(zhì)押率有一定的相似性[12-13]，可以作為一定的參考。易雪輝和周宗放(2012)較早地嘗試了對供應(yīng)鏈金融的質(zhì)押率進(jìn)行研究，但是沒有重視價格和需求變化對商業(yè)銀行質(zhì)押率的影響[14]。

朱科羅和普拉(Jokivuolle & Peura，2003)提出了不確定條件下企業(yè)違約損失的問題，他們認(rèn)為在目前的情況下，商業(yè)銀行對企業(yè)違約的控制手段有限，因此只能夠通過對抵質(zhì)押物的控制部分程度上提高企業(yè)的違約成本，市場經(jīng)濟(jì)合理的參與方都會合理計算違約和成本損失的邊界[15]。迪迪爾和海瑞克(Didier & Hricko，2003)認(rèn)同上述觀點(diǎn)，也再次確認(rèn)了質(zhì)押率是商業(yè)銀行和企業(yè)對是否違約進(jìn)行博弈的關(guān)鍵內(nèi)容[16]。多納爾多、卡多諾和理查德(Donald，Kartono & Richard，1996)認(rèn)為商業(yè)銀行是經(jīng)營風(fēng)險的單位，供應(yīng)鏈在有效降低風(fēng)險的同時也存在風(fēng)險，合理確定質(zhì)押率是商業(yè)銀行控制風(fēng)險的重要手段[17]。李毅學(xué)等(Yixue Li et al.，2006)則更進(jìn)一步提出了商業(yè)銀行質(zhì)押率計算的問題，他們以雙重隨機(jī)泊松分布為例，指出物流企業(yè)供應(yīng)鏈金融和核心企業(yè)供應(yīng)鏈金融在本質(zhì)上有相似之處，計算過程都高度依賴核心企業(yè)的情況，物流企業(yè)供應(yīng)鏈金融情況下物流企業(yè)就是核心企業(yè)[18]。

二、模型設(shè)計

本文將探討在不確定的條件下，如果引入供應(yīng)鏈金融，商業(yè)銀行如何對質(zhì)押率進(jìn)行核算。首先，討論在不確定性條件下，銀行如何對質(zhì)押率進(jìn)行核算。零售商(L)將產(chǎn)品質(zhì)押給商業(yè)銀行認(rèn)可的物流企業(yè)(W)，兩者與銀行(B)組成物流供應(yīng)鏈閉環(huán)。不確定性條件主要有兩種情況：一是價格的不確定，二是消費(fèi)者需求的不確定。價格波動是市場主體最常面臨的情形之一，價格風(fēng)險也是商業(yè)銀行最主要的風(fēng)險之一。價格的不確定將會對抵質(zhì)押品的價值產(chǎn)生直接的影響，繼而會影響到商業(yè)銀行對質(zhì)押物質(zhì)押率的計算。同時，即使是在價格確定的情況下，商業(yè)銀行也會面臨市場需求波動對質(zhì)押品價值產(chǎn)生的影響。最簡單的例子是，由于市場需求下降，制造商(或者零售商)質(zhì)押在銀行的產(chǎn)品過剩，制造商(或者零售商)匯款不到位，不能償付銀行貸款，有可能出現(xiàn)違約的情況。在研究了不確定性條件的基礎(chǔ)上，可以引入供應(yīng)鏈金融進(jìn)一步分析商業(yè)銀行所面臨的質(zhì)押率計算問題。引入供應(yīng)鏈金融主要是考慮出現(xiàn)回購這一條件，供應(yīng)鏈主導(dǎo)企業(yè)承諾回購部分產(chǎn)品后，會有效降低商業(yè)銀行的風(fēng)險暴露。為簡化起見，供應(yīng)鏈金融主要考慮由唯一的供應(yīng)商(G)和唯一的零售商(L)所組成的報童供應(yīng)鏈模型，再加上物流企業(yè)(W)和銀行(B)組成新的供應(yīng)鏈閉環(huán)。具體的分析過程如下：

1.考慮價格不確定條件下的質(zhì)押率問題

假設(shè)商業(yè)銀行采取一次性靜態(tài)質(zhì)押，雙方約定的貸款期限為存貨的預(yù)期銷售期限T，在銷售末期，零售商(L)也是借款資金回籠同時償還貸款。如果出現(xiàn)不確定性情況，借款人會以θ的概率決定違約或者不違約，不違約的概率是(1-θ)。有如下情景：

在初期，借款人將qm單位原始價格為pm的產(chǎn)品作為抵押品交由銀行認(rèn)可的物流倉儲企業(yè)保管，并據(jù)此向銀行申請貸款，產(chǎn)品由物流倉儲企業(yè)代銷，并將銷售收入交給銀行而不是交給企業(yè)，企業(yè)只能獲得償付銀行本息后剩余的產(chǎn)品收入，銀行因此獲得了可預(yù)期的收入。產(chǎn)品的價格隨市場波動而波動，銀行以原始價格作為對抵押品估價的依據(jù)，設(shè)定一個抵押率為λ，那么借款人能夠從銀行得到的貸款為：

V=λpmqm

(1)

那么，銀行在期末預(yù)計可以得到的本息合計為：

VB=VeRT=λpmqmeRT

(2)

其中，R為銀行的貸款利率，T為銀行的貸款期限，也是借款人產(chǎn)品的銷售期限。銀行的資金成本為：

VC=VerT=λpmqmerT

(3)

其中，r是銀行的資金成本，包括了向物流企業(yè)支付的費(fèi)用等。假設(shè)借款人在貸款期間的違約概率外生，θ服從均勻分布，并且與抵押品價格波動不相關(guān)，而僅僅與企業(yè)的信用相關(guān)，θ的大小可以通過銀行對企業(yè)盡職調(diào)查得到，表示為銀行對企業(yè)的信用評級。評級越高企業(yè)違約的概率越低，θ越接近0；評級越低企業(yè)違約的概率越高，θ越接近于1。同時，假設(shè)產(chǎn)品期末價格為隨機(jī)變量pt，服從一定的概率分布，該概率分布可以從歷史數(shù)據(jù)分析得到，概率分布為：

F(x)=P(pt

那么企業(yè)的銷售收入可以表示為：

VE=ptqm

(5)

顯然，當(dāng)VE>VB時，企業(yè)通過商品的銷售獲得收入(收入并不直接給企業(yè))，并償還銀行的貸款，并不會出現(xiàn)違約的情況(本文不考慮企業(yè)惡意違約的可能性)。即，當(dāng)ptqm>λpmqmeRT時，亦即pt>λpmeRT時，企業(yè)不會違約；而當(dāng)pt≤λpmeRT時，企業(yè)由于商品的價值縮水難以收回預(yù)期的資金，有可能會違約，違約的概率是θ，此時銀行獲得的收入就是企業(yè)銷售收入，銀行利潤就是企業(yè)銷售收入減去銀行貸款成本；但是企業(yè)也有可能利用自有資金償還銀行貸款，而不違約，不違約的概率是(1-θ)。銀行的利潤分別可以表示為：

于是，可以計算銀行利潤的期望：

(6)

令式(6)的一階導(dǎo)數(shù)等于0，可以求得銀行利潤最大化時的λ，就可以得到銀行的最優(yōu)質(zhì)押率。

(7)

(8)

(9)

2.考慮需求不確定條件下的質(zhì)押率問題

需求不確定也是企業(yè)會經(jīng)常遇到的市場風(fēng)險之一。最典型的情況是，企業(yè)將產(chǎn)品質(zhì)押給銀行認(rèn)可的物流倉儲企業(yè)后，銀行據(jù)此發(fā)放貸款。但是該產(chǎn)品的市場銷售情況并不理想，導(dǎo)致企業(yè)收入銳減，銀行所持有的抵押物相應(yīng)的價值也會出現(xiàn)一定幅度的減值，銀行面臨著貸款出現(xiàn)風(fēng)險的可能性。在這種情況下，假設(shè)產(chǎn)品的最終需求是qd，需求qd服從一定的概率分布，該概率分布亦可以從歷史數(shù)據(jù)分析得到，概率分布是：

G(x)=P(qd

(10)

那么企業(yè)未銷售出去的產(chǎn)品數(shù)量為qm-qd，產(chǎn)品的原始價格是pm，未銷售出去的產(chǎn)品的處置價格是ps。一般情況下產(chǎn)品銷售不出去意味著產(chǎn)品定價過高，或者產(chǎn)品市場過窄，在這種情況下，銀行對抵押物進(jìn)行處置時的價格不會高過企業(yè)的銷售價格，因此ps

(11)

銀行預(yù)期在期末可以得到的貸款本息收入為：

VB=VeRT=λpmqmeRT

(2)

可以計算銀行利潤的期望：

(12)

為求銀行利潤最大化時的λ，可以對上式求一階導(dǎo)數(shù)并令其等于0。對式(12)求一階導(dǎo)數(shù)：

(13)

對式(13)求導(dǎo)并令一階導(dǎo)數(shù)為0，可以得到：

(14)

因此，銀行利潤最大化情況下的商業(yè)銀行供應(yīng)鏈金融最優(yōu)質(zhì)押率可以確定為：

(15)

3.考慮存在供應(yīng)鏈回購情況下的質(zhì)押率問題

最后，再考慮更加典型的一種供應(yīng)鏈金融的情況。供應(yīng)鏈金融由四方參與者構(gòu)成，分別是商業(yè)銀行(B)、物流企業(yè)(W)、零售商(L)和供應(yīng)商(G)。在之前的分析中，僅考慮了商業(yè)銀行、零售商和物流企業(yè)三方參與的情況，這里加入供應(yīng)商進(jìn)行考慮。

假設(shè)，產(chǎn)品的原始價格為pm。在商品市場需求不旺的情況，商品存在積壓的可能，那么供應(yīng)商會按照一定的比例(γ)和約定的價格(pv)回購部分產(chǎn)品?；刭?，是供應(yīng)鏈金融降低銀行風(fēng)險的一種重要手段。在存在供應(yīng)商和零售商之間供應(yīng)鏈關(guān)系的情況下，零售商會依據(jù)(pm，pv; γ)的供應(yīng)鏈契約向供應(yīng)商采購商品。銀行則按照ps的價格處理剩余的產(chǎn)品。根據(jù)通常的做法，回購價格要低于原始價格，同時由于銀行不擁有供應(yīng)商的產(chǎn)品處置渠道，銀行的處置價格要低于供應(yīng)商回購價格，即ps

(16)

可以計算銀行利潤的期望：

(17)

同樣的道理，為求銀行利潤最大化時的質(zhì)押率，需要對式(17)求導(dǎo)并令其一階導(dǎo)數(shù)為0。對上式求一階導(dǎo)數(shù)可以得到：

(18)

令(18)等于0，則可以得到：

(19)

三、模型分析

至此，以價格不確定和需求不確定為基礎(chǔ)，推導(dǎo)出了存在回購的情況下商業(yè)銀行需要設(shè)定的質(zhì)押率。得到了存在回購情況下商業(yè)銀行的質(zhì)押率，與前兩種情況相比較，可以分析回購對商業(yè)銀行質(zhì)押率的影響?？梢园l(fā)現(xiàn)：第一，回購顯著提高了商業(yè)銀行的最優(yōu)質(zhì)押率；第二，商業(yè)銀行處置價格/回購價格越高，商業(yè)銀行的最優(yōu)質(zhì)押率越高；第三，供應(yīng)鏈上回購率越高，則商業(yè)銀行的最優(yōu)質(zhì)押率越高。下面對此進(jìn)行證明。

1.回購提高了商業(yè)銀行的最優(yōu)質(zhì)押率

(20)

2.商業(yè)銀行處置價格/回購價格越高，商業(yè)銀行最優(yōu)質(zhì)押率越高

式(20)對ps一階求導(dǎo)，可得：

(21)

因此，商業(yè)銀行最優(yōu)質(zhì)押率是ps的增函數(shù)，商業(yè)銀行處置價格越高，商業(yè)銀行最優(yōu)質(zhì)押率越高。商業(yè)銀行通過處置庫存商品所獲得的收入越高，商業(yè)銀行越傾向于給予貸款企業(yè)更高的質(zhì)押率，這也符合一般的商業(yè)邏輯。同理，回購價格pv越高，商業(yè)銀行最優(yōu)質(zhì)押率也越高，證明過程同(21)。式(20)對pv一階求導(dǎo)，可得：

(22)

3.供應(yīng)鏈回購率越高，商業(yè)銀行最優(yōu)質(zhì)押率越高

式(20)對回購率γ求一階導(dǎo)數(shù)，可得：

(23)

四、簡要結(jié)論

本文主要介紹了供應(yīng)鏈和供應(yīng)鏈金融的相關(guān)情況，重點(diǎn)分析了供應(yīng)鏈金融中普遍存在的質(zhì)押貸款這一模式中，探討了商業(yè)銀行如何確定最優(yōu)質(zhì)押率的問題。以價格不確定、需求不確定為基礎(chǔ)，納入供應(yīng)鏈金融的相關(guān)情況，探討了存在回購這種最簡單的供應(yīng)鏈模式下商業(yè)銀行最優(yōu)質(zhì)押率。一般情況下，由于價格不確定，導(dǎo)致企業(yè)存貨面臨貶值風(fēng)險，商業(yè)銀行從供應(yīng)鏈閉環(huán)中獲得收益下降；由于需求不確定，會導(dǎo)致企業(yè)的產(chǎn)品積壓，商業(yè)銀行只能以處置價格對產(chǎn)品進(jìn)行處理；這些都會對商業(yè)銀行的質(zhì)押率確定產(chǎn)生影響。但是，在此基礎(chǔ)上，引入供應(yīng)鏈回購后，商業(yè)銀行的最優(yōu)質(zhì)押率決策發(fā)生改變，本文認(rèn)為，回購顯著提高了商業(yè)銀行確定的最優(yōu)質(zhì)押率，這是因?yàn)榛刭徔梢詭椭髽I(yè)有效降低價格不確定和需求不確定的影響，為企業(yè)償還銀行貸款提供保證，供應(yīng)鏈相當(dāng)于為企業(yè)向商業(yè)銀行貸款提供了一定的擔(dān)保。通過數(shù)理推導(dǎo)，可以發(fā)現(xiàn)在供應(yīng)鏈金融下，商業(yè)銀行最優(yōu)質(zhì)押率與處置價格/回購價格和供應(yīng)鏈回購率正相關(guān)。商業(yè)銀行處置價格或者供應(yīng)鏈金融回購價格較高的情況下，銀行也會相應(yīng)地提高最優(yōu)質(zhì)押率。同時，供應(yīng)鏈金融回購率越高，商業(yè)銀行的最優(yōu)質(zhì)押率也越高。

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The Optimal Loan-to-Value Ratio in Inventory Credit of Supply Chain Finance in Uncertain Conditions

DING Zhenhui

(Industrial and Commercial Bank of China,Beijing 100140,China)

The supply chain finance can effectively decrease the information asymmetry.This paper calculates the optimal loan-to-value ratio in conditions of uncertain price，uncertain demand and in case of supply chain buy-back.The result shows that the optimal loan-to-value ratio increases under the condition of buy-back in supply chain, and the ratio of bank’s disposal price to buy-back price and buy-back rate are positive to the optimal loan-to-value ratio.

supply chain finance;inventory credit;optimal loan-to-value ratio;buy-back

高立紅)

10.13504/j.cnki.issn1008-2700.2016.03.004

2015-11-12

丁振輝(1987—)，男，中國工商銀行公司金融業(yè)務(wù)部，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。

F832.4

A

1008-2700(2016)03-0029-07