企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究

摘 要：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)進行財務管理必須關(guān)注的重點之一，它能明確的反映出企業(yè)所有者和其他利益相關(guān)者的權(quán)利和義務，并且能清晰的反映出企業(yè)當前的經(jīng)營狀況和資本運營現(xiàn)狀。就目前我國的市場經(jīng)濟發(fā)展來看，我國的大多數(shù)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有有許多不合理之處，大多問題出現(xiàn)在企業(yè)的債務資本方面。還有許多企業(yè)的投資者或者經(jīng)營者不能充分認識到資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化對企業(yè)發(fā)展的重要性，通常將關(guān)注點偏向于集資，忽略了資本成本的效果和籌資效益的結(jié)果，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)更不在企業(yè)經(jīng)營者和投資者的考慮范圍內(nèi)，長期的一貫式經(jīng)營方式，必然對企業(yè)的發(fā)展帶來經(jīng)濟隱患。本文就目前我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的現(xiàn)狀進行分析，通過中小企業(yè)、國有企業(yè)、民營企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)等各企業(yè)的舉例說明我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)在優(yōu)化過程中存在的問題，并提出解決措施，使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)達到更優(yōu)化的目的，更好為企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展服務。

關(guān)鍵詞：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)；優(yōu)化；現(xiàn)狀；解決措施

一、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的定義及影響因素

1.企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的定義

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的總資產(chǎn)的權(quán)益資本和總負債資本兩者之間所占比例與資本結(jié)構(gòu)所構(gòu)成的關(guān)系，其主要有廣義和狹義之分。就廣義而言，資本結(jié)構(gòu)是指將企業(yè)所有的資本相加，主要分為兩大項目，長期資本和短期資本。就狹義而言，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)僅僅指長期資本。而本文論述的資本結(jié)構(gòu)主要是產(chǎn)生的企業(yè)的長期資本與短期資本這兩項對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。

2.影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素

企業(yè)資本機構(gòu)所受到的影響因素是不確定的，因此我們在考慮資本結(jié)構(gòu)的影響因素時只能從大體方面入手，并結(jié)合實際情況分析各因素給企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來的有利和不利影響，并及時對不利影響因素進行調(diào)整處理，將企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)向優(yōu)化方向發(fā)展，雖然不能達到最優(yōu)化的程度，但是也是各個企業(yè)共同追求的目標與發(fā)展的方向。因此，影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素主要體現(xiàn)在以下幾方面：

（1）企業(yè)規(guī)模的大小對資本結(jié)構(gòu)影響明顯

一般情況下，企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模大小對企業(yè)的籌資能力和籌資水平會造成較大的影響。在我國的企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展中，企業(yè)規(guī)模的大小在籌資方面表現(xiàn)得十分突出，大型企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模大，投入資金多，后期的運作也需要大量的資金，對此大型企業(yè)對外籌資或者融資的需求變大，集資渠道也變得很多，并且在短時間內(nèi)能籌集到所需資金，廣泛的集資不僅加快了企業(yè)的運營速度，還降低了償債壓力。因為，大型企業(yè)經(jīng)營模式一般都具有多元化、復雜性、多樣性、綜合性等特點，所經(jīng)營的業(yè)務范圍廣，能有效的分散企業(yè)的經(jīng)營風險和財務風險。然而，中小微型企業(yè)則與大型企業(yè)在在資本結(jié)構(gòu)方面有較大差距。中小微企業(yè)都面臨著融資難、集資與籌資渠道單一，并且自身擔保能力低，在長期的發(fā)展過程中經(jīng)常出現(xiàn)資金短缺甚至資金鏈斷裂的情況，長期的負債壓力大，資本結(jié)構(gòu)出現(xiàn)嚴重的問題。所以企業(yè)規(guī)模在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化過程中表現(xiàn)得最為明顯。

（2）行業(yè)差距造成了各個企業(yè)間的資本結(jié)構(gòu)不一致

目前，雖然我國經(jīng)濟發(fā)展處于繁榮時期，各行業(yè)受到了宏觀經(jīng)濟不同程度的影響，各企業(yè)從事不同行業(yè)對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)也會出現(xiàn)不同的情況。主要表現(xiàn)在資金的流動方面，對于日常的生產(chǎn)企業(yè)而言，資金是一個長期需要流動的過稱，隨時都要保證資金能維持長期的生產(chǎn)加工才能確保企業(yè)的正常運作，但每次投入的資金數(shù)量都不大，對長期需求來說每次較小的資金數(shù)量的投入不會給企業(yè)的經(jīng)營帶來較大的壓力，再次期間，企業(yè)能合理規(guī)劃現(xiàn)有的流動資金，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，有效控制企業(yè)的經(jīng)營風險。然而，對建筑行業(yè)的企業(yè)來說，沒想工程的投入款金額較大，并且資金的運轉(zhuǎn)周期長，即使該項目已處于完工狀態(tài)，但收回大量的投入資金所花時間長，造成了負債率往往高于一般的生產(chǎn)制造企業(yè)。所以，企業(yè)在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)時應結(jié)合本行業(yè)的實際情況，與其他行業(yè)進行對比分析，制定適合本行業(yè)發(fā)展的資本結(jié)構(gòu)模式才是最優(yōu)選擇。

（3）企業(yè)財務狀況及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)影響資本結(jié)構(gòu)模式

企業(yè)的財務狀況的好壞、抗風險的能力的高低以及解決負債的措施都與企業(yè)的資本運作環(huán)境有直接的關(guān)系，相互影響、相互制約。但企業(yè)的財務狀況和資本結(jié)構(gòu)都受到目前企業(yè)的現(xiàn)金流的影響，如果在企業(yè)現(xiàn)金流速度快，并且自有現(xiàn)金充足的良好情況下，企業(yè)的償債能力強；反之，現(xiàn)金流量不足，對企業(yè)的發(fā)展造成影響甚至阻礙企業(yè)正常運營的情況下，企業(yè)則需要通過大量舉債維持正常運轉(zhuǎn)，使得企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中的負債資本增加，使得企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)出現(xiàn)嚴重問題，改變了企業(yè)的原有的資本結(jié)構(gòu)模式。

企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)有流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)之分，企業(yè)因行業(yè)差距的不同對流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)的運用程度都是大不相同的，導致資本結(jié)構(gòu)也會存在較大差異。在商業(yè)制造企業(yè)的商品流通性強，資產(chǎn)的流動性較大，并且資金的回收時間長，回籠慢的情況下，則需要通過流動負債獲得資金，維持經(jīng)營；然而，對于工業(yè)企業(yè)而言，對廠房、設施、設備等固定資產(chǎn)即非流動資產(chǎn)的需求量偏大，為制定長期的生產(chǎn)加工，緩解經(jīng)濟壓力，只能通過發(fā)行債券、發(fā)行股票和長期舉債等措施解決。

二、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化面臨的問題

通過上述各因素對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響來看，各企業(yè)間的資本結(jié)構(gòu)所處行業(yè)、經(jīng)營規(guī)模、財務狀況及資本結(jié)構(gòu)都決定了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)模式。在不同的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中我們應具體問題具體分析。以下將通過舉例的形式分析不同企業(yè)間的資本結(jié)構(gòu)在優(yōu)化過程中所出現(xiàn)的問題：

1.國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)面臨的問題

國有企業(yè)在我國的經(jīng)濟發(fā)展中處于重要地位，代表著我國重要經(jīng)濟組成部分，其資本結(jié)構(gòu)也受到普遍關(guān)注，反映了我國國有資本的運用效率和財務狀況。雖然我國加大了對國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化力度，但仍然沒有落實到位，存在諸多問題，以下將從兩方面分析目前國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)面臨的問題：

（1）國有企業(yè)面臨的外部問題

其一，國有企業(yè)是直接隸屬于國家的管轄，其經(jīng)濟決策都由國家統(tǒng)一制定，是經(jīng)歷過計劃經(jīng)濟熏陶的，受計劃經(jīng)濟的影響較深。在我國的計劃經(jīng)濟體制的影響下，國有企業(yè)的運營資本都是來自國家政府投資和銀行的貸款支出，這兩項經(jīng)濟來源是維持國有企業(yè)的主要經(jīng)濟流向，長期缺乏積累自有資金的意識，并且沒有對外籌資和集資權(quán)利和意識。所以，國有企業(yè)在長期的計劃經(jīng)濟的影響下不能適應現(xiàn)階段市場經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境。其二，國有企業(yè)屬于國家所有，對國有企業(yè)經(jīng)濟的發(fā)展方針及發(fā)展路線都是國家通過決議后實施，對資金的投入都需事先預算。但是，企業(yè)在發(fā)展過程中總會遇到突發(fā)事件，對突發(fā)事件是難以預測的，所需資金也沒有納入到預算范圍，使得國有企業(yè)出現(xiàn)資金短缺的現(xiàn)象，主要原因在于國家從投資力度不足，限制了國有企業(yè)的靈活性。

（2）國有企業(yè)面臨的內(nèi)部問題

國有企業(yè)除了外部環(huán)境帶來的問題外，其自身在長期的發(fā)展和管理中也存在許多不足之處，主要表現(xiàn)在以下方面：第一，企業(yè)的資產(chǎn)治理結(jié)構(gòu)不合理。企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)是相互影響的關(guān)系，資本結(jié)構(gòu)中的股權(quán)和債務決定了企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。我國國有企業(yè)大多處于虧損狀態(tài)，長期向銀行貸款，使負債率越來越高，與銀行間的根本利益相沖突。第二，企業(yè)的自有資金不足。國有企業(yè)缺乏自有資金的積累，長期受到國家的統(tǒng)一管控，所以流向資金都需上交國家財政，對凈利潤的獨立的決定權(quán)。沒有自有資金就不能靈活處理企業(yè)的日常開支和資產(chǎn)項目的投入，限制了國有企業(yè)的發(fā)展。第三，國有企業(yè)運營效率低。國有企業(yè)在進行經(jīng)濟決策時需經(jīng)長時間的考察和決議，在進行經(jīng)濟投入時耗時長，并且資金使用的靈活性缺失，使得國有企業(yè)在運營過稱中受到很大的局限，加之，國有企業(yè)職員大多是安于現(xiàn)狀的工作態(tài)度，缺乏工作熱情，使得企業(yè)的運營效益始終在低水平徘徊。

2.民營企業(yè)資本結(jié)構(gòu)面臨的問題

我國民營企業(yè)在為國家經(jīng)濟做大量貢獻的同時，自身還存在諸多問題，主要表現(xiàn)在以下方面。第一，民營企業(yè)資產(chǎn)負債率低，主要原因在于，我國民營企業(yè)大多是中小型企業(yè)，其在發(fā)展過程中常面臨資金不足、融資困難、經(jīng)營活動單一等問題，使得民營企業(yè)在對外籌資時只能選擇民間融資方式獲得運營資金，資金來源渠道單一，并且還無后期保障，存在較大的經(jīng)營風險。第二，民營企業(yè)的負債結(jié)構(gòu)不合理，具有效統(tǒng)計我國近90%的民營企業(yè)的流動負債率過高，平均都超過了85%的水平，流動負債額占總負債額的一半才屬于正常情況，是企業(yè)負債的合理發(fā)展范圍，過高的流動負債率使得民營企業(yè)的償債壓力變大，不利于長期發(fā)展。第三，民營企業(yè)信用度低。民營企業(yè)的自身信用已是制約民營企業(yè)發(fā)展的主要瓶頸，民營企業(yè)自身經(jīng)營規(guī)模小，擁有固定資產(chǎn)有限，使得抵押擔保的條件不充足。加之，管理者素質(zhì)普遍較低，缺乏信用，使得民營企業(yè)很難得到信用貸款的支持。

3.高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)資本結(jié)構(gòu)面臨的問題

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展的龍頭，為我國各產(chǎn)業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了先進技術(shù)和先進的發(fā)展理念，為我國經(jīng)濟發(fā)展做出了突出貢獻。制約高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的主要問題在于資金短缺，資金投入力度不夠。高新技術(shù)自開發(fā)、研發(fā)到預期使用狀態(tài)都需要資金的大量投入。我國目前的高新技術(shù)發(fā)展水平有限，因此只有加大資金的投入，引進國外高新技術(shù)和高級人才才是促進高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的根本，所以加大高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的資金投入力度是十分必要的。

三、優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的解決措施

1.優(yōu)化國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的有效措施

國有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)出現(xiàn)的問題及原因是多方面的，要解決問題所在，需有嚴密的頭腦和長遠的發(fā)展眼光是國有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)向更優(yōu)化方向發(fā)展。第一，國家作為國有企業(yè)的投資者，應確保國家政府在國有企業(yè)融資中的重要地位，并且國家政府要充分發(fā)揮其投資者的重要作用，給予國有企業(yè)充足的資金力度的支持，解決國有企業(yè)資金困難問題。對此還需發(fā)揮財政和銀行的作用，將國有企業(yè)、財政部和銀行三者的有機配合，共同為國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標努力。第二，加強國有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)內(nèi)部監(jiān)管力度，適應新的經(jīng)濟發(fā)展要求。國有企業(yè)受計劃經(jīng)濟的影響較深，應不斷轉(zhuǎn)變其管理其結(jié)構(gòu)，適應市場經(jīng)濟發(fā)展的要求，對此，國有企業(yè)員工也應改變原有的消極工作態(tài)度，樹立新的工作目標，是國有企業(yè)的發(fā)展充滿生機。國家政府也應充分發(fā)揮監(jiān)督作用，為國有企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展把好關(guān)，做好后備發(fā)展力量。

2.優(yōu)化民營企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的有效措施

優(yōu)化民營企業(yè)資本結(jié)構(gòu)首先應解決的是資金問題，完善資本市場，開發(fā)多元化的融資工具，拓寬融資渠道。對此，則需要國家政府的大力支持與幫助，國家應給予民營企業(yè)優(yōu)惠政策和相應的資金支持，幫助民營企業(yè)渡過間接難關(guān)。民營企業(yè)自身也應改變自身不足，充分利用新型的融資工具如期貨等金融工具，立足長遠，樹立長遠發(fā)展目標。再次，民營企業(yè)應不斷改進自身的財務狀況，加強公司治理，加大財務工作的監(jiān)管力度，降低資產(chǎn)負債比率，緩解償債壓力，為企業(yè)的長遠發(fā)展創(chuàng)造良好的內(nèi)部環(huán)境。最后，加強民營企業(yè)信用體系建設尤為重要，除了政府要加強對民營企業(yè)的信用監(jiān)督和信譽管束外，民營企業(yè)自身應該有信譽意識，樹立良好的信用環(huán)境才能取信于銀行，獲得正規(guī)渠道的融資。

3.優(yōu)化高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)資本結(jié)構(gòu)的有效措施

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的資金短缺是阻礙資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的主要原因。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在解決資金短缺方面應從兩方面入手，一方面，政府應大力支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，除了加大高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的資金力度支持外，還應提供高新技術(shù)幫助，通過國際交流的途徑，引進國外先進技術(shù)，降低高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)成本。另一方面，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)應在研發(fā)階段和運用階段有效控制成本，降低費用支出，為高新技術(shù)的開節(jié)約資金。

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作者簡介：陳蓓蕾（1993.08- ），女，漢族，重慶市北碚人，長江師范學院財經(jīng)學院在讀本科