美元指數(shù)樂極生悲 金價(jià)有望否極泰來(lái)

艾亞文

目前，貴金屬特別是黃金、白銀的價(jià)格處于5年來(lái)的低位，中國(guó)大媽雖很難再次演繹瘋狂抄底一幕，但低價(jià)將帶動(dòng)貴金屬的需求，黃金首飾的需求量尤其有望得到提升。

由于此前的貴金屬市場(chǎng)跌幅過深，近1個(gè)月以來(lái)，黃金和白銀的價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)了明顯的震蕩休整行情。國(guó)際倫敦金價(jià)格在1040～1090美元/盎司區(qū)間震蕩，現(xiàn)貨白銀價(jià)格在2800～3000元/千克區(qū)間寬幅構(gòu)筑整理平臺(tái)。相比波瀾不驚的貴金屬市場(chǎng)，外匯市場(chǎng)的走勢(shì)反而顯得驚心動(dòng)魄，美元指數(shù)步步為營(yíng)終于沖上100整數(shù)關(guān)口，但好景不長(zhǎng)，受到歐洲央行利率決議影響，歐元拔地而起美元樂極生悲。2015年12月3日，美元指數(shù)自高位重挫2.21%，強(qiáng)勢(shì)美元的意外淪陷讓貴金屬市場(chǎng)囂張的空頭氣焰再次收斂。

2015年12月17日已成為21世紀(jì)以來(lái)全球金融市場(chǎng)極為重要的一天，美聯(lián)儲(chǔ)首次加息如約而至，在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)7年的零利率之后，終于盼來(lái)了加息。美聯(lián)儲(chǔ)宣布，從當(dāng)?shù)貢r(shí)間2015年12月17日開始，將聯(lián)邦基金利率提高0.25個(gè)百分點(diǎn)。新的聯(lián)邦基金目標(biāo)利率將維持在0.25%～0.50%的區(qū)間，這標(biāo)志著美國(guó)正式進(jìn)入了緊縮性貨幣政策的通道。由于此前美聯(lián)儲(chǔ)官員連續(xù)多次講話均釋放出強(qiáng)烈的加息信號(hào)，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)2015年年內(nèi)加息問題提前給投資者吃了一顆定心丸，加息預(yù)期和炒作帶來(lái)的大量利空因素被市場(chǎng)提前消化，貴金屬價(jià)格的壓力減弱不少，在美聯(lián)儲(chǔ)公布加息后，美元指數(shù)波動(dòng)加劇，國(guó)際金價(jià)和現(xiàn)貨白銀價(jià)格繼續(xù)小幅回落。

此外，在2015年12月的FOMC議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期2016年年底的利率可能達(dá)到1.375%，按照每次25基點(diǎn)的節(jié)奏計(jì)算，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)2016年可能實(shí)施4次加息。而在對(duì)外申明中，美聯(lián)儲(chǔ)并沒有過多表示對(duì)加息后經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂情緒，反而比較明晰地指出未來(lái)加息路徑和方向，雖然措辭表示未來(lái)加息要以審慎漸進(jìn)方式行動(dòng)，但美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的判斷，讓我們看到了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于進(jìn)一步收緊貨幣政策的信心。

貴金屬市場(chǎng)抄底時(shí)機(jī)將至

美聯(lián)儲(chǔ)加息的靴子終于落地，外匯與貴金屬市場(chǎng)的未來(lái)將何去何從？

從理論上說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)加息則意味著美元的進(jìn)一步升值，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格更傾向于下跌。而當(dāng)美元走強(qiáng)時(shí)，促使部分資金抽離商品市場(chǎng)，導(dǎo)致大宗商品的價(jià)格回落。但從美國(guó)貨幣政策的歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，首次加息后美元指數(shù)反而有走弱的跡象，而貴金屬中長(zhǎng)期走勢(shì)卻相對(duì)比較樂觀。

1994年，美國(guó)進(jìn)入加息周期，美元指數(shù)從100附近以不可思議的速度一路走低，金價(jià)弱勢(shì)反彈，再也沒能刷新此前1年創(chuàng)下的340美元/盎司的歷史低點(diǎn)；2004年，美聯(lián)儲(chǔ)再次啟動(dòng)加息周期，美元在加息的最初幾個(gè)月頂住壓力跌幅有限，但到了下半年美元不斷下滑，最低竟然跌到了80附近，與此同時(shí)，金價(jià)在2004年瘋狂飆漲，到當(dāng)年年底時(shí)最高漲幅甚至超過15%，這種顛覆慣性思維的重要原因，是基于對(duì)美國(guó)通脹的擔(dān)憂，以及市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)能否穩(wěn)步回升出現(xiàn)質(zhì)疑的一種反應(yīng)；2015年，美國(guó)又一次步入加息通道，鑒于美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)加息節(jié)奏可能循序漸進(jìn)，或?qū)?huì)為疲軟的貴金屬價(jià)格帶來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)，貴金屬市場(chǎng)空頭不得不提高警惕，歷史也許會(huì)重演，有可能貴金屬市場(chǎng)抄底的機(jī)會(huì)已經(jīng)來(lái)了。

在美聯(lián)儲(chǔ)高調(diào)談?wù)摷酉栴}時(shí)，歐洲央行貨幣政策卻與美聯(lián)儲(chǔ)大相徑庭。歐元區(qū)2015年11月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）初值同比僅增長(zhǎng)0.1%，低迷的通脹導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于歐洲央行的寬松預(yù)期增強(qiáng)。2015年12月3日歐洲央行宣布將商業(yè)銀行的存款利率從-0.2%下調(diào)至-0.3%，進(jìn)一步下調(diào)已處于負(fù)值的存款利率，并把政府債券購(gòu)買計(jì)劃的期限延長(zhǎng)到2017年3月。實(shí)際上，商業(yè)銀行存款利率下調(diào)意味著向那些把資金存放在央行的銀行收取更多費(fèi)用，旨在鼓勵(lì)銀行擴(kuò)大放貸。但刺激力度遠(yuǎn)未達(dá)到許多投資者的預(yù)期，消息公布后歐元瘋狂飆升至近1個(gè)月高點(diǎn)，美元指數(shù)失守100整數(shù)關(guān)口，以美元計(jì)價(jià)的貴金屬連續(xù)2個(gè)交易日暴漲，但美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放的加息信號(hào)讓黃金和白銀價(jià)格再次回落。

此外，由于人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）引發(fā)的貶值風(fēng)暴備受國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的關(guān)注，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）宣布將人民幣納入SDR貨幣籃子，人民幣的權(quán)重為10.92%，超過日元和英鎊。市場(chǎng)預(yù)期人民幣將面臨貶值壓力，導(dǎo)致外匯市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)，人民幣兌美元中間價(jià)創(chuàng)4年新低，在美聯(lián)儲(chǔ)加息壓力和中國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響下，人民幣或?qū)⒊掷m(xù)貶值。

雖然近1個(gè)月貴金屬走勢(shì)有些寡淡無(wú)味，但其他大宗商品價(jià)格卻是深受地獄之苦處于暗無(wú)天日之境，特別是原油與鐵礦石再次紛紛重挫，鐵礦石價(jià)格6年來(lái)首次跌破40美元/噸，美國(guó)原油價(jià)格擊穿37美元/桶，刷新6年低位。大宗商品走低的根本原因是因?yàn)閮勺笊綁荷恚簭?qiáng)勢(shì)美元與供給過剩。但貴金屬市場(chǎng)并沒有受到拖累，近期表現(xiàn)出來(lái)的抗跌態(tài)勢(shì)與黃金本身的避險(xiǎn)功能分不開。

地緣政治方面，中東局勢(shì)的紛爭(zhēng)雖尚未平息又風(fēng)波再起，但似乎外匯和貴金屬市場(chǎng)的投資者并不買賬，所受影響日漸趨弱。美國(guó)馬上面臨新一屆總統(tǒng)選舉和內(nèi)部經(jīng)濟(jì)問題，已然自顧不暇，對(duì)于中東格局并沒有強(qiáng)硬態(tài)度。此外，俄羅斯方面已經(jīng)達(dá)到了自己的軍事和政治目的，態(tài)度已經(jīng)發(fā)生了很大的轉(zhuǎn)變。而中東軍事一流的沙特還在為低油價(jià)和內(nèi)部權(quán)力問題焦頭爛額，不太可能重蹈空襲也門“殺敵一萬(wàn)自損三千”的覆轍。因此，此者認(rèn)為2015年年底中東地緣政治，特別是敘利亞政局問題對(duì)貴金屬的影響有限。

金價(jià)有望出現(xiàn)反彈

最近一段時(shí)間，地緣政治對(duì)市場(chǎng)的影響已經(jīng)非常小，預(yù)計(jì)中東問題很難撼動(dòng)市場(chǎng)行情。而隨著美聯(lián)儲(chǔ)2015年最后一期FOMC議息會(huì)議塵埃落定，受到預(yù)期效應(yīng)影響，貴金屬市場(chǎng)此前大部分利空被消化，金價(jià)有望出現(xiàn)一波反彈行情，但貴金屬市場(chǎng)仍然受壓于美聯(lián)儲(chǔ)加息的壓力，需對(duì)反彈持謹(jǐn)慎態(tài)度。此外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)的影響力仍然不可忽視。特別是通脹數(shù)據(jù)是否進(jìn)一步回升，意味著美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策是否拖累通脹，一旦通脹再次陷入低迷，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，市場(chǎng)可能質(zhì)疑美聯(lián)儲(chǔ)的加息路徑，這將給貴金屬市場(chǎng)帶來(lái)一定投資機(jī)會(huì)。

筆者認(rèn)為，接下來(lái)市場(chǎng)的炒作焦點(diǎn)將集中到貴金屬的需求方面，特別是中國(guó)的春節(jié)即將到來(lái)，由于傳統(tǒng)的消費(fèi)習(xí)慣，春節(jié)前后親友間贈(zèng)送黃金首飾已經(jīng)成為一種風(fēng)俗。2015年上半年，中國(guó)黃金消費(fèi)量達(dá)561.35噸，與2014年同期相比減少8.10噸，下降1.42%，但中國(guó)黃金整體需求仍然較為強(qiáng)勁，不改全球黃金消費(fèi)大國(guó)的地位。目前，貴金屬特別是黃金白銀的價(jià)格處于5年來(lái)的低位，中國(guó)大媽雖很難再次演繹瘋狂抄底一幕，但低價(jià)將帶動(dòng)貴金屬的需求，黃金首飾的需求量尤其有望得到提升。中國(guó)黃金需求出現(xiàn)季節(jié)性的回暖，這將幫助支撐全球金價(jià)，屆時(shí)市場(chǎng)或借此炒作，不排除黃金價(jià)格將以此展開一波抄底行情。此外，大宗商品已經(jīng)普遍尸橫遍野，避險(xiǎn)功能也有助于金價(jià)企穩(wěn)，未來(lái)1個(gè)月，倫敦金價(jià)有望在1000～1150美元/盎司的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，現(xiàn)貨白銀價(jià)格有望在2700～3200元/千克的區(qū)間波動(dòng)。

近期，鈀金和鉑金走勢(shì)不佳的原因不僅是受到美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響，同時(shí)還受到德國(guó)大眾汽車丑聞的牽連。2015年11月底，鈀金跌至2010年來(lái)最低水平，鉑金跌至2008年來(lái)最低水平。相比鉑金，鈀金價(jià)格表現(xiàn)出一定的抗跌性，這兩者的走勢(shì)差異主要是由于需求不同，鈀金通常被用作汽車引擎的凈化器，鉑金通常被用作珠寶首飾及汽車催化器的制造。預(yù)計(jì)接下來(lái)1個(gè)月現(xiàn)貨鉑金價(jià)格可能在150～190元/克的區(qū)間運(yùn)行，現(xiàn)貨鈀金價(jià)格有望運(yùn)行于80～130元/克的區(qū)間。