員工持股意義有多大？

在員工持股問題上我們曾經(jīng)走過彎路，這也給我們下一步國資改革員工持股提出了更高要求。

今年，國務(wù)院的所有的常務(wù)會議幾乎都與國企改革沒什么關(guān)系，要么是簡政放權(quán)、要么是發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)+或大消費領(lǐng)域的新興產(chǎn)業(yè)、要么是雙創(chuàng)，與國企改革挨不上邊。但是，5月13日，歷時22個月的等待，國企改革頂層方案終于落地。千呼萬喚始出來的國企改革頂層設(shè)計方案，最大亮點在哪里？對資本市場的影響在哪里？

已經(jīng)浮出水面

多位資深國企改革專家開始解讀這份方案：以管資本為主改革國資監(jiān)管體制是本輪國企改革真正的重頭戲，對于資本市場和實體經(jīng)濟(jì)的影響都是極大的。在企業(yè)層面，預(yù)計未來央企的改革將加速，可能將涌現(xiàn)央企并購重組浪潮。同時，有消息稱，伴隨著國企改革的不斷推進(jìn)，關(guān)于員工持股等內(nèi)容的討論也已推進(jìn)到了實質(zhì)性的落地階段。作為國企改革重要組成部分，目前國資委制定了關(guān)于國有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點的意見，已經(jīng)國務(wù)院國有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組審議通過，并報有關(guān)部門審批。

國務(wù)院國資委研究中心主任楚序平表示，十八屆三中全會提出的發(fā)展混合所有制和以前最大的不同就是鼓勵員工持股，“只有實現(xiàn)員工持股，承認(rèn)人力資本價值的企業(yè)才是好企業(yè)”。

“首批試點擬在中央企業(yè)和地方國有企業(yè)中選擇少量企業(yè)開展?！币晃粐Y人士說，優(yōu)先支持科技型企業(yè)開展員工持股試點，中央一級企業(yè)暫不開展員工持股試點。

可見國企改革的許多問題，一直在快速進(jìn)行著。

據(jù)統(tǒng)計，截止到5月27日，A股共有281家公司實施員工持股計劃，國企上市公司開展員工持股計劃共有82家。自進(jìn)入2016 年以來，市場經(jīng)歷了第三波下跌，在本次下跌中，員工持股指數(shù)表現(xiàn)與中證500保持一致，表現(xiàn)出更強的抗跌性。

員工為什么要持股

眾所周知，員工持股試點和國資證券化，是深化國企改革十項任務(wù)中最具挑戰(zhàn)性的兩塊硬骨頭。其中，又以員工持股最為敏感。上世紀(jì)90年代末期和本世紀(jì)初，國企改革前后經(jīng)歷過兩輪員工持股試點，最終均因國有資產(chǎn)大量流失、引發(fā)社會輿論強烈不滿而被中央踩了剎車。

李克強總理在5月18日的會議上發(fā)飆了，“我們要央企干什么？不是為了和民營企業(yè)搶飯碗，而是要在基礎(chǔ)行業(yè)、特別是關(guān)系國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)下功夫，要真正提升企業(yè)的核心競爭力啊。”這次國務(wù)院常務(wù)會議還提出：針對目前央企存在的主業(yè)不強、冗員多、效率低，尤其是管理和法人層級多、子企業(yè)數(shù)量龐大等突出問題。

由此可見，國資國企的潛能還沒有完全發(fā)揮，深化改革的任務(wù)仍然顯得沉重和迫切。眼下，在發(fā)展中遇到的一個尷尬問題就是，國企的一些核心團(tuán)隊的成員經(jīng)常被高薪挖走，有些原本一年拿10萬元的投資經(jīng)理，到了民營企業(yè)一下子就是年薪40萬元。留不住人，怎么辦？

刷新思維成為新一輪改革的關(guān)鍵。體制機(jī)制能否作出更適合國企改革的新調(diào)整？在一些國有集團(tuán)，如今已在悄然試點國有資本的投資運營公司，爭取讓核心層和骨干團(tuán)隊進(jìn)行員工持股，而接下來，還將繼續(xù)探索混合所有制員工持股的多種形式。

此輪深化國企改革、發(fā)展混合所有制，從管企業(yè)變?yōu)楣苜Y本為主、遵守公司法、遵循市場化的治理規(guī)則、開明、“更好發(fā)揮企業(yè)家作用”，理該成為國資監(jiān)管新常態(tài)。

其中，高管參與持股意義特別重大。通過較大力度的持股，高管個人利益和企業(yè)利益深度捆綁，形成利益共同體，乃至命運共同體；行為長期化，壓力、動力進(jìn)而能力充足，成就感大，包括變成真正的企業(yè)家；道德風(fēng)險、貪腐可能性?。黄髽I(yè)內(nèi)在可持續(xù)發(fā)展動力、能力強；促進(jìn)公司治理市場化，國資做干凈的股東，高管薪酬、職位變動、任職年齡等由市場決定：高管和國資形成共擔(dān)、共創(chuàng)、共享的合伙關(guān)系，乃至企業(yè)家“把企業(yè)當(dāng)成命”。

這并非一般意義上的出錢購股謀求投資收益，而是要形成深度的利益乃至命運共同體，高管成為合伙人，效果遠(yuǎn)優(yōu)于傳統(tǒng)的亦官亦商（全面深化改革背景下，這很難持續(xù)）、簡單的變?yōu)槁殬I(yè)經(jīng)理人（缺乏共擔(dān)）。

公平是永恒的追求

近年來，國內(nèi)商業(yè)銀行以員工持股為重要內(nèi)容的股權(quán)激勵計劃的推進(jìn)和實施，日益受到社會各界廣泛關(guān)注。由煙臺市國資委作為大股東的恒豐銀行，日前卻因IPO準(zhǔn)備工作的員工持股計劃引起媒體和社會的關(guān)注——以董事長蔡國華為代表的高管團(tuán)隊，因持股超過千萬股、低于凈資產(chǎn)價格認(rèn)購股份而惹出爭議。

恒豐銀行的員工持股每股認(rèn)購價格為3元，而2014年底公司股本每股凈資產(chǎn)為4.47元，差價高達(dá)30%以上。按照規(guī)定對這個差額部分應(yīng)該補繳計入資本公積，但其計劃中卻并未安排。

恒豐銀行員工認(rèn)購股權(quán)的資金由兩部分組成，一部分是個人自籌，一部分通過融資解決，也就是采用了資金杠桿，而且其杠桿最高達(dá)到10倍，顯然埋下了資金風(fēng)險。目前部分公司在出臺員工持股計劃時，熱衷于使用融資杠桿，以此降低員工認(rèn)購股權(quán)的資金成本，可以最大化提高資金效率，讓員工借助杠桿擁有更多股份。

不少專家表示，員工持股要注意是否會帶來資產(chǎn)評估黑洞過大，國資流失完全失控，或是管理層占大股，少數(shù)人輕易實現(xiàn)對國企的實際控制，或是對外搞利益輸送，外部人員尤其是相關(guān)官員購買“職工內(nèi)部股”或“原始股”，等上市后再溢價轉(zhuǎn)讓，或者股權(quán)激勵變成“大鍋飯”，反而遏制了企業(yè)的良性發(fā)展。

“國企現(xiàn)實生存環(huán)境，國資數(shù)量與質(zhì)量等外部環(huán)境，以及此項試點面臨的市場條件，與前兩輪員工持股試點已經(jīng)發(fā)生巨大不同。”中國企業(yè)研究院首席研究員李錦表示，在他看來，下半年是我國員工持股改革的關(guān)鍵時期，員工持股改革問題上我們曾經(jīng)走過彎路，這也給我們下一步國資改革員工持股提出了更高要求。