樂(lè)視的“游戲”

樂(lè)視生態(tài)對(duì)資金的饑渴顯而易見(jiàn)，最怕的是其模式是一出擊鼓傳花的游戲，最終讓二級(jí)市場(chǎng)的股民們買(mǎi)單。

停牌5個(gè)多月之后，樂(lè)視網(wǎng)終于在2016 年6月3日開(kāi)市起復(fù)牌，迎接它的，是極度妖異的走勢(shì)：以52元左右的跌停價(jià)開(kāi)盤(pán)，十分鐘內(nèi)迅速走高，飆漲至60元以上，又迅速下行，持續(xù)橫盤(pán)，最終，在A股普漲的背景下，以4.17%的跌幅收盤(pán)，全天換手率超過(guò)20%，總成交金額超過(guò)122億。

就在復(fù)牌前一天，樂(lè)視發(fā)布公告稱(chēng)：公司48億元定向增發(fā)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。這是樂(lè)視網(wǎng)自2010年8月登陸創(chuàng)業(yè)板以來(lái)的首次再融資，在此之前，樂(lè)視主要依靠其創(chuàng)新式樣的“生態(tài)”進(jìn)行融資，亦引發(fā)了不少市場(chǎng)爭(zhēng)議，同時(shí)，單一的資金渠道，也成了掐住了樂(lè)視的資金瓶頸。

定增獲批，“股權(quán)+債權(quán)”，意味著樂(lè)視在資金、資源的使用上，配齊了“雙槍”，也會(huì)給一直讓外界看得云里霧里的賈躍亭的“生態(tài)化反模式”，再度罩上一層厚重地面紗：錢(qián)+概念是否意味著一切？

此前，樂(lè)視董事長(zhǎng)賈躍亭不止一次表態(tài)：樂(lè)視的短板在于資金。實(shí)際上，放在視頻行業(yè)，樂(lè)視的資金并不少，不過(guò)，加上硬件、生態(tài)系統(tǒng)，樂(lè)視的資金量確實(shí)缺的太多，為此，賈躍亭進(jìn)行了多次大規(guī)模減持和股權(quán)質(zhì)押。

這也成了樂(lè)視丑聞的終極來(lái)源：根據(jù)此前騰訊科技的一篇調(diào)查文章，樂(lè)視移動(dòng)、樂(lè)視體育、樂(lè)視汽車(chē)等項(xiàng)目，被私下分拆轉(zhuǎn)手給了散戶(hù)，而且，“債轉(zhuǎn)股”不是可以供投資者選擇的選項(xiàng)，以樂(lè)視汽車(chē)為例，明確規(guī)定18個(gè)月內(nèi)完成股權(quán)融資條件下，所有投資者必須將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，并在后續(xù)融資輪次或IPO退出，如果未完成融資，則按本息償付，并且由實(shí)際控制人承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任。

這種看似無(wú)限連帶責(zé)任的模式，將眾多散戶(hù)卷入一級(jí)市場(chǎng)，一旦樂(lè)視旗下任何一塊業(yè)務(wù)發(fā)生波折，最終賈躍亭就是“終極肉盾”，問(wèn)題是，賈躍亭此前已經(jīng)將自己樂(lè)視網(wǎng)持股的近8成都已經(jīng)進(jìn)行質(zhì)押貸款，“肉盾”的肉已經(jīng)割的差不多了，這場(chǎng)豪賭，顯然需要更多籌碼，這就是此次定增帶來(lái)的另一個(gè)紅利：綁架二級(jí)市場(chǎng)一起割肉。

這場(chǎng)“豪賭”，二級(jí)市場(chǎng)該如何收割？

就在樂(lè)視復(fù)牌前，樂(lè)視網(wǎng)在發(fā)布公告稱(chēng)，樂(lè)視網(wǎng)擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式收購(gòu)樂(lè)視影業(yè)100%股權(quán)，其中，標(biāo)的資產(chǎn)交易價(jià)格初步定為98億元，發(fā)行股份和支付現(xiàn)金的比例分別為69.6%和30.40%。

這場(chǎng)絕妙的棋局，進(jìn)入到了收獲的季節(jié)：幾年前，樂(lè)視影業(yè)成立時(shí)，就是一場(chǎng)豪賭，今日，這場(chǎng)豪賭成功，買(mǎi)定離手有號(hào)稱(chēng)“半個(gè)娛樂(lè)圈”的張藝謀、孫紅雷、孫儷、黃曉明、李小璐、郭敬明等人。

在樂(lè)視影業(yè)之后，就有了接下來(lái)的所謂“生態(tài)布局”：樂(lè)視體育、樂(lè)視云、樂(lè)視智能，這之外還有樂(lè)視汽車(chē)。其中，樂(lè)視云于3月份完成10億元A輪融資，樂(lè)視體育4月完成B輪融資，引入海航、體奧動(dòng)力、中建投信托等機(jī)構(gòu)，共融得資金80億元，公司估值達(dá)到215億元。另有消息稱(chēng)，樂(lè)視超級(jí)汽車(chē)首輪融資或已完成，融資金額超過(guò)50億元。

按賈躍亭的說(shuō)法，樂(lè)視全生態(tài)估值已經(jīng)超過(guò)3000億元。從這里看，賈躍亭和樂(lè)視所謂的“生態(tài)化反”，根本就不是業(yè)務(wù)，或者實(shí)業(yè)，而是一場(chǎng)資本局中局：用二級(jí)市場(chǎng)的股權(quán)擔(dān)保搞定一級(jí)市場(chǎng)的錢(qián)，再用一級(jí)市場(chǎng)的錢(qián)轟起所謂的業(yè)務(wù)概念，再再用錢(qián)轟起來(lái)的業(yè)務(wù)概念打包扔進(jìn)二級(jí)市場(chǎng)變現(xiàn)，再再再用二級(jí)市場(chǎng)變現(xiàn)的錢(qián)還回一級(jí)市場(chǎng)。錢(qián)，在大家手里打了個(gè)轉(zhuǎn)，留下無(wú)數(shù)看起來(lái)無(wú)解的謎團(tuán)。

那么，樂(lè)視這種玩法最大的風(fēng)險(xiǎn)是什么？答案當(dāng)然是資本市場(chǎng)的不確定性。賈躍亭最為聰明的是，在2015年牛市的最高點(diǎn)以極低的持股份額套現(xiàn)了上百億元，這些錢(qián)騰挪輾轉(zhuǎn)，最終又流回了上市公司，補(bǔ)充其捉襟見(jiàn)肘的現(xiàn)金流。但是，樂(lè)視的各條業(yè)務(wù)線(xiàn)仍然處于布局的階段，對(duì)于資金的饑渴是以天來(lái)計(jì)算的。這意味著，只有持續(xù)不斷地砸錢(qián)才能對(duì)其故事和概念自圓其說(shuō)。

這么看來(lái)，樂(lè)視的生態(tài)真像是一個(gè)擊鼓傳花的游戲呵。