信測標準盈利能力下滑明顯

信測標準不僅凈資產收益率大幅下滑，且近五年來第一大客戶銷售收入已經連續(xù)大幅下滑。

3月25日，深圳信測標準技術服務股份有限公司（下稱“信測標準“）發(fā)布新版招股說明書申報稿，公司是一家綜合性的獨立第三方民營檢測服務機構，主要從事電子電氣、日用消費品、新能源等領域的技術檢測服務。

此次IPO，信測標準擬募集資金2.37億元，分別投向華東檢測基地建設項目、深圳檢測基地擴建項目、東莞檢測實驗室建設項目及深圳研發(fā)中心和信息系統(tǒng)建設項目。

需要注意的是，信測標準不僅凈資產收益率大幅下滑，且近五年來，其第一大客戶銷售收入也連續(xù)大幅下滑。

近五年，Tomy （Hong Kong） Limited（下稱“多美公司”）一直為信測標準第一大客戶，2013-2015年的銷售收入分別為1764萬元、1194萬元、977萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為17.41%、10.57%、6.01%，銷售收入下降明顯。

對此，信測標準解釋稱，主要原因為多美公司的部分產品存在一定程度的滯銷，檢測需求相應有所下降；多美公司下屬工廠遷移。

目前，國內檢測機構可分為國有檢測機構、外資檢測機構和民營檢測機構。其中，民營檢測機構普遍起步較晚，呈現(xiàn)數(shù)量眾多、單個檢測機構規(guī)模較小的競爭格局，行業(yè)集中度較低，市場競爭日趨激烈。

信測標準也坦承，檢測項目單價長期看具有穩(wěn)中趨降的特點，高度競爭的環(huán)境可能會對公司的盈利能力構成不利影響；公司在市場影響力、業(yè)務規(guī)模、技術水平、研發(fā)實力、客戶資源等方面與國際權威檢測機構相比，仍存在較大差距；公司如果不能及時把握檢測行業(yè)技術發(fā)展的趨勢，提升檢測技術水平和服務能力，優(yōu)化產品結構，加大市場開發(fā)力度，不斷提升市場公信力，可能難以維持目前的市場競爭優(yōu)勢，進而導致市場份額及利潤率水平下滑。

近幾年，信測標準凈資產收益率下降明顯，扣非后加權平均凈資產收益率由2011年的33.32%降至2015年的20.61%，下降了近13個百分點

此外，信測標準檢測業(yè)務外包比例較高，對外資檢測機構存在一定依賴。2013-2015年，信測標準前十大供應商均為外包供應商，主要是采購認證服務。信測標準表示，若公司未來不能持續(xù)提供優(yōu)質的檢測服務，而導致失去國外權威檢測機構的認可，或國外權威檢測機構在國內大幅增設檢測基地，從而減少甚至終止與公司的業(yè)務往來，公司將可能面臨客戶流失、經營業(yè)績下降的風險。

在招股書中，信測標準還表示，高素質的檢測人才對公司的持續(xù)發(fā)展至關重要……員工工資及福利也呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，同時公司人員數(shù)量呈快速增長趨勢，公司面臨較大的人工成本上升壓力，若未來人工成本持續(xù)提高，可能對公司經營業(yè)績造成一定沖擊。

然而，信測標準員工平均薪酬遠低于同類上市公司，顯得不合邏輯。

招股書的“發(fā)行人員工情況”顯示，2011-2015年，信測標準員工人數(shù)分別為261人、283人、321人、523人和638人；合并現(xiàn)金流量表顯示，同期信測標準“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”分別為1137.76萬元、2134.56萬元、2327.25萬元、3428.65萬元、4731.02萬元。

以此計算，2011-2015年，信測標準員工的平均年薪分別為4.36萬元、7.54萬元、7.25萬元、6.56萬元、7.42萬元，波動明顯。

與其相同的華測檢測（300012.SZ）是一家全國性、綜合性的獨立第三方檢測服務企業(yè)， 2011-2015年在職員工（含子公司）人數(shù)分別為1981人、2371人、2787人、3503人和4523人，平均年薪為8.47萬元、9.30萬元、10.07萬元、10.58萬元、11.08萬元。