FAMILY資產(chǎn)2016抗風險全球配置

2015年已經(jīng)結束，在新興市場經(jīng)濟乏力、美國政治大選、宗教沖突和中國股災動蕩錯綜交雜的當下，黑天鵝事件年年發(fā)生。在各類矛盾不斷激化，經(jīng)濟增速、市場預期和宏觀政策不斷分歧的現(xiàn)在，2016年的各類資產(chǎn)表現(xiàn)會更難預測。全球資產(chǎn)配置如何具備風險可控和可抗、策略布局如何具備穩(wěn)定現(xiàn)金流和前瞻性、Family該考慮哪些抗風險全球配置呢？

2016年在一片擔憂已經(jīng)開始，擔憂經(jīng)濟下滑的投資風險、擔憂貨幣政策分歧的波動風險、擔憂政治大選的保護主義風險、擔憂貨幣戰(zhàn)爭的經(jīng)濟衰退風險、擔憂大宗商品大跌的通縮風險、擔憂恐怖主義的人身風險、擔憂資產(chǎn)杠桿的泡沫風險。

資產(chǎn)配置的荒與慌是當下最流行的話題。要解決資產(chǎn)配置的荒與慌，必須從風險因子和資產(chǎn)估值下手。黑天鵝事件幾乎不可預測，但對于潛在的風險因子我們可以跟蹤、對沖、分散。

加息與量寬的分歧

在全球其它主要經(jīng)濟體加大量化寬松的現(xiàn)狀下，美聯(lián)儲即將啟動加息周期。即便是緩和的加息周期，全球宏觀貨幣政策如此分道揚鑣，必然導致強勢美元更強。強勢美元已使美國經(jīng)濟出現(xiàn)分化，制造業(yè)的出口訂單大幅下滑，制造業(yè)就業(yè)開始萎縮。在中國需求減弱的當下，強勢美元也加大了大宗商品的下跌。強勢美元也在引發(fā)更多資金回流美國、流回美元資產(chǎn)。資產(chǎn)配置大輪動是全球資產(chǎn)風險結構性上升的主要原因之一。

通縮與通脹的分歧

美聯(lián)儲的短期通脹預期與長期預期出現(xiàn)分歧。在此情況下啟動加息周期，加息節(jié)奏的把控變得更復雜，貨幣政策的執(zhí)行風險在加大。近期美國高收益?zhèn)袌龅谋┑咽沟靡恍└呤找鎮(zhèn)饡和Ａ丝蛻糈H回。能源類企業(yè)在石油價格大幅下跌后出現(xiàn)違約和破產(chǎn)是導致高收益?zhèn)袌銮捌谙碌闹饕?，但近期的高收益?zhèn)袌霰┑c市場擔憂美聯(lián)儲加息和貨幣政策執(zhí)行風險有關。這樣的擔憂也將傳遞到其它美元風險資產(chǎn)。

估值與預期的分歧

知名研究機構BCA的企業(yè)盈利模型預測與市場投資者和策略師的預期發(fā)生重大分歧。如此巨大的分歧在過去25年歷史中還是第一次。這是預示風險資產(chǎn)波動的危險信號。

極端恐怖主義與全球化的分歧

根據(jù)彭博的最新統(tǒng)計，2015年以來因恐怖襲擊而造成的直接經(jīng)濟損失已超過美國的9·11恐怖襲擊。“伊斯蘭國”極端恐怖主義所造成的后果遠遠超過直接的人身傷害，造成全球化經(jīng)濟機制的倒退、服務性經(jīng)濟的減速。在全球經(jīng)濟還不夠強勁的今天，無疑是在傷口上撒鹽。對穆斯林信仰人群的歧視和流動限制，如歐美一些政治家的建議和民意調查，將會激發(fā)宗教之間更深層次的矛盾，更長期的沖突。這會造成全球經(jīng)濟結構性的增長障礙。

便宜資產(chǎn)

新興市場資產(chǎn)經(jīng)歷2015年以來大幅調整，顯現(xiàn)價值，尤其以巴西和俄羅斯為代表。但新興市場資產(chǎn)是價值機會還是價值陷阱，取決于大宗商品市場企穩(wěn)。而大宗商品市場的企穩(wěn)取決于全球抗通縮政策的執(zhí)行到位。比如，中國的“供給側改革”就是全球抗通縮的重要政策之一。因為在抗通縮方面，全球決策者的協(xié)同經(jīng)驗很有限，市場還抱有懷疑態(tài)度。但2016年如有30%-50%的資產(chǎn)收益，來自于以巴西和俄羅斯為代表的新興市場和大宗商品市場最有可？能。

偏貴資產(chǎn)

美股已不便宜，而且還偏貴。強勢美元和低能源價格給美國消費者帶來的福利是否能覆蓋制造業(yè)出口萎縮和就業(yè)下滑，這是很大的不確定性。美聯(lián)儲如何平衡外部需求疲軟、信用債收益率上升而導致企業(yè)融資成本上升與整體經(jīng)濟的表現(xiàn)，是資產(chǎn)價格中還沒反映的潛在風險。美股應該低配。

泡沫資產(chǎn)

國人偏好的海外房地產(chǎn)市場出現(xiàn)泡沫現(xiàn)象。以倫敦和香港為首的泡沫現(xiàn)象最為嚴重。

綜合風險和估值，我對2016年的全權委托資產(chǎn)配置建議以穩(wěn)健為主，強勢美元為趨勢性配置、美元資產(chǎn)主要以有抵押保護和違約保護的非標類債權和多策略對沖基金為主，達到整體配置40%，國內一二級市場配置達50%，房地產(chǎn)信托和藝術品投資達10%，整體組合的流動性中，55%在一年或一年以下。

資產(chǎn)配置的荒與慌是當下最流行的話題。要解決資產(chǎn)配置的荒與慌，必須從風險因子和資產(chǎn)估值下手。黑天鵝事件幾乎不可預測，但對于潛在的風險因子我們可以跟蹤、對沖、分散。