李迅雷：從城鎮(zhèn)化步伐看中國經(jīng)濟下行空間

為何中國的城鎮(zhèn)化進程會放緩？

盡管中國官方還沒有公布2015年的城鎮(zhèn)化率的提升比例，但我覺得應該低于2014年。因為中國國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，從2014年的9月末到2015年9月末，新增農(nóng)民工數(shù)量幾乎為零。要知道，5年之前的2010年，中國農(nóng)民工數(shù)量凈增加1200萬，創(chuàng)下歷史最高紀錄，之后每年約下降200萬左右，同時，中國經(jīng)濟增速也開始回落。

導致農(nóng)民工數(shù)量增速減少的原因，不外乎有兩個：一是，農(nóng)村勞動力資源的不斷減少；二是，非農(nóng)就業(yè)機會的減少。但主要原因應該是前者，因為中國低端勞動力市場總體上看是供不應求。

我曾在2012年發(fā)表《中國還有多少農(nóng)村勞動力可向城市轉(zhuǎn)移》一文，發(fā)現(xiàn)中國農(nóng)村從事第一產(chǎn)業(yè)的勞動力數(shù)量大約被多算了8000萬左右——這實際上意味著國家統(tǒng)計局低估了城鎮(zhèn)化率水平。簡單推算，目前的城鎮(zhèn)化率應該在60%左右，而不是54%。而我對中國城鎮(zhèn)化率被低估的更早質(zhì)疑，是在第六次人口普查結果公布之前，事實上，當普查結果公布之后，國家統(tǒng)計局就上調(diào)了城鎮(zhèn)化率，但上調(diào)之后仍然低估。正是基于這一邏輯，中國的城鎮(zhèn)化已經(jīng)步入后期，城鎮(zhèn)化過程對經(jīng)濟的拉動作用不應過于樂觀。

城鎮(zhèn)化進程的放緩還與中國的公共服務滯后于經(jīng)濟增長有關。如醫(yī)療、教育、養(yǎng)老等公共服務對于本地戶籍與非本地戶籍人口存在較大差距，這就導致農(nóng)村轉(zhuǎn)移人口市民化推進遲緩。盡管公共服務均等化的口號早就提出來了，但過去為了追求經(jīng)濟高增長，在社會福利方面的投入長期不足，欠賬太多，農(nóng)村人口向城市轉(zhuǎn)移的大部分成本需要農(nóng)民自身來承擔。據(jù)國家統(tǒng)計局提供的數(shù)據(jù)，進城農(nóng)民自住購房的比例不足農(nóng)民工數(shù)量的1%。因此，當中國經(jīng)濟的債務負擔變得越來越重的時候，再要增加公共服務方面的投入，補償歷史欠賬，就顯得遙遙無期了。隨著第一代農(nóng)民工步入老齡化，在城里難以長期安居養(yǎng)老，必然會選擇返鄉(xiāng)。

經(jīng)濟增長就是人口現(xiàn)象

最近，中國政府提出“供給側結構改革”的口號，旨在讓經(jīng)濟獲得長期增長的動力，這與過去側重于通過刺激需來穩(wěn)增長的思路有明顯的不同。這一提法完全正確，它有利于改善經(jīng)濟結構，緩解社會矛盾。但必須看到，中國過去經(jīng)濟高增長的諸多因素中，有很大一部分來自非體制性因素，如人口紅利、人口流動和勤勉偏好等。如今，人口紅利幾乎已經(jīng)用盡，代表勤勉程度的勞動參與率也在下降，同時，人口的流動性在不斷減弱。

首先，中國經(jīng)濟增長的負面因素來自于人口老齡化。自2012年起，中國的勞動年齡人口開始減少，并且每年減少二三百萬，這直接導致勞動力成本的上升。目前印度已經(jīng)取代中國成為FDI的第一大國，中國本土的不少制造業(yè)也在向海外轉(zhuǎn)移，制造業(yè)投資出現(xiàn)增速回落。而且，隨著人口老齡化，購房購車的主力群體（24-45歲）的人數(shù)也出現(xiàn)回落，這就進一步拉低了房地產(chǎn)投資增速和大宗原材料價格。

其次，人口流動速度開始下降，也就是城鎮(zhèn)化進程的放緩。由于人口流動是提供城市勞動力的主要手段，而隨著農(nóng)村勞動力數(shù)量的減少，以及城市生活成本的提高，農(nóng)村轉(zhuǎn)移人口也逐年減少，這也對拉動GDP的三駕馬車——投資、消費和出口都帶來不利影響。

第三，隨著居民財產(chǎn)性收入的不斷增加，食利者階層數(shù)量增加，表現(xiàn)為勞動參與率的下降，尤其以女性更為明顯，已經(jīng)從90年代初的71%降至目前的63%。目前，低端勞動力市場總體看是供不應求，如上海2015年上半年的餐廳服務員的供需比例是1：9（見人社部網(wǎng)站），這也進一步導致了社會投資回報率的下降。

由于目前的人口格局是長期形成的結果，不是短時間內(nèi)可以改變的。如日本與韓國目前都已經(jīng)步入人口危機，生育率大幅下降，未來唯一的出路就是依靠移民。同樣，中國實施新的全面二孩政策，也就是要到2050年才能實現(xiàn)新增勞動力3000萬的目標，遠水不解近渴。中國目前的生育率水平是1.4-1.5，不僅大大低于全球2.5的水平，而且比發(fā)達國家平均1.7的水平還低。

因此，勞動人口減少、人口流動減弱、勞動參與率的下降等三大人口現(xiàn)象已經(jīng)給經(jīng)濟帶來壓力。從2012年開始，中國經(jīng)濟增速下行的速度加快，這與中國同年起勞動年齡人口開始減少完全一致。尤其是25-44歲這一主力消費人群的數(shù)量也開始下降，這意味著他們作為購車和購房主力，其消費需求開始下降，導致房地產(chǎn)和汽車業(yè)的投資減速，進而又使得上游原材料行業(yè)出現(xiàn)需求不足和產(chǎn)能過剩，這一現(xiàn)象已經(jīng)越演越烈了。

2016年經(jīng)濟增速仍將處在探底之中

城鎮(zhèn)化是經(jīng)濟發(fā)展的結果，是勞動力作為生產(chǎn)要素尋求與資本和技術這兩大要素的最佳匹配而出現(xiàn)的人口流動現(xiàn)象。盡管我們不能認為城鎮(zhèn)化步伐放慢是經(jīng)濟下行的原因，但應該承認彼此之間的相關性還是比較密切的。

觀察日本、德國和韓國三個國家的經(jīng)濟從高速增長期轉(zhuǎn)為中速增長期過程中城市化率的變化，同樣也可以得到相關性較大的結論。如日本經(jīng)濟平均增速從1946-73年9.4%降至1974-83年的3.7%過程中，城市化率的平均增速，也從1%左右降至0.32%；德國經(jīng)濟平均增速從1950-69年7.9%降至1970-79年的3.1%過程中，城市化率的平均增速，也從1%左右降至0.16%；韓國經(jīng)濟平均增速從1953-95年的8%降至1996-2008年的4.6%過程中，城市化率的平均增速，也從1.3%降至0.25%。

中國城鎮(zhèn)化率的增速估計從2015年開始出現(xiàn)顯著的回落，與之相對應的，是中國第二產(chǎn)業(yè)的增加值占比從2013年起，低于第三產(chǎn)業(yè)的增加值。而比較一下日、德、韓三國國家，它們也是在工業(yè)增加值占GDP比重顯著下降的過程中，經(jīng)濟出現(xiàn)了減速。這也大致上可以說，第三產(chǎn)業(yè)占比越高，經(jīng)濟減速越快。而中國恰恰進入了這樣一個拐點，且現(xiàn)在仍處在拐點剛形成不久的階段，若要在2016年完成探底過程，似乎為時尚早。人口紅利期結束、城鎮(zhèn)化步入后期、重化工業(yè)化后期等這些因素都是無法改變的，這就決定了本輪經(jīng)濟下臺階的不可逆性。

那么，目前提出供給側改革的思路，雖然不能改變?nèi)丝诟窬?，但是否可以通過改善供給來提升全要素生產(chǎn)率？比如說國企改革、簡政放權、土改或減稅等來釋放經(jīng)濟活力？

答案是當然可以。不過，要有一些基本理念上的認識：首先，經(jīng)濟下行的趨勢一旦形成就很難逆轉(zhuǎn)，就像經(jīng)濟上行的趨勢一樣。改革的目標是改善結構，未必能讓經(jīng)濟增速加快，這就像經(jīng)濟增速加快也不是靠改革來促成的一樣。其次，供給側改革是為經(jīng)濟增長創(chuàng)造長期動力，而不是刺激短期增長。第三，要充分認識到改革的艱巨性，因為供給側改革的所有內(nèi)容，過去都曾經(jīng)多次提出過，有些改革也曾實施過，如國企改革至少經(jīng)歷過三輪，但成效并不顯著。如今的經(jīng)濟結構問題，正是由于諸多方面的改革多年來不能推進導致的，這些滯后的改革往往是難啃的骨頭，過去啃不了，今后就一定能啃下來嗎？

從日、德、韓經(jīng)濟從高速增長轉(zhuǎn)為中速增長后，其增速幾乎都下降了一半或一半以上。中國過去30年中GDP的平均增速在10%，若按減半增長，就應該到5%左右。但目前仍在7%左右，即便步入中速增長后的平均增速為6%左右，那也不排除底部低于6%的可能。那么，按照經(jīng)濟下行的勢頭，2016年經(jīng)濟增速應該比15年更低些，但相信政府會繼續(xù)采取逆周期的刺激需求舉措，如繼續(xù)降準降息，將財政赤字率提升至3%，同時，實施減稅政策等。因此，經(jīng)濟增速的下行也應該是緩速過程。這就意味著16年經(jīng)濟會是多年來最困難的一年，但可能仍未見底。

高杠桿和泡沫化背景下的結構分化

2015年股市出現(xiàn)了大起大落，但并未對金融機構造成重大傷害，15年仍成為券商這么多年來盈利最高的一年。但是，從總體看，A股估值偏高問題依然存在，如所有A股市盈率的中位數(shù)為98倍（TTM）左右，盡管融資杠桿率已經(jīng)大幅下降。此外，去年中央經(jīng)濟工作會議提出的要逐步解決高杠桿、泡沫化問題，但觀察一下房地產(chǎn)市場、非金融企業(yè)、地方政府等各大經(jīng)濟部門，就會發(fā)現(xiàn)高杠桿和泡沫化問題不僅沒有消減，反而進一步擴大。盡管這些經(jīng)濟體的泡沫不至于馬上破滅，但如果一直持續(xù)不破，必然會拖累經(jīng)濟。

不過，經(jīng)濟的回落還是擋不住新經(jīng)濟的躁動，如消費升級之下，傳統(tǒng)的吃住行比重在下降，而交通通信、文教娛樂、醫(yī)療保健等新的消費比重在上升，這帶動了一批與之相關的行業(yè)崛起。所以，中國經(jīng)濟下行中，傳統(tǒng)行業(yè)在衰落，但新興行業(yè)在崛起；重資產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)能過剩，并伴隨著以信貸為主業(yè)的銀行業(yè)的風險和經(jīng)營壓力增大，而輕資產(chǎn)行業(yè)的高增長，需要利用資本市場來融資，帶動了非銀金融行業(yè)的繁榮。同時，城鎮(zhèn)化雖然步入后期，但大城市化還方興未艾。于是就出現(xiàn)了房地產(chǎn)行業(yè)總體過剩下的超大城市房價暴漲的奇特現(xiàn)象。

這或許就叫經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，而伴隨著經(jīng)濟下行的轉(zhuǎn)型過程，中國所面臨的問題居然不是就業(yè)問題，而是如何解決經(jīng)濟結構扭曲帶來了種種矛盾，卻又不敢戳破泡沫而讓經(jīng)濟遭受系統(tǒng)性風險。于是，2016年注定要對各種泡沫悉心維護，避免破滅而導致金融危機；同時，又要培育新的經(jīng)濟增長點來化解各種矛盾。

因此，16年經(jīng)濟政策的一個亮點估計就是，要讓居民加杠桿來刺激消費，因為目前杠桿率低的就只剩居民部門了。但就怕給窮人加杠桿，因為目前只有農(nóng)民工對住房有巨大需求，可以解決房地產(chǎn)過剩問題，但一旦有了杠桿，則其風險將與美國08年的次貸危機十分相似。