利率市場化背景下我國信托行業(yè)轉(zhuǎn)型策略研究

實現(xiàn)利率在市場中的自由浮動，降低對利率變化的行政干預(yù)是中國未來對金融市場實施改革的重要目標。利率市場化不但有利于實現(xiàn)市場對資源配置的優(yōu)化作用，同時也是實現(xiàn)金融行業(yè)改革甚至實現(xiàn)整個資本市場的全面市場化的重要推動力量。利率市場化改革實質(zhì)上就是充分發(fā)揮資金的價格一利率在資金配置中的關(guān)鍵作用，從而實現(xiàn)資金流向和金融資源配置的不斷優(yōu)化。本文著眼于對利率市場化改革過程的分析，并研究其對信托行業(yè)產(chǎn)生的影響，最后提出信托行業(yè)該采取何種措施應(yīng)對利率市場化帶來的一系列問題。

從上個世紀開始，學術(shù)界便在討論是什么樣的因素推動了一國的經(jīng)濟增長甚至使其實現(xiàn)了短時期內(nèi)的迅速騰飛。與之相關(guān)的結(jié)論數(shù)不勝數(shù)，其中較為出名的是來自哈德羅模型給出的結(jié)論，即經(jīng)濟增長的動力與一國的資本積累有著密切的關(guān)系。而要想實現(xiàn)資本的積累就離不開金融市場的發(fā)展與成熟，一國金融行業(yè)發(fā)展的程度很大程度上決定了一國資本積累的速度與規(guī)模。而金融業(yè)發(fā)展的程度的評判標準便是金融部門有沒有實現(xiàn)徹底的市場化的改革。作為金融行業(yè)重要的管理工具，利率的市場化便是金融部門市場化改革的首要步驟。利率的市場化是不可逆的，也是歷史發(fā)展趨勢之一，在市場化的過程中中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)與體制，金融體系以及金融行業(yè)都產(chǎn)生出巨大的變革。在這樣巨大的變革之下，信托行業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略必須有所調(diào)整才能適應(yīng)未來的金融環(huán)境。本文著眼于對利率市場化改革過程的分析，并研究其對信托行業(yè)產(chǎn)生的影響，最后提出信托行業(yè)該采取何種措施應(yīng)對利率市場化帶來的一系列問題。

中國信托行業(yè)的發(fā)展困境

中國的信托行業(yè)相對其他金融行業(yè)而言，尚屬于較為年輕的部門，整個的發(fā)展時間加起來不到30年，許多與之配套的制度與法律都沒有成熟。在實際操作過程中大多也是憑借著向國外信托行業(yè)的模式學習，借鑒其發(fā)展經(jīng)驗，所以我國目前尚缺乏一套本土化操作的實戰(zhàn)經(jīng)驗。而且我國的信托行業(yè)的發(fā)展也離不開我國經(jīng)濟體制改革帶來的改革紅利，其發(fā)展動力很大一部分來源于改革政策帶來的巨大刺激作用。所以當政策不再傾向于信托行業(yè)時，利率市場化將使信托行業(yè)的利率敏感性大幅提高，同時利率市場化所帶來的利率上升壓力將提高整體運營管理成本。面臨機遇和挑戰(zhàn)，信托行業(yè)要相應(yīng)轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和產(chǎn)品服務(wù)優(yōu)化升級，從而不斷提升核心競爭力。因此導致其在發(fā)展過程中出現(xiàn)了一定的盲目發(fā)展情況，缺乏正確的方向指引。因此，國內(nèi)金融監(jiān)管部門也一直在對信托行業(yè)進行整治與管理，而伴隨著《中華人民共和國信托法》的正式落地生效，可見未來信托行業(yè)的發(fā)展方向?qū)⑹菍崿F(xiàn)行業(yè)的規(guī)范與自律，并向產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。其次，目前我國的信托行業(yè)具有強烈的銀行色彩。與銀行業(yè)務(wù)重疊程度很高，出現(xiàn)了同質(zhì)化的競爭。

利率市場化對信托行業(yè)的影響

實現(xiàn)利率在市場中的自由浮動，降低對利率變化的行政干預(yù)是中國未來對金融市場實施改革的重要目標。利率市場化不但有利于實現(xiàn)市場對資源配置的優(yōu)化作用，同時也是實現(xiàn)中國銀行業(yè)改革甚至實現(xiàn)整個資本市場的全面市場化的重要推動力量。在利率市場化的大背景之下，中國的民間資本將會受到極大的刺激，并完成融資市場的資金積累與擴大，從而幫助全社會創(chuàng)造新的財富。所謂利率市場化，是指利率的波動由市場自行決定，將利率調(diào)整的權(quán)利從政府手中轉(zhuǎn)移到金融機構(gòu)手中，由金融機構(gòu)依據(jù)自己經(jīng)營狀況、未來的戰(zhàn)略部署以及市場的供求關(guān)系等影響因素自行的調(diào)整。整個利率市場化的過程包括了四個部分，分別是利率的決定、傳導、結(jié)構(gòu)以及對其波動的監(jiān)管的市場化。當四位一體全方位地實現(xiàn)市場化后，意味著利率實現(xiàn)真正的市場化運作。當然、利率的市場化也必須與政府的貨幣政策保持一致，必須依照中央銀行的基準利率作為參照標準，并且依托貨幣市場為利率調(diào)整的中間介質(zhì)。我國新一輪的利率市場化改革可以追溯到2013年的7月，當時中央銀行做出了全面放開對金融機構(gòu)的貸款利率的管制。并在2015年的5月，將金融機構(gòu)存款利率的波動空間由過去的1.3倍基準利率調(diào)高至了1.5倍的基準利率，當年8月份，人民銀行再次做出決定，將一年以及以上的定期存款的利率浮動上限的管制取消，從而使我國利率市場的改革又有了新的突破。當年十月，存款利率浮動的上限被全面取消，包括了原先對商業(yè)銀行以及農(nóng)村合作金融機構(gòu)的限制全部被取消。

從大的方面來看，在實現(xiàn)了全面的利率市場化改革后，有利于促進我國的金融體系以及金融市場與國際接軌，并不斷地成熟。也可以促進金融機構(gòu)自身的改革與發(fā)展，實現(xiàn)新的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，提高自身的綜合素質(zhì)以及產(chǎn)品的質(zhì)量。但是，將定價權(quán)下放到了金融機構(gòu)自身手里后，對金融機構(gòu)自身的風險控制能力、宏觀審慎經(jīng)營也提出了較為高的要求。而利率作為金融機構(gòu)各種產(chǎn)品以及產(chǎn)品定價基礎(chǔ)，對利率市場化的改革必然會對整個金融體系產(chǎn)生顯著的影響。信托行業(yè)作為金融體系的重要組成部分，同樣也會受到利率市場化帶來的巨大沖擊。首先，優(yōu)勢制度消失使信托行業(yè)競爭更加激烈。近年來，信托行業(yè)增長迅速，主要得益于政策優(yōu)勢。由于利率提高，實體部門不能通過貸款融資，銀行不能高息攬儲，從而增加了信托資金的吸引力。信托行業(yè)在利率管制和分業(yè)經(jīng)營的理念下迅猛發(fā)展。優(yōu)勢制度的消失。一方面，銀行、券商、基金、保險等行業(yè)提供相類似的業(yè)務(wù)產(chǎn)品。另一方面，利率上升，成本提高導致企業(yè)的盈利空間不斷壓縮，也在一定程度上給信托行業(yè)帶來激烈競爭。其次，利率市場化導致信托行業(yè)利率提高，風險管理難度提高。信托產(chǎn)品有固定周期，這將使得客戶更偏好于利率較高的產(chǎn)品，從而給信托產(chǎn)品的整體設(shè)計思路和后續(xù)管理帶來困難，加大信托行業(yè)的資金運營、風險管理，并提出更高的要求。最后，在市場對信托行業(yè)的不斷擠壓下，勢必會導致整個行業(yè)發(fā)生大清洗。無法適應(yīng)變革的劣質(zhì)的信托公司將會被淘汰。而優(yōu)質(zhì)的信托公司就會在新的環(huán)境之下，對自己的業(yè)務(wù)進行調(diào)整與轉(zhuǎn)型，除了挖掘新的客戶之外，還會擴大自己的投資渠道，完成高利息的資本與低利息的資本之間的配對。

信托行業(yè)的發(fā)展策略

在傳統(tǒng)利率管制的經(jīng)濟體制之下，政策為信托行業(yè)的發(fā)展注入了強勁有力的動力，并且在政策的引導之下，信托行業(yè)確定了自己的發(fā)展方向。所以可見，在過去的十年時間中，信托行業(yè)得到了飛速的發(fā)展。但是，利率市場化是歷史發(fā)展的大趨勢，具有一定的不可逆轉(zhuǎn)性。尤其是在2013年間，信托行業(yè)再次贏得了發(fā)展的寒冬。整個行業(yè)不但受到了利率市場化改革加速的影響，而且還受到了來自國民經(jīng)濟發(fā)展速度放緩的沖擊，這直接給整個信托行業(yè)的發(fā)展帶來了前所未有的巨大阻力。從各個大信托公司的年報中我們可以看見，整個行業(yè)的發(fā)展速度迅速的下降到了冰點，甚至有倒退的趨勢。隨著市場熱度的逐漸下降，行業(yè)內(nèi)部的競爭也開始展示出不斷加劇的趨勢。在這樣一個利率市場化的大背景之下，信托行業(yè)該采取何種策略來度過嚴冬并謀求新的發(fā)展，是目前整個理論界與實務(wù)界都在關(guān)注的焦點，同時關(guān)系到了整個信托行業(yè)未來的發(fā)展狀態(tài)與發(fā)展方向。

在新的經(jīng)濟大背景之下，傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)已經(jīng)失去了其盈利的能力，但是作為整個信托行業(yè)的根本，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)也不能直接的丟棄。因此，在開發(fā)新業(yè)務(wù)的時候，必須以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的根基為基礎(chǔ)。首先，信托公司應(yīng)該主動的退出普通信政業(yè)務(wù)。所謂的信政業(yè)務(wù)，是指信托公司與政府合作的業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)的主要范圍包括了市政基礎(chǔ)設(shè)施以及一些民生工程。信政合作的最主要的一個特點就是建立地方融資平臺，這些地方融資平臺主要以地方政府為發(fā)起人，利用土地的劃撥、國有資產(chǎn)的股權(quán)、行政費用等作為資產(chǎn)進行包裝與處理，快速地創(chuàng)造出一個公司，其資產(chǎn)與現(xiàn)金流都達到融資標注。再利用財政補貼作為還款的抵押標的物進行借貸融資，并將融資來的資金投入到市政基礎(chǔ)設(shè)施、公共事業(yè)等回報率低、回報速度慢卻又需要巨額資金的公共物品之中。這些地方融資平臺雖然給當?shù)貛矶虝r間的繁榮，但是在繁榮的表象之下是巨額的債務(wù)如滾雪球一般地出現(xiàn)。所以，在利率改革時期，信托公司應(yīng)該以穩(wěn)定為新的戰(zhàn)略導向，主動撤離高風險的業(yè)務(wù)。把業(yè)務(wù)重點放在中長期業(yè)務(wù)之上，以規(guī)避可能的虧損。其次，信托行業(yè)的政策紅利會伴隨著利率市場化的改革過程而逐步消失。在傳統(tǒng)的信托行業(yè)中，受到了“利率管制”以及“分業(yè)經(jīng)營”的兩大政策庇護，所以發(fā)展過程比較一帆風順。但是隨著改革的步伐加快，銀行的存款貸款的利率不再受到限制，銀行的存續(xù)吸納能力便能逐步的提高，和信托業(yè)產(chǎn)生直接的競爭沖突。利率市場化將導致現(xiàn)有的業(yè)務(wù)模式受到?jīng)_擊，整體盈利空間受到擠壓，業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，信托行業(yè)只有發(fā)展新的融資渠道和融資方式，提高各類風險的應(yīng)對能力不斷提高自身競爭力。隨著利率市場化的推進，必然壓縮商業(yè)銀行的利潤，倒逼銀行與信托行業(yè)展開合作確保利潤增長。銀行與信托資源優(yōu)勢互補不僅僅是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的合作，從而加快探索創(chuàng)新業(yè)務(wù)如：資產(chǎn)證券化、PPP項目等中間業(yè)務(wù)。尤其是在利率市場化改革過程的加速狀態(tài)下，資本要素在金融市場內(nèi)流動的成本將會大大降低，自由程度會隨之提高。在這種環(huán)境下，有針對性的實施差異化客戶管理，為不同需求的客戶提供不同的種類的信托產(chǎn)品，可以滿足顧客不同層次的理財需求，從而具有極大的競爭優(yōu)勢。為信托行業(yè)帶來更多的發(fā)展空間。最后，新的業(yè)務(wù)體系應(yīng)該以公益信托、家族信托為核心業(yè)務(wù)。實施新的差異化管理策略，優(yōu)先與政策、與政府對接。將中央或者地方的龍頭企業(yè)項目作為重點，拓展優(yōu)質(zhì)資源，發(fā)展MBO業(yè)務(wù)，年金計劃。另一方面，在家族信托領(lǐng)域內(nèi)的業(yè)務(wù)可以參照高端的金融理財服務(wù)，發(fā)展“點播式的信托計劃”，實現(xiàn)對不同客戶個性化要求的滿足，從而在家族與信托公司之間建立長期的業(yè)務(wù)往來，讓信托公司成為家族理財?shù)耐顿Y顧問，為其家族提供一對一的專業(yè)理財服務(wù)，根據(jù)每個家族自身的特點量身定做資產(chǎn)的管理計劃。特定的信托項目將會迎來新的發(fā)展機遇。

要想實現(xiàn)資本的積累就離不開金融市場的發(fā)展與成熟，一國金融行業(yè)發(fā)展的程度很大程度上決定了一國資本積累的速度與規(guī)模。而金融業(yè)發(fā)展的程度的評判標準便是金融部門有沒有實現(xiàn)徹底的市場化的改革。作為金融行業(yè)重要的管理工具，利率的市場化便是金融部門市場化改革的首要步驟。利率的市場化是不可逆的，也是歷史發(fā)展趨勢之一，在市場化的過程中中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)與體制，金融體系以及金融行業(yè)都產(chǎn)生出巨大的變革。在這樣巨大的變革之下，信托行業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略必須有所調(diào)整才能適應(yīng)未來的金融環(huán)境。

雖然信托行業(yè)會在利率市場化的改革中受到一定的沖擊，但是沖擊不一定是壞事。每一次沖擊甚至是危機都是一個行業(yè)進步的強力催化劑，推動行業(yè)向著更好的方向發(fā)展。雖然在受到?jīng)_擊的一定時期內(nèi)整個行業(yè)會迎來短期性蕭條，甚至出現(xiàn)大量的公司破產(chǎn)與倒閉。但是從長遠來看，這樣的一次蕭條正是對整個行業(yè)的更新，這個過程中只有能適應(yīng)新環(huán)境，并不斷以更高標準要求自己的大公司才能屹立不倒，而無法適應(yīng)時代發(fā)展的公司最終只會被淘汰。同時，還會有大量的新型信托公司會在變革中蓬勃的發(fā)展起來，為整個行業(yè)注入新鮮的血液。因此這次的利率市場化改革是行業(yè)面臨的危險，但也是一次千載難逢的機遇。所以，面對這樣一個危機與機遇并存的市場環(huán)境，大的信托公司應(yīng)該追求更加穩(wěn)定的投資策略，在穩(wěn)中求勝，以守為攻，主動的將低收益高風險的信托計劃剝離掉，守住穩(wěn)定盈利的核心業(yè)務(wù)，并適當?shù)匕l(fā)展新的信托業(yè)務(wù)。而新興的信托公司則應(yīng)該以創(chuàng)新謀求發(fā)展，在傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)上新的小型的信托公司不具備與大公司競爭的條件，所以那些創(chuàng)新性的發(fā)展業(yè)務(wù)才是其關(guān)注的重點。