千億市值的樂視不適合“蒙眼狂奔”

樂視的資金鏈問題愈演愈烈，各方質(zhì)疑不斷，尤其是它的汽車項(xiàng)目更被視作資金黑洞而不時傳出難以為繼的消息。11月22日下午，樂視超級汽車發(fā)表聲明，稱位于浙江莫干山的樂視超級汽車產(chǎn)業(yè)園暨汽車生態(tài)小鎮(zhèn)項(xiàng)目將于今年底前開工。

度過了2014年那場嚴(yán)重危機(jī)后，賈躍亭帶領(lǐng)樂視瘋狂擴(kuò)張，直到一群討薪的人拉著橫幅出現(xiàn)在樂視總部大樓下，由拖欠手機(jī)供應(yīng)商款項(xiàng)而暴露出的樂視資金缺口異常嚴(yán)峻等問題開始蔓延。

雖然在很多人眼里，不斷強(qiáng)調(diào)“生態(tài)化反”的樂視是“謎一樣的公司”，但導(dǎo)致樂視陷入新困境的原因其實(shí)簡單，眾多子業(yè)務(wù)在全球同時高速擴(kuò)張，他們對資金的需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出樂視的融資能力。

手機(jī)業(yè)務(wù)引爆 樂視資金鏈危機(jī)

樂視激進(jìn)的擴(kuò)張策略和不斷吃緊的資金鏈?zhǔn)紫确从吃谑謾C(jī)業(yè)務(wù)上。對樂視拖欠供應(yīng)商貨款的質(zhì)疑，賈躍亭說：“手機(jī)業(yè)務(wù)確實(shí)存在欠款問題，我們正在盡最大努力以最快速度解決。”

依靠服務(wù)盈利補(bǔ)償硬件是許多互聯(lián)網(wǎng)手機(jī)廠商的夢想，但至今還沒有任何一家企業(yè)可以證明這種模式的成立。賈躍亭希望把樂視電視的成功復(fù)制到手機(jī)上，卻忽略了兩者之間的差異，尤其是樂視手機(jī)進(jìn)入智能機(jī)市場時市場已是紅海。而且，對電視用戶有吸引力的會員捆綁銷售對手機(jī)用戶沒有吸引力。

手機(jī)本就對資金需求量極大，而無視成本的大量補(bǔ)貼，是造成樂視資金缺口加大和調(diào)度失衡的原因之一。賈躍亭表示，樂視手機(jī)創(chuàng)造了很多奇跡，但是資金調(diào)度沒有規(guī)劃好，導(dǎo)致供貨不足，銷量下降，到處缺貨。

多位手機(jī)行業(yè)從業(yè)者對筆者說，小米已經(jīng)把利潤空間壓得非常低，而樂視更低，補(bǔ)貼最高時樂視每賣出一部手機(jī)虧損上百元。如按照其公布的累積1700萬臺總銷量，每臺虧損100～200元計(jì)算，虧損額就達(dá)1.7億～3.4億元，這還不包括庫存的折算、人員、市場費(fèi)用的投入等。

“如果欠款事情再發(fā)生，樂視將失去整個供應(yīng)鏈的信任?！睂μ幱谡麄€生態(tài)鏈條的底層中小型供應(yīng)商來說，他們希望樂視能渡過難關(guān)，不然就有可能血本無歸，甚至倒閉。

據(jù)了解，樂視接下來將通過3種方式處理手機(jī)業(yè)務(wù)欠款問題：一是內(nèi)部籌集資金；二是外部融資；三是結(jié)束燒錢模式，控制成本，產(chǎn)生正向現(xiàn)金流。

汽車或成壓倒樂視的最后稻草

雖然賈躍亭一直強(qiáng)調(diào)，在目前樂視的所有業(yè)務(wù)中，造成資金高度緊張的只有手機(jī)，但不能忽視的是，樂視對汽車業(yè)務(wù)的超前重視和不斷輸血帶來的巨大資金鏈缺口，已波及到了樂視的各個業(yè)務(wù)線。汽車，或許將是壓倒樂視的最后一根稻草。

樂視的其他子生態(tài)多是一次性投入，并基本有較清晰的盈利預(yù)期，但汽車這個重資產(chǎn)的行業(yè)，周期長、成本高，而樂視顯然對這項(xiàng)業(yè)務(wù)的投入和時間成本嚴(yán)重預(yù)估不足。

一般而言，成熟的車企需要大約5年時間才能推出一款全新的車型，同時，汽車產(chǎn)品需經(jīng)歷研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、測試、量產(chǎn)多個階段，需要大規(guī)模的資金消耗、大量的人員協(xié)作，以及各個環(huán)節(jié)上極強(qiáng)的技術(shù)研發(fā)能力。

2015年，樂視宣布向Faraday Future投資10億美元以共同建造樂視在北美的超級汽車工廠，F(xiàn)araday Future成為樂視的戰(zhàn)略合作伙伴。樂視此前在發(fā)布會上透露，明年1月樂視戰(zhàn)略合作伙伴首款量產(chǎn)智能互聯(lián)電動車將正式發(fā)布。

即使樂視能籌集到足夠資金支撐汽車業(yè)務(wù)，但短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利也很難。特斯拉從2003年7月公司成立到2008年第一臺車下線交付耗時5年，此間經(jīng)歷了多次資金鏈斷裂危機(jī)，直到2016年第3季度才實(shí)現(xiàn)了2187萬美元凈利潤。在這一領(lǐng)域，樂視汽車實(shí)現(xiàn)正面盈利的難度可想而知。

資金鏈危機(jī)背后的過度擴(kuò)張

多年來樂視一直處在資金鏈緊繃之中。據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，6年來整個樂視體系累計(jì)籌資超過700億元，但這些資金難抵它的快速擴(kuò)張，幾乎消耗殆盡，并無可避免地波及到了樂視各個業(yè)務(wù)線。 樂視之所以會出現(xiàn)過度擴(kuò)展，與賈躍亭的思維方式有關(guān)，他提到：“我一直認(rèn)為資金不是問題，只要戰(zhàn)略足夠前瞻、足夠領(lǐng)先，產(chǎn)品足夠顛覆，有足夠的用戶價值，只要你的組織能力足夠強(qiáng)，只要能把事做出來，資金自然會追隨而來的。” 根據(jù)賈躍亭的劃分，樂視資本結(jié)構(gòu)分為上市公司（樂視網(wǎng)）、LeEco Global（樂視非上市公司體系）、汽車。其中，樂視網(wǎng)是整個樂視體系最重要的融資平臺，目前現(xiàn)金流處于健康狀態(tài)；LeEco Global布局完整，但每個子業(yè)務(wù)都面臨缺錢且擴(kuò)張過快的問題；汽車生態(tài)是“樂視夢”的未來，也是巨大的資金黑洞。 從2015年至今，整個樂視集團(tuán)著力發(fā)展影視、手機(jī)、體育、互聯(lián)網(wǎng)金融、汽車、云、電視7塊業(yè)務(wù)，僅影視業(yè)務(wù)曾在2014年披露過盈利1億元，其余全部處于虧損狀態(tài)，難以為樂視帶來正向現(xiàn)金流。 同時，一直以來業(yè)界都有觀點(diǎn)認(rèn)為樂視生態(tài)的各個業(yè)務(wù)是“互相補(bǔ)漏洞”，彼此融通資金，這又導(dǎo)致了它的各個子公司之間很難設(shè)置風(fēng)險隔離機(jī)制，一家公司的財(cái)務(wù)困難會傳導(dǎo)給其他關(guān)聯(lián)公司，容易造成資金鏈斷裂。 資金鏈危機(jī)爆發(fā)后，賈躍亭通過一份兩萬字的媒體采訪實(shí)錄，對“蒙眼狂奔、燒錢追求規(guī)模擴(kuò)張”進(jìn)行反思，并承認(rèn)資金和資源其實(shí)非常有限，需“剎車檢修”。對此，投資界人士表示：“僅有戰(zhàn)略無法給樂視一個清晰的未來，決定樂視未來的是投資者的信心，信心來自業(yè)務(wù)的真實(shí)發(fā)展?fàn)顩r?！?/p>

扭轉(zhuǎn)困局樂視停止燒錢擴(kuò)張

極富冒險精神的賈躍亭敢于進(jìn)行資本游戲，敢于破壞規(guī)則，但他的駕馭風(fēng)險能力又如何還亟待觀察。但好在樂視表示愿意“剎車檢修”，只是倔強(qiáng)的賈躍亭同時強(qiáng)調(diào)，樂視的戰(zhàn)略將不會發(fā)生改變。

賈躍亭在與投資者的交流會上表示，樂視要從燒錢擴(kuò)張的第一階段，轉(zhuǎn)入到實(shí)現(xiàn)正向現(xiàn)金流的高速增長和繼續(xù)規(guī)?；@取高價值用戶的新階段。同時，要實(shí)現(xiàn)樂視網(wǎng)的全面盈利。

賈躍亭組織了多次的總裁會來進(jìn)行反思，認(rèn)定導(dǎo)致樂視現(xiàn)在困難的原因，并非生態(tài)戰(zhàn)略不對，而是公司發(fā)展節(jié)奏太快，從而帶來資金和組織兩方面的難題。

在樂視各業(yè)務(wù)發(fā)展初期，燒錢來補(bǔ)貼用戶，快速做大用戶規(guī)模。按照賈躍亭的想法，盡管遭遇諸多挫折，但樂視的生態(tài)戰(zhàn)略布局階段已經(jīng)結(jié)束，接下來第二階段的任務(wù)是調(diào)整節(jié)奏，各子生態(tài)將從燒錢擴(kuò)張轉(zhuǎn)向做深做透市場，打造公司正向現(xiàn)金流，并繼續(xù)組織變革，以加強(qiáng)內(nèi)部協(xié)同。