波羅的海運(yùn)價(jià)指數(shù)與中國(guó)干散貨貿(mào)易相關(guān)性實(shí)證研究

文/馬 敏 郝玉柱

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波羅的海運(yùn)價(jià)指數(shù)與中國(guó)干散貨貿(mào)易相關(guān)性實(shí)證研究

文/馬 敏 郝玉柱

摘 要：本文運(yùn)用向量自回歸模型，分別從全樣本時(shí)期和分階段角度，對(duì)BDI指數(shù)和中國(guó)干散貨貿(mào)易之間的相關(guān)性進(jìn)行了實(shí)證研究。主要研究結(jié)論為：從中國(guó)干散貨貿(mào)易量對(duì)BDI指數(shù)的影響來(lái)看，相比于金融危機(jī)之前，近年來(lái)BDI指數(shù)受中國(guó)干散貨貿(mào)易量影響非常??；從BDI指數(shù)對(duì)中國(guó)干散貨貿(mào)易量的影響來(lái)看，金融危機(jī)過(guò)后的近幾年BDI指數(shù)對(duì)中國(guó)干散貨貿(mào)易影響雖然呈現(xiàn)小幅下降，但影響程度高于以往年份。因此本文認(rèn)為“中國(guó)因素”對(duì)BDI指數(shù)的影響有限，“中國(guó)因素”的作用有待重新考量，判斷BDI走勢(shì)時(shí)應(yīng)綜合考慮多種影響因素的共同作用；而BDI指數(shù)的確可以對(duì)中國(guó)干散貨貿(mào)易量變動(dòng)起到一定的預(yù)見作用，可以將BDI指數(shù)作為判定中國(guó)干散貨貿(mào)易量變動(dòng)趨勢(shì)的一個(gè)參考指標(biāo)。

關(guān)鍵詞：BDI；中國(guó)干散貨貿(mào)易；VAR；相關(guān)性

波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI，BalticDryIndex），是反映國(guó)際干散貨航運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)水平的權(quán)威指標(biāo)，也是世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易狀況的晴雨表。而中國(guó)干散貨貿(mào)易在國(guó)際上的影響力也不斷提升，自2003年起中國(guó)鐵礦石進(jìn)口比重一直位居世界第一，近年來(lái)中國(guó)的煤炭和糧食進(jìn)口比重也躍居世界第一，中國(guó)在這三大貨種上的出口比重均較低，中國(guó)三大干散貨貿(mào)易總量所占比重不斷上升。有觀點(diǎn)認(rèn)為中國(guó)干散貨貿(mào)易是影響B(tài)DI走勢(shì)的重要因素，甚至提出國(guó)際干散貨航運(yùn)市場(chǎng)中的“中國(guó)因素”。因此研究BDI指數(shù)與中國(guó)干散貨貿(mào)易之間的相關(guān)性，具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

一、文獻(xiàn)綜述

BDI指數(shù)自產(chǎn)生以來(lái)就受到國(guó)內(nèi)外專家學(xué)者的廣泛關(guān)注。當(dāng)前國(guó)際上許多著名的航運(yùn)機(jī)構(gòu)都對(duì)國(guó)際干散貨航運(yùn)市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r及該市場(chǎng)上相關(guān)指標(biāo)隨時(shí)間變動(dòng)情況進(jìn)行了跟蹤研究。國(guó)外許多專家學(xué)者也從不同角度對(duì)國(guó)際干散貨航運(yùn)市場(chǎng)特別是BDI指數(shù)進(jìn)行了深入研究。而國(guó)內(nèi)對(duì)于BDI指數(shù)的研究起步較晚，研究成果大致可以分為以下三個(gè)方面：第一，對(duì)BDI指數(shù)的波動(dòng)規(guī)律進(jìn)行研究。國(guó)內(nèi)許多學(xué)者分別運(yùn)用不同方法對(duì)BDI指數(shù)波動(dòng)規(guī)律進(jìn)行了研究，其中GARCH族模型應(yīng)用較為廣泛。李運(yùn)紅[1]則對(duì)BDI指數(shù)的分形特征進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)BDI指數(shù)具有長(zhǎng)記憶性和分形維。張厚保等[2]對(duì)國(guó)際干散貨運(yùn)價(jià)的混沌行為進(jìn)行了研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)國(guó)際干散貨運(yùn)價(jià)對(duì)初值具有較高的敏感依賴性，且與世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)具有較高的相關(guān)性。葉燁[3]探索運(yùn)用金融學(xué)中的季節(jié)模型來(lái)研究運(yùn)價(jià)的季節(jié)性中長(zhǎng)期波動(dòng)規(guī)律。第二，對(duì)BDI指數(shù)的走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)。畢艷芳[4]建立了BDI的馬爾可夫鏈分析模型對(duì)其進(jìn)行短期預(yù)測(cè)分析。王曉薇[5]提出結(jié)合混沌時(shí)間序列，分析和支持向量機(jī)回歸原理的混合預(yù)測(cè)模型，對(duì)BDI進(jìn)行了有效的預(yù)測(cè)。夏天俊[6]運(yùn)用自適應(yīng)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型對(duì)BDI指數(shù)進(jìn)行預(yù)測(cè)?？状笕A等[7]在對(duì)BDI走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)采用了干預(yù)分析模型，并證明了該模型在BDI預(yù)測(cè)中的優(yōu)勢(shì)。第三，對(duì)BDI指數(shù)與其他經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系進(jìn)行研究。丁妍等[8]從吸引子角度研究了中國(guó)GDP指數(shù)對(duì)BDI指數(shù)的吸引力，結(jié)果表明前者對(duì)后者存在吸引力，這種吸引力在世界經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)時(shí)期表現(xiàn)得尤為明顯，而在世界經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定時(shí)期則存在弱化趨勢(shì)。肖佳[9]運(yùn)用面板數(shù)據(jù)模型，研究了BDI指數(shù)與三類航運(yùn)上市公司股票價(jià)格之間的相關(guān)關(guān)系，發(fā)現(xiàn)BDI指數(shù)與航運(yùn)上市公司股價(jià)之間存在一定的正相關(guān)關(guān)系和相互引導(dǎo)關(guān)系，且運(yùn)輸類公司股價(jià)與BDI的聯(lián)系最為緊密，港口類公司次之，船舶制造類公司股價(jià)與BDI之間的聯(lián)系最弱。廖昆等[10]對(duì)航運(yùn)需求、運(yùn)力供給、航運(yùn)成本等因素，與BDI指數(shù)之間的相關(guān)性分金融危機(jī)前和金融危機(jī)后兩個(gè)階段分別進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)在金融危機(jī)之前BDI指數(shù)受這些因素影響較大，而金融危機(jī)之后這些因素對(duì)BDI指數(shù)影響較小。

綜上所述，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于BDI指數(shù)的研究成果較為豐富，但到目前為止還沒有發(fā)現(xiàn)有對(duì)BDI指數(shù)與中國(guó)對(duì)外貿(mào)易，尤其是干散貨貿(mào)易之間的關(guān)系進(jìn)行深入研究。國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)是國(guó)際貿(mào)易的派生市場(chǎng)，而中國(guó)作為當(dāng)前世界上第一貿(mào)易大國(guó)，中國(guó)的干散貨貿(mào)易量在世界市場(chǎng)上也占據(jù)重要地位，因而探究BDI指數(shù)與中國(guó)干散貨貿(mào)易之間的關(guān)系，具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。此外針對(duì)當(dāng)前理論界和實(shí)務(wù)界將中國(guó)干散貨貿(mào)易量作為影響B(tài)DI指數(shù)的重要因素，乃至通過(guò)中國(guó)干散貨貿(mào)易量變動(dòng)對(duì)BDI走勢(shì)做出判斷，這種做法的可靠性如何，本文的研究也可以給出答案。

二、基于全樣本時(shí)期VAR模型的初步考察

（一）模型構(gòu)建與數(shù)據(jù)來(lái)源

由于BDI指數(shù)與中國(guó)干散貨貿(mào)易之間是相互影響的動(dòng)態(tài)關(guān)系，且并沒有現(xiàn)成的經(jīng)濟(jì)理論對(duì)兩者之間的關(guān)系做出闡釋，因此本文選用向量自回歸模型（VAR）對(duì)兩者之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。本文選用2001年1月至2015年3月BDI指數(shù)與中國(guó)鐵礦石、煤炭及糧食貿(mào)易量的月度數(shù)據(jù)作為研究樣本，本文所用BDI指數(shù)的原始數(shù)據(jù)來(lái)源于波羅的海航運(yùn)交易所，所用中國(guó)鐵礦石、煤炭、糧食貿(mào)易量的月度數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)。為消除BDI指數(shù)與中國(guó)干散貨貿(mào)易量波動(dòng)中季節(jié)因素的影響，本文對(duì)BDI及中國(guó)三大干散貨貿(mào)易量計(jì)算同比增長(zhǎng)率，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建VAR模型。下文中BDI及中國(guó)鐵礦石、煤炭、糧食貿(mào)易量同比增長(zhǎng)率分別用BDITBZZL、TKSTBZZL、MTTBZZL、LSTBZZL表示。本文所有結(jié)果均由Eviews8軟件計(jì)算得到。

經(jīng)過(guò)平穩(wěn)性檢驗(yàn)，本文發(fā)現(xiàn)在5%的置信水平下，BDI及中國(guó)鐵礦石、煤炭、糧食貿(mào)易量同比增長(zhǎng)率均為平穩(wěn)的時(shí)間序列，可以構(gòu)建VAR模型。本文同時(shí)選用5個(gè)指標(biāo)來(lái)確定VAR模型的最優(yōu)滯后階數(shù)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)有3個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)選擇的滯后階數(shù)為3，因此本文建立3階VAR模型。且經(jīng)驗(yàn)證發(fā)現(xiàn)本文所建立的VAR模型滿足穩(wěn)定性條件，可以在此基礎(chǔ)上進(jìn)行分析。

（二）基于VAR模型的脈沖響應(yīng)分析

圖2-1 BDI的脈沖響應(yīng)函數(shù)

圖2-2 BDI的累積脈沖響應(yīng)函數(shù)

脈沖響應(yīng)函數(shù)（IRF）描述的是當(dāng)一個(gè)變量受到某種沖擊時(shí)，對(duì)系統(tǒng)中內(nèi)生變量的動(dòng)態(tài)影響。圖2～1為BDI指數(shù)對(duì)其自身及模型中其他內(nèi)生變量的脈沖響應(yīng)函數(shù)，其中橫軸為滯后階數(shù)，縱軸為BDI對(duì)于各變量沖擊的響應(yīng)?？梢钥闯?，BDI對(duì)其自身沖擊的響應(yīng)程度最大，中國(guó)三大干散貨貿(mào)易量對(duì)BDI的沖擊相對(duì)較小。BDI對(duì)其自身沖擊響應(yīng)為正，響應(yīng)程度在第2期達(dá)到最大，之后逐漸減弱；BDI對(duì)中國(guó)鐵礦石、煤炭、糧食貿(mào)易量變動(dòng)的響應(yīng)表現(xiàn)出類似的趨勢(shì)，但響應(yīng)程度達(dá)到最大的時(shí)期有所不同；BDI對(duì)其自身及中國(guó)三大干散貨貿(mào)易量變動(dòng)的響應(yīng)均在第20期左右減弱為0。對(duì)比中國(guó)三大干散貨貿(mào)易量變動(dòng)對(duì)BDI的沖擊可以發(fā)現(xiàn)，糧食貿(mào)易量對(duì)BDI的沖擊始終最小，在前5期中煤炭貿(mào)易量對(duì)BDI的沖擊大于鐵礦石，自第6期開始鐵礦石成為對(duì)BDI影響最大的貨種。以上分析表明，BDI雖然受到中國(guó)干散貨貿(mào)易量變動(dòng)的影響，但受決定其自身變動(dòng)的因素影響更大，BDI對(duì)其自身及中國(guó)鐵礦石、煤炭、糧食貿(mào)易量變動(dòng)，均表現(xiàn)為正向響應(yīng)且有20期左右的持續(xù)期，中國(guó)煤炭貿(mào)易量對(duì)BDI的沖擊在前面5期較為顯著，自第6期開始鐵礦石成為對(duì)BDI變動(dòng)影響最大的貨種，而糧食對(duì)BDI的沖擊始終最小。這種情況與中國(guó)鐵礦石、煤炭、糧食三大干散貨貿(mào)易量在世界干散貨市場(chǎng)上的地位基本相符。

圖2-3 中國(guó)干散貨貿(mào)易量的脈沖響應(yīng)函數(shù)

圖2-4 方差分解結(jié)果

圖2～2為各內(nèi)生變量對(duì)BDI的累積脈沖響應(yīng)函數(shù)，反映了各因素對(duì)BDI的累積影響?？梢钥闯觯鲀?nèi)生變量對(duì)BDI的累積脈沖響應(yīng)函數(shù)均在第50期左右趨于平穩(wěn)，BDI自身的累積影響，大于中國(guó)三大干散貨貿(mào)易量的累積影響，而在中國(guó)三大干散貨中，鐵礦石對(duì)BDI的累積影響最大，煤炭次之，糧食最小。

為進(jìn)一步考察BDI指數(shù)發(fā)生變動(dòng)時(shí)對(duì)中國(guó)干散貨貿(mào)易量的影響，本文還計(jì)算了中國(guó)三大干散貨貿(mào)易量對(duì)BDI的脈沖響應(yīng)函數(shù)，如圖2～3所示，圖中依次為中國(guó)鐵礦石、煤炭、糧食貿(mào)易量對(duì)BDI指數(shù)變動(dòng)的響應(yīng)?？梢钥闯?，中國(guó)鐵礦石和煤炭貿(mào)易量對(duì)BDI的響應(yīng)開始表現(xiàn)為正向，之后分別從第7期和第6期轉(zhuǎn)變?yōu)樨?fù)向響應(yīng)；中國(guó)糧食貿(mào)易量對(duì)BDI始終表現(xiàn)為正向響應(yīng)。中國(guó)鐵礦石和煤炭貿(mào)易量開始時(shí)對(duì)BDI變動(dòng)表現(xiàn)為正向響應(yīng)的原因在于，BDI指數(shù)作為反映全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易狀況的先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，當(dāng)BDI指數(shù)上升時(shí)，表明全球及中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)良好，對(duì)鐵礦石、煤炭等初級(jí)產(chǎn)品的需求量加大，進(jìn)而使中國(guó)鐵礦石和煤炭貿(mào)易量增加；而這兩大貨種貿(mào)易量增加之后，又出現(xiàn)與BDI反向變動(dòng)的原因可能在于，當(dāng)BDI指數(shù)繼續(xù)上升時(shí)，運(yùn)輸成本過(guò)高，使得相關(guān)行業(yè)從業(yè)者的利潤(rùn)空間縮減，從而減少貨物的進(jìn)出口量。而中國(guó)糧食貿(mào)易量對(duì)BDI在后期并沒有出現(xiàn)負(fù)向響應(yīng)，原因可能在于，糧食作為人類生活的必需品，人們對(duì)其需求具有一定程度的剛性，且政府往往對(duì)其采取一些保護(hù)性措施，當(dāng)運(yùn)價(jià)指數(shù)上升到較高水平時(shí)，不會(huì)使糧食需求量減少，從而糧食貿(mào)易量對(duì)BDI指數(shù)也不會(huì)產(chǎn)生負(fù)向響應(yīng)。

圖3-1 中國(guó)干散貨貿(mào)易量對(duì)BDI貢獻(xiàn)度的遞歸結(jié)果

（三）基于VAR模型的方差分解結(jié)果分析

方差分解通過(guò)分析每一個(gè)結(jié)構(gòu)沖擊對(duì)內(nèi)生變量變化的貢獻(xiàn)度，能夠給出對(duì)VAR模型中變量產(chǎn)生影響的每個(gè)隨機(jī)擾動(dòng)相對(duì)重要性的信息。本文方差分解結(jié)果如圖2～4所示，依次顯示了模型中各內(nèi)生變量對(duì)BDI指數(shù)及BDI指數(shù)對(duì)中國(guó)鐵礦石、煤炭、糧食貿(mào)易量的方差分解結(jié)果，本文選取方差分解結(jié)果達(dá)到穩(wěn)定的第30期結(jié)果進(jìn)行分析?？梢钥闯觯珺DI指數(shù)、中國(guó)鐵礦石、煤炭、糧食貿(mào)易量對(duì)BDI波動(dòng)的貢獻(xiàn)度分別為95.7%、2.2%、1.8%和0.3%，表明BDI指數(shù)波動(dòng)很大程度上由其自身決定，中國(guó)干散貨貿(mào)易量的貢獻(xiàn)度非常小，僅就中國(guó)三大干散貨對(duì)BDI指數(shù)波動(dòng)的貢獻(xiàn)度而言，鐵礦石的貢獻(xiàn)度最大，煤炭次之，糧食最小。而BDI指數(shù)對(duì)中國(guó)鐵礦石、煤炭、糧食貿(mào)易量波動(dòng)的貢獻(xiàn)度分別為10.0%、9.5%和2.85%，因此BDI指數(shù)變動(dòng)對(duì)中國(guó)鐵礦石貿(mào)易量的影響最大，煤炭次之，對(duì)中國(guó)糧食貿(mào)易量的影響最小，但BDI指數(shù)并不是中國(guó)干散貨貿(mào)易量變動(dòng)的決定性因素。中國(guó)干散貨貿(mào)易量作為世界干散貨船舶運(yùn)力需求的重要組成部分，從理論上來(lái)看應(yīng)當(dāng)會(huì)對(duì)BDI指數(shù)產(chǎn)生重要影響，但實(shí)證分析結(jié)果表明BDI指數(shù)波動(dòng)受中國(guó)干散貨貿(mào)易量的影響非常小。這一方面可能是由于BDI指數(shù)是由多種因素共同作用的結(jié)果，中國(guó)干散貨貿(mào)易量在這些因素中并不占據(jù)主導(dǎo)地位；另一方面可能是由于BDI指數(shù)受運(yùn)力需求影響較小，更大程度上由其他因素決定。對(duì)比BDI指數(shù)與中國(guó)干散貨貿(mào)易量之間的相互影響可以看出，BDI指數(shù)變動(dòng)對(duì)中國(guó)鐵礦石和煤炭貿(mào)易量的影響大于后者對(duì)前者的影響，而BDI指數(shù)與中國(guó)糧食貿(mào)易量之間的相互影響均處于較低水平。

三、基于遞歸VAR模型的進(jìn)一步分析

隨著時(shí)間的推移，BDI指數(shù)與中國(guó)干散貨貿(mào)易量之間的關(guān)系可能會(huì)有所改變，因此本文采用遞歸VAR模型研究BDI指數(shù)與中國(guó)干散貨貿(mào)易量之間關(guān)系的動(dòng)態(tài)變化。本文選取2001年1月至2004年12月的數(shù)據(jù)，作為基準(zhǔn)建立第一個(gè)VAR模型，在此基礎(chǔ)上每次增加3個(gè)月的數(shù)據(jù)建立模型，一直增加到2015年3月為止，一共建立了41個(gè)VAR模型來(lái)進(jìn)行考察。

（一）中國(guó)干散貨貿(mào)易量對(duì)BDI指數(shù)影響的遞歸結(jié)果分析

圖3～1為中國(guó)干散貨貿(mào)易量對(duì)BDI波動(dòng)貢獻(xiàn)度的遞歸結(jié)果，其中TKSTOBDI、MTTOBDI、LSTOBDI、ZLTOBDI分別表示中國(guó)鐵礦石、煤炭、糧食及三大干散貨總貿(mào)易量對(duì)BDI波動(dòng)的貢獻(xiàn)度?？梢钥闯?，中國(guó)鐵礦石貿(mào)易量對(duì)BDI指數(shù)的貢獻(xiàn)度經(jīng)歷了一個(gè)先上升后下降又趨于平穩(wěn)的過(guò)程。中國(guó)鐵礦石貿(mào)易量對(duì)BDI貢獻(xiàn)度在金融危機(jī)時(shí)期達(dá)到較高水平，可能的原因是當(dāng)其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)處于低迷，對(duì)干散貨需求量縮減時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)卻保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，對(duì)鐵礦石需求量繼續(xù)攀升，中國(guó)鐵礦石貿(mào)易量成為決定BDI走勢(shì)的重要因素。中國(guó)鐵礦石貿(mào)易量對(duì)BDI貢獻(xiàn)度在2009年9月出現(xiàn)小幅攀升，可能是由于中國(guó)在金融危機(jī)期間出臺(tái)的一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策，使2009年中國(guó)對(duì)鐵礦石需求量大幅增加，在世界市場(chǎng)上所占比重也出現(xiàn)較大幅度的提升，因此對(duì)BDI指數(shù)波動(dòng)的影響有所增加。金融危機(jī)后，雖然中國(guó)鐵礦石貿(mào)易量及在世界市場(chǎng)中所占比重繼續(xù)增加，但中國(guó)鐵礦石貿(mào)易量對(duì)BDI貢獻(xiàn)度并沒有表現(xiàn)出上升趨勢(shì)，反而出現(xiàn)快速下降，并從2010年起維持在非常低的水平，其原因可能為金融危機(jī)后BDI指數(shù)與干散貨運(yùn)力需求方面的聯(lián)系減弱，更多地受其他因素影響。而中國(guó)煤炭貿(mào)易量對(duì)BDI波動(dòng)貢獻(xiàn)度在2009年下半年大幅上升，原因在于2009年中國(guó)煤炭貿(mào)易量及其在世界市場(chǎng)中所占比重，出現(xiàn)較大幅度的增加，對(duì)BDI影響程度加大。中國(guó)煤炭貿(mào)易量對(duì)BDI貢獻(xiàn)度在2010年迅速下降之后，又維持在較低水平，其原因也是金融危機(jī)后BDI指數(shù)受運(yùn)力需求方面的影響變小。中國(guó)糧食貿(mào)易量對(duì)BDI貢獻(xiàn)度在2010年之前基本處于快速下跌的趨勢(shì)，這與中國(guó)糧食貿(mào)易量在世界市場(chǎng)中所占比重的變化趨勢(shì)基本吻合，而自2010年起，中國(guó)糧食貿(mào)易量對(duì)BDI貢獻(xiàn)度保持在較低水平。從中國(guó)三大干散貨貿(mào)易量總體對(duì)BDI貢獻(xiàn)度來(lái)看，其與中國(guó)鐵礦石貿(mào)易量對(duì)BDI貢獻(xiàn)度的變動(dòng)趨勢(shì)較為接近。因此無(wú)論從各貨種還是總體角度來(lái)看，中國(guó)干散貨貿(mào)易量對(duì)BDI波動(dòng)的貢獻(xiàn)度自2010年起，一直處于非常低的水平，表明近年來(lái)BDI指數(shù)更多地受運(yùn)力需求以外的因素決定。

圖3-2 BDI指數(shù)對(duì)中國(guó)干散貨貿(mào)易量貢獻(xiàn)度的遞歸結(jié)果

（二）BDI指數(shù)對(duì)中國(guó)干散貨貿(mào)易量影響的遞歸結(jié)果分析

圖3～2為BDI指數(shù)對(duì)中國(guó)干散貨貿(mào)易量變動(dòng)貢獻(xiàn)度的遞歸結(jié)果，其中BDITOTKS、BDITOMT、BDITOLS分別表示BDI指數(shù)對(duì)中國(guó)鐵礦石、煤炭、糧食貿(mào)易量的貢獻(xiàn)度。可以看出，BDI指數(shù)對(duì)中國(guó)三大干散貨貿(mào)易量貢獻(xiàn)度的變化趨勢(shì)，表現(xiàn)出一定程度的相似性。BDI指數(shù)對(duì)中國(guó)干散貨貿(mào)易量的影響在金融危機(jī)期間較小，可能的原因?yàn)榻鹑谖C(jī)期間，相比于世界上其他許多國(guó)家低迷的經(jīng)濟(jì)狀況，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍保持了較高的增速，中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易也保持了良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，在此期間中國(guó)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易狀況的良好增勢(shì)，更多地由其本身的內(nèi)在因素決定，與世界其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)狀況之間的聯(lián)系減弱，因此金融危機(jī)期間中國(guó)干散貨貿(mào)易量受BDI影響較小。2009年世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況開始好轉(zhuǎn)，BDI指數(shù)出現(xiàn)一定程度的反彈，表明全球?qū)Ω缮⒇浀男枨罅吭黾?，在此拉?dòng)下中國(guó)干散貨貿(mào)易量也出現(xiàn)較大幅度的增加，因此2009年中國(guó)干散貨貿(mào)易量受BDI影響程度加大。自2010年起B(yǎng)DI指數(shù)對(duì)中國(guó)干散貨貿(mào)易量的貢獻(xiàn)度快速下降隨之緩慢下跌，在此期間BDI指數(shù)始終在較低水平上波動(dòng)，而中國(guó)干散貨貿(mào)易量卻表現(xiàn)為上升趨勢(shì)，其可能的原因?yàn)锽DI指數(shù)對(duì)全球及中國(guó)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易狀況的預(yù)示作用減弱，將其作為預(yù)測(cè)全球及中國(guó)干散貨貿(mào)易量變動(dòng)情況的領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的可靠性降低。

圖3-3 BDI指數(shù)與中國(guó)干散貨貿(mào)易量之間關(guān)系的對(duì)比

（三）BDI指數(shù)與中國(guó)干散貨貿(mào)易量之間關(guān)系的對(duì)比分析

圖3～3為BDI指數(shù)與中國(guó)三大干散貨貿(mào)易量之間相互影響程度遞歸結(jié)果的對(duì)比圖，依次顯示了BDI指數(shù)與中國(guó)鐵礦石、煤炭、糧食貿(mào)易量之間關(guān)系的對(duì)比，其中實(shí)線表示中國(guó)三大干散貨貿(mào)易量對(duì)BDI波動(dòng)的影響，帶黑點(diǎn)的線條表示BDI指數(shù)對(duì)中國(guó)三大干散貨貿(mào)易量變動(dòng)的影響?？梢钥闯觯珺DI指數(shù)與中國(guó)三大干散貨貿(mào)易量之間的相對(duì)影響程度在不同貨種和不同時(shí)期的表現(xiàn)不同。金融危機(jī)之后中國(guó)干散貨貿(mào)易量對(duì)BDI影響程度非常低，雖然BDI指數(shù)對(duì)中國(guó)三大干散貨貿(mào)易量變動(dòng)的預(yù)見作用也有所減弱，但BDI指數(shù)對(duì)中國(guó)三大干散貨貿(mào)易量的影響程度仍高于其受中國(guó)干散貨貿(mào)易量的影響。

四、結(jié)論與建議

本文從實(shí)證分析角度對(duì)BDI指數(shù)與中國(guó)干散貨貿(mào)易之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行了研究。主要研究結(jié)論為：就中國(guó)干散貨貿(mào)易量對(duì)BDI指數(shù)的影響而言，中國(guó)鐵礦石貿(mào)易量對(duì)BDI指數(shù)的影響程度在金融危機(jī)期間較高，糧食貿(mào)易量對(duì)BDI的影響在2010年之前基本處于不斷減弱的趨勢(shì)，煤炭貿(mào)易量對(duì)BDI的影響僅在2009年末及2010年初出現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)。自2010年起，無(wú)論中國(guó)三大干散貨總體還是各貨種貿(mào)易量對(duì)BDI指數(shù)的影響，都處于非常低的水平，表明近年來(lái)BDI指數(shù)受中國(guó)干散貨貿(mào)易量影響程度非常小。就BDI指數(shù)對(duì)中國(guó)干散貨貿(mào)易量的影響而言，金融危機(jī)期間BDI指數(shù)對(duì)中國(guó)三大干散貨貿(mào)易量的影響程度均較低，2009年出現(xiàn)較大幅度的增加，但自2010年起又表現(xiàn)出下降趨勢(shì)。近年來(lái)雖然BDI指數(shù)對(duì)中國(guó)三大干散貨貿(mào)易量變動(dòng)的預(yù)見作用有所減弱，但BDI指數(shù)對(duì)中國(guó)三大干散貨貿(mào)易量的影響程度仍高于其受中國(guó)干散貨貿(mào)易量的影響。由此可以得出以下幾點(diǎn)啟示：

首先，“中國(guó)因素”對(duì)BDI指數(shù)的影響有限。從本文研究結(jié)果可以看出，在不同時(shí)期中國(guó)不同干散貨貿(mào)易量對(duì)BDI指數(shù)的影響程度不同。但近年來(lái)無(wú)論三大貨種貿(mào)易總量還是各貨種貿(mào)易量對(duì)BDI指數(shù)走勢(shì)的影響程度均較低，表明近年來(lái)備受關(guān)注的“中國(guó)因素”對(duì)BDI指數(shù)影響程度有限。因此相關(guān)行業(yè)中，通過(guò)中國(guó)干散貨貿(mào)易量的變動(dòng)判斷國(guó)際干散貨航運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)輸需求，進(jìn)而對(duì)BDI指數(shù)走勢(shì)做出判斷，這種做法是不準(zhǔn)確、不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)?。運(yùn)用這種方法所做出的BDI走勢(shì)的判斷也缺乏可信性。BDI指數(shù)是多種因素共同作用的結(jié)果，對(duì)其走勢(shì)進(jìn)行判斷應(yīng)綜合各種因素進(jìn)行分析。

其次，BDI指數(shù)可以對(duì)中國(guó)干散貨貿(mào)易量變動(dòng)起到一定的預(yù)見作用。由本文研究結(jié)果可以看出，在不同時(shí)期BDI指數(shù)對(duì)不同干散貨貿(mào)易量的影響程度也有所不同，自2010年以來(lái)BDI指數(shù)對(duì)各貨種，尤其是鐵礦石和煤炭貿(mào)易量的影響程度雖然呈現(xiàn)小幅下降，但仍高于以往年份，因此可以通過(guò)BDI走勢(shì)，對(duì)中國(guó)干散貨貿(mào)易量可能發(fā)生的變動(dòng)做出一定判斷。但中國(guó)干散貨貿(mào)易量也受多種因素影響，在判斷其變動(dòng)情況時(shí)也應(yīng)綜合考慮各種因素的影響。

（作者單位：北京物資學(xué)院）

注：本文系北京市教學(xué)名師項(xiàng)目（項(xiàng)目代碼：PXM2015_014024_000036）階段性研究成果。

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