新三板市場融資監(jiān)管問題研究

祝丹寧

【摘 要】新三板主要是指中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，其是專門面對成長比較快速的創(chuàng)新型與科技型的非上市股份企業(yè)完成股份的轉(zhuǎn)讓與定向融資的交易平臺。本篇論文對目前新三板市場融資監(jiān)管的問題作了具體的研究，挖據(jù)出其中的缺陷，同時給出與之相對應(yīng)的改善意見。

【關(guān)鍵詞】新三板；融資；監(jiān)管；問題

0 引言

在2015年初的時候，中國證監(jiān)會相關(guān)的領(lǐng)導(dǎo)指出：“全面促進場外市場的創(chuàng)建，改善全方位的市場系統(tǒng)。加速中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓體系嘗試的拓展工作，探討促進整合資源下的全國范圍內(nèi)的場外市場創(chuàng)建。因為與新三板市場有關(guān)的制度并不是非常的健全，若在擴容之后形成的市場仍然運用當(dāng)前所具有的制度，一定會限制新三板市場融資的不斷發(fā)展。所以，需要對當(dāng)前新三板市場融資監(jiān)管存在的問題作具體的分析，尋找其中的缺陷，同時給出相應(yīng)的改善建議。

1 新三板市場融資監(jiān)管制度

1.1 中國證券業(yè)協(xié)會的自律性監(jiān)管

中國證券業(yè)協(xié)會所確立同時進行公布的新三板市場的重要業(yè)務(wù)準則與相互配套的實施材料，在2009年全新出臺的《股份報價轉(zhuǎn)讓辦法》里面明確指出，協(xié)會必須擔(dān)負起自律性管理的工作，針對新三板市場實施相應(yīng)的管理。如果出現(xiàn)了違背相關(guān)規(guī)章制度的，相關(guān)部門具有特定的權(quán)利去命令他們進行改善，根據(jù)具體的情況給出談話提醒、通報批評或者是暫停受理它所推薦的掛牌備案材料的相關(guān)工作，同時登記到證券企業(yè)誠信信息管理體系中去。

1.2 地方政府的監(jiān)管

公司如果想要在新三板完成掛牌，必須得到中關(guān)村科技園區(qū)所提供的中關(guān)村高新技術(shù)企業(yè)證書，同時需要向中關(guān)村科技園區(qū)管理委員會發(fā)起對應(yīng)的申請、營業(yè)執(zhí)照、股東大會相關(guān)決議以及公司章程等相關(guān)的資料，才能夠得到新三板嘗試運行的權(quán)限。

1.3 主板券商的監(jiān)管

全新的《信息披露規(guī)則》明確指出，主辦券商需要監(jiān)督催促掛牌企業(yè)對所應(yīng)肩負的信息披露義務(wù)，對它所提供的相關(guān)材料進行逐一的檢查。除此之外，政府相關(guān)部分已經(jīng)委托深圳證券交易所對于自然人投資人員買賣掛牌公司股份的行為進行進行相應(yīng)的監(jiān)管工作。中國證監(jiān)會同樣肩負著某些特定的監(jiān)管職能，按照全新的《信息披露規(guī)則》中的第22條的內(nèi)容，掛牌公司和它的董事沒有較大嚴重違反情節(jié)的，中國證監(jiān)會擁有足夠的權(quán)利對公司和它的董事進行行政上的懲罰。

2 新三板市場融資監(jiān)管存在的問題

2.1 監(jiān)管力度不足

地方政府、深交所以及主板券商即使肩負著特定的監(jiān)管職能，然而地方政府的監(jiān)管只是在公司在新三板完成掛牌“在第一時間內(nèi)告知主辦券商與中國證券業(yè)協(xié)會”，并未具備本質(zhì)上的監(jiān)督職能。所以，當(dāng)前新三板市場融資的監(jiān)管力度不足，沒有辦法確保新三板市場融資的平穩(wěn)工作。

2.2 自律性監(jiān)管制度的缺陷

在現(xiàn)在中國市場經(jīng)濟下，新三板市場監(jiān)管主要依靠的是我國證券協(xié)會的自我監(jiān)管措施。但是這種監(jiān)管方式有著很大的不足。從1973年開始，美國的國會就對證券市場監(jiān)管制度不合理闡述了：“讓一個行業(yè)自律監(jiān)管的內(nèi)在缺陷眾所周知：對被監(jiān)管部分的天生的監(jiān)管熱情，試圖利用正面的行業(yè)監(jiān)管阻止或者消除更為有意義的監(jiān)管，通過施加與監(jiān)管需要相悖的反競爭手段，促進自身利益的商業(yè)傾向，由于潛在經(jīng)濟利益驅(qū)動而拒絕改變監(jiān)管模式。

3 新三板市場融資監(jiān)管問題的完善

3.1 監(jiān)管模式介紹

對于證券監(jiān)管的目的是提高市場的有效性，構(gòu)建的是一個風(fēng)險低、效率高的證券市場，挖掘出市場資源配置的有利作用。然而不同的國家法律文化和國情存在差異，因此在其制定自己國家的對資本市場的監(jiān)管模式時，都會把本國特有的國情考慮到其中，以此來確保監(jiān)管制度的適用性、執(zhí)行性，促進資本市場的正常有秩序運轉(zhuǎn)與長期穩(wěn)定發(fā)展。截止目前，全球?qū)Y本市場監(jiān)管的有力模式的主要國家有英國和美國，英國采用的是自律監(jiān)管模式，美國是采用立法與自律結(jié)合的監(jiān)管新模式。

3.2 新三板市場融資監(jiān)管制度的完善建議

我國資本市場已經(jīng)開放達30年了，始終由中央政府機構(gòu)進行集中管理，因此相對于國外和國情來說中國的證券協(xié)會嚴重缺乏管理經(jīng)驗，監(jiān)管的力度也不足。對于我國證券市場監(jiān)管不能完全仿制英國的監(jiān)管模式。

根據(jù)目前市場情況建議：我國新三板的資本市場的監(jiān)管模式應(yīng)該在中國證監(jiān)會統(tǒng)一管理與指導(dǎo)下，由中國證券業(yè)協(xié)會進行自律管理為主體，以中國證監(jiān)會的行政管理進行指導(dǎo)為輔助的雙重管理。

3.2.1 加強中國證券業(yè)協(xié)會的自律性監(jiān)管

目前，依據(jù)我國的法律法規(guī)相關(guān)規(guī)定，我國的證券協(xié)會在行業(yè)中只能對管理公司進行管理，對于其他的新三板市場的主體違規(guī)行為是沒有權(quán)利進行處罰的。另外，由于中國證券行業(yè)協(xié)會的法人是社會團體，而不是行政機關(guān)，因此就沒有行政處罰的權(quán)力，所以對于違規(guī)會員的懲罰方面還需要加強管理。在此提出建議，更多的監(jiān)管和處罰權(quán)限應(yīng)該有《證券法》授權(quán)給中國證券業(yè)協(xié)會。對于有違規(guī)違法操作的個體或會員需要進行處罰與制裁。

3.2.2 堅持中國證監(jiān)會的統(tǒng)一監(jiān)管

第一，中國證券業(yè)協(xié)會在自律方面取法監(jiān)管經(jīng)驗，監(jiān)管的力度也不是很足。第二，根據(jù)前面所述，自律監(jiān)管有著很大缺陷問題。中國證券協(xié)會不但扮演管理者又充當(dāng)自律者，作為行業(yè)自律組織缺少監(jiān)管經(jīng)驗，監(jiān)管力度也有待提高。另一方面，如前文所述，自律性監(jiān)管存在著天然的缺陷。由于我國證券業(yè)的協(xié)會不但是證券市場的管理者又是自律者，這個就會導(dǎo)致在協(xié)會會員的利益與投資者之間出現(xiàn)糾紛時，就會有很大可能偏袒協(xié)會的會員，從而對投資者的利益造成損失。

3.2.3 明確協(xié)會和證監(jiān)會的分工

因為中國目前的證券業(yè)協(xié)會法人是社會團體的性質(zhì)，就決定了其對新三板市場住辦券商以外的主體不能進行有效的監(jiān)管。所以為了避免職權(quán)的矛盾，需要對中國證券協(xié)會和中國證監(jiān)會的權(quán)力進行劃分：若主辦券商及其業(yè)務(wù)人員有違法違規(guī)行為，由中國證券業(yè)協(xié)會基于行業(yè)自律規(guī)則予以處理；若新三板市場中的投資者或掛牌公司有違法違規(guī)行為，則由中國證監(jiān)會應(yīng)負責(zé)處理。

綜上所述，對于我國目前的資本市場管理來說，對地方政府、主券商和深圳交易所對新三板的部分監(jiān)管、監(jiān)督職能方面可以繼續(xù)保持。這樣，能夠形成一個相對完善的資本市場監(jiān)管體系，從而有效的避免自律性監(jiān)管存在的不足。

4 結(jié)論

新三板是我國目前多渠道資本投資市場的主要方式，在這其中具有不可替代的地位。建立健全并完善適應(yīng)我國國情的新三板市場監(jiān)管制度是具有重要意義，能夠?qū)⒏嗟目萍夹偷闹行∑髽I(yè)和投資者融入到市場中，極大提高市場的流動能力，有助于新三板市場的長期有效穩(wěn)定的發(fā)展。為主板、創(chuàng)業(yè)板市場培育一批更為合格的上市企業(yè)，將強各級資本市場之間的聯(lián)系，以此來完善我國的資本市場多層次體系。

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