對人民幣入主SDR的思考

張嘉琪

摘 要：人民幣加入SDR是中國經(jīng)濟入主全球經(jīng)濟一個重要的里程碑。人民幣能夠入籃可以說是一種必然，為中國經(jīng)濟不僅帶了機遇，更使中國處在挑戰(zhàn)之中。除了理性地看待人民幣入籃外，還應(yīng)當采取措施來應(yīng)對挑戰(zhàn)，尋求突破。

關(guān)鍵詞：人民幣；SDR；原因；機遇與挑戰(zhàn)；應(yīng)對措施

一、引言

特別提款權(quán)（Special Drawing Right，SDR），亦稱“紙黃金”（Paper Gold），最早發(fā)行于1969年，是國際貨幣基金組織根據(jù)會員國認繳的份額分配的，可用于償還國際貨幣基金組織債務(wù)、彌補會員國政府之間國際收支逆差的一種賬面資產(chǎn)。會員國在發(fā)生國際收支逆差時，可用它向基金組織指定的其他會員國換取外匯，以償付國際收支逆差或償還基金組織的貸款，還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當國際儲備。

經(jīng)過多方的努力，在2015年11月30日，國際貨幣基金組織(IMF)正式宣布：將人民幣納入SDR貨幣籃子。自此，其價值由美元、歐元、人民幣、日元和英鎊組成的一籃子儲備貨幣決定，而且人民幣所占比重為10.92%，排名第三。IMF邀請人民幣加入SDR意味著人民幣成為了真正意義上的世界貨幣，給中國和世界的方方面面都帶來了廣泛而深刻的影響，將是中國經(jīng)濟入主全球金融體系的重要里程碑。對中國來說，人民幣國際化進程大大加速，私人投資者紛紛增持以人民幣計價的資產(chǎn)，人民幣在貿(mào)易活動中的實用比重也將大大提升，倒逼中國金融市場的改革；對世界來說，各國人民對人民幣的信心大大增強，為成員國選擇國際儲備計價資產(chǎn)擴大了范圍，滿足了需求的多樣化，有助于全球投資者平衡資產(chǎn)。

二、人民幣何以入主SDR

其實早在2010年，IMF就曾經(jīng)對SDR進行過評估，評估標準為如下兩個：（1）經(jīng)濟體的出口規(guī)模；（2）貨幣是否可自由使用。在IMF的評估下，當時的中國僅僅符合第一條標準，但不符合第二條標準，因此人民幣在2010年未能進入SDR。時隔五年，人民幣以豪邁之姿踏入SDR，究其原因，我認為可以從以下三個方面來分析。

1.中國的經(jīng)濟實力的增強

從2011年開始，中國就已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟體；并且在2013年，中國成為世界第五大貿(mào)易國。從技術(shù)指標來看，2014年中國的出口比重占世界的12.4%，遠高于美國的8.6%和德國的 8.0％。我國進出口總值26.43萬億元人民幣，比2013年增長2.3%。其中，出口14.39萬億元，增長4.9%；進口12.04萬億元，下降0.6%；貿(mào)易順差2.35萬億元，擴大45.9%。由是觀之，符合IMF的第一條標準。此外，2015年8月，央行推進匯率市場化改革；9月，央行向境外央行類機構(gòu)開放國內(nèi)銀行間外匯市場，10月央行宣布中國采納IMF數(shù)據(jù)公布特殊標準（SDDS），人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）一期成功上線運行；放開商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機構(gòu)存款利率浮動上限。央行這一系列的措施不僅使得人民幣相關(guān)數(shù)據(jù)透明化，而且使得人民幣的跨境資本流動也大大加快了，促進了人民幣與美元等其他貨幣的直接交易。人民幣加入SDR的技術(shù)障礙基本被掃清。

2.世界各國的支持

早在2009年的時候，各國便開始呼吁將人民幣納入SDR。到2010年12月的時候，IMF執(zhí)行董事委員會通過改革方案，將更多的投票權(quán)向新興的經(jīng)濟體轉(zhuǎn)移。除了美國的曖昧態(tài)度，世界其他各國的態(tài)度均是晴朗的。對于歐盟來說，歐洲央行實行的持續(xù)的量化寬松政策和通貨緊縮使得美元地位越來越穩(wěn)固，若是有人民幣的加入，則人民幣將與美元相抗衡來減輕歐元的壓力。至于俄羅斯、澳大利亞、印度等國家，均顯示了良好的態(tài)度。

3.SDR本身的局限性

隨著布雷頓森林體系的逐漸瓦解，IMF便創(chuàng)立了SDR。其目標在于補充國際儲備，維持國際收支平衡，增強人民對國際儲備的信心，提高國際貨幣體系治理結(jié)構(gòu)的國際性。然而，SDR并沒有成為各國的主要國際儲備，僅僅占比2%，每況愈下。而且，在人民幣加入之前，SDR的籃子構(gòu)成貨幣均是來自發(fā)達國家，這便無法合理并且清晰地反映發(fā)展中國家在世界經(jīng)濟和金融格局中越來越強化的影響與地位。人民幣的加入將會給SDR注入新鮮的血液，增強其生命力，提高SDR代表性和公信度。對于發(fā)展中國家來說，人民幣加入SDR更是一劑強心針，增強了新興經(jīng)濟體在國際金融經(jīng)濟中的地位，促使全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)更為平衡，為新興經(jīng)濟體國家的貨幣成為世界貨幣打開了一扇大門。

三、人民幣加入SDR后帶來的機遇和挑戰(zhàn)

人民幣加入SDR后帶來許多影響，乍一看，收益大于風險，然而從深層次來看，其中隱藏了很多潛在的風險。因此，應(yīng)當理性地辨別清楚人民幣加入SDR后帶來的挑戰(zhàn)和機遇。

1.人民幣加入SDR后帶來的機遇

（1）加速人民幣國際化進程

在未加入SDR之前，人民幣已經(jīng)成為我國第二大跨境支付貨幣，已經(jīng)有189個國家與我國產(chǎn)生跨境支付業(yè)務(wù)。在外匯儲備方面，人民幣已躍居全球第七大儲備貨幣。加入SDR后，人民幣正式踏上國際舞臺，世界各國對人民幣的信心大大增強，從而將會紛紛增持以人民幣計價的資產(chǎn)，促進資本向中國流動，增加了中國的金融資產(chǎn)的配置。

（2）推動中國外貿(mào)經(jīng)濟的發(fā)展

人民幣加入SDR后，將會大大加速人民幣國際化進程，人民幣成為國際結(jié)算貨幣，使得外貿(mào)經(jīng)濟在整體環(huán)境中得到了有力的支持。在外貿(mào)過程中，外貿(mào)企業(yè)在交易時可以用人民幣進行國際結(jié)算，從而省去了兌換貨幣的匯率風險，減少了兌換成本，因而節(jié)約成本，提高貿(mào)易效率，提高雙方的貿(mào)易利潤。

（3）促進中國的金融改革

人民幣加入SDR后加速了中國資本和世界資本的流通，對金融自由化提出了更高的要求。為了更好地適應(yīng)這種趨勢，中國必須對現(xiàn)有的金融市場進行改革。因此，人民幣加入SDR有利于中國應(yīng)實現(xiàn)金融相關(guān)數(shù)據(jù)的透明化，提倡在跨境交易和私人投資中使用人民幣，建立健全人民幣回流機制，增強人民幣的流動性、安全性和穩(wěn)定性。

2.人民幣加入SDR后帶來的挑戰(zhàn)

（1）人民幣的使用環(huán)境不夠優(yōu)渥

除了中國大陸可獲得人民幣以外，香港也可以獲得一定數(shù)量的人民幣，然而美國、歐洲、非洲、澳洲等地對人民幣的需求卻難以被滿足，因此，人民幣離岸市場的覆蓋不夠全面。人民幣盡管被IMF認可為“可自由兌換”的貨幣，但是在實際操作過程中，由于中國的金融市場發(fā)展的不如西方國家那么完善，貨幣當局對人民幣的自由兌換仍然限制。在資本跨境流通方面，貨幣當局對私人投資者來華投資還是存在管制，這導致國外投資者來中國投資不夠充分，中國的資本市場不能得到充分的發(fā)展。

（2）中國對金融市場的監(jiān)管能力不強

目前人民幣雖然已經(jīng)踏上了國際舞臺，但是中國的金融市場發(fā)展卻滯后了。一個國家，只有經(jīng)濟發(fā)展十分完善，對資本的流入流出具有較強的監(jiān)管能力時，才能夠抓住機會，進一步發(fā)展本國經(jīng)濟。然而目前中國金融市場的發(fā)展還未成熟，若是出現(xiàn)大規(guī)模資本的流入流出，中國的金融體系和經(jīng)濟將會收到?jīng)_擊，甚至會波及中國的實體經(jīng)濟。

四、人民幣入籃后的挑戰(zhàn)應(yīng)對

1.完善人民幣的地區(qū)布局

目前，人民幣在在岸市場和離岸市場的布局不甚理想，因此，當局應(yīng)重視對人民幣離岸市場的布局，滿足不斷出現(xiàn)的需求。此外，對于在岸市場和離岸市場，建立良好的互動機制有利于兩個市場的溝通交流，進一步鞏固人民幣國際化的地位，增強人們對人民幣的信心。

2.大力推行金融改革

穩(wěn)步地推進金融改革，開放資本賬戶，促進人民幣的廣泛使用。“一帶一路”政策的推行使得中國與其他國家的貿(mào)易往來增多，中國應(yīng)當鼓勵企業(yè)“走出去”，對外投資。另外，香港雖然實行的是聯(lián)系匯率制度，但是香港作為一個自由港，貿(mào)易往來繁多，貨幣當局可以以此為突破口，優(yōu)先與港幣做到真正的自由兌換，然后以此為突破點，再逐步做到與世界上其他主要貨幣自由兌換。

3.爭取更多國家的支持

2015年人民幣入籃幾乎可以說是眾望所歸，但是若是能夠爭取到更多國家的支持，我國在IMF中的投票權(quán)比重將大大提高。中國作為新興經(jīng)濟體發(fā)展的主導者，此次人民幣入籃可謂是“開疆拓土”之舉，與其他發(fā)展中國家的利益息息相關(guān)。因此，應(yīng)當大力爭取發(fā)展中國家的支持，為新興經(jīng)濟體謀取更大的利益，提高發(fā)展中國家在國際上的經(jīng)濟地位。

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