OECD國(guó)家結(jié)構(gòu)性赤字的通脹效應(yīng)研究

滕發(fā)才

（中央財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，北京100081）

OECD國(guó)家結(jié)構(gòu)性赤字的通脹效應(yīng)研究

滕發(fā)才

（中央財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，北京100081）

本文結(jié)合當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)“四低”形勢(shì)和財(cái)政和貨幣政策的同向擴(kuò)張，綜合考慮財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)通脹的影響。將結(jié)構(gòu)性赤字與通脹率作為研究對(duì)象，采用協(xié)整檢驗(yàn)方法、BVAR模型和門限協(xié)整檢驗(yàn)方法，對(duì)結(jié)構(gòu)性赤字與通脹率之間的關(guān)系進(jìn)行研究。主要結(jié)論是：結(jié)構(gòu)性赤字在多數(shù)國(guó)家中對(duì)通脹率產(chǎn)生顯著正效應(yīng)，影響通脹率的主要因素主要是結(jié)構(gòu)性赤字，OECD國(guó)家是財(cái)政政策主導(dǎo)的非李嘉圖制度。結(jié)構(gòu)性赤字的通脹效應(yīng)不是由經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引發(fā)的，而是債務(wù)貨幣化在推高物價(jià)水平的同時(shí)未能改變利率為零甚至負(fù)利率狀況導(dǎo)致的。通脹率對(duì)長(zhǎng)短期利率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率產(chǎn)生顯著的正效應(yīng)，對(duì)失業(yè)率、儲(chǔ)蓄率、匯率產(chǎn)生顯著負(fù)效應(yīng)。結(jié)構(gòu)性赤字與通脹率之間不存在門限效應(yīng)，實(shí)證分析采用的線性回歸方法和結(jié)果是可靠的。

結(jié)構(gòu)性赤字；通脹率；BVAR；門限協(xié)整

一、引言

近幾年來(lái)，無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，財(cái)政赤字和通貨膨脹對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定性變得越來(lái)越重要（Tiwari,Bolat，2015）。2016年全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩，原因是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)滯緩、大宗商品價(jià)格持續(xù)低迷、全球貿(mào)易疲軟和資本流動(dòng)日減。2016年全球經(jīng)濟(jì)的大格局，仍表現(xiàn)為“四低四分”的發(fā)展趨勢(shì)，繼續(xù)維持在低增長(zhǎng)、低通脹、低利率、低貿(mào)易增長(zhǎng)的軌道上。因此，無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，解決當(dāng)前世界范圍內(nèi)共同面臨的問(wèn)題的經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)，是如何提高中期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，需要各國(guó)各自以及共同使用所有政策工具，以貨幣政策支持經(jīng)濟(jì)活動(dòng)并保持價(jià)格穩(wěn)定，以靈活的財(cái)政政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

財(cái)政和貨幣政策的全球性放松，是否會(huì)共同影響價(jià)格水平，是財(cái)政政策起主導(dǎo)作用，還是貨幣政策導(dǎo)致的后果。前者涉及到FTPL理論，后者與李嘉圖制度與非李嘉圖制度有關(guān)。于現(xiàn)在而言，共同擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)政策是否實(shí)現(xiàn)低通脹、高增長(zhǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)，需要考慮赤字與通脹之間的關(guān)系或者說(shuō)財(cái)政赤字的通脹效應(yīng)，而這一直是一個(gè)備受爭(zhēng)議的議題。

早期許多的研究，如Niskanen(1978)、Dwyer (1982)、McMillin,Beard(1982)、Barnhart,Darrat(1988)、Landon,Reid(1990)以及其后的Abizadeh,Yousefi (1998)、Afonso(2002)等，都認(rèn)為赤字對(duì)通脹沒有顯著影響。政府針對(duì)自身財(cái)政赤字狀況所采取的不同的政府融資策略和制度安排，產(chǎn)生了不同的價(jià)格水平?jīng)Q定理論。Aiyagari,Gertler（1983）提出李嘉圖制度(Ricardian Regime)與非李嘉圖制度(Non-Ricardian Regime)，李嘉圖制度下貨幣政策是主動(dòng)的，財(cái)政政策具有被動(dòng)性，通貨膨脹直接表現(xiàn)為一種貨幣現(xiàn)象。非李嘉圖制度下財(cái)政政策具有主動(dòng)性，貨幣政策是被動(dòng)的，通貨膨脹間接地表現(xiàn)為一種財(cái)政現(xiàn)象，即財(cái)政主導(dǎo)的貨幣現(xiàn)象。Leeper（1991）、Sims（1994）和Woodford(1995)提出的價(jià)格水平?jīng)Q定的FTPL理論，則認(rèn)為價(jià)格水平是財(cái)政政策和貨幣政策共同作用的結(jié)果。對(duì)于基于FTPL理論上的相關(guān)研究，Hamburger,Zwick(1981)、Choudhary,Parai、Sims(1994)、Bergin(2000)、Canzoneri,Cumby(2001)、Woodford(2001)、Cochrane (2001)都認(rèn)為財(cái)政政策對(duì)價(jià)格水平產(chǎn)生影響，保持物價(jià)穩(wěn)定不但需要適當(dāng)?shù)呢泿耪?，同樣也需要適當(dāng)?shù)呢?cái)政政策，貨幣政策與財(cái)政名義赤字目標(biāo)政策結(jié)合起來(lái)很是有助于穩(wěn)定物價(jià)。財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)于價(jià)格水平的影響到底是共同決定的還是分別主導(dǎo)的，我們根據(jù)國(guó)家或區(qū)域的差異進(jìn)行下一步的綜述。

日本的財(cái)政政策在李嘉圖制度或者非李嘉圖制度之間隨機(jī)切換(Ito,Watanabe,2011)。印度基本赤字變化不大，其通脹率最終由債務(wù)占比確定(Buiter,Patel,1992)，而貨幣政策對(duì)通貨膨脹有很強(qiáng)的規(guī)范作用，財(cái)政赤字沒有顯著效果(Nair，2012)。巴基斯坦財(cái)政赤字與利率都是決定價(jià)格水平的決定變量(Jalil,Tariq,2014)，財(cái)政赤字與通貨膨脹和貨幣增長(zhǎng)都具有正相關(guān)關(guān)系，但區(qū)分兩者的通脹效應(yīng)較為困難，財(cái)政赤字導(dǎo)致通貨膨脹的國(guó)家，可以考慮減少貨幣增長(zhǎng)的措施(Aamir,2015)。9個(gè)亞洲國(guó)家廣義貨幣供給M2與通脹顯著正相關(guān)，而財(cái)政赤字、政府支出和利率對(duì)通脹率在統(tǒng)計(jì)上具有重要的決定影響(Nguyen,2015)。

加納的通貨膨脹受貨幣因素的影響很大，財(cái)政赤字政策的波動(dòng)影響了通貨膨脹目標(biāo)(Sowa, 1994)。尼日利亞的財(cái)政赤字會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹(Anayochukwu,2012),但其財(cái)政赤字和通貨膨脹之間的關(guān)系盡管是正向的但不顯著，而貨幣供應(yīng)量與通脹之間存在正向的長(zhǎng)期的關(guān)系(Dockery, Ezeabasili,2012)。西非國(guó)家經(jīng)濟(jì)共同體成員國(guó)高通脹水平需要合理的貨幣和財(cái)政政策應(yīng)(Adamu, 2013)。非洲51個(gè)經(jīng)濟(jì)體赤字和通脹之間是非線性的，赤字每增加1個(gè)百分點(diǎn)通脹率會(huì)提高0.25個(gè)百分點(diǎn)。若赤字達(dá)到GDP的23%，兩者關(guān)系變得更為重要(Abu,Karim,2015)。

美國(guó)和英國(guó)政府的財(cái)政行為具有一致的李嘉圖政策的特點(diǎn)(Ito,Watanabe,2011)。希臘的財(cái)政赤字對(duì)通脹產(chǎn)生了溫和作用(Dogas,1992),政府預(yù)算和價(jià)格水平具有長(zhǎng)期關(guān)系，兩者之間具有雙向因果關(guān)系(Hondroyiannis,Papapetrou,1994)。土耳其預(yù)算赤字顯著影響土耳其的通貨膨脹水平(Metin,1998)。阿爾巴尼亞預(yù)算赤字進(jìn)入通脹模型后，赤字對(duì)通脹的影響較大且是負(fù)相關(guān)(Gjeci,Hysa,2015)。9個(gè)歐盟國(guó)家通貨膨脹率和預(yù)算赤字之間沒有因果關(guān)系，但法國(guó)和比利時(shí)的預(yù)算赤字對(duì)通貨膨脹具有長(zhǎng)期的因果關(guān)系(Tiwari,Bolat,2015)。

發(fā)達(dá)和欠發(fā)達(dá)國(guó)家當(dāng)央行不是獨(dú)立的，金融市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，不足以控制通脹預(yù)期時(shí)，預(yù)算赤字會(huì)通脹化(Neyapti,2001)。高通脹的發(fā)展中國(guó)家財(cái)政赤字與高通脹具有很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，而低通脹的發(fā)達(dá)國(guó)家則不存在這種關(guān)系(Catao,Terrones, 2005)。發(fā)達(dá)國(guó)家通貨膨脹和赤字所引發(fā)的公共債務(wù)水平并無(wú)明顯的同期關(guān)系，而新興經(jīng)濟(jì)體完全不同(Reinhart,Rogoff,2010)。

綜上所述研究結(jié)果看，財(cái)政赤字對(duì)利率通脹產(chǎn)生的效應(yīng)在不同時(shí)期、不同國(guó)家和區(qū)域、不同方法下的差異較大。我們?cè)噲D在以下幾個(gè)方面做進(jìn)一步的研究：一是結(jié)合當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)“四低”形勢(shì)和財(cái)政和貨幣政策的同向擴(kuò)張，綜合考慮財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)通脹的影響。二是結(jié)合Barth,Iden(1984)要考慮不同類型的赤字的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的觀點(diǎn)，以及Laubach(2009)研究赤字效應(yīng)需要排除經(jīng)濟(jì)周期因素的觀點(diǎn)，將結(jié)構(gòu)性赤字替代以往常用的財(cái)政赤字作為研究對(duì)象，這一做法在以往的文獻(xiàn)中較為少見。三是研究方法上，綜合考慮各方面因素后，采用協(xié)整檢驗(yàn)方法、BVAR模型和門限協(xié)整檢驗(yàn)方法，解決有限樣本下的多變量的有效估計(jì)問(wèn)題，同時(shí)兼顧結(jié)構(gòu)性赤字的與通脹之間的非線性關(guān)系分析。

二、分析框架

傳統(tǒng)理論認(rèn)為赤字的通脹效應(yīng)有三個(gè)假設(shè)：赤字通過(guò)財(cái)富效應(yīng)提高了價(jià)格；赤字使得央行購(gòu)買債券，增加了貨幣供應(yīng)量從而提高了價(jià)格；通貨膨脹預(yù)期提高赤字。李嘉圖制度或者非李嘉圖制度、FTPL理論以及其他價(jià)格水平?jīng)Q定理論，都表明財(cái)政赤字對(duì)通脹產(chǎn)生的效應(yīng)，在不同的經(jīng)濟(jì)學(xué)派的理論上都有不同的闡述，而結(jié)構(gòu)性赤字的通脹效應(yīng)更沒有相應(yīng)的研究基礎(chǔ)。在此我們借鑒Kitchen(2002)提出了的關(guān)于貨幣政策的短期和長(zhǎng)期利率的簡(jiǎn)單模型來(lái)解決這一問(wèn)題，其表達(dá)式為：

其中it,1為第t期內(nèi)第1期的名義利率，r為第t期內(nèi)的實(shí)際利率，πt為第t期內(nèi)第1期的通脹率，yt為第t期內(nèi)第1期的的實(shí)際產(chǎn)出，加“-”變量為目標(biāo)均衡水平，α和β為貨幣政策關(guān)于通脹目標(biāo)和增長(zhǎng)目標(biāo)的參數(shù)，其中β即為GDP缺口的參數(shù)。設(shè)若第二期通脹和產(chǎn)出目標(biāo)都達(dá)到均衡，則有：

其中，γt,2為流動(dòng)性溢價(jià)到期期限，γt,2為財(cái)政不確定性與政府預(yù)算赤字相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，εt,2為捕獲其他不能明確的（隨機(jī)）的因素。由此可以看出，長(zhǎng)期利率和短期利率之間的擴(kuò)張取決于當(dāng)前的通脹水平、當(dāng)前的產(chǎn)出缺口、流動(dòng)性溢價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與政府財(cái)政狀況相關(guān)的不確定性四個(gè)因素。Kitchen（2002）將結(jié)構(gòu)性預(yù)算盈余引入該模型代表，但我們認(rèn)為產(chǎn)出缺口與結(jié)構(gòu)性赤字、政府收支有關(guān)，因此將結(jié)構(gòu)性赤字納入該模型可能更符合我們的研究要求。

從財(cái)政赤字與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行相關(guān)性角度看，財(cái)政赤字分為結(jié)構(gòu)性赤字和周期性赤字。郭慶旺,賈俊雪(2004)認(rèn)為結(jié)構(gòu)性赤字有助于區(qū)分財(cái)政赤字的周期性和結(jié)構(gòu)性變化趨勢(shì)，能夠使得決策者控制中長(zhǎng)期的支出和稅收進(jìn)程，修正政府財(cái)政狀況相關(guān)的不確定性。Anton(2014)、Camelia,Norina(2015)認(rèn)為一些歐盟成員國(guó)赤字已經(jīng)超過(guò)3%警戒線，需要運(yùn)用結(jié)構(gòu)性赤字作為財(cái)政管理的重要指標(biāo)。

令Ygap=Y-Y并改寫為與GDP占比的形式，則結(jié)構(gòu)性赤字表示為：

進(jìn)而有：

從式（5）看，若經(jīng)濟(jì)處于衰退進(jìn)程，盡管收入由于自動(dòng)穩(wěn)定器作用下降而其占GDP的比重t不變，結(jié)構(gòu)性赤字dt*增加同時(shí)也使得支出中的債務(wù)利息支出增加，GDP缺口在減小，因此式（3）中的產(chǎn)出缺口與政府財(cái)政狀況都可以通過(guò)結(jié)構(gòu)性赤字來(lái)調(diào)節(jié)。式（3）所形成的函數(shù)關(guān)系由此可以寫成以下形式：

進(jìn)而有：

從式（7）中可以看出，貨幣政策和財(cái)政政策都對(duì)通脹產(chǎn)生影響，而結(jié)構(gòu)性赤字影響財(cái)政收支狀況進(jìn)而影響產(chǎn)出缺口，而產(chǎn)出的波動(dòng)相應(yīng)影響了通脹水平。更進(jìn)一步的由于長(zhǎng)短期利率的變動(dòng)所表示的貨幣政策除了影響通脹水平外，還影響國(guó)際收支，而結(jié)構(gòu)性赤字政策除了影響產(chǎn)出外，還會(huì)影響就業(yè)水平。因此，將這些效應(yīng)從式（7）中分離出來(lái)，進(jìn)一步拓展式（7），有：

式（8）中的rinf,t為通脹率，d*t為結(jié)構(gòu)性赤字，it,k為長(zhǎng)期利率，it,j為短期利率，rune,t為失業(yè)率，rexc,t為匯率，α為長(zhǎng)期利率的參數(shù)，β為短期利率的參數(shù)，λ為結(jié)構(gòu)性赤字的參數(shù)，γ為捕捉失業(yè)率對(duì)通脹影響的參數(shù)，η為捕捉匯率對(duì)通脹產(chǎn)生影響的參數(shù)。

三、實(shí)證分析

根據(jù)式（8）所提供的框架，通過(guò)建立BVAR模型的方法分析結(jié)構(gòu)性赤字與通脹率的相互關(guān)系。本文數(shù)據(jù)來(lái)自于OECD官方網(wǎng)站的數(shù)據(jù)庫(kù)，實(shí)證分析涉及的變量有：結(jié)構(gòu)性赤字（x19）、通脹率（x5）、短期利率（x7）、儲(chǔ)蓄率（x8）、匯率（x9）、失業(yè)率（x10）、國(guó)債長(zhǎng)期利率（x11）、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率（y）。另外針對(duì)通脹率（x5）數(shù)據(jù)缺口比較大的問(wèn)題，計(jì)算了消費(fèi)者價(jià)格變化率（x16）作為替代變量；有些國(guó)家的匯率（x9）變量不穩(wěn)定，計(jì)算了匯率變化率（x15）作為替代變量備用。估算結(jié)構(gòu)性赤字時(shí)，IMF、OECD和EU都對(duì)結(jié)構(gòu)性赤字的計(jì)算提供了指南和方法，潛在產(chǎn)出法是其中重要的方法。本文采用OECD官方提供的GDP缺口來(lái)估算結(jié)構(gòu)性赤字。

表1 BVAR模型變量確定匯總表

1.數(shù)據(jù)、變量與模型設(shè)定

首先對(duì)各變量都進(jìn)行ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn)，限于篇幅僅在此將檢驗(yàn)結(jié)果匯總，具體見表1。其中表中的數(shù)字0表示變量為平穩(wěn)序列，1表示一階單整序列，2表示二階單整數(shù)列。需要說(shuō)明的是，變量y中部分國(guó)家的ADF檢驗(yàn)結(jié)果是采用了Perron方法的結(jié)果。從表1提供的檢驗(yàn)結(jié)果看，各國(guó)變量主要是一階單整序列，我們根據(jù)變量的一階單整屬性來(lái)確定最終進(jìn)入模型的變量。其次，對(duì)各國(guó)一階單整變量進(jìn)行協(xié)整分析。協(xié)整檢驗(yàn)有兩種方法，一是基于殘差檢驗(yàn)的E-G兩步法，如果誤差項(xiàng)存在單位根，表明變量之間不存在協(xié)整關(guān)系。二是基于系數(shù)檢驗(yàn)的Johansen法。我們根據(jù)Johansen方法對(duì)各國(guó)一階單整變量進(jìn)行系數(shù)協(xié)整檢驗(yàn)，其滯后階數(shù)選擇根據(jù)BVAR模型中的AIC準(zhǔn)則選擇的。三是，建立BVAR模型。根據(jù)變量平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果和Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果，最終對(duì)29個(gè)OECD國(guó)家建立模型，并全部通過(guò)穩(wěn)定性檢驗(yàn)。BVAR模型的先驗(yàn)參數(shù)設(shè)定采用Minnesoda先驗(yàn)參數(shù)分布。

2.實(shí)證結(jié)果分析

從表2看，22個(gè)OECD國(guó)家中，有11個(gè)國(guó)家結(jié)構(gòu)性赤字對(duì)通脹率產(chǎn)生正效應(yīng)，其中影響程度在10%以上的國(guó)家有8個(gè)。另外11個(gè)國(guó)家結(jié)構(gòu)性赤字對(duì)通脹率產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)，其中影響程度在10%以上的國(guó)家有3個(gè)。而僅有美國(guó)的短期利率對(duì)通脹產(chǎn)生顯著正效應(yīng)，其他21個(gè)國(guó)家的長(zhǎng)短期利率均未對(duì)通脹率產(chǎn)生顯著影響。其他變量中，也僅有希臘的失業(yè)率對(duì)通脹率產(chǎn)生顯著的負(fù)效應(yīng)，其余所有國(guó)家和其相關(guān)變量均對(duì)通脹沒有產(chǎn)生影響。從這個(gè)角度看，影響OECD國(guó)家通脹率的主要因素主要是結(jié)構(gòu)性赤字，是財(cái)政政策主導(dǎo)的非李嘉圖制度。

結(jié)合結(jié)構(gòu)性赤字對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響分析，上述11個(gè)結(jié)構(gòu)性赤字與通脹率顯著正相關(guān)的國(guó)家，以及3個(gè)結(jié)構(gòu)性赤字與通脹顯著負(fù)相關(guān)的國(guó)家中，其結(jié)構(gòu)性赤字與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率除了日本、瑞士、韓國(guó)3個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率因?yàn)闉槠椒€(wěn)序列不能進(jìn)入模型分析外，其余11個(gè)國(guó)家結(jié)構(gòu)性赤字都與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率顯著正相關(guān)。這就帶來(lái)第一個(gè)問(wèn)題：結(jié)構(gòu)性赤字直接作用于通脹，還是通過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生通脹效應(yīng)。這一問(wèn)題需要從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)通脹產(chǎn)生的效應(yīng)進(jìn)行考察，從模型結(jié)果看，所有國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)均未對(duì)通脹產(chǎn)生顯著效應(yīng)。第二個(gè)問(wèn)題是：結(jié)構(gòu)性赤字是否通過(guò)債務(wù)貨幣化影響了通脹率。若果如此，債務(wù)貨幣化使得利率降低從而與通脹率應(yīng)為負(fù)相關(guān)關(guān)系，但從長(zhǎng)短期利率與通脹率的關(guān)系看，只有美國(guó)的短期利率顯著正向影響了通脹率，其他國(guó)家的長(zhǎng)短期利率均未對(duì)通脹率有顯著影響。這一點(diǎn)或許可以從美國(guó)、歐洲、日本等國(guó)2008年金融危機(jī)以來(lái)多次量化寬松結(jié)果來(lái)分析。歐美日多次巨量的量化寬松使得貨幣量劇增，在推高物價(jià)水平的同時(shí)未能改變利率為零甚至負(fù)利率狀況，從而使得利率和通脹率相關(guān)性不高，但美國(guó)的加息政策調(diào)整推高了通脹率。

結(jié)構(gòu)性赤字產(chǎn)生了顯著的通脹正效應(yīng)，使得通脹率與其他變量之間產(chǎn)生系列效應(yīng)。首先對(duì)15個(gè)國(guó)家的短期利率產(chǎn)生顯著的正效應(yīng)，對(duì)14個(gè)國(guó)家的長(zhǎng)期利率產(chǎn)生顯著的正效應(yīng)，表明通脹率與利率之間的關(guān)系符合費(fèi)雪效應(yīng)。對(duì)8個(gè)國(guó)家的失業(yè)率產(chǎn)生顯著負(fù)效應(yīng)、1個(gè)產(chǎn)生顯著正效應(yīng)，符合菲利普斯曲線揭示的兩者之間的關(guān)系。對(duì)4個(gè)國(guó)家的儲(chǔ)蓄率產(chǎn)生顯著負(fù)效應(yīng)、1個(gè)國(guó)家產(chǎn)生顯著正效應(yīng)，表明一定程度通脹率的提高會(huì)降低儲(chǔ)蓄、增加投資。對(duì)4個(gè)國(guó)家的匯率產(chǎn)生顯著負(fù)效應(yīng)，符合購(gòu)買力平價(jià)理論。對(duì)2個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生顯著正效應(yīng)、1個(gè)國(guó)家產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)，結(jié)合當(dāng)前普遍通縮的現(xiàn)狀表明一定程度的通脹能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。需要再次說(shuō)明的是，通脹率與儲(chǔ)蓄率、匯率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率之間的關(guān)系，由于有些變量屬性不能進(jìn)入模型以及實(shí)證結(jié)果不顯著，不能完整反映整體狀況。

3.非線性關(guān)系檢驗(yàn)

上述實(shí)證方法選擇及過(guò)程都假定變量之間是線性關(guān)系，非線性實(shí)證方法的發(fā)展需要我們?cè)诖朔治鰧?shí)證方法和結(jié)果是否存在非線性。若只考察結(jié)構(gòu)性赤字和通脹率兩個(gè)變量之間的關(guān)系，可以通過(guò)門限協(xié)整方法來(lái)完成非線性分析，但本文的分析框架是包含了多變量的。多變量非線性方法如T-SVAR和TVP-SVAR可以直接考察門限變量的存在對(duì)因變量的影響，但結(jié)構(gòu)性赤字在不同的國(guó)家樣本分布差異較大，不能通過(guò)門限VAR模型對(duì)全部國(guó)家進(jìn)行分析。因此本文首先考慮到多變量模型的參數(shù)的有效估計(jì)需要BVAR模型來(lái)完成，而顧及非線性因素是選擇多變量門限協(xié)整方法來(lái)完成。

線性協(xié)整理論認(rèn)為，若誤差項(xiàng)在某個(gè)范圍內(nèi)屬于隨機(jī)游走過(guò)程，則存在單位根變量不存在協(xié)整關(guān)系，但若超過(guò)某一閾值，則誤差項(xiàng)又會(huì)變?yōu)榫€性自回歸過(guò)程，此時(shí)誤差項(xiàng)表現(xiàn)為平穩(wěn)序列，變量之間形成門限協(xié)整關(guān)系。Enders,Granger(1998)提出沖量門限自回歸模型(M-TAR)，用之進(jìn)行門限協(xié)整分析和檢驗(yàn)。此模型的門限變量不再是因變量的滯后值，而是上期因變量的變化值即其差分值。M-TAR在估計(jì)門限效應(yīng)時(shí)比其他模型更具有一致性。按照E-G法求解門限變量，需要先構(gòu)造變量協(xié)整向量的殘差作為門限變量的取值范圍，使得殘差平方和最小的值即為門限值，這種方法繁瑣復(fù)雜。我們根據(jù)EVIEWS 9.0的Tarcoin程序包，實(shí)現(xiàn)門限值的求解和檢驗(yàn)。從其他文獻(xiàn)看，M-TAR滯后期需要根據(jù)使得AIC和SIC最小的值加以確定，Tarcoin以AIC準(zhǔn)則默認(rèn)最大滯后期為10期。所以進(jìn)行變量的Johansen協(xié)整檢驗(yàn)時(shí)，我們根據(jù)AIC準(zhǔn)則選擇了其最小值對(duì)應(yīng)的滯后期。有的文獻(xiàn)認(rèn)為，使用M-TAR求解門限值過(guò)程中，可以結(jié)合Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果，以Johansen檢驗(yàn)出現(xiàn)協(xié)整關(guān)系的滯后期為最大滯后期，并依次向前進(jìn)行試驗(yàn)效果更好。我們的做法是使用M-TAR方法時(shí)直接以Johansen檢驗(yàn)確定的滯后期作為M-TAR的滯后期，不再在滯后期范圍內(nèi)依次進(jìn)行試驗(yàn)。門限值的確定，由Tarcoin的搜索程序完成，其原理仍與Andrews(1993)方法相同，分別選取排序后殘差序列的15%和85%分位數(shù)作為門限變量的取值范圍，然后基于此取值范圍求出門限值使殘差平方和最小。門限機(jī)制的選擇上，Tarcoin默認(rèn)為兩區(qū)制，考慮到本文的小樣本過(guò)程，本文也選擇了兩區(qū)制。針對(duì)此兩區(qū)制M-TAR的門限協(xié)整檢驗(yàn)，其原假設(shè)和備擇假設(shè)按檢驗(yàn)步驟第一個(gè)原假設(shè)和備擇假設(shè)為：

門限協(xié)整檢驗(yàn)的第二個(gè)原假設(shè)和備擇假設(shè)為：

表2 結(jié)構(gòu)性赤字的通脹效應(yīng)及通脹對(duì)其他變量的影響

Enders利用Monte Carlo實(shí)驗(yàn)構(gòu)造了針對(duì)上述假設(shè)的統(tǒng)計(jì)量的臨界值，仿真次數(shù)10000次，顯著水平選擇5%。所以可將所得統(tǒng)計(jì)量的值與仿真所得臨界值進(jìn)行進(jìn)行驗(yàn)證。第一個(gè)假設(shè)用計(jì)算的F值與構(gòu)造的臨界值進(jìn)行比較，若大于臨界值則拒絕原假設(shè)，此時(shí)p1＜0，p2＜0，殘差序列是一個(gè)平穩(wěn)序列。而若F值大于臨界值，則接受原假設(shè)，此時(shí)p1=p2=0，表明殘差序列存在單位根過(guò)程，此時(shí)需要進(jìn)行第二個(gè)檢驗(yàn)步驟來(lái)確定。第二個(gè)假設(shè)的檢驗(yàn)用傳統(tǒng)F值與構(gòu)造的臨界值進(jìn)行比較，若F值大于仿真臨界值時(shí)原假設(shè)被拒絕，此時(shí)p1≠p2，表明變量之間盡管存在協(xié)整關(guān)系，但其調(diào)整過(guò)程是非線性的，因而存在門限協(xié)整。若F值小于仿真臨界值時(shí)原假設(shè)被接受，此時(shí)p1=p2從而表明存在線性協(xié)整關(guān)系，其調(diào)整是線性的。

從門限協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果看，26個(gè)能夠建立M-TAR模型的OECD國(guó)家中，只有冰島和西班牙在第一步驟檢驗(yàn)時(shí)拒絕原假設(shè)。而進(jìn)行第二步檢驗(yàn)時(shí)，所有國(guó)家的F統(tǒng)計(jì)量均小于仿真臨界值。結(jié)果表明所有國(guó)家的結(jié)構(gòu)性赤字與其他主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間是線性協(xié)整的，據(jù)此建立的BVAR模型具有可靠的線性假設(shè)，因此本文所得到的線性回歸結(jié)果是可靠的。

四、結(jié)論

本文結(jié)合當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)“四低”形勢(shì)和財(cái)政和貨幣政策的同向擴(kuò)張，綜合考慮財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)通脹的影響，將結(jié)構(gòu)性赤字替代以往常用的財(cái)政赤字作為研究對(duì)象，采用協(xié)整檢驗(yàn)方法、BVAR模型和門限協(xié)整檢驗(yàn)方法，對(duì)結(jié)構(gòu)性赤字與通脹率之間的關(guān)系進(jìn)行研究，主要結(jié)論是：

（1）結(jié)構(gòu)性赤字在多數(shù)國(guó)家中對(duì)通脹率產(chǎn)生顯著正效應(yīng)，影響通脹率的主要因素是結(jié)構(gòu)性赤字，僅有美國(guó)的短期利率對(duì)通脹產(chǎn)生顯著正效應(yīng)，希臘的失業(yè)率對(duì)通脹率產(chǎn)生顯著的負(fù)效應(yīng)，其他國(guó)家的長(zhǎng)短期利率、儲(chǔ)蓄率、失業(yè)率、匯率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率均對(duì)通脹沒有產(chǎn)生影響，因此OECD國(guó)家是財(cái)政政策主導(dǎo)的非李嘉圖制度。

（2）結(jié)構(gòu)性赤字與通脹率顯著正相關(guān)，結(jié)構(gòu)性赤字與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也顯著正相關(guān)。通脹效應(yīng)不是由經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引發(fā)的，而是債務(wù)貨幣化在推高物價(jià)水平的同時(shí)未能改變利率為零甚至負(fù)利率狀況導(dǎo)致的，但美國(guó)的加息政策調(diào)整推高了通脹率。

（3）結(jié)構(gòu)性赤字產(chǎn)生了顯著的通脹正效應(yīng)，使得通脹率對(duì)長(zhǎng)短期利率產(chǎn)生顯著的正效應(yīng)，對(duì)失業(yè)率產(chǎn)生顯著負(fù)效應(yīng)，對(duì)儲(chǔ)蓄率產(chǎn)生顯著負(fù)效應(yīng)，對(duì)匯率產(chǎn)生顯著負(fù)效應(yīng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生顯著正效應(yīng)，但對(duì)儲(chǔ)蓄率、匯率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的效應(yīng)不能完整反映整體狀況。

（4）門限協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果表明結(jié)構(gòu)性赤字與通脹率之間不存在門限效應(yīng)，據(jù)此建立的BVAR模型具有可靠的線性假設(shè)，實(shí)證分析采用的線性回歸方法和結(jié)果是可靠的。

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（責(zé)任編輯：羅蕾）

On the Inflationary Effects of Structural Deficit in OECD Members

TENG Fa-cai
(CentralUniversity of Financeand Economics,Beijing100081)

BIn this paperwe consider“four low”trend of the world economy and expansion situation of econom ic policies,and analyze the impact between fiscal policy and monetary policy on inflation.The structural deficitand the inflation rate are seen as the main variables,and co-integration testing method,BVAR models and threshold co-integration adjustment are app lied.The main conclusions are:Structural deficits inmostOECDmembers have a significant positive effect on the inflation rate,itmainly affects the inflation rate and so OECD members are dom inated by non-Ricardian regime.Inflationary effects of the structural deficit is not caused by the economic growth,but due to the fact that debtmonetization increases the price level at the same time but does not change the zero or even negative interest rates.The inflation rate has a significant positive effect on the short and long interest rates and economic growth,yet yields negative effects among unemployment,savings rate,and exchange rate.There are no threshold effects between structural deficit and inflation,and we get reliable empirical results by linear regression in the process.

structural deficit;inflation;BVAR;threshold co-integration adjustment

F810.4

A

1008-2107(2016)06-0005-08

2016－11－05

滕發(fā)才（1972—），男，山東濰坊人，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，博士后。研究方向：財(cái)政與理論經(jīng)濟(jì)學(xué)。