企業(yè)財務(wù)狀況與股價的回歸分析

摘 要：很多種因素影響著股票價格的變動，其中會計信息具有公開性且與股票價格的變動有著直接關(guān)系，因此對上市公司披露的財務(wù)狀況進(jìn)行分析對投資者是十分必要的。本文以2013年上市公司的財務(wù)指標(biāo)與股票價格數(shù)據(jù)為研究依據(jù)，對股票價格與財務(wù)指標(biāo)建立回歸模型，得出相關(guān)性結(jié)論。

關(guān)鍵詞：會計信息；股票價格

一、研究意義

證券市場的有效性是各國普遍關(guān)注的熱門話題之一。一般情況下，如果股票價格能夠正確的反映所有可獲得的信息，那么我們便認(rèn)為市場是有效的。上市公司的財務(wù)狀況由公開的會計信息披露，在財務(wù)會計領(lǐng)域市場有效性集中體現(xiàn)在會計信息與股票價格之間。因此研究會計信息與股票價格之間的關(guān)系顯得尤為重要。

二、模型建立與數(shù)據(jù)搜集

1.模型假設(shè)

（1）因變量

m代表股票價格，視為因變量即被解釋變量。最后一個交易日的收盤價格作為股票價格。

（2）自變量

本文中自變量為會計財務(wù)指標(biāo)中的每股收益、凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)利潤率、凈資產(chǎn)增長率、流動比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量。每個變量都有自身的經(jīng)濟意義。

①每股收益（X1）

該指標(biāo)反映企業(yè)經(jīng)營成果，衡量普通股的獲利水平及投資風(fēng)險，一般該指標(biāo)值直接影響著每股的利潤值及股東投資效益，且同方向變動。

②凈資產(chǎn)收益率（X2）

該指標(biāo)又稱股東權(quán)益報酬率，用于反應(yīng)企業(yè)股東權(quán)益的收益能力，衡量運用自有資本的效率并且投資收益與此變量成同方向變動。

③凈資產(chǎn)增長率（X3）

凈資產(chǎn)增長率=（本年凈資產(chǎn)-上年凈資產(chǎn)）/上年凈資產(chǎn)*100%

④流動比率（X4）

即流動資產(chǎn)比上流動負(fù)債，可以反應(yīng)公司流動資產(chǎn)變現(xiàn)償債能力。

⑤存貨周轉(zhuǎn)率（X5）

能夠衡量反映公司的存貨周轉(zhuǎn)速度，反應(yīng)公司資金的使用效率，從而反映公司短期償債能力。存貨周轉(zhuǎn)率越大，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快，流動性越強。

⑥應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X6）

即為應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的比率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的高低直接體現(xiàn)了應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度和管理效率。一般而論，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，企業(yè)應(yīng)收賬款的回收越快。

⑦主營業(yè)務(wù)利潤率（X7）

反映主營業(yè)務(wù)獲取利潤的能力，主營業(yè)務(wù)利潤率越大則獲利能力越大，反之相反。

⑧每股經(jīng)營現(xiàn)金流量（X8）

每股經(jīng)營現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流量凈額/總股本

2.模型建立

影響股票價格的因素有好多，基于本文主要研究股票價格與財務(wù)狀況間的關(guān)系，我們將因素分為會計因素與費會計因素。其中會計信息即各大財務(wù)報表中的指標(biāo)；非會計信息是指除了會計指標(biāo)以外所有因素，如宏觀調(diào)控，股民預(yù)期及市場水平等。因此，股票價格m和影響股價的各種因素之間可建立回歸模型為：

在一定條件下我們可以認(rèn)為非會計因素q對股票價格的影響是固定的，可用常數(shù)A表示，則上述模型可表示為：

由奧森推斷，股票價格與會計信息存在線性關(guān)系，則上述模型可表示為：

三、數(shù)據(jù)處理

本文的研究樣本為2013年上市公司最后一個交易日的股票價格，及當(dāng)年的財務(wù)指標(biāo)。并采用逐步回歸分析的方法，利用SPSS20.0對股票價格及當(dāng)年會計指標(biāo)進(jìn)行回歸分析。

逐步回歸五個變量納入方程的R值為0.715，標(biāo)準(zhǔn)誤差為7.92509.由此進(jìn)入回歸方程的變量選取為X1每股收益，X2凈資產(chǎn)收益率，X4流動比率、X5存貨周轉(zhuǎn)率，X8每股經(jīng)營現(xiàn)金流量，在顯著性水平為0.05的情況下，通過F檢驗，總體線性關(guān)系成立，擬合優(yōu)度較高。

最終的模型中，由SPSS算得，X1每股收益、X4流動比率、X8每股經(jīng)營現(xiàn)金流量的回歸系數(shù)均為正值且分別為25.82，3.542，4.532，顯著性檢驗t值分別為8.089，2.65，4.572，檢驗顯著。表明每股收益，流動比率，每股經(jīng)營現(xiàn)金流量與股票價格成正相關(guān)關(guān)系，這一結(jié)論與實際情況相符；X2凈資產(chǎn)收益率、X5存貨周轉(zhuǎn)率t值為-4.162，-2.954，由t值來看具有顯著性，但是算得的回歸系數(shù)為-22.758，-0.56均為負(fù)值，與實際情況有所出入。X3凈資產(chǎn)增長率t值0.191對股票價格影響并不顯著，回歸系數(shù)為0.017為正，股票價格與凈資產(chǎn)增長率呈正相關(guān)關(guān)系；X6應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和X7主營業(yè)務(wù)利潤率t值分別為-1.092，-0.042，-0.845，對股票價格的影響不顯著，回歸系數(shù)為負(fù)分別為-0.9，-0.04，-0.74，與實際相悖。

五、總結(jié)

本文構(gòu)建了股票價格與財務(wù)狀況指標(biāo)變量的多元線性回歸模型，并基于2013年上市公司截面數(shù)據(jù)進(jìn)行了回歸分析得出如下結(jié)論。

在上述實證分析中，每股收益、流動比率、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量對股票價格的影響是正向且相關(guān)性顯著；凈資產(chǎn)收益率、存貨周轉(zhuǎn)率具有顯著性，但是算得的回歸系數(shù)為負(fù)值，與實際情況有所出入。凈資產(chǎn)增長率對股票價格影響并不顯著，股票價格與凈資產(chǎn)增長率呈正相關(guān)關(guān)系；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和主營業(yè)務(wù)利潤率對股票價格的影響不顯著，回歸系數(shù)為負(fù)與實際相悖。

由上述實證分析可知，上市公司財務(wù)指標(biāo)對股票價格的影響力較弱，其主要原因可能為我國股市制度建設(shè)的滯后和違規(guī)成本偏低導(dǎo)致的虛假信息泛濫，內(nèi)幕交易和投機之風(fēng)盛行，侵權(quán)案例屢出，違規(guī)操作頻現(xiàn)，因此嚴(yán)重影響了公司會計信息的可信度及其對股票價格的影響力，從而在一定程度上降低了中國股票市場的有效性。

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作者介紹：劉爍（1993.01- ），女，漢族，遼寧省沈陽市，研究生，研究方向：應(yīng)用統(tǒng)計