論企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與控制

摘 要：企業(yè)的并購(gòu)?fù)顿Y活動(dòng)是企業(yè)為了獲得投資收益或者經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張的需要而進(jìn)行的企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)間資源配置的資本交易活動(dòng)，已經(jīng)成為企業(yè)快速發(fā)展、擴(kuò)張經(jīng)營(yíng)的重要方式。但凡是投資活動(dòng)，其本身就存在一定的風(fēng)險(xiǎn)性，企業(yè)為了收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)而進(jìn)行資產(chǎn)重組或采取不同財(cái)務(wù)管理方法也有不可避免的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在進(jìn)行并購(gòu)?fù)顿Y時(shí)只注重眼前的并購(gòu)利益而忽略了并購(gòu)后帶給自身企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)上的嚴(yán)重危機(jī)，忽視企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的危害性，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者對(duì)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范控制和措施還缺乏一定的經(jīng)驗(yàn)。本文在介紹企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)理論基礎(chǔ)上，提出企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)如何防范和控制，最后結(jié)合我國(guó)阿里巴巴集團(tuán)近幾年的收購(gòu)?fù)顿Y案例進(jìn)行分析。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防范；控制

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，并購(gòu)已經(jīng)成為當(dāng)前企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張、增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力的一種策略，對(duì)于企業(yè)并購(gòu)的相關(guān)研究也成為財(cái)務(wù)管理的一個(gè)重要內(nèi)容。當(dāng)前國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)發(fā)展具備健全完善的理論體系和有秩序的發(fā)展環(huán)境，對(duì)于企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)更注重于具體風(fēng)險(xiǎn)的控制轉(zhuǎn)化為并購(gòu)后的企業(yè)盈利指標(biāo)。我國(guó)國(guó)內(nèi)的企業(yè)發(fā)展仍處于發(fā)展相對(duì)緩慢的局面，對(duì)于企業(yè)并購(gòu)這一大型企業(yè)間往來(lái)行為中存在的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不全面甚至是忽視，只注重眼前的并購(gòu)利益而忽略了并購(gòu)后帶給自身企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)上的嚴(yán)重危機(jī)，對(duì)企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的危害性認(rèn)識(shí)不足，對(duì)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制缺乏一定的經(jīng)驗(yàn)。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)已成為競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展的一項(xiàng)主要企業(yè)活動(dòng)，企業(yè)并購(gòu)發(fā)展面臨著新機(jī)遇、新市場(chǎng)。但同時(shí)并購(gòu)活動(dòng)也伴隨著新風(fēng)險(xiǎn)、新挑戰(zhàn)，針對(duì)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和控制措施的深層次分析、完善并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制理論體系和健全風(fēng)險(xiǎn)控制防范措施，將有利于企業(yè)良性發(fā)展和快速成長(zhǎng)。

一、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述

1.企業(yè)并購(gòu)行為和財(cái)務(wù)效應(yīng)

（1）企業(yè)并購(gòu)行為

企業(yè)本身是一種資本組織，是運(yùn)用資本進(jìn)行投資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的逐利綜合體。企業(yè)并購(gòu)是指公司活動(dòng)中的兼并與收購(gòu)兩種活動(dòng)的合稱，是指企業(yè)通過(guò)不同的方式和手段取得被并購(gòu)企業(yè)的部分或全部資本控制權(quán)的價(jià)值交換活動(dòng)。企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)操控資本運(yùn)作和公司擴(kuò)展，為了使自身企業(yè)價(jià)值、利潤(rùn)最大化的一項(xiàng)公司投資行為。

（2）企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)

企業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y帶給企業(yè)的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)是企業(yè)開展并購(gòu)活動(dòng)的重要?jiǎng)右颉?/p>

①企業(yè)并購(gòu)可以產(chǎn)生避稅效應(yīng)。企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中采用適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)處理方法可以在一定程度上避免和延遲支付股利或其他分配帶來(lái)的稅收負(fù)擔(dān)，可以幫助企業(yè)在短期內(nèi)的稅負(fù)減輕，合理的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移可以起到很好的抵稅效果，增加企業(yè)盈利能力。

②企業(yè)收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)能減少企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中與目標(biāo)企業(yè)或者關(guān)聯(lián)企業(yè)的交易成本。企業(yè)通過(guò)并購(gòu)活動(dòng)擴(kuò)大自身規(guī)模，實(shí)現(xiàn)一體化經(jīng)營(yíng)，減少企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中對(duì)資源輸出輸入的交易成本，優(yōu)化企業(yè)發(fā)展所需的資源配置，減少交易成本。

③企業(yè)間的并購(gòu)?fù)顿Y可以提升企業(yè)財(cái)務(wù)上的可運(yùn)作性。一方面，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)活動(dòng)使得企業(yè)自身價(jià)值在資本市場(chǎng)得以提升，增強(qiáng)企業(yè)的自由資金流量控制，通過(guò)企業(yè)內(nèi)部統(tǒng)一調(diào)度實(shí)現(xiàn)企業(yè)閑置資金的優(yōu)化配置。另一方面并購(gòu)活動(dòng)帶給企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，在統(tǒng)一的控制體系下能夠獲得更多的資金，在并購(gòu)中的投資利潤(rùn)率大于其負(fù)債利息率的條件下，增加負(fù)債籌資能影響所有者收益。

④良性的企業(yè)收購(gòu)?fù)顿Y還能產(chǎn)生預(yù)期效應(yīng)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)作用條件下，企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)最終價(jià)值的提升，通過(guò)合理的科學(xué)的并購(gòu)方案可以提升企業(yè)的股票評(píng)價(jià)，進(jìn)而提高股票價(jià)格，促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的最大化。企業(yè)收購(gòu)?fù)顿Y可以改變企業(yè)自身在股市的評(píng)價(jià)，也是能使企業(yè)成為股票投機(jī)對(duì)象的重要原因。

2.企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（1）企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義

在不斷發(fā)展完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)越來(lái)越普遍，成為企業(yè)自身發(fā)展壯大、增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要方式。但在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)為企業(yè)發(fā)展帶來(lái)更好的效益的同時(shí)，企業(yè)在對(duì)目標(biāo)進(jìn)行兼并和收購(gòu)中也并存著一些不可忽視的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)為了獲得投資收益或者企業(yè)經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張的需要而籌資、進(jìn)行資產(chǎn)重組和采取不同財(cái)務(wù)管理辦法而伴隨著不可避免財(cái)務(wù)上的不確定因素，即企業(yè)在收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的過(guò)程中會(huì)造成對(duì)自身財(cái)務(wù)上帶來(lái)危害的可能性。

（2）企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型

①價(jià)值定位風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)價(jià)和定位是企業(yè)在收購(gòu)活動(dòng)的開始就要做的必要程序，合理地對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)析是投資成功的關(guān)鍵。由于存在目標(biāo)企業(yè)與收購(gòu)企業(yè)間的信息交流不對(duì)稱、過(guò)分倚靠財(cái)務(wù)報(bào)表或?qū)ω?cái)務(wù)報(bào)表缺乏全面深刻分析、企業(yè)投資評(píng)估體系不完善等因素都會(huì)使對(duì)并購(gòu)目標(biāo)的價(jià)值評(píng)估結(jié)果出現(xiàn)不同程度的誤差。

②融資和支付風(fēng)險(xiǎn)

有效的資金來(lái)源渠道和合理的資金籌集方式是企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)?fù)顿Y之本。企業(yè)并購(gòu)資金主要來(lái)源于內(nèi)部資金和外部資金，包括企業(yè)自身內(nèi)部資金、銀行借貸、外部負(fù)債和權(quán)益資金。資金籌集不當(dāng)則會(huì)給企業(yè)內(nèi)外部造成不同程度的資金壓力，會(huì)給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)并購(gòu)需要大量的流動(dòng)資金支付，超前支付或者滯后支付都會(huì)給企業(yè)的流動(dòng)資金帶來(lái)不同影響，不合理的支付方式會(huì)增加企業(yè)的債務(wù)壓力，不利于企業(yè)的資金流通。

③營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)收購(gòu)?fù)顿Y的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)通常是由于企業(yè)在收購(gòu)前考慮不得當(dāng)?shù)母黜?xiàng)因素在并購(gòu)后給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理帶來(lái)不良影響的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)不能完全或無(wú)法通過(guò)投資收購(gòu)使企業(yè)在營(yíng)運(yùn)、財(cái)務(wù)上產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

④投資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)終究是為了未來(lái)預(yù)期的某一盈利項(xiàng)目，項(xiàng)目的盈利性都只是預(yù)期效益，最終是否能實(shí)現(xiàn)投資收益的不確定因素有很多。若無(wú)法取得預(yù)期收益則會(huì)對(duì)企業(yè)自身造成損失。

二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因分析

1.企業(yè)并購(gòu)價(jià)值定位風(fēng)險(xiǎn)的原因分析

并購(gòu)雙方企業(yè)的投資交易是否成功，在并購(gòu)后能否達(dá)到預(yù)期的投資收益，這些都取決于企業(yè)在并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)企業(yè)的投資價(jià)值評(píng)估是否合理可行。目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估不合理的原因主要有：

（1）信息不對(duì)稱

并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)在進(jìn)行收購(gòu)交易前，并購(gòu)企業(yè)會(huì)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，并對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的相關(guān)情況進(jìn)行調(diào)查以作出該投資項(xiàng)目的可行性分析。然而當(dāng)雙方信息披露不完整，如被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表存在表面性而未向并購(gòu)企業(yè)說(shuō)明等情況，凡事包括雙方在收購(gòu)前應(yīng)進(jìn)行的信息交流不完整的情況，都會(huì)造成企業(yè)并購(gòu)前雙方信息不對(duì)稱，導(dǎo)致該投資項(xiàng)目會(huì)有在交易完成后不能帶給企業(yè)預(yù)期的效益的風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能直接導(dǎo)致并購(gòu)的失敗。

（2）不完善的價(jià)值評(píng)估體系

企業(yè)因不完善的價(jià)值評(píng)估體系或不合理的價(jià)值評(píng)估方法造成對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估過(guò)高，這會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在進(jìn)行該項(xiàng)投資項(xiàng)目中支付高于目標(biāo)企業(yè)實(shí)際價(jià)值的交易成本。過(guò)高的成本支出會(huì)增加企業(yè)的資金負(fù)擔(dān)，過(guò)高的價(jià)值評(píng)估也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在并購(gòu)后無(wú)法獲取預(yù)期的投資收益，非常不利于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展。

（3）價(jià)值評(píng)估不到位對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估過(guò)低，造成投資交易雙方談判不平衡，可能會(huì)造成并購(gòu)交易計(jì)劃流產(chǎn)，使企業(yè)失去一個(gè)可能盈利的投資項(xiàng)目。

2.企業(yè)并購(gòu)融資支付風(fēng)險(xiǎn)的原因分析

（1）未充分考慮自身資本結(jié)構(gòu)和并購(gòu)后的資本結(jié)構(gòu)，采取單一、不合理的融資渠道和內(nèi)外部融資方式會(huì)造成企業(yè)并購(gòu)融資過(guò)程出現(xiàn)資金結(jié)構(gòu)失衡。出現(xiàn)負(fù)債比例過(guò)高、流動(dòng)資金負(fù)擔(dān)過(guò)大等財(cái)務(wù)問(wèn)題。

（2）企業(yè)并購(gòu)支付方式的多樣性會(huì)對(duì)企業(yè)并購(gòu)造成不同的效果。現(xiàn)金支付成本低、交易效率高但會(huì)使企業(yè)資金協(xié)調(diào)能力下降，承擔(dān)不利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的資金負(fù)擔(dān)；權(quán)益支付方式能使企業(yè)獲得相應(yīng)的控制權(quán)并調(diào)整收益，但是支付過(guò)程復(fù)雜、成本過(guò)高；綜合以上支付方式的混合支付方式搭配不合理也會(huì)造成企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）企業(yè)的外部融資情況和環(huán)境是企業(yè)自身無(wú)法控制的，企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)?fù)顿Y當(dāng)時(shí)如果忽略了外部的融資環(huán)境、銀行相關(guān)利率政策、股票行情等融資因素而盲目進(jìn)行并購(gòu)?fù)顿Y的話，會(huì)使企業(yè)的融資遇到極大的困難，企業(yè)融資困難會(huì)造成企業(yè)并購(gòu)的直接失敗。

3.企業(yè)并購(gòu)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的原因分析

（1）規(guī)模擴(kuò)大后的經(jīng)營(yíng)成本增加

企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)時(shí)未能考慮充分，企業(yè)在并購(gòu)?fù)瓿珊?，隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大會(huì)面臨一系列經(jīng)營(yíng)成本問(wèn)題。規(guī)模經(jīng)濟(jì)必定伴隨成本費(fèi)用的提升，成本費(fèi)用的增加會(huì)給企業(yè)的流動(dòng)資金造成壓力。

（2）規(guī)模經(jīng)濟(jì)整合不當(dāng)

企業(yè)間的并購(gòu)行為實(shí)質(zhì)是兩家企業(yè)的資本整合后形成企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，如果在整合后無(wú)法達(dá)到預(yù)期的規(guī)模經(jīng)濟(jì)收益，伴隨成本費(fèi)用增加和企業(yè)整合性鎮(zhèn)痛，會(huì)給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）并購(gòu)企業(yè)雙方在經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目或戰(zhàn)略上沖突

企業(yè)經(jīng)營(yíng)者選擇收購(gòu)目標(biāo)可能出自于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略性延伸擴(kuò)展的考慮，然而目標(biāo)企業(yè)的主營(yíng)項(xiàng)目或自身目標(biāo)與并購(gòu)方企業(yè)的主營(yíng)項(xiàng)目發(fā)生沖突可能在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上拖累企業(yè)整體發(fā)展。并購(gòu)雙方二者基因性質(zhì)不同，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

4.企業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y風(fēng)險(xiǎn)的原因分析

企業(yè)并購(gòu)本身是一種投資行為，是風(fēng)險(xiǎn)與收益并存的企業(yè)獲利手段，所以企業(yè)并購(gòu)的投資風(fēng)險(xiǎn)就要從風(fēng)險(xiǎn)與收益兩方面分析：

（1）企業(yè)投資的最終目的是為了獲取投資收益，任何投資活動(dòng)都會(huì)面臨不同高低程度的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)并購(gòu)中本身就有價(jià)值定位風(fēng)險(xiǎn)、融資支付風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)等的風(fēng)險(xiǎn)存在。從投資的本質(zhì)上來(lái)說(shuō)企業(yè)并購(gòu)一定存在投資風(fēng)險(xiǎn)。

（2）若并購(gòu)成功且發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，企業(yè)便能從中獲取投資收益；反之并購(gòu)失敗或者并購(gòu)后整合不當(dāng)?shù)榷喾矫娴囊蛩卦斐蔁o(wú)法促成多方面的協(xié)同效應(yīng)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)就會(huì)虧損或者面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此企業(yè)并購(gòu)在投資收益角度上也存在風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制及防范措施

1.針對(duì)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的控制及防范措施

對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)前的關(guān)鍵項(xiàng)目，正確的價(jià)值評(píng)估能幫助并購(gòu)企業(yè)準(zhǔn)確定位被并購(gòu)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，以最優(yōu)的價(jià)格支付完成并購(gòu)交易實(shí)現(xiàn)投資收益。所以如何與被并購(gòu)公司協(xié)商出一個(gè)最優(yōu)惠的交易底價(jià)，是企業(yè)并購(gòu)成功的基礎(chǔ)。

要保證對(duì)目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行正確的評(píng)估以協(xié)商合理的交易價(jià)格，企業(yè)應(yīng)從以下幾個(gè)方面入手來(lái)防范企業(yè)的估值風(fēng)險(xiǎn)：

（1）選擇符合自身戰(zhàn)略發(fā)展的并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)是在企業(yè)并購(gòu)前應(yīng)該進(jìn)行慎重考慮和科學(xué)分析的。首先判斷該目標(biāo)企業(yè)是否符合自身戰(zhàn)略發(fā)展，并再通過(guò)財(cái)務(wù)分析手段對(duì)可投資的若干目標(biāo)企業(yè)中進(jìn)行篩選，選擇最優(yōu)投資項(xiàng)目。目標(biāo)企業(yè)的篩選成功可以幫助企業(yè)在并購(gòu)中節(jié)約成本，提升并購(gòu)效率。

（2）完善企業(yè)的價(jià)值評(píng)估體系，運(yùn)用合理的財(cái)務(wù)分析方法。完成對(duì)目標(biāo)企業(yè)收購(gòu)工作的調(diào)查工作，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表、經(jīng)營(yíng)情況、企業(yè)發(fā)展價(jià)值，結(jié)合自身企業(yè)的期望收益和規(guī)模擴(kuò)大需求進(jìn)行完整的價(jià)值評(píng)估。做好事前調(diào)查，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的多方面財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行科學(xué)合理的財(cái)務(wù)分析。還需要科學(xué)合理的財(cái)務(wù)分析方法對(duì)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估數(shù)據(jù)進(jìn)行全方面的分析和模擬，確保并購(gòu)后企業(yè)實(shí)現(xiàn)投資收益。

2.針對(duì)融資與支付的風(fēng)險(xiǎn)防范措施

融資與支付風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)中需要注入大量的資金以收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)來(lái)達(dá)成并購(gòu)交易，并購(gòu)資金由并購(gòu)成本決定，所以易產(chǎn)生融資風(fēng)險(xiǎn)。并且如何支付這筆大額并購(gòu)成本也是在企業(yè)并購(gòu)中規(guī)避支付風(fēng)險(xiǎn)的需要重視的。并購(gòu)的支付風(fēng)險(xiǎn)與并購(gòu)中的融資風(fēng)險(xiǎn)緊緊聯(lián)系在一起，所以企業(yè)應(yīng)考慮如何規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也需要特別注意規(guī)避支付風(fēng)險(xiǎn)。

（1）選擇合理的融資方式

注意平衡融資前后的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)在融資前需安排調(diào)整在并購(gòu)中的資金預(yù)算，只有安排好合理的資金預(yù)算才能有效避免之后在融資支付過(guò)程中因資金需求跟不上而導(dǎo)致并購(gòu)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。通常企業(yè)選擇融資方式需要考慮到并購(gòu)的效率以及并購(gòu)的成本，不管是內(nèi)部融資還是外部融資，實(shí)際的并購(gòu)效率和成本是不同的。企業(yè)需要根據(jù)自己的資本結(jié)構(gòu)以及資金預(yù)算需求，合理地采取融資方式，爭(zhēng)取用最低的成本和最高的效率使并購(gòu)成功。

（2）選擇合理的支付方式

注意支付并購(gòu)成本時(shí)的資金負(fù)擔(dān)、資金流動(dòng)性等問(wèn)題。企業(yè)應(yīng)選擇最適合自身狀況的支付方式，來(lái)規(guī)避并購(gòu)中的支付風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金支付會(huì)給企業(yè)帶來(lái)資金上的負(fù)擔(dān)以及流動(dòng)資金不足，受限的地方多；股票債權(quán)支付可能使企業(yè)股權(quán)發(fā)生重大變化，會(huì)使股東權(quán)益受到影響，不利于企業(yè)權(quán)益分配，甚至產(chǎn)生整合后的權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)；混合支付需要考慮的因素較多，但現(xiàn)實(shí)中也很難與企業(yè)自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相平衡，并且混合支付往往比較復(fù)雜、并購(gòu)效率較低。選擇靈活的支付方式可以幫助企業(yè)更有效更低成本地完成并購(gòu)。

3.針對(duì)其他風(fēng)險(xiǎn)的控制及防范措施

（1）企業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y風(fēng)險(xiǎn)防范

因?yàn)槠髽I(yè)并購(gòu)本身就是一種投資行為。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者需要有正確的投資眼光，通過(guò)對(duì)并購(gòu)目標(biāo)的價(jià)值評(píng)估和收購(gòu)?fù)顿Y的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估進(jìn)行正確的投資決斷，保證企業(yè)在并購(gòu)后能獲得預(yù)期的盈利。

企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在進(jìn)行并購(gòu)?fù)顿Y時(shí)需對(duì)此次并購(gòu)中對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估、并購(gòu)融資與支付方式和整合經(jīng)營(yíng)等情況進(jìn)行綜合性分析，權(quán)衡收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)大小。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者還需要權(quán)衡此次并購(gòu)?fù)顿Y的預(yù)期收益是否符合企業(yè)的利益追求，掌握風(fēng)險(xiǎn)大小的前提下追求最大投資收益。

根據(jù)企業(yè)并購(gòu)中投資風(fēng)險(xiǎn)的原因分析，投資風(fēng)險(xiǎn)的防范在于對(duì)并購(gòu)中價(jià)值定位風(fēng)險(xiǎn)、融資支付風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)的控制。掌握并購(gòu)中多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，能有效地規(guī)避收購(gòu)中的投資風(fēng)險(xiǎn)。

（2）企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)防范

企業(yè)在并購(gòu)?fù)瓿梢院螅瑸榱耸共①?gòu)后的企業(yè)發(fā)揮出并購(gòu)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，并購(gòu)后的企業(yè)的相關(guān)方面整合過(guò)程顯得尤為重要。企業(yè)必須將自身與并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的資源相互整合，達(dá)到雙方企業(yè)的資源的優(yōu)化配置。企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合如果能發(fā)揮出財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，這能極大地增強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)后的核心競(jìng)爭(zhēng)力。這需要企業(yè)在并購(gòu)后及時(shí)加強(qiáng)與目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)一體化管理，實(shí)現(xiàn)雙方的財(cái)務(wù)信息平行，最終實(shí)現(xiàn)最優(yōu)財(cái)務(wù)整合，使雙方企業(yè)在合并后能高效率發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

（3）企業(yè)并購(gòu)的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)防范

企業(yè)的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)存在于企業(yè)在并購(gòu)?fù)瓿珊?，這與整合后的規(guī)模性經(jīng)濟(jì)是否能發(fā)揮出預(yù)期的投資效益和盈利運(yùn)營(yíng)息息相關(guān)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在并購(gòu)后要在確保自身宏觀戰(zhàn)略發(fā)展的前提下，在經(jīng)營(yíng)方面做出與目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)調(diào)整，靈活發(fā)展規(guī)模經(jīng)濟(jì)才能使并購(gòu)后的營(yíng)運(yùn)有效率。

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作者簡(jiǎn)介：鮮韻（1994.05- ），女，漢，四川省成都市金牛區(qū)，大學(xué)本科，浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)東方學(xué)院