• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    信息不對(duì)稱背景下小微企業(yè)融資模型的建立

    2016-04-08 18:47:52曾照中何惕
    商場(chǎng)現(xiàn)代化 2016年4期
    關(guān)鍵詞:信息不對(duì)稱小微企業(yè)

    曾照中++何惕

    摘 要:隨著國民經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展,小微企業(yè)也越來越發(fā)揮著重要的作用,但是,由于它自身的缺陷以及金融市場(chǎng)的不健全,使得融資問題一直困擾著小微企業(yè)的發(fā)展。小微企業(yè)的發(fā)展需要資金的注入,而商業(yè)銀行卻對(duì)小微企業(yè)惜貸且利率極高,主要原因就在于商業(yè)銀行與小微企業(yè)之間存在信息不對(duì)稱。本文主要論述了信息不對(duì)稱背景下小微企業(yè)的融資模型,進(jìn)而提出融資建議,以期能夠緩解小微企業(yè)的融資困境。

    關(guān)鍵詞:小微企業(yè);信息不對(duì)稱;融資模型的建立

    受到我們國家政策和體制的制約,小微企業(yè)在發(fā)展中需要克服很多問題,在所有需要克服的問題中融資問題是最大的。我們走訪咨詢了眾多小微企業(yè)發(fā)現(xiàn),基本上都存在很大的資金缺口。商業(yè)銀行對(duì)小微企業(yè)放貸困難且利率高,造成這一局面的原因主要包括內(nèi)生因素和外生因素。所謂的內(nèi)生因素主要指缺乏公開的信息及小微企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大,發(fā)展前景不確定;所謂的外生因素指的是小微企業(yè)的信用擔(dān)保機(jī)制不完善,銀行缺少相對(duì)應(yīng)的信用擔(dān)保配套機(jī)制,融資渠道種類少等??傊?,這兩個(gè)因素可以歸納為信息的不對(duì)稱和規(guī)模的不經(jīng)濟(jì)。

    一、信息不對(duì)稱背景下小微企業(yè)融資模型

    我們建立小微企業(yè)融資模型的基礎(chǔ)是阿克萊夫模型和基本的博弈論思想,假設(shè)存在這樣的一個(gè)供需資金市場(chǎng),買方是市場(chǎng)完全競爭且很多數(shù)量的需要融資的小微企業(yè);賣方是銀行等資金投入者;交易對(duì)象是貸款,交易價(jià)格用利率r表示。小微企業(yè)存在以下兩種類型:

    類型企業(yè)背景銀行愿意貸款利率(r)

    H型信用好、償債能力強(qiáng),由于信用好風(fēng)險(xiǎn)低所以銀行愿意的貸款利率是5%。

    L型信用差、違約風(fēng)險(xiǎn)高,由于信用差所以銀行愿意的貸款利率是10%。

    上述兩家企業(yè)H和L公司清楚自己的企業(yè)背景,但銀行不知道,銀行不清楚申請(qǐng)貸款的小微企業(yè)屬于哪種類型,這樣就導(dǎo)致了信息不對(duì)稱,在于銀行簽訂合同之前,企業(yè)擁有比銀行更多的信息,由于銀行不能有效區(qū)分,所以由銀行確定一個(gè)統(tǒng)一的貸款利率r。為了下文分析方便,我們假設(shè)只有一個(gè)資金提供者即銀行,也忽略了債券的利率和股票的收益。

    1.沒有違約風(fēng)險(xiǎn)的銀行貸款情況。由于不存在違約風(fēng)險(xiǎn),所以銀行最先考慮的是將貸款貸給那些出價(jià)最高的企業(yè),以此類推。在這種情況下,銀行其實(shí)是處于壟斷地位,它有優(yōu)先選擇權(quán),但是在實(shí)際的現(xiàn)實(shí)生活中,資本市場(chǎng)一般是寡頭市場(chǎng)亦或是壟斷競爭市場(chǎng),但是這不會(huì)影響我們對(duì)信息不對(duì)稱背景下小微企業(yè)融資問題的分析。關(guān)鍵在于,無違約風(fēng)險(xiǎn)就意味著小微企業(yè)已經(jīng)完全向銀行透漏了自己的企業(yè)信息,所以不存在信息不對(duì)稱的情況。

    2.違約風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)的類型不變。在現(xiàn)實(shí)生活中,任何一家小微企業(yè)都存在違約的風(fēng)險(xiǎn),銀行方面也面臨著很大的資金風(fēng)險(xiǎn),這是因?yàn)椋∥⑵髽I(yè)或多或少都會(huì)向銀行瞞報(bào)自己的真實(shí)企業(yè)信息,而銀行也不可能向每一家申請(qǐng)貸款的小微企業(yè)進(jìn)行細(xì)致了解,因此風(fēng)險(xiǎn)就產(chǎn)生了。為了盡可能的降低風(fēng)險(xiǎn),銀行需要對(duì)申請(qǐng)貸款的小微企業(yè)進(jìn)行整體了解,綜合多方面的數(shù)據(jù)分析是否放貸。假設(shè),銀行方面認(rèn)為H企業(yè)占的比率是p,L企業(yè)占的比率是1-p,如果銀行評(píng)判小微企業(yè)的信用水平是整體的平均信用水平,那么銀行會(huì)對(duì)申請(qǐng)貸款的小微企業(yè)所提供的貸款利率是r=5%p+10%(1-p)的貸款。再假設(shè)H和L企業(yè)可接受的最高貸款利率為8%,那么必須要考慮下面三種情況:

    首先,所有的小微企業(yè)都是L型,這就意味著銀行提供的貸款利率是10%,而小微企業(yè)可接受的利率是8%,所以不存在貸款產(chǎn)生;

    其次,所有的小微企業(yè)都是H型,銀行愿意提供的貸款利率是5%,而企業(yè)能承受的利率是8%,小微企業(yè)之間的競爭促使利率會(huì)停留在8%;

    最后,L和H型企業(yè)并存,由于存在競爭所以利率會(huì)維持在8%,想要有貸款發(fā)生就必須要有r=5%p+10%(1-p)≤8%。滿足這個(gè)不等式最小P值為,這就表明H型的企業(yè)至少占時(shí),銀行才會(huì)愿意提供小于8%的貸款。H型的企業(yè)在所有小微企業(yè)中所占的比例如下圖所示:

    在上述的市場(chǎng)中,雖然均衡的利率是8%,但是銀行所提供的利率可以是5%-8%之間的任意值,具體的利率多少需要根據(jù)H型小微企業(yè)的數(shù)目,從社會(huì)的角度來看,這種均衡是不等價(jià)的。

    3.企業(yè)信用改變與維持良好信用的成本。資本市場(chǎng)是存在很大誘惑的,而且小微企業(yè)想要維持好的信用也是需要資本的,如果小微企業(yè)認(rèn)為銀行沒有辦法確認(rèn)自己的企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)到底高不高時(shí),H型的小微企業(yè)很有可能會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)長型的小微企業(yè),因?yàn)檫@樣就可以省下了維持信用的資本。

    如果所有的小微企業(yè)都這樣想,為了節(jié)約維持信用的資本,從H型企業(yè)轉(zhuǎn)化為L型企業(yè),那么這個(gè)市場(chǎng)的秩序肯定會(huì)混亂。銀行方面也不傻,他們肯定也早早察覺到了小微企業(yè)想要轉(zhuǎn)變的動(dòng)機(jī),肯定在第一時(shí)間做出了防范??傊ㄟ^上述文章的分析可以發(fā)現(xiàn),處于信息優(yōu)勢(shì)的一方有利用隱藏信息獲得利益的動(dòng)機(jī),但這種方法不可取時(shí)間一久市場(chǎng)會(huì)崩潰。

    二、消除信息不對(duì)稱,解決小微企業(yè)融資問題的可能途徑

    在信息不對(duì)稱背景下小微企業(yè)想要解決融資困難的問題,也是有很多途徑和方法的,具體措施如下:

    1.實(shí)現(xiàn)利率的市場(chǎng)化。想要解決小微企業(yè)融資難的問題需要實(shí)現(xiàn)利率的市場(chǎng)化,這就要求銀行方面需要改進(jìn)獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理措施,只有對(duì)市場(chǎng)的利率進(jìn)行放松管理,才能降低市場(chǎng)的扭曲程度和資金的缺口,也能在很大程度上避免人為干預(yù)市場(chǎng)資源配置。對(duì)于商業(yè)銀行來說,需要重視小微企業(yè)的放貸業(yè)務(wù),因?yàn)楸姸嘈∥⑵髽I(yè)的放貸可以分散銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn),可以將信用好的小微企業(yè)作為銀行長期的放貸對(duì)象,為這樣的小微企業(yè)提供多樣化的金融服務(wù),解決小微企業(yè)融資難的問題。

    2.完善小微企業(yè)的擔(dān)保體系。解決小微企業(yè)融資問題的基本措施就是要發(fā)展小微企業(yè)的金融機(jī)構(gòu),以及改善企業(yè)的擔(dān)保體系,其中發(fā)展小微企業(yè)的金融機(jī)構(gòu)是最有效的途徑。所謂發(fā)展小微企業(yè)的金融機(jī)構(gòu)就是申請(qǐng)向當(dāng)?shù)氐男⌒徒鹑跈C(jī)構(gòu)尋求貸款支持,這些金融機(jī)構(gòu)可以是民營的,當(dāng)?shù)氐男⌒徒鹑跈C(jī)構(gòu)有其優(yōu)勢(shì)所在,由于處在當(dāng)?shù)厮詫?duì)于小微企業(yè)的信息收集更便利,而且可以在很少的成本下就可以清楚了解小微企業(yè)的實(shí)際運(yùn)營現(xiàn)狀,克服了信息不對(duì)稱的問題,也克服了因調(diào)查渠道單一而成本高的問題。

    上述措施的目的就是為了減少小微企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間信息不對(duì)稱的問題,由于減少了這種信息不對(duì)稱所以作用也是很明顯的,銀行可以放心的為小微企業(yè)提供放貸服務(wù),小微企業(yè)的融資渠道也不在單一,可以與小型金融機(jī)構(gòu)合作,另外,可以通過征信體系來杜絕小微企業(yè)會(huì)違約的可能,減輕銀行放貸的風(fēng)險(xiǎn)??傊鲜龅拇胧┲灰侠碛行У膱?zhí)行,信用好的企業(yè)就可以降低維持信用的資本,與信用差的小微企業(yè)有效劃分。

    三、信息不對(duì)稱背景下,小微企業(yè)如何緩解融資難問題

    1.加速出臺(tái)相關(guān)法律約束小微企業(yè)信息披露。想要緩解小微企業(yè)與商業(yè)銀行信息不對(duì)稱的現(xiàn)狀,需要加速出臺(tái)相關(guān)法律約束小微企業(yè)信息披露。法律要嚴(yán)懲以獲取商業(yè)銀行資金為目的的,蓄意隱瞞或提供虛假報(bào)表的小微企業(yè),保護(hù)商業(yè)銀行的資金安全,提高全社會(huì)的信息透明度,同時(shí),商業(yè)銀行也有要為小微企業(yè)保密的義務(wù),小微企業(yè)將公司內(nèi)部數(shù)據(jù)交給銀行后,銀行不能以任何目的向外泄露,如果因?yàn)殂y行方面造成小微企業(yè)信息泄露,銀行需要負(fù)全責(zé)。

    2.加強(qiáng)小微企業(yè)的信用管理。另外,為了消除信息不對(duì)稱的現(xiàn)狀可以加強(qiáng)小微企業(yè)的信用管理,可以對(duì)金融機(jī)構(gòu)的管理體系和審批流程進(jìn)行改革,實(shí)現(xiàn)資源和信息的共享,降低銀行與小微企業(yè)之間信息不透明度。此外,需要建立金融機(jī)構(gòu)之間的聯(lián)網(wǎng),將小微企業(yè)的一切金融活動(dòng)都納入到信用評(píng)估體系中,通過金融機(jī)構(gòu)的聯(lián)網(wǎng)共享小微企業(yè)的信貸信息,降低金融風(fēng)險(xiǎn)。

    3.提高小微企業(yè)的信用意識(shí)。作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的參與者,小微企業(yè)需要將企業(yè)的信用建設(shè)作為企業(yè)發(fā)展的重要組成部分,選擇部分有創(chuàng)新精神且管理者素質(zhì)較高的小微企業(yè)作為試點(diǎn),向信用型小微企業(yè)轉(zhuǎn)變,通過轉(zhuǎn)型成功的案例,向全社會(huì)小微企業(yè)展示,加強(qiáng)企業(yè)信用不光不會(huì)增加企業(yè)成本,還會(huì)降低融資成本,提高所有小微企業(yè)的信用意識(shí)。

    四、結(jié)語

    信息不對(duì)稱背景下的小微企業(yè)融資難問題是時(shí)刻存在的,上文如何緩解融資難問題可以為小微企業(yè)所借鑒,另外,小微企業(yè)必須具有提供真實(shí)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的自覺性,只有這樣金融市場(chǎng)才能正常良好運(yùn)行,才能實(shí)現(xiàn)小微企業(yè)與商業(yè)銀行之間的有效對(duì)接。

    參考文獻(xiàn):

    [1]傅一帆.社會(huì)網(wǎng)絡(luò)視角的P2P平臺(tái)機(jī)制設(shè)計(jì)研究[D].浙江大學(xué),2015.

    [2]劉海雄.面向小微企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)金融模式創(chuàng)新[D].云南財(cái)經(jīng)大學(xué),2015.

    作者簡介:曾照中(1998.10- ),男,漢族,湖南省長沙人,長沙市長郡中學(xué)高三學(xué)生,研究方向:金融;何惕(1971.03- ),男,漢族,湖南省長沙人,長沙理工大學(xué)管理學(xué)碩士,講師,研究方向:會(huì)計(jì)、審計(jì)

    猜你喜歡
    信息不對(duì)稱小微企業(yè)
    基于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的信用風(fēng)險(xiǎn)管控研究
    基于信息不對(duì)稱視角下的中小企業(yè)融資問題探討
    農(nóng)村小微企業(yè)電商發(fā)展的內(nèi)部控制問題研究
    融資約束:文獻(xiàn)綜述與啟示
    關(guān)于支持小微企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)路徑的思考
    基于信息不對(duì)稱的建材市場(chǎng)研究
    溫州小微企業(yè)融資環(huán)境及能力分析
    電子銀行解決小微企業(yè)融資難的問題研究
    “營改增”對(duì)小微企業(yè)的影響分析
    小微企業(yè)中員工激勵(lì)制度及流失管理
    亚洲色图 男人天堂 中文字幕 | 成人黄色视频免费在线看| 国产精品免费大片| 久久人妻熟女aⅴ| 十八禁网站网址无遮挡| 欧美丝袜亚洲另类| 最近中文字幕高清免费大全6| 亚洲国产av影院在线观看| 精品熟女少妇av免费看| 亚洲国产精品999| 精品人妻一区二区三区麻豆| 久久精品国产亚洲网站| 99久久综合免费| av天堂久久9| 亚洲精品自拍成人| 黄色视频在线播放观看不卡| 高清黄色对白视频在线免费看| 少妇被粗大的猛进出69影院 | 日韩中文字幕视频在线看片| 这个男人来自地球电影免费观看 | 亚洲,欧美,日韩| 亚洲图色成人| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 成年人午夜在线观看视频| 综合色丁香网| 视频中文字幕在线观看| 夫妻午夜视频| 色婷婷av一区二区三区视频| 国产极品天堂在线| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 免费看光身美女| 国产精品国产三级国产专区5o| 一区二区三区乱码不卡18| 国产精品欧美亚洲77777| 国产亚洲欧美精品永久| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 亚洲丝袜综合中文字幕| 蜜桃国产av成人99| 国产精品久久久久成人av| 亚洲精品乱久久久久久| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 日本色播在线视频| 亚洲精品自拍成人| 精品人妻偷拍中文字幕| 免费观看在线日韩| 亚洲精品美女久久av网站| 国产精品人妻久久久久久| 日韩在线高清观看一区二区三区| 精品视频人人做人人爽| 少妇精品久久久久久久| 一二三四中文在线观看免费高清| 久久久久久久久大av| 国产一区二区在线观看av| 免费大片黄手机在线观看| 中文字幕亚洲精品专区| 欧美精品亚洲一区二区| 好男人视频免费观看在线| 久久午夜综合久久蜜桃| 啦啦啦在线观看免费高清www| 搡女人真爽免费视频火全软件| 一级,二级,三级黄色视频| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 看免费成人av毛片| 久久久久久久亚洲中文字幕| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 精品国产国语对白av| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 看非洲黑人一级黄片| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 成人免费观看视频高清| kizo精华| 国产亚洲精品第一综合不卡 | 日本爱情动作片www.在线观看| 一区二区av电影网| 国产精品偷伦视频观看了| 永久免费av网站大全| 天堂中文最新版在线下载| 高清午夜精品一区二区三区| 久久精品人人爽人人爽视色| 亚洲欧美色中文字幕在线| 乱人伦中国视频| 国产日韩欧美亚洲二区| 午夜福利视频在线观看免费| 午夜影院在线不卡| 午夜福利视频在线观看免费| 国产亚洲精品第一综合不卡 | 狠狠精品人妻久久久久久综合| 2021少妇久久久久久久久久久| 日韩中文字幕视频在线看片| 观看av在线不卡| 欧美日韩成人在线一区二区| 日本午夜av视频| 人人妻人人澡人人看| 国产精品无大码| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 亚洲,欧美,日韩| 十八禁高潮呻吟视频| a级毛色黄片| 亚洲国产精品一区二区三区在线| .国产精品久久| 男女免费视频国产| 视频在线观看一区二区三区| 2022亚洲国产成人精品| 久久久午夜欧美精品| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 天堂中文最新版在线下载| a级毛片在线看网站| 国产熟女午夜一区二区三区 | 亚洲欧美一区二区三区国产| 久久久久国产精品人妻一区二区| 91精品伊人久久大香线蕉| 色视频在线一区二区三区| av在线播放精品| 亚洲成人手机| 精品少妇内射三级| 青春草亚洲视频在线观看| 色哟哟·www| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 在线观看三级黄色| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 七月丁香在线播放| 国产一区亚洲一区在线观看| 亚洲av.av天堂| 久久久国产一区二区| xxx大片免费视频| 亚洲国产精品专区欧美| 日本色播在线视频| 中文欧美无线码| 亚洲精品亚洲一区二区| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 亚洲久久久国产精品| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 青春草视频在线免费观看| h视频一区二区三区| 久久婷婷青草| 99re6热这里在线精品视频| 老司机影院毛片| 午夜福利网站1000一区二区三区| 亚洲精品aⅴ在线观看| 成年美女黄网站色视频大全免费 | 亚洲国产精品专区欧美| 在线观看三级黄色| 黑人欧美特级aaaaaa片| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图 | 亚洲精品成人av观看孕妇| 婷婷成人精品国产| 热re99久久精品国产66热6| 99热6这里只有精品| 最近2019中文字幕mv第一页| 熟女人妻精品中文字幕| 国产视频内射| 精品亚洲成a人片在线观看| 午夜免费男女啪啪视频观看| 久久久欧美国产精品| 在线播放无遮挡| 欧美+日韩+精品| 岛国毛片在线播放| 成人亚洲精品一区在线观看| 制服丝袜香蕉在线| 国产精品成人在线| 日韩中文字幕视频在线看片| 制服人妻中文乱码| 精品国产国语对白av| 狂野欧美激情性bbbbbb| 久久99热6这里只有精品| 纯流量卡能插随身wifi吗| 天天影视国产精品| 人妻一区二区av| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 边亲边吃奶的免费视频| 母亲3免费完整高清在线观看 | 欧美人与性动交α欧美精品济南到 | 久久久久国产精品人妻一区二区| 国产精品国产三级国产专区5o| 亚洲成人一二三区av| 99热这里只有精品一区| 免费黄频网站在线观看国产| 久久国产精品男人的天堂亚洲 | 久久精品国产亚洲av天美| 日韩精品免费视频一区二区三区 | 啦啦啦视频在线资源免费观看| 18禁在线播放成人免费| 国产黄片视频在线免费观看| av国产精品久久久久影院| 日日爽夜夜爽网站| 丝袜美足系列| 国产精品久久久久成人av| 女性被躁到高潮视频| 久久久久国产精品人妻一区二区| 亚洲四区av| 国产精品一区www在线观看| 国产精品一区www在线观看| 国产乱来视频区| 91精品国产九色| 久久精品国产a三级三级三级| av在线老鸭窝| 一区二区日韩欧美中文字幕 | 日韩 亚洲 欧美在线| 亚洲精品成人av观看孕妇| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 丝袜在线中文字幕| 97在线人人人人妻| 天天影视国产精品| 九草在线视频观看| 黑丝袜美女国产一区| 天堂中文最新版在线下载| 在线看a的网站| 制服诱惑二区| 国产精品免费大片| 成人漫画全彩无遮挡| 美女内射精品一级片tv| 国产精品99久久99久久久不卡 | 中文字幕免费在线视频6| 91成人精品电影| 精品人妻在线不人妻| 亚洲经典国产精华液单| 久久99精品国语久久久| 女人精品久久久久毛片| 97在线视频观看| 中文字幕最新亚洲高清| 一级二级三级毛片免费看| 亚洲高清免费不卡视频| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 亚洲av成人精品一区久久| 性高湖久久久久久久久免费观看| 男女免费视频国产| 制服丝袜香蕉在线| 日韩中字成人| 各种免费的搞黄视频| 有码 亚洲区| 日本爱情动作片www.在线观看| 国产精品一二三区在线看| 成年女人在线观看亚洲视频| 国产高清不卡午夜福利| 久久99蜜桃精品久久| 高清av免费在线| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 国产精品国产三级国产专区5o| 久久久久久久亚洲中文字幕| 老司机影院毛片| 久久精品国产自在天天线| 国产精品三级大全| 美女内射精品一级片tv| 久久99热6这里只有精品| 国产精品久久久久久精品古装| 天天影视国产精品| 伦理电影大哥的女人| 欧美精品一区二区免费开放| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 搡老乐熟女国产| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 国产精品国产三级国产专区5o| 国产高清三级在线| 国产在线视频一区二区| 久久热精品热| 七月丁香在线播放| av国产精品久久久久影院| 国产精品一区www在线观看| 九九爱精品视频在线观看| 看免费成人av毛片| 久久久久久久久久久久大奶| 观看av在线不卡| 午夜久久久在线观看| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 国内精品宾馆在线| 欧美丝袜亚洲另类| 国产一区有黄有色的免费视频| 色5月婷婷丁香| 全区人妻精品视频| 久久99蜜桃精品久久| 亚洲精品色激情综合| 国产综合精华液| 国产老妇伦熟女老妇高清| 嘟嘟电影网在线观看| 日本91视频免费播放| 久久久久久久久久成人| 熟女电影av网| av免费观看日本| √禁漫天堂资源中文www| 毛片一级片免费看久久久久| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 亚洲,欧美,日韩| 交换朋友夫妻互换小说| 99热网站在线观看| 黑人欧美特级aaaaaa片| 欧美日韩av久久| 久久狼人影院| 天堂中文最新版在线下载| 国产一区二区在线观看日韩| √禁漫天堂资源中文www| 久久国内精品自在自线图片| 亚洲人成网站在线播| 久久久国产精品麻豆| 日韩中字成人| 高清不卡的av网站| 人妻系列 视频| 人妻 亚洲 视频| 91久久精品电影网| 一边亲一边摸免费视频| 久久午夜福利片| 超碰97精品在线观看| 99国产精品免费福利视频| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 国产国语露脸激情在线看| 黄片播放在线免费| 99热6这里只有精品| 成人午夜精彩视频在线观看| 男的添女的下面高潮视频| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 国产精品久久久久成人av| 精品人妻一区二区三区麻豆| 国产在线视频一区二区| 国产精品偷伦视频观看了| 夫妻午夜视频| 国产老妇伦熟女老妇高清| 老熟女久久久| 国产精品一区二区在线观看99| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 亚洲国产最新在线播放| 国产色爽女视频免费观看| 亚洲成色77777| 国产极品粉嫩免费观看在线 | 免费日韩欧美在线观看| 少妇精品久久久久久久| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 久久人人爽人人爽人人片va| 欧美日韩av久久| 国产又色又爽无遮挡免| 街头女战士在线观看网站| 久久久精品94久久精品| 国产精品久久久久久精品电影小说| 欧美成人精品欧美一级黄| av视频免费观看在线观看| 男女啪啪激烈高潮av片| 国产精品一区二区在线不卡| 久久精品久久久久久久性| 欧美一级a爱片免费观看看| 国产精品久久久久久久电影| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 国精品久久久久久国模美| 婷婷成人精品国产| 亚洲,欧美,日韩| 亚洲av中文av极速乱| 欧美另类一区| 少妇人妻精品综合一区二区| 人妻 亚洲 视频| 日韩人妻高清精品专区| 国国产精品蜜臀av免费| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 大陆偷拍与自拍| 少妇人妻 视频| 在线观看免费高清a一片| 亚洲精品456在线播放app| 久久久欧美国产精品| 日韩av在线免费看完整版不卡| 爱豆传媒免费全集在线观看| av国产久精品久网站免费入址| 九九爱精品视频在线观看| 看免费成人av毛片| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕 | 欧美日韩综合久久久久久| 亚洲怡红院男人天堂| 视频中文字幕在线观看| 啦啦啦啦在线视频资源| 午夜免费男女啪啪视频观看| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 男女边吃奶边做爰视频| 亚洲国产色片| 精品一区二区三卡| 亚洲精品aⅴ在线观看| 国产男人的电影天堂91| 大香蕉97超碰在线| 久久久国产欧美日韩av| 欧美三级亚洲精品| 亚洲av日韩在线播放| 亚洲欧洲日产国产| av女优亚洲男人天堂| 少妇的逼水好多| 日本av免费视频播放| videossex国产| 久久国产精品男人的天堂亚洲 | 亚洲av二区三区四区| 亚洲av男天堂| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 欧美一级a爱片免费观看看| av在线观看视频网站免费| 国产高清有码在线观看视频| 极品少妇高潮喷水抽搐| 边亲边吃奶的免费视频| 亚洲内射少妇av| 一级黄片播放器| 女性生殖器流出的白浆| 大码成人一级视频| 51国产日韩欧美| 亚洲,欧美,日韩| 视频区图区小说| 一本大道久久a久久精品| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 日本-黄色视频高清免费观看| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 久久 成人 亚洲| 免费人成在线观看视频色| 国产精品偷伦视频观看了| 亚洲成人手机| 亚洲图色成人| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 亚洲内射少妇av| 蜜桃国产av成人99| 国产精品.久久久| 亚洲av成人精品一二三区| 高清不卡的av网站| 午夜影院在线不卡| 超色免费av| 一区二区三区免费毛片| 国产淫语在线视频| 两个人的视频大全免费| 日本av手机在线免费观看| 久久久国产欧美日韩av| av播播在线观看一区| 一区二区三区免费毛片| 乱码一卡2卡4卡精品| 一级,二级,三级黄色视频| 热re99久久国产66热| 国产淫语在线视频| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 一二三四中文在线观看免费高清| 高清毛片免费看| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 欧美精品国产亚洲| 久久久久网色| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 少妇被粗大猛烈的视频| 亚洲精品国产av成人精品| 亚洲人成网站在线观看播放| 日本wwww免费看| 最近2019中文字幕mv第一页| 黄色配什么色好看| 97超视频在线观看视频| 男人爽女人下面视频在线观看| 久热这里只有精品99| 国产精品偷伦视频观看了| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 在线观看一区二区三区激情| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 日韩成人av中文字幕在线观看| 97在线人人人人妻| 中文天堂在线官网| 亚洲情色 制服丝袜| 新久久久久国产一级毛片| 高清黄色对白视频在线免费看| 精品人妻在线不人妻| 22中文网久久字幕| 免费观看无遮挡的男女| 一级毛片aaaaaa免费看小| 哪个播放器可以免费观看大片| 成年人午夜在线观看视频| 久久精品人人爽人人爽视色| 爱豆传媒免费全集在线观看| 熟女人妻精品中文字幕| 麻豆成人av视频| 99热网站在线观看| 久久久久国产精品人妻一区二区| www.av在线官网国产| 大片电影免费在线观看免费| 丝袜在线中文字幕| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 久久久精品94久久精品| 晚上一个人看的免费电影| 母亲3免费完整高清在线观看 | 人妻人人澡人人爽人人| a级片在线免费高清观看视频| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 一本一本综合久久| 成人午夜精彩视频在线观看| freevideosex欧美| 国产精品久久久久久av不卡| 久久久精品免费免费高清| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 国产 精品1| 成人免费观看视频高清| 男女高潮啪啪啪动态图| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 高清午夜精品一区二区三区| 久久影院123| 亚洲少妇的诱惑av| 一级,二级,三级黄色视频| 美女内射精品一级片tv| 少妇被粗大的猛进出69影院 | 国产欧美亚洲国产| 国国产精品蜜臀av免费| 精品亚洲成a人片在线观看| 久久99蜜桃精品久久| 国产精品久久久久成人av| 亚洲国产精品999| 日韩中文字幕视频在线看片| 晚上一个人看的免费电影| 午夜福利网站1000一区二区三区| 日韩成人av中文字幕在线观看| 日本91视频免费播放| 如日韩欧美国产精品一区二区三区 | 国国产精品蜜臀av免费| 久久久久久久国产电影| 久久久亚洲精品成人影院| 久久国产亚洲av麻豆专区| 久久久久久久亚洲中文字幕| 五月伊人婷婷丁香| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 成人亚洲欧美一区二区av| 9色porny在线观看| 日韩一区二区视频免费看| 人人妻人人澡人人看| 51国产日韩欧美| 久久久久久久久久人人人人人人| 中文字幕最新亚洲高清| 久久久a久久爽久久v久久| 国产精品一国产av| 曰老女人黄片| 黄色一级大片看看| 精品一区在线观看国产| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 午夜日本视频在线| 午夜91福利影院| 国产成人一区二区在线| 亚洲内射少妇av| 高清毛片免费看| av免费观看日本| 九色亚洲精品在线播放| 久久女婷五月综合色啪小说| 成人影院久久| 一个人免费看片子| 免费观看a级毛片全部| 九色亚洲精品在线播放| 熟女电影av网| 天美传媒精品一区二区| 在线观看一区二区三区激情| 欧美日韩精品成人综合77777| 久久久久精品性色| videosex国产| 天堂8中文在线网| 中文字幕久久专区| 最新中文字幕久久久久| www.av在线官网国产| 亚洲综合色惰| 国产爽快片一区二区三区| av播播在线观看一区| 97精品久久久久久久久久精品| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| av国产精品久久久久影院| 午夜视频国产福利| 九色成人免费人妻av| 精品亚洲成a人片在线观看| 日韩伦理黄色片| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 日韩人妻高清精品专区| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 免费av不卡在线播放| 91久久精品国产一区二区三区| 老女人水多毛片| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 嘟嘟电影网在线观看| 婷婷色麻豆天堂久久| 水蜜桃什么品种好| 在线看a的网站| 亚洲欧美清纯卡通| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 亚洲成人手机| 少妇高潮的动态图| 国产成人av激情在线播放 | 欧美+日韩+精品| 免费av中文字幕在线| 新久久久久国产一级毛片| 亚洲美女视频黄频| 久久久久久久国产电影| av播播在线观看一区| 午夜激情福利司机影院| 国产免费福利视频在线观看| 亚洲国产最新在线播放| 免费大片黄手机在线观看| 国产高清有码在线观看视频| 日韩成人伦理影院| 免费观看性生交大片5| 看免费成人av毛片| 久久99热这里只频精品6学生| 人妻一区二区av| 国产亚洲最大av| 男人添女人高潮全过程视频| 十分钟在线观看高清视频www| 国产色爽女视频免费观看| 亚洲伊人久久精品综合| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 午夜福利视频精品| 中国美白少妇内射xxxbb| 啦啦啦在线观看免费高清www| 成人二区视频| 国产成人精品无人区| 婷婷色综合www| 熟女电影av网| 一级毛片我不卡| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 精品少妇内射三级| 熟女电影av网| av电影中文网址| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 日韩欧美精品免费久久| .国产精品久久| 成人无遮挡网站| 国产av码专区亚洲av| 高清欧美精品videossex| 大陆偷拍与自拍|