蘭罄亞洲的“保守”之道

2007年是很多股民的豐收之年，眾多VC也從IPO中獲益不菲。蘭馨亞洲執(zhí)行董事李基培卻表示：“當(dāng)我發(fā)現(xiàn)幾乎所有的出租車司機(jī)都在談股票，我女兒的家庭老師也在問我買什么股票，就足以對2008年的資本市場保持警惕?！?/p>

從1994年成立到現(xiàn)在，蘭馨亞洲在中國投了30多個項目，不算多產(chǎn)?；谥?jǐn)慎的投資原則，李基培和他的團(tuán)隊會仔細(xì)分析每個項目的細(xì)節(jié)，而且格外看重創(chuàng)業(yè)者和團(tuán)隊素質(zhì)。蘭馨亞洲投資總監(jiān)楊瑞榮向記者概括了他們對創(chuàng)業(yè)公司團(tuán)隊的三條核心要求：誠信、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、團(tuán)隊協(xié)作能力，誠信尤為重要。

2000年3月納斯達(dá)克創(chuàng)新高之際，李基培第一輪投資攜程網(wǎng)，當(dāng)時只有他自己相信這家公司能賺錢。年底再投攜程網(wǎng)第二輪時，已在凱雷任職的李基培在所有人都不看好攜程的情況下，不但帶領(lǐng)所在機(jī)構(gòu)果斷介入，個人也以4萬美元入股。這筆投資后來翻了20多倍。

李基培認(rèn)為自己很了解梁建章和沈南鵬，2000年時，海歸創(chuàng)業(yè)者還很少。“我就認(rèn)準(zhǔn)了這兩個人可以，所以不顧其他就投進(jìn)去了。那時一年只有1萬個留學(xué)生回國，優(yōu)秀的就那么幾個，我抓住這幾個就可以了?！?/p>

和誠信者握手

看似大膽的“賭注”，實(shí)則是看人知事的謹(jǐn)慎?！拔艺J(rèn)識梁建章，了解他，我知道他一定可以把這個公司帶起來?！崩罨嘞蛴浾弑硎?。

攜程上市后市場表現(xiàn)一直良好，李基培認(rèn)為這與其創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊的誠信密分不開。“我們評價企業(yè)家的重點(diǎn)，第一條原則就是誠信”，楊瑞榮特別強(qiáng)調(diào)。作為投資，他們并不覺得是絕對強(qiáng)勢的一方，“我們交付的是真金白銀，拿回來一張紙(投資協(xié)議)”，所以，對企業(yè)家的考察比合同更重要。

在投資運(yùn)動100之前，蘭馨亞洲觀察了一年多的時間，對于其團(tuán)隊中的每個人都看過，與運(yùn)動100總裁張國倫談過幾十次，甚至還有幾個人和張一起踢過幾次球。

李基培向記者表示：“誠信在資本市場上有很大的價值，如果投資人有一點(diǎn)懷疑，市盈率就很低?！彼吹矫绹袃杉夜?，當(dāng)初幾百億美元的市值，掛牌10余年，卻因?yàn)檎\信問題倒閉，“企業(yè)如果在這方面出一次問題，之后肯定還會再出，因?yàn)楸┞冻龅耐潜揭唤恰薄?/p>

有不少企業(yè)本身不一定需要錢，也會引進(jìn)機(jī)構(gòu)投資人，因?yàn)檫@可以證明其價值已獲得投資界的認(rèn)可?！癐PO時，投資者看到之前有品牌的投資機(jī)構(gòu)介入，往往就會更有信心。”李基培說，攜程多年來二級市場表現(xiàn)一直很好，就是除了業(yè)績外，投資者對這家公司的透明度也很有信心?！皵y程的市盈率從最初的20倍到50、60倍，因?yàn)橥顿Y者相信管理層說的和做的，他只考慮行業(yè)風(fēng)險就可以。”

投資廣州泰思公司，也是對“人”的信心。蘭馨亞洲在2004年4月以250萬美元投資于這家做市場營銷的公司，當(dāng)時泰思還只局限于廣州，簽約超市也只有一家。但李基培1999年就認(rèn)識了泰思董事長兼總裁尹曉峰，覺得他很值得信賴，在美國寶潔工作過5年的他在管理營銷方面很擅長。

理解傳統(tǒng)企業(yè)的需求

蘭馨亞洲在中國的投資案例中，不乏傳統(tǒng)企業(yè)。VC在國外更多投資的是科技型創(chuàng)新企業(yè)，中國市場上規(guī)模性投資于傳統(tǒng)企業(yè)，也是最近兩三年的趨勢。由于這些傳統(tǒng)企業(yè)先前普遍已有10余年的運(yùn)作習(xí)慣，對于VC的操作則剛開始熟悉；另一方面，發(fā)展較好的傳統(tǒng)企業(yè)已經(jīng)有了一定規(guī)模和品牌，現(xiàn)金流很好，并無尋求風(fēng)險投資的足夠動力，他們和投資人對話的籌碼往往更多。

作為投資機(jī)構(gòu)，如何理解與傳統(tǒng)企業(yè)的需求，蘭馨亞洲有著自身的體會。楊瑞榮說：“傳統(tǒng)企業(yè)的老板，缺點(diǎn)就是有時缺乏動力和野心，每年增長15％－20％，獲利幾百萬或者幾千萬就很滿意了?！绷硗?，傳統(tǒng)企業(yè)需要解決的問題更多、更細(xì)致，包括股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)的計算等，需要讓傳統(tǒng)企業(yè)理解風(fēng)險投資的理念和價值認(rèn)同。

不過在楊瑞榮看來，有兩個因素會促進(jìn)兩者的合作：其一是，眾多成功案例的誕生，傳統(tǒng)企業(yè)目睹了資本的力量；其二是，已有高科技產(chǎn)業(yè)的人才滲入到傳統(tǒng)企業(yè)的管理團(tuán)隊中，他們看到的傳統(tǒng)行業(yè)的機(jī)會和投資人一樣?！皩鹘y(tǒng)企業(yè)要做‘教育’的工作”，他總結(jié)道。

蘭馨亞洲對傳統(tǒng)企業(yè)依然看好并且富有耐心。在投資運(yùn)動100初期，對于內(nèi)地市場的選址，運(yùn)動100的管理團(tuán)隊曾有過失誤，導(dǎo)致關(guān)閉過幾家門店。一般來說，投資人對于連鎖企業(yè)關(guān)閉門店是比較敏感的，但蘭馨亞洲給了企業(yè)更多的理解和支持。李基培說：“我們覺得關(guān)店也是好事情我們不僅看企業(yè)家成功的經(jīng)驗(yàn)，也看失敗的經(jīng)驗(yàn)，只有這樣才能避免更大的失敗?！?/p>

從財務(wù)上來說，互聯(lián)網(wǎng)公司成立時間都不久，成立之初就在比較規(guī)范的環(huán)境下運(yùn)行，而且其盈利方式比較簡單明了，賬目很容易理清：但傳統(tǒng)企業(yè)就復(fù)雜一些，有時10余年的舊賬清理起來很困難。李基培說，“企業(yè)家的一些做事方式，其實(shí)我們也能夠理解。比如有些企業(yè)家會做一些員工期權(quán)，有些就一定要把持100％的股權(quán)。這和企業(yè)家個人的想法有關(guān)系，也和行業(yè)有關(guān)系，有些行業(yè)賺錢很辛苦，算得精一些很正常?！?/p>

兩次波谷后的謹(jǐn)慎

蘭馨亞洲的謹(jǐn)慎風(fēng)格，與其14年的投資歷程關(guān)系密切。在李基培看來，從1994年到2008年，已經(jīng)歷了兩個波峰到波谷的歷程，而從2007年的高峰到2008年的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，或許正在步入新一輪的低谷期。

回顧蘭馨亞洲的歷程，正和中國經(jīng)濟(jì)同步發(fā)展起來。第一階段，1990年代初，蘭馨亞洲成立第一支基金，當(dāng)時中國本土成熟的企業(yè)家不多，所以他們更樂于和跨國企業(yè)合作，包括和美標(biāo)集團(tuán)下屬的特靈空調(diào)公司進(jìn)行合資等。

到了1990年代末，蘭馨亞洲第二期的基金則采取兩步走策略：一邊是延續(xù)和跨國公司的合作，比如跟拉法基合資；同時，他們也注意到了以海歸派、跨國企業(yè)的管理團(tuán)隊以及草根的民營企業(yè)家所形成的本土創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊。攜程、易趣、智聯(lián)等都是這一時期作為首輪投資介入的?！澳菚r候就是大趨勢加團(tuán)隊的判斷?！崩罨嗾f，譬如易趣，當(dāng)時有70－80家公司在做類似的事情，而他們挑選了其中團(tuán)隊實(shí)力最強(qiáng)的一家公司，“好公司不是我們投資出來的，是創(chuàng)業(yè)者做出來的?！?/p>

蘭馨亞洲前兩期基金投完后，經(jīng)歷了互聯(lián)網(wǎng)泡沫的崩盤和“非典”的爆發(fā)。一直到2004年，李基培才感覺到了比較好的投資時機(jī)，此時第三只基金募集成功，“中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展從過去的雙動力，包括出口和政府投資，轉(zhuǎn)變?yōu)橐匀司M(fèi)提升為動力”。蘭馨亞洲由此投資了消費(fèi)類相關(guān)企業(yè)，包括齊心文具、元祖食品、運(yùn)動100等，還有一些醫(yī)療企業(yè)。新成立的第四只基金則延續(xù)了第三只基金的風(fēng)格。

“我們已經(jīng)經(jīng)過了兩次高峰和低谷。2007年，中國的資本市場很熱，但2008年有很多不確定因素?！崩罨嗾f，“不過，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大趨勢是不變的，現(xiàn)在的企業(yè)和以前的泡沫期相比，基本面還是很好的?！彼硎荆骸坝腥苏f我們的風(fēng)格保守，我覺得是謹(jǐn)慎。我們已經(jīng)有14年的歷史，不用再向出資人證明我們(能夠成功投資)的能力?！?/p>