銅業(yè)大佬聯(lián)合減產(chǎn)影響幾何？

事實(shí)上，本次銅業(yè)大佬集體減產(chǎn)行為，雖然對(duì)價(jià)格還是供需，影響都非常有限，但是它打破了國(guó)內(nèi)銅企各自為戰(zhàn)的局面，開(kāi)始抱團(tuán)取暖。同時(shí)當(dāng)銅價(jià)進(jìn)一步下跌時(shí)，也為進(jìn)一步減產(chǎn)創(chuàng)造了條件，就這些方面而言依舊有積極意義。

截至記者完稿（2015年12月26日），關(guān)于“中國(guó)銅冶煉骨干企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)”的相關(guān)新聞，在百度上的搜索量已經(jīng)達(dá)到110多萬(wàn)條。有關(guān)銅業(yè)減產(chǎn)的消息從11月份就已經(jīng)在市場(chǎng)流傳開(kāi)來(lái)，消息一經(jīng)落實(shí)之后更是成了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，國(guó)內(nèi)主要的通訊社、財(cái)經(jīng)媒體以及行業(yè)媒體都報(bào)道了此事，不僅如此，國(guó)際知名通訊社如路透社、彭博社也有專欄作家就中國(guó)的金屬企業(yè)減產(chǎn)事件做出分析評(píng)論。

就相關(guān)的分析內(nèi)容看，有一部分人認(rèn)為銅業(yè)大佬集體減產(chǎn)自救行為讓我們看到了行業(yè)戰(zhàn)勝困難的信心和希望，但大部分人認(rèn)為，無(wú)論對(duì)于價(jià)格還是供需，減產(chǎn)所帶來(lái)的影響似乎并不大。

聯(lián)合減產(chǎn)行為是否影響價(jià)格？

此次減產(chǎn)的背景是國(guó)際銅價(jià)持續(xù)低迷。受到中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速減緩和供應(yīng)過(guò)剩的影響，全球銅價(jià)已經(jīng)連續(xù)四年下跌，當(dāng)前價(jià)格較2011年高點(diǎn)跌去50%以上。

與此同時(shí)，節(jié)節(jié)下挫的銅價(jià)讓市場(chǎng)倍感壓力，這導(dǎo)致國(guó)內(nèi)銅企2015年前三季度的凈利潤(rùn)普遍出現(xiàn)下滑甚至虧損。作為國(guó)內(nèi)銅企業(yè)的前三甲，江西銅業(yè)前三季度凈利潤(rùn)下滑了47%；銅陵有色的凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)三年下滑，2015年前三季度凈利潤(rùn)再次下滑31%；云南銅業(yè)的狀況更差，公司在2013年巨虧15億之后，2015年前三季度重新陷入虧損4．3億。

顯然，10家國(guó)內(nèi)銅企業(yè)聯(lián)合發(fā)出《中國(guó)銅冶煉骨干企業(yè)聯(lián)合倡議書(shū)》，計(jì)劃2016年減少精煉銅產(chǎn)量35萬(wàn)噸，意在提振銅價(jià)。這本應(yīng)是重大利好，然而無(wú)論是期貨市場(chǎng)還是股票市場(chǎng)，反應(yīng)都出人意料的平淡。從數(shù)據(jù)來(lái)看，減產(chǎn)消息對(duì)銅價(jià)提振作用非常有限。數(shù)據(jù)顯示，12月7日收盤(pán)，滬銅主力合約盡管小幅收漲2．17%，報(bào)收35330元，價(jià)格仍在底部徘徊。A股有色板塊也幾乎對(duì)“利好”視而不見(jiàn)，在倡議發(fā)出后的一周內(nèi)，銅陵有色股價(jià)毫無(wú)生氣，江西銅業(yè)也只略漲2%。

對(duì)此，業(yè)界分析原因眾說(shuō)紛紜。上海有色網(wǎng)認(rèn)為，目前已經(jīng)確認(rèn)的2016年新增精煉銅產(chǎn)能有50萬(wàn)噸，新增產(chǎn)能超過(guò)減產(chǎn)產(chǎn)能，故此次減產(chǎn)對(duì)銅價(jià)的提振作用十分有限。

匯研匯語(yǔ)網(wǎng)財(cái)經(jīng)分析師王曉梅在接受媒體采訪時(shí)表示，在目前大環(huán)境不容樂(lè)觀的背景下，減產(chǎn)對(duì)于銅價(jià)而言只能形成短期利好，并不能主導(dǎo)其中長(zhǎng)期的走勢(shì)，且在市場(chǎng)供需關(guān)系沒(méi)有發(fā)生轉(zhuǎn)變以前，以銅為代表的有色金屬市場(chǎng)仍會(huì)保持弱勢(shì)的形態(tài)運(yùn)行。如果只通過(guò)這一個(gè)舉措來(lái)維持利潤(rùn)的話，有色金屬企業(yè)將難以完成自救。

國(guó)金期貨研究報(bào)告顯示，“價(jià)格還沒(méi)有跌到引發(fā)清出現(xiàn)貨供應(yīng)商的地步，大宗商品的熊市最關(guān)鍵的因素就是供需結(jié)構(gòu)的重新調(diào)整，也就是在長(zhǎng)期供大于求的過(guò)程之中，供給必然要經(jīng)歷痛苦的出清過(guò)程，而在這一過(guò)程中，價(jià)格調(diào)節(jié)機(jī)制就是最為關(guān)鍵的，只有更低的價(jià)格才能導(dǎo)致企業(yè)出清?！?/p>

“盡管中國(guó)的需求和產(chǎn)量占世界比例較高，然而價(jià)格話語(yǔ)權(quán)卻很弱勢(shì)?！弊縿?chuàng)資訊有色金屬分析師孫克文表示，“上游銅精礦供應(yīng)事實(shí)上被國(guó)外壟斷，決定銅價(jià)的因素是銅精礦供應(yīng)和TC/RC費(fèi)用，國(guó)內(nèi)銅企話語(yǔ)權(quán)相對(duì)較小，現(xiàn)在是純粹賺加工費(fèi)的階段，只要有加工費(fèi)賺就不停產(chǎn)，甚至繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能。”

一位礦業(yè)分析人士指出，由于全球銅礦山的經(jīng)營(yíng)都是海外礦業(yè)巨頭、貿(mào)易商占主導(dǎo)地位，所以中國(guó)是否限產(chǎn)對(duì)全球銅價(jià)沒(méi)有什么影響，只能部分影響國(guó)內(nèi)區(qū)域性的供需。同時(shí)，由于國(guó)外礦商減產(chǎn)意向不明顯、國(guó)內(nèi)銅需求疲軟、美聯(lián)儲(chǔ)加息影響的不確定性等因素，國(guó)際銅價(jià)依舊會(huì)處于一個(gè)筑底過(guò)程。

減產(chǎn)量真能影響供需？

市場(chǎng)觀點(diǎn)普遍認(rèn)為，當(dāng)前的減產(chǎn)不足以影響供需。他們將原因歸結(jié)于兩點(diǎn)：一是減產(chǎn)量太少，難以撼動(dòng)大樹(shù)；二是銅產(chǎn)能在未來(lái)幾年將集中釋放，全球供大于求的狀況不但無(wú)法改善，甚至可能加劇。

關(guān)于第一點(diǎn)，卓創(chuàng)資訊有色金屬分析師孫克文是這樣說(shuō)的，“2014年銅產(chǎn)量796萬(wàn)噸，國(guó)儲(chǔ)局收儲(chǔ)銅在20萬(wàn)噸以上，因此單從削減產(chǎn)量來(lái)看，可以說(shuō)是杯水車薪，對(duì)基本面影響不大?！彼治稣J(rèn)為，江銅集團(tuán)等企業(yè)都是自有礦產(chǎn)量比較大的企業(yè)，但是國(guó)外供應(yīng)太多，他們的減產(chǎn)很快就會(huì)被國(guó)外銅精礦擠占。高盛高華證券也認(rèn)為，按照2015年國(guó)內(nèi)全年銅產(chǎn)量740萬(wàn)噸估算，此次減產(chǎn)的35萬(wàn)噸實(shí)際上占國(guó)內(nèi)產(chǎn)能5%不到，這點(diǎn)產(chǎn)量可以輕易被進(jìn)口填補(bǔ)（2015年10月份銅進(jìn)口量34．3萬(wàn)噸）。

關(guān)于第二點(diǎn)，高盛高華證券分析認(rèn)為，之前上行周期中大量的資本投入將推動(dòng)2016～2017年上游銅礦供應(yīng)加速增長(zhǎng)，到2017年年底前全球供應(yīng)將增加約140萬(wàn)噸/年。銅精礦供應(yīng)增加和冶煉企業(yè)需求縮水將使得2016年冶煉現(xiàn)貨加工費(fèi)上漲，從而可能觸發(fā)停產(chǎn)冶煉產(chǎn)能的復(fù)產(chǎn)。孫克文表示，“從全球來(lái)看，銅的供給是過(guò)剩的，國(guó)際銅礦產(chǎn)出已經(jīng)達(dá)到一個(gè)集中爆發(fā)期，2016～2018年國(guó)際銅礦產(chǎn)出量將會(huì)非常大?！备呤t預(yù)計(jì)全球銅供大于求的局面將持續(xù)至2019年。

此外，國(guó)內(nèi)某期貨公司分析師表示，當(dāng)前雖然多數(shù)有色品種價(jià)格跌幅巨大，但并未導(dǎo)致供需結(jié)構(gòu)發(fā)生根本性改變?！皣?guó)內(nèi)有色行業(yè)集中度不高，如果只是產(chǎn)量占前幾位的大企業(yè)減產(chǎn)并不能有效減少供給。未來(lái)供給側(cè)改革還可能出現(xiàn)新一輪的兼并重組，對(duì)一些落后產(chǎn)能進(jìn)行淘汰，提高行業(yè)集中度?！?/p>

路透社專欄作家Andy Home的分析顯得更為直白和切中要害。他說(shuō)，中國(guó)金屬減產(chǎn)，參與的企業(yè)其實(shí)是金屬加工商，而非生產(chǎn)商。以銅減產(chǎn)計(jì)劃為例，參與的銅冶煉商是將原料加工成精煉銅，這些原料包括廢銅及銅精礦。他們多數(shù)沒(méi)有參與自行開(kāi)采銅礦。但減產(chǎn)能夠真正帶來(lái)影響的是采礦產(chǎn)業(yè)。“這些冶煉商減少采購(gòu)及加工的原料，自然會(huì)被別人買(mǎi)去加工，這個(gè)減產(chǎn)計(jì)劃對(duì)全球銅平衡沒(méi)有任何實(shí)際重要作用。”

當(dāng)然，市場(chǎng)上也有一些樂(lè)觀觀點(diǎn)。安泰科資深銅分析師何笑輝認(rèn)為，近幾年國(guó)內(nèi)銅的產(chǎn)銷之間一直存在缺口，即便將來(lái)沒(méi)有進(jìn)一步減產(chǎn)出現(xiàn)，35萬(wàn)噸的減產(chǎn)數(shù)量，也會(huì)令近年趨于縮減的產(chǎn)銷缺口再度擴(kuò)大，再考慮進(jìn)口方面存在極大的不確定性，比如融資需求受阻、人民幣加入SDR等，說(shuō)減產(chǎn)對(duì)供需結(jié)構(gòu)完全沒(méi)有影響并不客觀。此外，2015年全球供應(yīng)過(guò)剩約為30萬(wàn)～40萬(wàn)噸，35萬(wàn)噸的減產(chǎn)數(shù)量，對(duì)于全球供需結(jié)構(gòu)的變化影響相對(duì)更為明顯。

事實(shí)上，本次銅業(yè)大佬集體減產(chǎn)行為，雖然對(duì)價(jià)格還是供需，影響都非常有限，“但是打破了國(guó)內(nèi)銅企各自為戰(zhàn)的局面，開(kāi)始抱團(tuán)取暖?！弊縿?chuàng)資訊分析師李曉蓓表示，“同時(shí)當(dāng)銅價(jià)進(jìn)一步下跌時(shí)，也為進(jìn)一步減產(chǎn)創(chuàng)造機(jī)會(huì)，就這些方面而言依舊有積極意義?！被蛟S這才是“10家中國(guó)銅冶煉骨干企業(yè)的主要負(fù)責(zé)人不惜放棄周末，齊聚上海研究限產(chǎn)保價(jià)措施”想要實(shí)現(xiàn)的真正目的之所在吧。