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    股權(quán)攻防戰(zhàn)要遵守游戲規(guī)則

    2016-03-18 09:40:22宋清輝
    董事會(huì) 2016年1期
    關(guān)鍵詞:投票權(quán)光標(biāo)股權(quán)結(jié)構(gòu)

    宋清輝

    既然知道上市之后股權(quán)的利害關(guān)系,那么股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)置、股權(quán)持有的模式、在不同持股情況下防范以及反擊的方式就必須確立,一切都需要通過市場制度來解決,做到合法化、規(guī)范化,誰能將股權(quán)守到最后,誰就是最終的贏家

    在我國證券市場的股權(quán)爭奪中,不存在所謂的人意、道德、良心,誰占有的股份多誰就是老大,因此也不存是否歡迎或不歡迎,不存在對(duì)手是否是野蠻人,一切都得按規(guī)矩辦事。就算是想辦法重新奪回大股東席位,也得符合市場規(guī)律、市場秩序才行。

    一家上市公司被頻繁舉牌,一般情況是舉牌資金看好被舉牌方的發(fā)展,希望自己介入之后能分一杯羹;還有一種情況是耐心持股,等待數(shù)年之后再高價(jià)賣出,并沒有入主董事會(huì)的想法。我國較短的資本市場歷史中,股權(quán)爭奪并不罕見,寶安集團(tuán)通過購買深鴻基股票入主董事會(huì)便是一例。

    股權(quán)爭奪往往會(huì)提升公司股價(jià),這是因?yàn)閮杉夜緸榱耸刈∽约旱某止傻匚唬麄儾坏貌辉谫Y本市場中大量收購股票,無論價(jià)格多少。在這種背景下,不少短線投資者會(huì)不斷地加碼,希望兩家公司甚者是多家公司能夠積極收購,以此賣出個(gè)好價(jià)格。

    對(duì)長線投資者而言,持股公司被舉牌甚至進(jìn)入股權(quán)爭奪,需要一分為二看。從好的方面來看,如果優(yōu)質(zhì)的上市公司出現(xiàn)股權(quán)爭奪,意味著一個(gè)更大的組織在看好這家上市公司,希望通過控股的方式進(jìn)入董事會(huì),從而實(shí)現(xiàn)對(duì)公司的股權(quán)控制、實(shí)現(xiàn)兩家公司各種資源的整合,極有可能推動(dòng)這個(gè)龐大的上市公司經(jīng)過資源優(yōu)化配置之后,再來一輪突發(fā)猛進(jìn)的飛躍式發(fā)展。這對(duì)上市公司原來的股權(quán)持有者可能是壞事,但對(duì)普通投資者而言,這是一個(gè)絕佳的長期投資機(jī)會(huì)。

    從壞的方面來看,舉牌資金很可能就是為了獲得更多的利益,在上市公司發(fā)展進(jìn)入黃金時(shí)期時(shí)介入,通過較低的資本享受大量的分紅收益,自己卻沒有多少作為,在感覺差不多獲得足夠的分紅之后再慢慢減持,最后退還控股股東的位置。在這種背景下,舉牌資金并不能幫助上市公司實(shí)現(xiàn)突破,反而有可能拖累上市公司的發(fā)展,成為不折不扣的吸血鬼。

    在進(jìn)入股權(quán)爭奪的時(shí)候,上市公司管理層也許會(huì)在這個(gè)時(shí)候開始大打情懷牌,開始談情感,這是因?yàn)榭毓蓹?quán)的不穩(wěn)定所導(dǎo)致的,這關(guān)系到他們的切身利益;對(duì)市場而言,投資者更想問爭奪方,為什么要爭奪對(duì)方的股權(quán)?爭奪完了之后打算怎么做?這關(guān)系到投資者的切身利益。對(duì)爭奪方而言,他們考慮的是對(duì)方會(huì)如何拒絕,該如何繼續(xù)爭奪,這和他們的切身利益相關(guān)。

    不管怎么樣,在資本市場中就是要遵守資本市場的規(guī)則,股價(jià)上漲賺錢你可以高興,股價(jià)下跌賠錢你怨不得別人。既然知道上市之后股權(quán)的利害關(guān)系,那么股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)置、股權(quán)持有的模式、在不同持股情況下防范以及反擊的方式就必須確立,一切都需要通過市場制度來解決,做到合法化、規(guī)范化,誰能將股權(quán)守到最后,誰就是最終的贏家。

    在國外,通過購買公司股票奪取控股權(quán)的案例也時(shí)常出現(xiàn),連陳光標(biāo)也一度想收購紐約時(shí)報(bào)。和A股不同的是,相當(dāng)多的公司在美國上市的時(shí)候會(huì)采用雙重股權(quán),即A類股和B類股。A類股的意思是一股對(duì)應(yīng)一個(gè)投票權(quán),B類股則是一股對(duì)應(yīng)多個(gè)投票權(quán)。有的公司甚至是三重股權(quán)機(jī)構(gòu),即再多加C類股。

    陳光標(biāo)想收購的紐約時(shí)報(bào)就采用了雙重股權(quán),其中A類股數(shù)量極多,但紐約時(shí)報(bào)A類股股東對(duì)董事會(huì)成員的選舉權(quán)被限制在30%的范圍之內(nèi),其他70%以上的投票權(quán)有90%以上在紐約時(shí)報(bào)的蘇爾茲伯格家族手中。這也意味著,即便是陳光標(biāo)把所有的紐約時(shí)報(bào)A類股購買下來,他依然沒有話語權(quán),決定公司發(fā)展方向的人不會(huì)是他。

    美國資本市場的雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠讓控股人“有錢且有權(quán)”,只要自己持有的B類股投票權(quán)占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢,他也不必?fù)?dān)心有對(duì)手會(huì)入主董事會(huì),因?yàn)橐黄狈駴Q的權(quán)利在于他。如果我國證券市場也能夠引入這種雙重股權(quán)結(jié)構(gòu),我們常見的股權(quán)爭奪也許會(huì)變得非常罕見。

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