國際貿(mào)易公司范式轉(zhuǎn)型及其對中國石油公司的啟示

林益楷，王亞莘( .中國海洋石油總公司；.中國人民大學(xué) )

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國際貿(mào)易公司范式轉(zhuǎn)型及其對中國石油公司的啟示

林益楷1，王亞莘2
( 1.中國海洋石油總公司；2.中國人民大學(xué) )

摘 要：近年來，國際大型獨(dú)立貿(mào)易公司在石油貿(mào)易業(yè)務(wù)領(lǐng)域從低利潤率業(yè)務(wù)邁向高利潤率業(yè)務(wù)，從輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)向重資產(chǎn)模式，由單一業(yè)務(wù)走向多元化業(yè)務(wù)。他們拓展多元化投融資渠道，利用金融衍生工具管理風(fēng)險，力求穩(wěn)健的財務(wù)策略以獲取較好的信貸評級。這些公司“規(guī)模制勝”的趨勢明顯。貿(mào)易公司推進(jìn)上中下游一體化發(fā)展，打造全產(chǎn)業(yè)鏈的整體競爭力；加強(qiáng)資本運(yùn)營，以融促產(chǎn)促貿(mào)?！爱a(chǎn)貿(mào)融”結(jié)合已成為國內(nèi)外很多石油公司的共同做法，國內(nèi)石油公司應(yīng)進(jìn)一步思考“產(chǎn)貿(mào)融”的協(xié)同增效問題。中國進(jìn)口原油使用權(quán)和原油進(jìn)口權(quán)逐步放開，將在資源獲取環(huán)節(jié)、區(qū)域物流和銷售網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)環(huán)節(jié)、化解煉化產(chǎn)能環(huán)節(jié)價值生成環(huán)節(jié)、競爭戰(zhàn)略環(huán)節(jié)對國有石油貿(mào)易公司帶來較大影響，對此，國有石油企業(yè)應(yīng)繼續(xù)發(fā)揮好一體化產(chǎn)業(yè)鏈條的綜合優(yōu)勢，加快建立貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)體系以提升貿(mào)易業(yè)務(wù)效率，使金融產(chǎn)業(yè)更深入地參與實(shí)業(yè)和貿(mào)易，為高素質(zhì)人才創(chuàng)造發(fā)展空間。

關(guān)鍵詞：石油貿(mào)易；貿(mào)易范式轉(zhuǎn)型；“產(chǎn)貿(mào)融”一體化；產(chǎn)業(yè)協(xié)同；產(chǎn)業(yè)競爭；規(guī)模效益

石油貿(mào)易作為大宗商品貿(mào)易中最重要的品種，居于石油“供給側(cè)”與“消費(fèi)側(cè)”的中樞環(huán)節(jié)。面對當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)形勢嚴(yán)峻，石油行業(yè)承壓、貿(mào)易利潤攤薄的現(xiàn)實(shí)，石油貿(mào)易業(yè)調(diào)整重構(gòu)趨勢正在增強(qiáng)。從一批成立時間不長、實(shí)力快速增強(qiáng)的國際獨(dú)立大宗商品貿(mào)易公司（主要經(jīng)營原油與石油產(chǎn)品）的發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整看，通過戰(zhàn)略延伸，塑造上中下游一體化、“產(chǎn)貿(mào)融”一體化的重資產(chǎn)貿(mào)易公司，正成為貿(mào)易公司的重要戰(zhàn)略行為。這一趨勢的動因何在？影響如何？在我國石油貿(mào)易市場化改革背景下，國有石油公司如何精準(zhǔn)定位石油貿(mào)易、金融板塊在一體化石油公司中的功能與角色，進(jìn)一步增強(qiáng)市場競爭能力，強(qiáng)化自身在國際、國內(nèi)石油貿(mào)易競爭中的整體實(shí)力？

1 國際貿(mào)易公司一體化戰(zhàn)略趨勢

1.1 從戰(zhàn)略增長的視角看“產(chǎn)貿(mào)融合”

近年來，一些知名的國際大型獨(dú)立貿(mào)易公司正在加速產(chǎn)業(yè)一體化整合，在石油貿(mào)易業(yè)務(wù)領(lǐng)域動作頻頻，其戰(zhàn)略舉措突出表現(xiàn)在以下三個維度。

1.1.1 從低利潤率業(yè)務(wù)向高利潤率業(yè)務(wù)邁進(jìn)

參股或控股全球相對具有較高利潤率的上游優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，成為貿(mào)易公司優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的普遍模式。例如，被譽(yù)為“實(shí)物交易界高盛”的嘉能可（Glencore）在2013年斥資800億美元，收購全球最大的出口動力煤生產(chǎn)商瑞士斯特拉塔（Xstrata）。獨(dú)立貿(mào)易公司貢渥（Gunvor）一方面加強(qiáng)對上游勘探區(qū)塊的直接并購，于2009年并購俄羅斯里海區(qū)塊Lagansky；另一方面對上游業(yè)務(wù)遍及北海、北非、西非的瑞典PA資源公司進(jìn)行股權(quán)投資，獲得生產(chǎn)與勘探牌照①參見Gunvor Annual Brochure, http://gunvorgroup.com/media/brochure-and-fact-sheets/。。

1.1.2 從輕資產(chǎn)模式向重資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)變

為保證原油等大宗商品精準(zhǔn)、迅捷流通，國際大型獨(dú)立貿(mào)易公司密集投資于貿(mào)易支撐性基礎(chǔ)設(shè)施。掌控從采購到分銷的全產(chǎn)業(yè)鏈，增強(qiáng)自身在不同市場的套利能力。貢渥公司從事管道、終端、煉化、上游等多項(xiàng)重資產(chǎn)業(yè)務(wù)；托克（Trafigura）為保證實(shí)現(xiàn)大宗商品貿(mào)易“可靠、高效、負(fù)責(zé)任”的目標(biāo)，在全球范圍對港口碼頭、物流網(wǎng)絡(luò)、倉儲設(shè)施、貨運(yùn)卡車車隊(duì)與駁船船隊(duì)等領(lǐng)域進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈投資②2014年托克公司的資產(chǎn)總規(guī)模為396億美元，非流動資產(chǎn)達(dá)到79億美元。。為銜接重資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)架構(gòu)，大型獨(dú)立貿(mào)易公司探索構(gòu)建輻射狀“連帶增值服務(wù)”機(jī)制，使該類公司從傳統(tǒng)貿(mào)易商向“全球能源商品解決方案提供商”轉(zhuǎn)變。例如，托克公司依托貿(mào)易航運(yùn)設(shè)施開展船舶租賃業(yè)務(wù)，并對航次安排、配載計劃、代理港口談判等業(yè)務(wù)進(jìn)行精益管理和服務(wù)，提升自身及第三方的貿(mào)易效率，維護(hù)與客戶長期、緊密的商業(yè)關(guān)聯(lián)。

1.1.3 由單一業(yè)務(wù)走向多元化業(yè)務(wù)

從全球經(jīng)驗(yàn)看，近年來處于主導(dǎo)地位的大型獨(dú)立貿(mào)易公司，除了進(jìn)軍上游業(yè)務(wù)進(jìn)行縱向一體化外，還著眼于多元業(yè)務(wù)橫向一體化。具體表現(xiàn)為：1）產(chǎn)品經(jīng)營范圍多元化。例如貢渥公司從成立之初的原油、石油產(chǎn)品貿(mào)易，擴(kuò)展為煤礦、鐵礦開采、生物燃料乃至頁巖氣生產(chǎn)（與U.S.LPG合作）、碳排放貿(mào)易等多樣化領(lǐng)域，分散經(jīng)營風(fēng)險。2）客戶資源多元化。例如嘉能可公司的服務(wù)對象遍及汽車、石油、天然氣、電力以及鋼鐵、食品加工等領(lǐng)域③大宗商品貿(mào)易持續(xù)的“寒冬”，強(qiáng)化了貿(mào)易公司有進(jìn)有退的戰(zhàn)略行為。例如，2014年嘉能可公司出售了其在澳大利亞、乍得的部分上游業(yè)務(wù)，以確保資金回流，降低流動性風(fēng)險，減輕債務(wù)壓力。嘉能可在2014年年報中指出，其投資策略為始終尋找高回報率業(yè)務(wù)。。3）全球不同地區(qū)業(yè)務(wù)多元化。這類公司瞄準(zhǔn)新興市場，強(qiáng)化全球資產(chǎn)足跡，完善戰(zhàn)略性貿(mào)易空間布局，提升業(yè)務(wù)反應(yīng)速度，維護(hù)與開拓全球客戶資源網(wǎng)絡(luò)。

1.2 從價值創(chuàng)造的視角看“貿(mào)融融合”

大宗貿(mào)易是資金密集型產(chǎn)業(yè)。面對成本高昂且長期、龐大的資金需求，國際獨(dú)立貿(mào)易公司的另一戰(zhàn)略變革是高度重視金融工具的作用，實(shí)行經(jīng)營實(shí)體資產(chǎn)與借力金融資本并重的“貿(mào)融融合”。利用資本市場降低融資成本、緩解周轉(zhuǎn)壓力，通過架構(gòu)在貿(mào)易公司中的金融板塊，創(chuàng)造貿(mào)易公司新的價值增長極。

1.2.1 拓展多元化投融資渠道

這類貿(mào)易公司洞悉全球金融市場，利用區(qū)域金融市場機(jī)會，不斷優(yōu)化投融資的結(jié)構(gòu)和規(guī)模，提升投融資的靈活性。在融資渠道方面，一些貿(mào)易商改變原先“低調(diào)”的自主發(fā)展模式，日漸走向公眾化，借力資本市場。直接融資方面，2011年，嘉能可在香港、倫敦進(jìn)行的首次公開上市（IPO）規(guī)模超過了100億美元；2013年，貢渥推動首批債券在新加坡交易所（SGX）上市。在間接融資方面，2015 年11月，摩科瑞（Mercuria）公司在新加坡簽署了亞洲11億美元的循環(huán)式信貸；貢渥的全球金融合作商達(dá)75家，貢渥早在2013年7月就與GE資本公司合作，推進(jìn)德國因戈?duì)査顾責(zé)拸S的保付代理業(yè)務(wù)融資，這一業(yè)務(wù)成為德國目前最大的單筆應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)④參見Gunvor Annual Brochure, http://gunvorgroup.com/media/brochure-and-fact-sheets/。。與主權(quán)財富基金或風(fēng)險投資基金合作方面，2014年，托克與阿布扎比Mubadala主權(quán)財富基金合作，于巴西投資建設(shè)世界級的鐵礦石出口港。

除自身業(yè)務(wù)投資外，國際大型獨(dú)立貿(mào)易公司還積極為第三方提供貿(mào)易金融服務(wù)和一體化金融解決方案。例如，托克公司在全球130家銀行提供貸款服務(wù)；摩科瑞公司利用專業(yè)金融能力與電子金融服務(wù)，為石油、煤炭、金屬長短期交易提供信貸與投資。

1.2.2 利用金融衍生工具管理風(fēng)險

近期大宗商品貿(mào)易領(lǐng)域價格的大幅下跌，給貿(mào)易公司的盈利能力造成負(fù)面影響。在不利的市場條件下，獨(dú)立貿(mào)易公司更加重視應(yīng)用對沖策略，使經(jīng)濟(jì)周期影響最小化。通過多樣化商品為基礎(chǔ)的投資對沖，摩科瑞公司的收入與商業(yè)周期之間顯示了相對較弱的關(guān)聯(lián)，該公司的收入實(shí)現(xiàn)“逆市”增長，由2013年的870億美元上升為2014年的1060億美元。在此類公司的商業(yè)實(shí)踐中，實(shí)貨保值與多重套利策略的混合應(yīng)用最為突出。嘉能可公司在全價值鏈推行地域套利（地域價差）、產(chǎn)品套利（商品品質(zhì)價差、品種價差）與時間套利（期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期、掉期、互換），在計算交通、儲存、財務(wù)等綜合成本的基礎(chǔ)上，于場內(nèi)、場外主動制造“利差交易”。

1.2.3 力求穩(wěn)健的財務(wù)策略，獲取較好的信貸評級

傳統(tǒng)的貿(mào)易公司具有“輕資產(chǎn)”特性，資金基礎(chǔ)相對較弱，難以獲得較高的信貸評級，導(dǎo)致其在金融市場上難以獲得有利的資金支持。鑒于當(dāng)前大宗商品價格下跌的不利行情，2015年9月，標(biāo)準(zhǔn)普爾與穆迪都下調(diào)了對以嘉能可為代表的公司的評級至“負(fù)面”。為擺脫財務(wù)困境，一些獨(dú)立貿(mào)易公司著力確保信貸評級，千方百計監(jiān)控管理市場風(fēng)險、信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險，提高現(xiàn)金流與資本回報率，大幅削減公司債務(wù)，以此來提升國際評級機(jī)構(gòu)對其財務(wù)狀況的認(rèn)可，在信貸方面謀求更大、更靈活的騰挪空間。

1.3 從公司發(fā)展實(shí)踐看，“規(guī)模制勝”趨勢明顯

除上述“產(chǎn)貿(mào)結(jié)合”、“貿(mào)融結(jié)合”兩大趨勢以外，規(guī)模制勝是第三種趨勢。各大型獨(dú)立貿(mào)易公司2014年年報數(shù)據(jù)顯示，雖然不少業(yè)績指標(biāo)有所下滑，但整體下降幅度不大。若從長時段進(jìn)行考量，這些成立時間相對較短的貿(mào)易公司，各項(xiàng)指標(biāo)均實(shí)現(xiàn)了增長，有的公司還實(shí)現(xiàn)了跨越式增長。從摩科瑞等貿(mào)易公司的發(fā)展實(shí)踐看，公司規(guī)模與收入、利潤水平呈現(xiàn)出較強(qiáng)的正相關(guān)。在大宗商品貿(mào)易不景氣周期里，這些“大而不倒”的一體化貿(mào)易公司“跨周期”式的存在，將進(jìn)一步壓縮中小型貿(mào)易公司的生存空間。

2 各類公司的一體化路徑辨析

2.1 貿(mào)易公司推進(jìn)一體化的發(fā)展路徑

從國內(nèi)外貿(mào)易公司的橫向?qū)Ρ瓤矗@些國際獨(dú)立貿(mào)易商由貿(mào)易起家，逐步轉(zhuǎn)向生產(chǎn)領(lǐng)域，進(jìn)而向上下游一體化的綜合生產(chǎn)貿(mào)易商轉(zhuǎn)型，這一發(fā)展軌跡與中國五礦集團(tuán)公司（下稱“五礦集團(tuán)”）的發(fā)展路徑相似。五礦集團(tuán)也是貿(mào)易起家，最初是一家傳統(tǒng)貿(mào)易型公司（純進(jìn)出口公司），屬于輕資產(chǎn)型公司，利潤和資本積累較慢，整體實(shí)力較弱。2005年，公司提出“五年再造新五礦”的口號，明確以貿(mào)易為基礎(chǔ)，以資源為依托，打造國際領(lǐng)先的跨國金屬礦業(yè)集團(tuán)。經(jīng)過10年努力，五礦集團(tuán)目前擁有鐵礦石儲量6億噸、焦煤儲量2.5億噸，焦炭、煤炭、鐵合金等產(chǎn)品的出口量居全國前列，年銷售鋼材2000萬噸。五礦集團(tuán)已成為中國最大的冶金工業(yè)原材料集成供應(yīng)商和鋼鐵貿(mào)易企業(yè)，成功轉(zhuǎn)型為一家以貿(mào)易為基礎(chǔ)、以資源為依托、產(chǎn)業(yè)鏈上中下游一體化的跨國公司。比較五礦集團(tuán)和國外獨(dú)立貿(mào)易商的發(fā)展轉(zhuǎn)型過程，可以發(fā)現(xiàn)有兩大相通之處。

2.1.1 追求上中下游一體化發(fā)展，打造全產(chǎn)業(yè)鏈的整體競爭力

一些國際獨(dú)立貿(mào)易公司以現(xiàn)有貿(mào)易資源為依托，通過內(nèi)生增長和外延擴(kuò)張，著力向產(chǎn)業(yè)的兩頭延伸，一頭是下游的終端銷售，一頭是中游的加工冶煉和上游的資源勘查、開發(fā)。這些公司謀求轉(zhuǎn)型主要有兩個原因。一是在競爭激烈、整體薄利的貿(mào)易領(lǐng)域，上游業(yè)雖然投資規(guī)模大、風(fēng)險高，但利潤回報率也比較高。從數(shù)據(jù)統(tǒng)計看，2008－2011年間，維托、托克等獨(dú)立貿(mào)易公司的整體利潤率在5%以下（貿(mào)易業(yè)務(wù)本身的利潤率更低），而埃克森美孚、雪佛龍、BP、道達(dá)爾等大石油公司的利潤率基本在10%～20%之間，力拓、必和必拓、Xstrata等礦業(yè)公司的利潤率甚至高達(dá)30%～50%⑤參見Oliver Wyman analysis，The dawn of a new order in commodity trading, 當(dāng)然，這一切也都建立在過去十年大宗商品的景氣周期內(nèi)，隨著大宗商品市場走熊，嘉能可2015年上半年利潤驟降56%。但即使在下行周期內(nèi)，貿(mào)易業(yè)務(wù)利潤率依然遠(yuǎn)低于實(shí)業(yè)。例如，五礦集團(tuán)2014年貿(mào)易行業(yè)的主營業(yè)務(wù)毛利率僅為1.94%，冶煉加工行業(yè)毛利率為7.52%。參見五礦發(fā)展股份有限公司2014年年報。。二是上中下游一體化的產(chǎn)業(yè)鏈條具有較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)和抗風(fēng)險能力，容易構(gòu)筑較高的“競爭壁壘”。僅從信用評級來看，一體化產(chǎn)業(yè)布局意味著公司具有更強(qiáng)的綜合實(shí)力，有利于公司獲得更高的信貸評級，與傳統(tǒng)的“輕資產(chǎn)”貿(mào)易公司相比，擁有很大的競爭優(yōu)勢。

2.1.2 加強(qiáng)資本運(yùn)營，以融促產(chǎn)促貿(mào)取得顯著成效

堅(jiān)持資本增長與資本增值相輔相成，用好企業(yè)的“資本魔方”，充分利用“四大杠桿”（股比桿杠、權(quán)益桿杠、周轉(zhuǎn)桿杠、市值桿杠）[1]52-59，對推動貿(mào)易公司實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展具有重要意義。如上文所述，很多獨(dú)立貿(mào)易公司通過資本運(yùn)作和并購重組，實(shí)現(xiàn)其所控制資本的成倍增長，資本增長又可以通過企業(yè)經(jīng)營和資本運(yùn)營，實(shí)現(xiàn)大額銷售收入和大幅資本增值。從五礦集團(tuán)的情況看，該公司是中央企業(yè)中推進(jìn)“產(chǎn)貿(mào)融”結(jié)合的典型之一，公司從20世紀(jì)80年代即開展金融業(yè)務(wù)，通過資本運(yùn)營，這些年來公司凈資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大了20多倍，資本結(jié)構(gòu)不斷改善，綜合實(shí)力顯著增強(qiáng)，2014年該公司金融業(yè)務(wù)創(chuàng)造的利潤占到集團(tuán)總利潤的40%左右。產(chǎn)業(yè)、貿(mào)易和金融的深度融合是公司實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的重要原因。

2.2 石油公司的貿(mào)易和金融板塊角色分析

獨(dú)立貿(mào)易公司的一體化發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，啟示石油公司有必要重新審視貿(mào)易與金融業(yè)務(wù)板塊，思考“產(chǎn)貿(mào)融”一體化進(jìn)程中的協(xié)同效應(yīng)問題。

2.2.1 “產(chǎn)貿(mào)融”結(jié)合已成為國內(nèi)外很多石油公司的共同做法從石油公司發(fā)展貿(mào)易業(yè)務(wù)的情況看，國際一流石油公司銷售貿(mào)易板塊的能力都很強(qiáng)。在一些石油公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中，油品貿(mào)易和銷售總量大于原油加工量，且原油加工量大于原油產(chǎn)量，這已成為常態(tài)。銷售貿(mào)易板塊在一體化石油公司中的作用至少體現(xiàn)在三個方面：1）效益鏈協(xié)同。銷售貿(mào)易是產(chǎn)業(yè)鏈增值的重要環(huán)節(jié)，有助于實(shí)現(xiàn)上下游產(chǎn)品的價值最大化。在2014年國際油價大跌的背景下，很多國際石油公司的年報都顯示，銷售貿(mào)易業(yè)務(wù)較好地發(fā)揮了平衡油價風(fēng)險的作用⑥數(shù)據(jù)顯示，殼牌的上游業(yè)務(wù)利潤從2014年的165億美元驟降至17.8億美元，下游盈利則高達(dá)97億美元。BP的上游業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)息稅前重置成本利潤為12億美元，但下游贏利“創(chuàng)紀(jì)錄”地高達(dá)75億美元。埃克森美孚的下游煉化板塊收入合計約110億美元，同比增長35億美元左右。雪佛龍的上游業(yè)務(wù)虧損19.6億美元，但下游盈利76億美元。參見相關(guān)公司2015年四季度及全年業(yè)績報告。。2）效率鏈協(xié)同。通過打造強(qiáng)大的銷售貿(mào)易能力，借助靈活高效的貿(mào)易板塊“捕獲效率”，可以協(xié)助石油公司更有效地平衡市場波動，實(shí)現(xiàn)一流的運(yùn)營效率。3）安全鏈協(xié)同。貿(mào)易板塊發(fā)揮資源池“蓄水調(diào)峰”的功能，通過貿(mào)易協(xié)同內(nèi)、外部資源的關(guān)系，增強(qiáng)石油公司的資源控制能力，這是很多國家石油公司增強(qiáng)油氣供應(yīng)能力的重要手段⑦2010年三家世界500強(qiáng)公司（日本石油公司、三井公司與丸紅公司等）就曾經(jīng)整合資源組成LNG合資公司，協(xié)同應(yīng)對日本國內(nèi)資源不足、外部“亞洲天然氣溢價”的能源安全困境，進(jìn)行全球天然氣的戰(zhàn)略布局。。從石油公司發(fā)展金融業(yè)務(wù)的歷史看，由于石油的生產(chǎn)、銷售、貿(mào)易均能夠產(chǎn)生大量現(xiàn)金流，石油公司對金融業(yè)務(wù)存在剛性需求。金融板塊對石油企業(yè)平衡現(xiàn)金流、降低資金使用成本、價值增值具有重要作用。BP、殼牌、道達(dá)爾、GE等國外知名企業(yè)均成立了獨(dú)立的司庫（Treasurer），業(yè)務(wù)范圍覆蓋流動性管理、融資管理、風(fēng)險管理、衍生品交易、利率匯率管理等。國內(nèi)石油公司近年來在發(fā)展金融業(yè)務(wù)上取得重大進(jìn)展，一些石油公司的金融業(yè)務(wù)資質(zhì)涵蓋了財務(wù)、保險、信托、融資租賃等板塊。隨著石油企業(yè)“以產(chǎn)帶貿(mào)、以貿(mào)促產(chǎn)”的深入推進(jìn)，貿(mào)易業(yè)務(wù)展現(xiàn)出占領(lǐng)市場快、地域跨度廣、現(xiàn)金流量大、變現(xiàn)能力強(qiáng)等特點(diǎn)，本身具有很強(qiáng)的金融屬性?？傮w上看，以產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)、以貿(mào)易為鏈條、以金融為紐帶，借助主業(yè)競爭實(shí)力形成的高等級信用和對上下游企業(yè)的風(fēng)險控制能力，利用金融工具為企業(yè)生產(chǎn)和貿(mào)易業(yè)務(wù)提供金融服務(wù)，已經(jīng)成為國內(nèi)外很多石油公司的共同做法⑧例如，中海石油氣電集團(tuán)在開展貿(mào)易融資理財業(yè)務(wù)、降低項(xiàng)目融資成本、提供客戶金融服務(wù)等方面做出了卓有成效的嘗試。參見參考文獻(xiàn)[2]。[2]52-54。

2.2.2 國內(nèi)石油公司應(yīng)進(jìn)一步思考“產(chǎn)貿(mào)融”的協(xié)同增效問題有研究將國內(nèi)石油公司“由產(chǎn)而融”一體化過程中金融板塊的功能定位劃分為三類：一是策略投資型，僅作為企業(yè)業(yè)務(wù)的補(bǔ)充；二是服務(wù)支持型，為企業(yè)內(nèi)部融資服務(wù)，例如中央企業(yè)中的財務(wù)公司⑨截至2014年末，中國財務(wù)公司總數(shù)為194家（其中中央企業(yè)71家），合計總資產(chǎn)達(dá)31703億元。其主要發(fā)展模式為：資金管理模式、籌融資業(yè)務(wù)模式、投資業(yè)務(wù)模式、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)模式、財務(wù)顧問業(yè)務(wù)模式、內(nèi)部保險業(yè)務(wù)模式等。參見參考文獻(xiàn)[3]，轉(zhuǎn)引自http://news.hexun.com/2015-07-07/177340643. html。[3]；三是獨(dú)立發(fā)展型，作為獨(dú)立產(chǎn)業(yè)進(jìn)行布局[4]9-14。服務(wù)支持型金融的優(yōu)勢是服務(wù)目標(biāo)清晰，組織架構(gòu)在企業(yè)內(nèi)部降低了交易成本；問題是金融監(jiān)管對其業(yè)務(wù)具有限制，與集團(tuán)存在依賴關(guān)系。獨(dú)立發(fā)展型的金融公司可能擁有較大的發(fā)展空間，但可能過于脫離產(chǎn)業(yè)本身，增加經(jīng)營風(fēng)險[4]9-14。國際石油公司BP、?？松梨?、雪佛龍、殼牌等都有財務(wù)公司等下屬金融機(jī)構(gòu)，但只為自身內(nèi)部服務(wù)，幾乎沒有涉足社會金融服務(wù)領(lǐng)域[5]。GE公司“產(chǎn)融結(jié)合”的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)也告訴我們，金融業(yè)務(wù)還是應(yīng)該圍繞核心主業(yè)提供好服務(wù)，不應(yīng)過分“喧賓奪主”（GE在2015年宣布部分金融資產(chǎn)剝離計劃就是明證）⑩作為“產(chǎn)融”模式代表的GE Capital一度超過通用集團(tuán)總營業(yè)額接近50%，但這種金融業(yè)務(wù)在工業(yè)部門過于“喧賓奪主”也備受爭議。GE的目標(biāo)是面向工業(yè)4.0時代“更簡單”的制造業(yè)公司。一方面，金融危機(jī)期間，其消費(fèi)性金融公司產(chǎn)生了大量不良資產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本間缺乏有效的“防火墻”，造成巨大的經(jīng)營壓力；另一方面，其非核心的金融板塊過大，導(dǎo)致了公司不同業(yè)務(wù)間的失衡，2014年該板塊占公司利潤的42%。但金融業(yè)競爭激烈，相比專業(yè)金融公司，GE的競爭優(yōu)勢下降。GE計劃加強(qiáng)最為核心的航空、能源管理、交通、基礎(chǔ)設(shè)施、健康醫(yī)療等業(yè)務(wù)。GE在2014年年報指出，2016年其資產(chǎn)組合目標(biāo)為75%是工業(yè)資產(chǎn)，25%是金融資產(chǎn)。。盡管GE金融業(yè)務(wù)因發(fā)展過頭被糾正，但不能因此否認(rèn)金融板塊在推動GE快速發(fā)展中所發(fā)揮的重要作用。結(jié)合國際經(jīng)驗(yàn)與國情，從國內(nèi)石油公司金融板塊的資產(chǎn)、營收、利潤占整個企業(yè)集團(tuán)的比例來看，石油企業(yè)“產(chǎn)融結(jié)合”做得不是過頭，而是還需要加強(qiáng)。中國石油企業(yè)推進(jìn)“產(chǎn)融結(jié)合”，既需要明確產(chǎn)業(yè)和金融在企業(yè)發(fā)展中的定位和主輔關(guān)系，更需要持續(xù)探索創(chuàng)新“產(chǎn)融結(jié)合”的價值創(chuàng)造方式。尤其在當(dāng)前油價已經(jīng)斷崖式下跌的背景下，油氣主營業(yè)務(wù)盈利能力大幅削弱，需要持續(xù)提升金融和貿(mào)易等業(yè)務(wù)對集團(tuán)的貢獻(xiàn)度。

3 中國石油公司貿(mào)易范式轉(zhuǎn)型的考量

3.1 原油“雙權(quán)”放開政策對產(chǎn)業(yè)競爭格局的影響

視角轉(zhuǎn)向當(dāng)下國內(nèi)石油貿(mào)易領(lǐng)域不難發(fā)現(xiàn)，“雙權(quán)”放開（進(jìn)口原油使用權(quán)和原油進(jìn)口權(quán)逐步放開）已成為推動中國石油公司貿(mào)易轉(zhuǎn)型的切入點(diǎn)。2015年國家釋放了原油進(jìn)口權(quán)、使用權(quán)的改革信號，并著手進(jìn)行試點(diǎn)，目前已有多家地方煉廠擁有進(jìn)口原油使用權(quán)和進(jìn)口權(quán)。有觀點(diǎn)認(rèn)為，“雙權(quán)”放開將加快石油煉化供應(yīng)側(cè)的結(jié)構(gòu)改革，使國內(nèi)煉化企業(yè)在全球范圍內(nèi)自主配置資源，有助于打造“透明公開、主體多元、競爭有序”的市場，拓寬“緊平衡”下的中國原油進(jìn)口渠道，維護(hù)國家的石油多元穩(wěn)定供給[6]?；谏鲜龇治觯汀半p權(quán)”放開將在市場化改革進(jìn)程中日益深化，并將極大地改變國有石油貿(mào)易公司身處的市場格局。

3.1.1 從資源獲取環(huán)節(jié)看

“雙權(quán)”放開削弱了國有石油貿(mào)易公司對上游市場的圈定能力。在“雙權(quán)”放開前，原有5家國有石油貿(mào)易公司擁有絕對的境外石油資源獲取能力?。在“雙權(quán)”放開試點(diǎn)使民企獲得進(jìn)口權(quán)后，越來越多的地方煉廠也獲得了進(jìn)口配額及代理權(quán)，它們將直接面對全球原油供應(yīng)市場，在價格與質(zhì)量的綜合權(quán)衡下進(jìn)行采購。國有石油貿(mào)易公司將不再充當(dāng)上游資源唯一的交易對手方，其對上游資源進(jìn)行第三方承購的調(diào)控能力和定價能力被削弱。目前，有的民企已經(jīng)開始在新加坡等地布局國際貿(mào)易業(yè)務(wù)，加強(qiáng)國際采購和國際貿(mào)易；有的民企正在拓寬資源渠道，維多、嘉能可、托克等國際大型貿(mào)易公司都已成為它們的合作對象。

3.1.2 從區(qū)域物流、銷售網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)環(huán)節(jié)看

“雙權(quán)”放開對國有石油公司基于一體化策略實(shí)施的貿(mào)易基礎(chǔ)設(shè)施（物流、倉儲、航運(yùn)、管網(wǎng)、煉化等）規(guī)

?原5家國有石油貿(mào)易公司包括聯(lián)合石油、聯(lián)合石化、中海油中石化聯(lián)合貿(mào)易有限責(zé)任公司、中化集團(tuán)和珠海振戎公司，進(jìn)口原油長期占國內(nèi)進(jìn)口原油總量的90%左右。劃建設(shè)形成了壓力?！半p權(quán)”放開后，地方煉廠隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展，勢必將輻射并帶動地方進(jìn)行港口、碼頭、倉儲等核心區(qū)位的貿(mào)易輔助設(shè)施網(wǎng)絡(luò)投資。民營石油公司也在加速打通油品銷售網(wǎng)絡(luò)的“最后一公里”，尤其在當(dāng)前油價下，國內(nèi)部分上游油氣業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損，國內(nèi)加油站卻保持較好的零售利潤，這大大推升了產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入零售終端的熱情，部分地方煉廠、貿(mào)易商都有很強(qiáng)的意愿參與加油站、油庫等終端零售業(yè)務(wù)?。

3.1.3 從化解煉化產(chǎn)能環(huán)節(jié)看

隨著中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，產(chǎn)能過剩與債務(wù)積累等結(jié)構(gòu)性問題凸顯。國內(nèi)煉油產(chǎn)能過剩已是客觀事實(shí)，亞洲成品油供給也呈供大于求的態(tài)勢，全球石油貿(mào)易重心正從原油轉(zhuǎn)向成品油[7]。隨著“雙權(quán)”放開，國有石油貿(mào)易公司的下游市場圈定能力將進(jìn)一步受到?jīng)_擊。優(yōu)質(zhì)的國內(nèi)外大型企業(yè)客戶將成為稀缺資源，國有石油公司迫切需要增強(qiáng)市場競爭能力，維護(hù)好客戶關(guān)系，同時積極探索開展來料加工等業(yè)務(wù)，進(jìn)一步拓展國際市場。

3.1.4 從價值生成環(huán)節(jié)看

“雙權(quán)”放開減弱了貿(mào)易板塊在一體化國有石油公司內(nèi)擔(dān)當(dāng)“油價平衡器”的戰(zhàn)略功能。隨著“雙權(quán)”放開，原油進(jìn)口市場競爭將更為激烈，國有石油公司貿(mào)易板塊憑借原有政策優(yōu)勢獲取利潤的空間將被進(jìn)一步壓縮，貿(mào)易板塊發(fā)揮“逆周期”作用彌補(bǔ)石油公司上游板塊利潤損失的協(xié)同功能也將面臨沖擊，進(jìn)而影響石油公司的整體利潤。

3.1.5 從競爭戰(zhàn)略環(huán)節(jié)看

“雙權(quán)”放開將改變第三方貿(mào)易在國有石油公司增長結(jié)構(gòu)中的安排。在當(dāng)前國有石油貿(mào)易公司的增長結(jié)構(gòu)中，第三方貿(mào)易居于重要位置。根據(jù)中國石化的年報數(shù)據(jù)，在進(jìn)口方面，中國石化2014年全年原油進(jìn)口量較上年增長3.0%，其第三方原油貿(mào)易增長8.4%；在出口方面，全年出口成品油1160萬噸，其第三方成品油貿(mào)易量為1430萬噸。由過往經(jīng)驗(yàn)看，在進(jìn)出口兩端，基于代理權(quán)的第三方貿(mào)易都占據(jù)增長的重要位置?！半p權(quán)”放開后，如果不能有效維護(hù)第三方貿(mào)易市場，必將影響國有貿(mào)易公司的增長空間。

3.2 對國有石油貿(mào)易公司發(fā)展轉(zhuǎn)型的建議

在“雙權(quán)”放開的背景下，國有石油貿(mào)易公司應(yīng)該積極應(yīng)對改革，認(rèn)真借鑒一些國際貿(mào)易公司轉(zhuǎn)型的做法，積極推動自我變革，發(fā)揮好自身優(yōu)勢，加快推進(jìn)“產(chǎn)貿(mào)融”深度融合，切實(shí)增強(qiáng)市場競爭能力。

3.2.1 繼續(xù)發(fā)揮好一體化產(chǎn)業(yè)鏈條的綜合優(yōu)勢

國際一流能源公司均建立有一流的銷售貿(mào)易板塊，其主體職能就是在全球范圍內(nèi)優(yōu)化配置上下游、國內(nèi)外資源，形成全球一盤棋的核心競爭力。這種全產(chǎn)業(yè)鏈的競爭優(yōu)勢是國際上很多獨(dú)立貿(mào)易商難以復(fù)制的。因此，在推進(jìn)“產(chǎn)貿(mào)融”深度融合時，應(yīng)在堅(jiān)持油氣主營業(yè)務(wù)的核心地位不動搖的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步整合系統(tǒng)內(nèi)資源，形成內(nèi)外一體、油氣一體、上下一體的貿(mào)易模式，從“銷貿(mào)儲融”一體化中挖掘利潤點(diǎn)，強(qiáng)化全產(chǎn)業(yè)鏈的價值實(shí)現(xiàn)能力。此外，需要從組織架構(gòu)上進(jìn)一步明確銷售貿(mào)易板塊、金融板塊在一體化產(chǎn)業(yè)布局中的定位。很多國際石油公司將銷售與貿(mào)易板塊獨(dú)立設(shè)置，與上游勘探開發(fā)、下游煉油化工等業(yè)務(wù)并列；另有一些石油公司，例如道達(dá)爾將貿(mào)易部門（Trading & Shipping）隸屬于公司金融部門之下。雖然不同公司有各自的業(yè)務(wù)發(fā)展軌跡，但這些做法值得借鑒、分析和思考。

3.2.2 加快建立貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)體系，提升貿(mào)易業(yè)務(wù)效率

對標(biāo)國際一流的石油和貿(mào)易公司，可以清楚地看到它們圍繞歐洲、北美、亞洲和中東地區(qū)的石油交易中心，成立了功能完善的區(qū)域公司，并配合下游煉油、化工等市場，建立了銷售貿(mào)易公司，形成面向全球進(jìn)行信息吸收、資源配置與資源運(yùn)營管理的網(wǎng)絡(luò)體系。當(dāng)前，國有石油貿(mào)易公司既需要利用低油價契機(jī)加強(qiáng)國際資源獲取，更需要關(guān)注“雙權(quán)”放開后國內(nèi)油品銷售市場的格局變化。在山東，一些地方煉廠已加強(qiáng)對區(qū)域內(nèi)輸油、輸氣管線和零售終端布局的力度。國有貿(mào)易公司應(yīng)繼續(xù)大力優(yōu)化貿(mào)易基礎(chǔ)設(shè)施配套管理，建設(shè)區(qū)域內(nèi)核心石油物流配套設(shè)施，完善終端物流鏈條?？煽紤]通過自建、參股等方式，進(jìn)一步加

?民企山東東明石化在“十三五”期間終端加油站規(guī)劃建設(shè)將涵蓋8省，共計1000座。參見山東東明石化網(wǎng)站，http://www.dmsh.com.cn/about/?19.html。此外，廣東東莞東長、中山中桂等貿(mào)易商均有求購加油站的興趣，一些商業(yè)儲備庫也陸續(xù)投建，包括華信洋浦石油儲備基地、國投孚寶一期132萬方商業(yè)儲備庫、湛江135萬方原油商業(yè)儲備基地等。參見《油田從盈利大戶變?yōu)橘r錢資產(chǎn)，加油站利潤創(chuàng)五年新高成資本爭搶香餑餑》，《證券日報》，http://www. chinanews.com/cj/2016/03-10/7791020.shtml。強(qiáng)區(qū)域管網(wǎng)等終端渠道的掌控能力，鞏固流通渠道優(yōu)勢，形成區(qū)域向心力和貿(mào)易合力。

3.2.3 金融產(chǎn)業(yè)應(yīng)更深入地參與實(shí)業(yè)和貿(mào)易

油品貿(mào)易的金融屬性日益凸現(xiàn)，應(yīng)充分借鑒國際獨(dú)立貿(mào)易商“貿(mào)融結(jié)合”的一些做法，將金融服務(wù)貿(mào)易、財務(wù)增值的理念貫穿貿(mào)易業(yè)務(wù)全流程。一是要進(jìn)一步提高系統(tǒng)內(nèi)金融業(yè)務(wù)的整合能力，加強(qiáng)集團(tuán)金融部門與貿(mào)易部門間的協(xié)作，建立與產(chǎn)業(yè)、貿(mào)易相適應(yīng)的金融體系。二是要提升為交易先期融資的能力，進(jìn)一步加強(qiáng)與國內(nèi)外銀行的合作，引進(jìn)金融投資資源，統(tǒng)籌境內(nèi)外資金，力求穩(wěn)步擴(kuò)大“資金池”，充分利用“兩個市場、兩種資源”降低融資成本。注重保持良好的財務(wù)結(jié)構(gòu)，有效管理流動性，維持并提升授信額度，進(jìn)一步提高資金周轉(zhuǎn)和增值效果。三是在嚴(yán)格控制風(fēng)險的基礎(chǔ)上，合理運(yùn)用金融衍生工具，做好風(fēng)險對沖，轉(zhuǎn)移價格波動風(fēng)險。可考慮針對新的業(yè)務(wù)類型和業(yè)務(wù)領(lǐng)域，給予一定的金融授權(quán)，設(shè)立專門的風(fēng)險基金，用于套保等金融工具。四是不斷創(chuàng)新“貿(mào)融結(jié)合”的新模式、新手段。金融業(yè)務(wù)應(yīng)從主要面向集團(tuán)內(nèi)部客戶，逐步拓展到供應(yīng)商和終端客戶等其他環(huán)節(jié)，將優(yōu)質(zhì)企業(yè)信用惠及整體供應(yīng)商和終端客戶，探索包括“供應(yīng)鏈金融服務(wù)”在內(nèi)的多樣化、個性化的金融服務(wù)，增強(qiáng)提供整體金融解決方案的能力。

3.2.4 為高素質(zhì)人才創(chuàng)造發(fā)展空間

縱觀國際上“產(chǎn)融結(jié)合”做得比較好的公司，其首要前提是擁有豐富的金融交易經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人才。GE金融成功的關(guān)鍵在于公司網(wǎng)羅了一批頂尖人才；摩科瑞聘請高盛前大宗商品交易部門主管就任其全球交易主管；在基礎(chǔ)人才方面，國際大型獨(dú)立貿(mào)易公司在全球重要商業(yè)節(jié)點(diǎn)配置高質(zhì)量交易人才，為日常交易創(chuàng)造復(fù)雜的金融衍生工具?？傮w上看，貿(mào)易和金融領(lǐng)域的人員薪酬高度市場化，目前國有石油企業(yè)的薪酬體制還很難提供有競爭力的薪酬待遇。建議開辟一個“窗口”，在上述領(lǐng)域探索建立高度市場化的激勵機(jī)制，為高素質(zhì)專業(yè)人才發(fā)展創(chuàng)造空間。

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改回日期：2016-02-17

編 輯：龐孟昌

編 審：周 勇

Experience and revelation of international trade companies’ paradigm shift

LIN Yikai1, WANG Yashen2
(1.China National Offshore Corporation; 2.Renmin University of China)

Abstract：In recent years, the large independent international trading companies change oil trade business from low-margin to high, from asset light to asset heavy, and from pure-play to diversified business. The companies develop diversified investment and financing channels, manage risk by using financial derivatives, and obtain a better credit rating with sound financial strategies. It is obvious that the trends of these companies are “the size of the winning”. Trading corporations advance the integration of development in upstream, middle-stream and downstream, build integral competitiveness of the whole industrial chain; strengthen capital operation, and promote the production and trade with financing. The integration of production, trade and financing have become the common practice of many global oil companies, the domestic oil companies should further think of synergy. The gradual opening of China’s crude oil importing and using rights will greatly influence the state-owned oil trading company for resources obtaining, regional logistics building, sales network infrastructure, refining capacity consuming, value creation and competitive strategy. The state-owned oil enterprises should continue to develop the comprehensive advantage of industry chain integration, establish a trade network system to promote trade business efficiency, so as to promote finance sector to participate deeply in industry and trade, and create the development prospect for high-leveled talents.

Key words：oil trade; trade paradigm shift; integration of production, trade and financing; industry collaboration; industry competition; scale efficiency

收稿日期：2016-01-21