新疆金融發(fā)展及企業(yè)融資約束思考

□文/陽海林（新疆財經(jīng)大學會計學院　新疆·烏魯木齊）

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新疆金融發(fā)展及企業(yè)融資約束思考

□文/陽海林
（新疆財經(jīng)大學會計學院新疆·烏魯木齊）

［提要］融資約束問題困擾企業(yè)，金融發(fā)展作為解決融資約束的重要途徑，如何促進金融發(fā)展？本文通過梳理金融發(fā)展對融資約束作用的文獻，并分析金融發(fā)展如何緩解融資約束的內(nèi)在機理，再結合新疆金融發(fā)展的現(xiàn)狀和企業(yè)融資約束問題，得出新疆金融發(fā)展的啟示，并就新疆金融發(fā)展提出建議。

關鍵詞：融資約束；金融發(fā)展；新疆企業(yè)

收錄日期：2016年3月17日

一、引言

中國私營企業(yè)面臨著嚴重的融資約束問題（龐塞特等人，2010），主要是因為在中國缺少健全的法律和金融機制來支持私營企業(yè)的發(fā)展，這些企業(yè)的發(fā)展主要依靠非正規(guī)的融資渠道和監(jiān)管機制，比如聲譽和人際關系等（艾倫，2005），正式的融資渠道受限、融資風險增加、融資成本變高、融資約束問題突出，限制企業(yè)的成長。金融發(fā)展是解決企業(yè)融資約束難題的重要途徑，金融發(fā)展一方面通過建立系統(tǒng)的金融服務體系為企業(yè)提供便利的金融服務，使企業(yè)能夠獲得充足的金融資源來滿足企業(yè)的投資機會；另一方面金融發(fā)展可以促進金融市場的完善，降低投資者與企業(yè)之間的信息不對稱，減少經(jīng)濟摩擦與交易成本，從而緩解融資約束。當前“一帶一路經(jīng)濟帶”戰(zhàn)略的提出，在此戰(zhàn)略背景下新疆企業(yè)將會獲得良好的成長機遇，有眾多的投資項目亟待投資。然而新疆的金融發(fā)展現(xiàn)狀不容樂觀，難以滿足企業(yè)融資的需求，致使融資約束問題突出，限制新疆企業(yè)的發(fā)展，乃至阻礙新疆經(jīng)濟的發(fā)展。若不解決好融資難問題，勢必會阻礙“一帶一路經(jīng)濟帶”戰(zhàn)略的開展。融資約束問題，國內(nèi)學術研究陸續(xù)展開，但對新疆企業(yè)融資約束問題的研究較少，新疆作為“絲綢之路經(jīng)濟帶”的核心區(qū)域，如何解決融資約束問題不僅對新疆經(jīng)濟的發(fā)展至關重要，而且對國家的發(fā)展戰(zhàn)略實現(xiàn)也有重要意義。下文的結構為：理論分析、現(xiàn)狀分析與啟示。

二、金融發(fā)展與企業(yè)融資約束相互作用理論分析

沈紅波等（2010）研究認為金融發(fā)展緩解了企業(yè)的融資約束現(xiàn)象，金融發(fā)展高的地區(qū)，企業(yè)受到的融資約束??；金融發(fā)展水平較差的地區(qū)，企業(yè)受到的融資約束較大。魏志華等（2014）研究發(fā)現(xiàn)，良好的金融生態(tài)環(huán)境有助于緩解企業(yè)融資約束，金融發(fā)展作為金融生態(tài)環(huán)境的要素之一發(fā)揮著重要的影響。金融發(fā)展從規(guī)模和效率兩個方面，緩解企業(yè)的融資約束。

一是金融發(fā)展通過金融資源的擴大、產(chǎn)品增多和由此帶來的規(guī)模效應，降低投資者的風險和交易成本，為企業(yè)提供更多的信貸資金。金融的發(fā)展一方面能為投資者提供豐富可靠的金融工具，減少交易成本，從而拓寬企業(yè)的融資渠道，使企業(yè)能夠獲得更多的資金來源；另一方面因規(guī)模效應的存在，金融機構在金融發(fā)展中不斷擴大其經(jīng)營規(guī)模，并通過貸款的合理組合等途徑來分散信用風險，提高儲蓄—投資的轉化效率。這說明融資企業(yè)能夠享受金融發(fā)展帶來的融資便利，進而把握投資機會，實現(xiàn)企業(yè)成長，而在金融發(fā)展狀況較差的區(qū)域，融資企業(yè)受到當?shù)亟鹑跈C構規(guī)模的限制，缺乏順暢和足夠的融資渠道，導致融資受到約束。

二是金融發(fā)展有助于降低市場中的信息不對稱問題，提高資金分配效率，緩解企業(yè)的融資約束。Capasso（2003）對由信息不對稱引起的金融發(fā)展和經(jīng)濟增長問題進行了研究，指出信息不對稱是引起各種微觀經(jīng)濟摩擦的重要因素。Wright（2002）在研究金融發(fā)展中，發(fā)現(xiàn)“信息不對稱”這一因素在金融系統(tǒng)的發(fā)展過程不可能完全被消除，但可以通過金融機構和金融市場來削弱，銀行通過專業(yè)化和規(guī)模經(jīng)濟來更有效地預防逆向選擇以及監(jiān)測道德風險的發(fā)生，證券市場也可通過類似的途徑來削弱信息不對稱。金融機構獲取和處理信息的能力在金融發(fā)展與相互競爭的過程中增強，有效降低或者克服金融市場存在的信息不對稱問題，通過對投資企業(yè)和項目進行評估，甄別好的投資項目，為有成長性的企業(yè)提供資金，促進企業(yè)投資和技術創(chuàng)新，減少金融資源分配的扭曲，改善金融資源分配的效率，從而緩解企業(yè)的融資約束。

三、新疆金融發(fā)展現(xiàn)狀分析及啟示

（一）新疆金融發(fā)展現(xiàn)狀分析。在我國新興加轉軌的經(jīng)濟背景下，地區(qū)金融發(fā)展水平呈現(xiàn)出明顯的不平衡性。從金融發(fā)展水平促進區(qū)域經(jīng)濟增長的程度來看，我國中部地區(qū)的金融發(fā)展促進經(jīng)濟增長的作用最強，其次是東部地區(qū)，西部地區(qū)的金融發(fā)展對經(jīng)濟的促進作用最弱（閆麗瑞、田祥宇，2012）。從資本配置率角度看，金融發(fā)展可以通過收集信息、篩選投資項目、降低信息成本和交易成本、分散風險、監(jiān)控企業(yè)、促進創(chuàng)新和新技術的應用以及人力資本投資等途徑提高資本配置效率，當前我國三大經(jīng)濟區(qū)域的資本配置效率呈現(xiàn)東、中、西依次遞減的梯度特征；在各區(qū)域金融發(fā)展對資本配置效率的作用差異較大，中、東部地區(qū)金融發(fā)展對資本配置效率的促進作用最為顯著，但西部地區(qū)的金融發(fā)展對資本配置效率的促進作用不是很明顯（王永劍、劉春杰，2011）。由此可以看出，與中、東部地區(qū)相比，我國西部地區(qū)的金融發(fā)展水平處于較低水平、金融發(fā)展對資本配置率的提高不明顯、金融發(fā)展不夠完善。新疆是西部區(qū)域的重要省份，新疆的金融發(fā)展同樣存在這些特點，并且新疆因一些特殊因素（如暴恐導致的地區(qū)安全因素）對新疆地區(qū)金融發(fā)展造成一定程度的負面影響。曹平強等（2012）從新疆金融實際情況出發(fā)，基于因子分析的金融發(fā)展指標體系，對新疆金融發(fā)展水平進行測評和綜合評價，研究發(fā)現(xiàn)新疆金融發(fā)展總體水平保持一個向上發(fā)展的趨勢，2001～2006年新疆金融發(fā)展指數(shù)變化較為平穩(wěn)；從2007年開始金融發(fā)展指數(shù)增速加快；在2008～2009年間金融發(fā)展指數(shù)變化不大，這是因為受2009年的“7.5”事件的影響，新疆各項金融經(jīng)濟活動受到很大影響，金融發(fā)展受到阻礙；2010年新疆的金融發(fā)展再次回到較快發(fā)展的水平。近十幾年來，新疆的金融發(fā)展總體水平不斷上升，取得了較好的成績，但也可以看出新疆的金融發(fā)展起步較晚，與我國中、東部相比仍然存在較大差距，金融發(fā)展對新疆經(jīng)濟的促進作用沒有充分發(fā)揮、金融發(fā)展對資本運用的效率較低。這些都說明了新疆的金融發(fā)展不夠完善，并且新疆地區(qū)存在阻礙金融發(fā)展的安全因素。

新疆金融發(fā)展現(xiàn)狀，一方面致使新疆的金融資源有限、金融產(chǎn)品少，增加投資者的投資風險與交易成本，如此企業(yè)的融資渠道受限、融資成本增加、融資約束問題較嚴重；另一方面相比較金融發(fā)展水平高的中、東部區(qū)域，金融發(fā)展水平較低的新疆市場存在更為嚴重的缺陷：市場存在的信息量少、對信息的反應速度慢、市場競爭強度不夠，這些都會導致逆向選擇、道德風險問題，市場交易中的經(jīng)濟摩擦更為嚴重，增加交易費用，從而扭曲金融資源的分配，致使擁有較好成長機會的企業(yè)難以獲取資金或者以較高的代價才能獲得資金，約束企業(yè)的發(fā)展。

（二）啟示。通過金融發(fā)展改變落后的金融狀況已成為新疆地區(qū)緩解企業(yè)融資約束問題的一條重要途徑，因此大力推進新疆地區(qū)的金融發(fā)展水平就顯得很迫切。這要求中央政府加大對新疆地區(qū)金融的支持力度，實施有差別的區(qū)域金融政策來促進新疆的金融發(fā)展。新疆要重視金融發(fā)展與企業(yè)發(fā)展良性互動機制，不斷引導企業(yè)轉變發(fā)展方式，激發(fā)企業(yè)的發(fā)展?jié)撃?，使金融資源在企業(yè)中得到充分有效的利用，同時企業(yè)的發(fā)展反過來能夠更好地促進金融的發(fā)展。與此同時，新疆地區(qū)不僅要增加金融資產(chǎn)規(guī)模而且要注重提高金融效率，從“質(zhì)”和“量”兩個方面實現(xiàn)新疆地區(qū)金融的發(fā)展，繼續(xù)深化金融體制改革，推進金融主體的多元化發(fā)展，提高金融資源配置效率，探索適合新疆地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的金融創(chuàng)新模式，從而緩解新疆地區(qū)的融資約束，進而促進該地區(qū)企業(yè)與金融發(fā)展協(xié)調(diào)發(fā)展。

通過以上的啟示，就新疆的金融發(fā)展提出以下建議：一是加強新疆的安全保障，為新疆的金融發(fā)展提供良好的社會環(huán)境；二是實施金融區(qū)域化戰(zhàn)略，實現(xiàn)金融與經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展。實施具有針對性的金融區(qū)域化發(fā)展戰(zhàn)略，在分析國內(nèi)金融發(fā)展現(xiàn)狀的基礎上，根據(jù)新疆的實際情況實施不同的金融政策及優(yōu)惠措施，吸引資金流入以支持新疆經(jīng)濟社會發(fā)展；三是建設區(qū)域性金融中心，支撐新疆金融發(fā)展。將烏魯木齊建設為中亞地區(qū)金融中心，整合中亞地區(qū)金融資源，促進新疆地區(qū)金融發(fā)展；四是擴大金融發(fā)展的規(guī)模，加快金融產(chǎn)品和金融服務創(chuàng)新，完善金融市場體系，提升金融發(fā)展的服務功能，提高金融資源的配置效率。新疆應加快證券業(yè)發(fā)展，鼓勵直接融資工具的創(chuàng)新，增強企業(yè)直接融資能力。簡政放權，消除金融發(fā)展系統(tǒng)中不必要的收費與限制，為新疆企業(yè)的發(fā)展減輕負擔。針對新疆現(xiàn)實狀況，進行金融產(chǎn)品服務創(chuàng)新，滿足新疆經(jīng)濟大發(fā)展時期多主體多層次的金融需求。優(yōu)化社會融資結構，擴大社會融資總量，完善資本的產(chǎn)融結合機制；五是金融是虛擬經(jīng)濟，新疆在促進虛擬經(jīng)濟發(fā)展的同時更應該發(fā)展實體經(jīng)濟。應加快新疆金融體制改革，合理引導資金投向實體經(jīng)濟，有效解決實體經(jīng)濟融資難問題，降低實體經(jīng)濟的融資成本，樹立金融機構服務實體經(jīng)濟的指導思想，實現(xiàn)實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的協(xié)調(diào)發(fā)展。

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中圖分類號：F83

文獻標識碼：A