人民幣匯率貶值對中國經(jīng)濟(jì)的影響

張怡然

云南民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

人民幣匯率貶值對中國經(jīng)濟(jì)的影響

張怡然

云南民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化及我國經(jīng)濟(jì)對外開放的不斷深入，在享受廣泛參與世界經(jīng)濟(jì)所帶來的諸多好處的同時，我國也面臨著諸多經(jīng)濟(jì)開放所必須面對的問題。其中，人民幣的匯率問題成為國內(nèi)及國外所關(guān)注的一個焦點(diǎn)。人民幣匯率自10月份以來似乎就急轉(zhuǎn)直下。9月的最后一個交易日，人民幣匯率還停留在6.6778，然而10月的第一個交易日人民幣匯率便跌破6.70關(guān)口。11月11日，人民幣匯率首次跌破6.80……至11月21日，人民幣匯率已經(jīng)連續(xù)12連跌，并連續(xù)創(chuàng)下多年來最低值。11月24日早盤，離岸人民幣對美元匯率一度跌破6.96，創(chuàng)下新低。人民幣兌美元中間價也報6.9085，下調(diào)181點(diǎn)，跌破6.9關(guān)口，為2008年6月16日以來首次。

人民幣匯率；貶值；影響

一、引言

自2014年2月開始，從長期的升值至貶值再至雙向波動的震蕩調(diào)整市，人民幣匯率進(jìn)入了新的運(yùn)行軌道。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇退出QE、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長趨緩、外匯交易者心理預(yù)期及央行的主動調(diào)控?zé)o疑是推動這一轉(zhuǎn)變的基本要素。近期人民幣匯率波動極其頻繁和劇烈，大幅貶值的字眼伴隨著匯率市場。近期人民幣匯率波動幅度為何大幅增加？是哪些因素導(dǎo)致人民幣匯率的大幅波動？人民幣匯率的頻繁波動會對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生什么樣的影響？進(jìn)入2014年以后，人民幣貶值趨勢表現(xiàn)得相當(dāng)明顯，貶值出現(xiàn)的原因是多方面的，主要是央行主動干預(yù)人民幣升值的結(jié)果，但是國外機(jī)構(gòu)帶來的影響也是不能忽視的，同時人民幣貶值也帶來巨大影響。本文在分析和研究的基礎(chǔ)上，對如何應(yīng)對人民幣匯率貶值提出了具體的意見和建議。

二、匯率的定義

“匯率”簡稱為ExRate，亦稱“外匯牌價”、“外匯行市”或“匯價”等。是一種貨幣兌換另一種貨幣的比率，是以一種貨幣表示另一種貨幣的價格。由于世界各國(各地區(qū))貨幣的名稱不同，幣值不一，所以一種貨幣對其他國家(或地區(qū))的貨幣要規(guī)定一個兌換率，即匯率。從短期來看，一國(或地區(qū))的匯率由對該國(或地區(qū))貨幣兌換外幣的需求和供給所決定。外國人購買本國商品、在本國投資以及利用本國貨幣進(jìn)行投資會影響本國貨幣的需求。本國居民想購買外國產(chǎn)品、向外國投資以及外匯投機(jī)影響本國貨幣供給。在長期中，影響匯率的主要因素主要有：相對價格水平、關(guān)稅和限額、對本國商品相對于外國商品的偏好以及生產(chǎn)率。

三、人民幣匯率貶值的原因

(一)市場對人民幣的貶值預(yù)期

近期關(guān)于人民幣匯率貶值的擔(dān)憂逐漸加重，而這貶值壓力主要是由于出口順差的縮小，再加上資本大量外流造成的。從內(nèi)部看，人民幣貶值和金融賬戶下的資本流出高度相關(guān)，近兩年我國經(jīng)濟(jì)增速下臺階，而房價大幅飆升，全球比價導(dǎo)致資本從國內(nèi)市場流出，是滋生匯率貶值壓力的重要原因。當(dāng)下，外匯占款、外匯儲備均出現(xiàn)連續(xù)下降，結(jié)售匯仍處于逆差水平，這從一定程度上反映了當(dāng)下市場對人民幣匯率的貶值預(yù)期。

(二)美元指數(shù)走強(qiáng)

美聯(lián)儲公布的11月會議紀(jì)要使得12月加息預(yù)期“板上釘釘”，支撐美元指數(shù)在逾13年高處徘徊。受美元升值的刺激性因素影響，美元指數(shù)突破100點(diǎn)大關(guān)，而美元的投資心理和投機(jī)心理擴(kuò)大又進(jìn)一步導(dǎo)致美元指數(shù)上升。據(jù)美國商務(wù)部周三公布的數(shù)據(jù)顯示，美國10月耐用品訂單月率初值上升4.8%，高于預(yù)期的1.7%，創(chuàng)2015年10月來最高水平，前值從下降0.3%修正為上升0.4%，暗示美國經(jīng)濟(jì)在第四季度將加速上行。數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)一度攀升至101.73，創(chuàng)13年半新高。央行今年的調(diào)控基調(diào)是按照人民幣匯率“參考一籃子貨幣”的規(guī)則定價，在美元指數(shù)上升時，人民幣順勢貶值的概率很高。

(三)央行減少干預(yù)

央行似乎也對人民幣貶值容忍度進(jìn)一步加大。此前，不少央行官員甚至公開發(fā)表言論，人民幣匯率當(dāng)下的貶值，是對此前高估的回調(diào)，且對人民幣匯率的下調(diào)并沒有表現(xiàn)出來擔(dān)憂。人民幣貶值速度的加快，在某種程度上也反映央行減少了對市場的干預(yù)力度，這一方面可能會使外匯儲備不會過快下滑，但另一方面，如果人民幣貶值速度過快，也可能對市場帶來進(jìn)一步的沖擊。

(四)資產(chǎn)配置方式發(fā)生改變

中國人民銀行貨幣政策委員會委員黃益平提到資本外流現(xiàn)象對人民幣價格的影響：“我們的經(jīng)濟(jì)下行壓力還在，高杠桿風(fēng)險仍在，新的投資增長點(diǎn)正在形成過程中，有些企業(yè)更多選擇把錢投到海外”。資產(chǎn)配置方式的變化起了推波助瀾作用。

四、人民幣匯率貶值對中國經(jīng)濟(jì)的利弊影響

(一)對進(jìn)出口的利弊影響：進(jìn)口減少、出口增加

以進(jìn)口為主的企業(yè)，其利潤會下降。 因?yàn)檫M(jìn)口貨物時，須先用人民幣到銀行兌換成美元等外幣，然后再從國外購買貨物。人民幣貶值后，相同的人民幣換得的美元更少，所購買到的貨物量更小，導(dǎo)致進(jìn)口成本增加，使進(jìn)口商品的競爭力降低。所以人民幣匯率持續(xù)貶值將抑制進(jìn)口，對進(jìn)口不利。

以出口為主的企業(yè)，其利潤會增加。 人民幣貶值后，出口同樣的貨物所收到的美元，能從銀行換回更多的人民幣，利潤會增加。企業(yè)為了競爭的需要，有了更大的降價空間。所以人民幣匯率持續(xù)貶值的實(shí)質(zhì)是對出口企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼，幫助這些企業(yè)出口，有利于保護(hù)低端工業(yè)和落后產(chǎn)能，但會增加工業(yè)污染、破壞生態(tài)環(huán)境，不利于國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級。

(二)對就業(yè)的利弊影響：增加就業(yè)

人民幣貶值后，由于進(jìn)口減少，使國內(nèi)銷售市場的競爭減小，國產(chǎn)貨物的銷量增加，就業(yè)崗位會增加；而由于出口增加，出口企業(yè)利潤會增加，也會導(dǎo)致就業(yè)機(jī)會增加。

(三)對國際資本流動和國家外匯儲備的利弊影響

1、國際游資大量外逃，使國家的外匯儲備減少。國際資本流動常常會受到匯率的重大影響。當(dāng)人民幣貶值成為持續(xù)性趨勢，國內(nèi)外的投資者就會力求持有美元等外幣資產(chǎn)以保值，會使大量人民幣兌換成外幣，引發(fā)國內(nèi)的大量資本外流，產(chǎn)生“資本項目收支逆差”。同時，由于人民幣紛紛轉(zhuǎn)兌外幣，使外匯供不應(yīng)求，會促使人民幣匯率進(jìn)一步貶值。如果本幣持續(xù)貶值的趨勢不減，國際資本會持續(xù)外逃，達(dá)到一定嚴(yán)重程度后，會使國家的外匯儲備減少、甚至出現(xiàn)赤字，無法清償?shù)狡诘膰H債務(wù)，引發(fā)嚴(yán)重的金融危機(jī)，國家信譽(yù)將嚴(yán)重受損，國內(nèi)政治和經(jīng)濟(jì)將面臨嚴(yán)重困難。

2、因出口增加，使國家的外匯儲備增加。如前所述，人民幣貶值會增加出口，使國家的外匯儲備增加，產(chǎn)生“經(jīng)常項目收支順差”。但是，本幣貶值對出口的增加是有限度的，主要取決于這個國家的工業(yè)化水平。如果工業(yè)化水平高，本幣貶值對出口和外匯的增加就會明顯，否則就不明顯。道理很簡單，如果你的產(chǎn)品質(zhì)量低、創(chuàng)新差，即使不停地降價，人家也不會要。

(四)對國內(nèi)物價的利弊影響：消費(fèi)品物價上漲，股市和樓市價格下跌，資產(chǎn)泡沫破滅

1.進(jìn)口影響物價：生產(chǎn)、生活消費(fèi)品物價上漲。 人民幣匯率貶值，會引起進(jìn)口商品在國內(nèi)的價格上漲，推動物價總體水平上升 。國家每年需要進(jìn)口大量的石油、鐵礦石、木材、大豆、糧食等生產(chǎn)、生活消費(fèi)品，這些都是以美元結(jié)算的。如果人民幣持續(xù)貶值，這些消費(fèi)品的進(jìn)口價格就會升高，將帶動整個產(chǎn)業(yè)鏈的成本增加，最終轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，產(chǎn)生通貨膨脹。

2.資本流動影響物價：使股市和樓市價格下跌，資產(chǎn)泡沫破滅。人民幣匯率持續(xù)貶值，會使國際資本投資者產(chǎn)生悲觀預(yù)期，導(dǎo)致其大量拋售(變賣)在中國的股票、房產(chǎn)等，然后用變現(xiàn)得到的人民幣兌換成美元等外幣逃出國外(熱錢外逃)。由此導(dǎo)致股市和樓市的價格持續(xù)下跌，隨之國內(nèi)資產(chǎn)泡沫破滅。所以，在本幣貶值趨勢下，如果你投資有大量的房產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)要考慮把它盡快賣出。

(五)對出國、留學(xué)的利弊影響：出國成本增加

人民幣匯率貶值后，相同數(shù)量的人民幣可以換來更少的美元，使出國成本增加，不利于出國、留學(xué)。

(六)對黃金價格和國際大宗商品價格的利弊影響：上漲

目前，黃金和國際大宗商品都是以美元定價的。人民幣貶值，等于美元升值，也就等于黃金和國際大宗商品價格上漲。所以，在本幣貶值時，要持有、買入黃金等硬通貨。

五、應(yīng)對人民幣貶值負(fù)面影響的對策

(一)保持適度的外匯規(guī)模，促進(jìn)其合理使用

根據(jù)本幣貶值后的J曲線效應(yīng)，當(dāng)一國貨幣貶值后，最初會使貿(mào)易收支狀況進(jìn)一步惡化而不是改善，只有經(jīng)過一段時間后貿(mào)易收支惡化才會得到控制并好轉(zhuǎn)，最終使貿(mào)易收支狀況得到改善。本幣貶值對國際收支狀況的影響存在時滯，其原因是出口增長需要投資增加生產(chǎn)，因此有時滯。短期內(nèi)進(jìn)出口需求彈性小于1，本幣貶值惡化貿(mào)易收支，而在中長期大于1，本幣貶值能改善國際收支。隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，這一過程越來越短，一般認(rèn)為3-6個月。這就要求貶值國要有一定的外匯儲備預(yù)防J曲線效應(yīng)的影響。我國目前持有大量外匯儲備，要考慮機(jī)會成本問題，外匯儲備過大，會增加通貨膨脹的壓力，增加貨幣政策的難度。所以說，保持適度外匯規(guī)模，合理使用外匯至關(guān)重要。一方面在外匯儲備資產(chǎn)運(yùn)用上保持較高的流動性，拓寬投資渠道，另一方面要考慮其收益性，確保其保值增值。

(二)適時調(diào)整匯率水平與匯率制度，增強(qiáng)匯率彈性和靈活性

從國際經(jīng)驗(yàn)來看，隨著一國經(jīng)濟(jì)市場化程度的不斷提高、市場機(jī)制的不斷完善，一國貨幣不可能長期維持單一走勢，建立富有彈性的匯率機(jī)制已成為各國發(fā)展的共識。從2005年至2013年底，人民幣對美元升值了8年，這在國際貨幣史上也是不多見的，當(dāng)前人民幣匯率的適度貶值是正常的。我們要在全球化的背景下，對人民幣匯率適時作出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，使匯率水平既能真實(shí)反映中國的經(jīng)濟(jì)狀況，又能避免人民幣貶值所帶來的負(fù)面影響。我們要認(rèn)識到，成功調(diào)整人民幣匯率的政策，對于未來的宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、貿(mào)易品部門與非貿(mào)易品部門產(chǎn)業(yè)之間的平衡發(fā)展以及中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長都具有深遠(yuǎn)而積極的意義。而這一點(diǎn)，有待于政府采取積極措施，使人民幣匯率的浮動常態(tài)化，消除不合理的預(yù)期。

(三)可采取提前支付或拖延收付法，降低人民幣貶值造成的損失

提前支付或拖延收付法，是根據(jù)對匯率的預(yù)期，更改應(yīng)收應(yīng)付賬款的收付日期的一種防止外匯風(fēng)險的方法，進(jìn)出口商通過對匯率走勢的預(yù)期，提前或延期收付貨款，通過更改外匯資金的收付日期以抵消匯率風(fēng)險。在短期內(nèi)，人民幣呈現(xiàn)貶值的趨勢，進(jìn)口企業(yè)可以要求盡量提前交貨或采取預(yù)付款方式交易，以降低損失。在長期，由于我國經(jīng)濟(jì)的基本是好的，人民幣匯率還有上升的通道，對于出國旅游或出國留學(xué)的人群來講，可以推遲消費(fèi)，待人民幣匯率上升后，再安排出行計劃。

(四)加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策

人民幣貶值背后反映的是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩，以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)軌中遇到的困難。目前我國經(jīng)濟(jì)增長還主要變現(xiàn)為增長速度、投資規(guī)模、進(jìn)出口總額等量的擴(kuò)張方面，但是結(jié)構(gòu)優(yōu)化、技術(shù)進(jìn)步、節(jié)約資源、保護(hù)環(huán)境等改善經(jīng)濟(jì)質(zhì)量方面的目標(biāo)很多卻落空了。這種粗放型經(jīng)濟(jì)增長方式，造成資源利用低效率，環(huán)境遭到破壞，可持續(xù)發(fā)展能力下降，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的后勁不足。一旦經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度慢了，人們對人民幣匯率的預(yù)期就降低了。所以我們要改變傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長方式，向集約型經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變。為此，中央銀行可以采取穩(wěn)健的貨幣政策，給企業(yè)轉(zhuǎn)型創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，防止經(jīng)濟(jì)大起大落。

(五)合理配置資產(chǎn)

1、適當(dāng)進(jìn)行境外消費(fèi)。目前中國的通脹指數(shù)已經(jīng)開始上升，所有消費(fèi)和出國計劃可以適當(dāng)提前。如果購買一些中高端的奢侈品，說不定還能達(dá)到保值增值的效果。2、海外投資需要短期減持。當(dāng)下市場風(fēng)險資金上漲，黃金、國債收益下降，風(fēng)險已經(jīng)出現(xiàn)，對于持有海外資產(chǎn)的中國投資者而言，應(yīng)該適度對海外資產(chǎn)進(jìn)行減持。3、可考慮持有多種外幣。今年以來，日元、加元、瑞郎、澳元等對美元都是升值的，持有多種外幣，或者說買入更多品類的外幣資產(chǎn)，本身就形成了一個風(fēng)險對沖，不至于在美元出現(xiàn)回調(diào)的時候，不知所措。4、新興市場的基金債券。從長遠(yuǎn)看，中國擁有強(qiáng)大的消費(fèi)基礎(chǔ)，這些消費(fèi)帶來的利潤和價值最終會被更多的大企業(yè)所分享。一些吸納了國內(nèi)最優(yōu)秀上市企業(yè)的指數(shù)從長遠(yuǎn)看一定是上漲的，跑贏人民幣貶值速度也是大概率事件。一般來說新興市場的債券往往有較高的收益率。5、持有黃金。在分散投資中，黃金是十分重要的品種。雖然當(dāng)下黃金正處于調(diào)整時期，目前沒有企穩(wěn)跡象，但實(shí)際上在過去15年中，以人民幣計價的黃金價格年平均以10%的速度上漲。其中除了2008年、2013年和2015年，黃金價格的上漲幾乎沒有受到太大的阻力。40多年來，美元對黃金貶值了超過30倍。持有部分以人民幣計價的黃金資產(chǎn)，在應(yīng)對人民幣匯率波動方面，不失為一種安全性更高的選擇。

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張怡然(1992-)，女， 漢族， 籍貫：河南焦作， 學(xué)歷：本科，單位：云南民族大學(xué)， 研究方向：投資公司運(yùn)作與資本運(yùn)營管理研究