我國互聯(lián)網(wǎng)金融：誘致性制度變遷及其監(jiān)管涵義

魏家富

（中國社會科學(xué)院研究生院 投資經(jīng)濟系，北京 102488）

我國互聯(lián)網(wǎng)金融：誘致性制度變遷及其監(jiān)管涵義

魏家富

（中國社會科學(xué)院研究生院 投資經(jīng)濟系，北京 102488）

我國互聯(lián)網(wǎng)金融迅猛發(fā)展是技術(shù)與制度兩方面因素綜合作用的結(jié)果，是一種基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的誘致性制度變遷。對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管要根據(jù)這個基本性質(zhì)，從打造現(xiàn)代高效金融體系的大格局出發(fā)，實施一種宏觀積極監(jiān)管理念，促進互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融體系的協(xié)同發(fā)展。這種理念的實踐可能將經(jīng)歷三個階段。

互聯(lián)網(wǎng)金融；誘致性制度變遷；監(jiān)管

近年來，伴隨著我國互聯(lián)網(wǎng)金融的蓬勃發(fā)展，諸如第三方支付機構(gòu)“資金池”問題、人人貸平臺技術(shù)故障、人人貸機構(gòu)運營機制不健全經(jīng)營不善甚至經(jīng)營者跑路、股權(quán)眾籌融資觸犯非法集資紅線等問題逐漸顯現(xiàn)，影響了投資者的投資信心，阻礙了互聯(lián)網(wǎng)金融這個新興行業(yè)的繼續(xù)發(fā)展。從本質(zhì)上看，互聯(lián)網(wǎng)金融的核心內(nèi)容仍是投資、融資、金融產(chǎn)品銷售、風(fēng)險處理等標準的金融業(yè)務(wù)，只不過借助了互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)渠道。［1］互聯(lián)網(wǎng)金融以其在服務(wù)小微企業(yè)和長尾市場中的獨特優(yōu)勢，對以銀行為代表的間接融資體系和以資本市場為代表的直接融資體系等傳統(tǒng)金融體系形成補充，進一步完善豐富了我國的金融體系。但互聯(lián)網(wǎng)金融作為一個新業(yè)態(tài)，又有著區(qū)別于傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的自身特點，如何科學(xué)、有效地對其進行監(jiān)管，不僅是政府監(jiān)管部門的研究任務(wù)，也是學(xué)界的一項重要課題。

在政府層面，2015年7月，中國人民銀行聯(lián)合工信部、公安部、財政部等九部門共同發(fā)布了《關(guān)于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《意見》），《意見》充分肯定了互聯(lián)網(wǎng)金融對促進小微企業(yè)發(fā)展、擴大就業(yè)和促進創(chuàng)新發(fā)展發(fā)揮的積極作用，對我國互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管提出了總體框架，為互聯(lián)網(wǎng)金融各具體模式監(jiān)管細則的制定提供了方向。在當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展的背景下，這些監(jiān)管舉措為保護金融消費者權(quán)益、推動互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)健康發(fā)展、維護我國金融體系有序運行提供了基本規(guī)則指引。

理論研究層面，謝平、鄒傳偉、劉海二提出了互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的五個要點；［2］張曉樸提出了互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的十二個原則；［3］還有一批學(xué)者根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險特點提出了相對具體的監(jiān)管思路和辦法?？傮w看來，這些思考和研究主要集中在互聯(lián)網(wǎng)金融的具體業(yè)務(wù)層面，從互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)模式和技術(shù)特點入手研究監(jiān)管方案，這當(dāng)然是有其意義和價值的。

本文認為，相對于傳統(tǒng)金融體系，互聯(lián)網(wǎng)金融有其嶄新技術(shù)特點；相對于國外互聯(lián)網(wǎng)金融，我國互聯(lián)網(wǎng)金融的迅猛發(fā)展又有著獨特的制度性因素。因此，當(dāng)研究設(shè)計我國互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管方案時，技術(shù)特征和制度環(huán)境這兩個方面的因素都要考慮到。如果從我國金融體系建設(shè)的總體格局和完善金融服務(wù)實體經(jīng)濟的根本功能上審視，我國互聯(lián)網(wǎng)金融興起的制度環(huán)境因素可能還要更具根本性意義。

互聯(lián)網(wǎng)金融在我國總體上也是一種舶來品，其業(yè)務(wù)模式在歐美發(fā)達國家大都能找到原型，但結(jié)合歐美各國互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)發(fā)展情況看，它在我國的迅猛發(fā)展除了得益于互聯(lián)網(wǎng)“開放、平等、協(xié)作、分享”的技術(shù)屬性外，一個更為重要的因素則在于我國整體金融體系的不完善。因此，對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管就不能僅僅局限在對各種業(yè)務(wù)模式及互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)特點上，也應(yīng)該從我國互聯(lián)網(wǎng)金融之所以迅猛發(fā)展的制度背景入手，深入研究互聯(lián)網(wǎng)金融在我國呈現(xiàn)如此迅猛發(fā)展勢頭的根本原因，從打造互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融協(xié)同發(fā)展的健全高效現(xiàn)代金融體系著眼，從完善包括互聯(lián)網(wǎng)金融在內(nèi)的整個金融體系的根本功能著眼，在一個更大的格局和更高的層次上審視互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管和發(fā)展問題?；诖?，本文主張以一種宏觀積極的監(jiān)管理念，統(tǒng)籌互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管及互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融的協(xié)同發(fā)展問題，并就此提出了一個三階段理論設(shè)想，這是本文的研究價值所在。

一、誘致性制度變遷與我國互聯(lián)網(wǎng)金融興起

提起互聯(lián)網(wǎng)金融這個概念，人們的第一印象自然是“金融+互聯(lián)網(wǎng)”這樣一種偏重技術(shù)性的金融業(yè)態(tài)，這一點也可從各種對這個概念的定義上看出來。比如吳曉求把互聯(lián)網(wǎng)金融定義為“具有互聯(lián)網(wǎng)精神，以互聯(lián)網(wǎng)為平臺，以云數(shù)據(jù)整合為基礎(chǔ)而構(gòu)建的具有相應(yīng)金融功能鏈的新金融業(yè)態(tài)，也稱第三金融業(yè)態(tài)”。［4］羅明雄對互聯(lián)網(wǎng)金融的定義為“利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和移動通信技術(shù)等一系列現(xiàn)代信息科學(xué)技術(shù)實現(xiàn)資金融通的一種新興金融服務(wù)模式”。［5］從互聯(lián)網(wǎng)金融現(xiàn)實業(yè)務(wù)特點看，互聯(lián)網(wǎng)金融通過互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算等現(xiàn)代科技手段，打造出如網(wǎng)絡(luò)第三方支付、人人貸平臺、網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌等嶄新金融模式，為降低資金融通中的信息不對稱，降低資金需求與供給間的交易成本和交易風(fēng)險提供了有別于傳統(tǒng)金融模式的新途徑。從這個角度看，互聯(lián)網(wǎng)金融提高了金融效率，擴大了金融覆蓋面，的確是一種建立在現(xiàn)代科技基礎(chǔ)上的金融創(chuàng)新。

但是僅僅從互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)特征層面還解釋不了為什么互聯(lián)網(wǎng)金融在我國能夠如此迅猛發(fā)展，一個明顯的事實是，當(dāng)下主要的互聯(lián)網(wǎng)金融模式如人人貸平臺、眾籌等盡管都起源于美、英等互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)達國家，但互聯(lián)網(wǎng)金融在美國和歐洲并沒有獲得像在我國這樣的影響力和沖擊力，在美國甚至沒有一個像“互聯(lián)網(wǎng)金融”這樣的特定概念來形容此類業(yè)務(wù)。在監(jiān)管方面，美國對人人貸、眾籌等金融業(yè)務(wù)也只是在原有金融框架下對具體監(jiān)管條文加以修改，也沒有建立專門的監(jiān)管機構(gòu)和監(jiān)管法規(guī)。［6］

因此，互聯(lián)網(wǎng)金融在我國呈現(xiàn)如此迅猛發(fā)展局面，除了有互聯(lián)網(wǎng)金融自身特點外，還與我國具體金融環(huán)境及主導(dǎo)金融體系的制度弊端密切相關(guān)。長期以來，我國經(jīng)濟中存在如經(jīng)濟學(xué)家麥金農(nóng)和肖所分析的“金融壓抑”現(xiàn)象，資金融通過度依賴銀行體系，投融資門檻較高，資金配置效率低下。我國金融體系的總體特征在于新興加轉(zhuǎn)軌的制度背景，各項改革和制度建設(shè)不到位、不完善。在金融機構(gòu)中，以銀行為代表的間接融資體系占據(jù)了主導(dǎo)地位，截至2013年底，我國銀行業(yè)金融機構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模達151.35萬億元人民幣，占金融業(yè)總資產(chǎn)的78.46%，利潤1.74萬億人民幣，占金融業(yè)利潤的93.05%。銀行業(yè)中的16家上市銀行實現(xiàn)的凈利潤占滬深兩市2513家上市公司的51.42%。［7］我國長期以來以利率和一系列制度管制確保了銀行的贏利能力，整個銀行業(yè)也缺乏有力的外部競爭性力量，所以銀行尤其是占主導(dǎo)地位的大型商業(yè)銀行沒有足夠的動力去研究照顧中小企業(yè)的融資需求。同時，我國多層次資本市場建設(shè)還處在進行之中，證券業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)雷同、種類貧乏，對廣大企業(yè)尤其中小企業(yè)來說，資本市場融資門檻較高，對居民來說，由于資本市場投資產(chǎn)品比較缺乏，只能把大部資金存入銀行儲蓄。這種金融體系在我國經(jīng)濟社會中造成的一個后果就是“兩大兩難”問題，即資金需求端的中小企業(yè)融資難、需求大，資金供給端的居民投資難，儲蓄資金量大。這種困境突出體現(xiàn)了傳統(tǒng)金融體系在經(jīng)濟資源配置中的梗阻不暢。這種金融體系滋生的一個現(xiàn)象就是影子銀行、地下錢莊等非正規(guī)金融渠道的蔓延。

在此體系背景下，互聯(lián)網(wǎng)金融以其開放、共享、普惠、民主的內(nèi)在屬性高度耦合了我國傳統(tǒng)金融體系，對傳統(tǒng)金融體系的缺陷構(gòu)成了有效補充?；ヂ?lián)網(wǎng)金融利用大數(shù)據(jù)技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的 “長尾”特征，天然地適合在廣大中小企業(yè)和資金實力弱、風(fēng)險承受能力低的投資者之間進行對接。第三方網(wǎng)絡(luò)支付、人人貸業(yè)務(wù)、網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌等互聯(lián)網(wǎng)金融模式，有效利用了傳統(tǒng)金融體系的服務(wù)盲區(qū)，為長期處于壓抑狀態(tài)下的中小企業(yè)融資和民間投資提供了匹配平臺。盡管互聯(lián)網(wǎng)金融實際業(yè)務(wù)中在操作、技術(shù)、法律等方面面臨著很多問題，也隱含著諸多風(fēng)險，但還是在我國形成迅猛發(fā)展的蓬勃局面，并給資金供求兩端的市場主體提供了巨大的想象空間。

由此我們也可以反觀互聯(lián)網(wǎng)金融為什么在美國沒有取得類似的影響力。美國金融市場體系經(jīng)過上百年的發(fā)展演進，市場規(guī)模龐大，分工細密，競爭充分。美國的商業(yè)銀行數(shù)量大、網(wǎng)點多、層次豐富、服務(wù)多元，20世紀70年代以來，美國商業(yè)銀行先后經(jīng)歷了金融脫媒和利率市場化的沖擊，適應(yīng)市場變化的能力很強。面對互聯(lián)網(wǎng)金融帶來的金融脫媒壓力，美國商業(yè)銀行主動進行信息網(wǎng)絡(luò)升級，積極開展網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)，推出靈活多樣的金融創(chuàng)新，并通過直接并購新興的網(wǎng)絡(luò)銀行等多種途徑，有效地化解了互聯(lián)網(wǎng)金融對自身的沖擊。［8］同時，美國資本市場高度發(fā)達，一個例證就是，雖然美國商業(yè)銀行很發(fā)達，但商業(yè)銀行金融資產(chǎn)只占美國金融資產(chǎn)的18%。美國資本市場層次豐富，紐約證券交易所有2300家掛牌公司，納斯達克有2500個公司，再往下是OTCBB和粉單市場，大致將近1萬家掛牌公司，再往下還有一個灰色市場，有6萬個掛牌公司，這些市場上掛牌的公司與交易所上市的公司無法同日而語，但它們服務(wù)于低層次企業(yè)，能夠滿足各類企業(yè)的需求。［9］美國發(fā)達的金融體系充分滿足了各類企業(yè)的融資需求，居民投資渠道和產(chǎn)品選擇多樣，因此，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的空間相對我國要狹小很多，甚至很多人是抱著“玩一把”的態(tài)度參與到互聯(lián)網(wǎng)金融中。

因此，互聯(lián)網(wǎng)金融在我國的迅速發(fā)展，可以歸結(jié)為內(nèi)因與外因兩方面的結(jié)合：內(nèi)因在于互聯(lián)網(wǎng)獨特的技術(shù)屬性，這種技術(shù)屬性使互聯(lián)網(wǎng)金融能夠顯著降低金融交易成本和信息不對稱，方便消費金融，促進小微企業(yè)融資；外因在于我國互聯(lián)網(wǎng)金融所處的發(fā)展環(huán)境，在于我國金融體系不發(fā)達的整體制度背景，在于我國企業(yè)尤其是中小企業(yè)和居民一直被壓抑的金融需求。從根本上說，互聯(lián)網(wǎng)金融在我國的快速發(fā)展是一種基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的誘致性制度變遷。認識到這一點是我們對互聯(lián)網(wǎng)金融進行科學(xué)監(jiān)管的前提。

二、對互聯(lián)網(wǎng)金融實施宏觀積極監(jiān)管理念

我國互聯(lián)網(wǎng)金融是一種基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的誘致性制度變遷，對我國互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管在關(guān)注其本身業(yè)務(wù)風(fēng)險和問題的同時要超越業(yè)務(wù)本身，從金融服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展的高度，把互聯(lián)網(wǎng)金融放在整個金融體系之中，在建設(shè)多層次金融市場滿足多樣化市場需求的整體視角下，研究設(shè)計互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管方案。

這種監(jiān)管方案既要不同于對傳統(tǒng)金融的監(jiān)管框架，也有別于發(fā)達國家成熟金融市場下對互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管理念。它要從我國新興加轉(zhuǎn)軌的根本經(jīng)濟金融制度背景出發(fā)，一方面對互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)風(fēng)險和問題加以監(jiān)管防范，維護市場正常秩序，維護金融消費者權(quán)益；另一方面還要看到互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)金融功能缺失的彌補作用，積極扶持互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展，確?；ヂ?lián)網(wǎng)金融作為一種新興業(yè)態(tài)的發(fā)展空間。在更高的層次上，這種監(jiān)管方案要求加大力度改革傳統(tǒng)金融體制，建設(shè)多層次金融市場體系，發(fā)展多樣化的金融組織，開發(fā)更豐富的金融產(chǎn)品，從根本上改善我國金融體系的效率和服務(wù)功能。通過一手抓互聯(lián)網(wǎng)金融具體業(yè)務(wù)監(jiān)管，一手抓傳統(tǒng)金融體系改革，統(tǒng)籌互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展和傳統(tǒng)金融體系改革，讓二者相互促進，協(xié)調(diào)發(fā)展，最終形成一個功能全、效率高、覆蓋廣、活力強的現(xiàn)代金融體系。

這是一種立足宏觀、風(fēng)格積極主動的監(jiān)管理念，它具備三個特征：

整體性思維。既然互聯(lián)網(wǎng)金融的迅速發(fā)展根植于我國不夠健全的金融體系，對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管設(shè)計就不能僅僅局限于互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)本身，既要針對互聯(lián)網(wǎng)金融本身的問題和風(fēng)險，又要超越互聯(lián)網(wǎng)金融這個局部領(lǐng)域，把互聯(lián)網(wǎng)金融放在整個金融體系之中，把互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管放在打造現(xiàn)代完整、公平高效金融體系的整體格局下，一手抓互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)監(jiān)管，一手抓傳統(tǒng)金融體系改革。

功能性思維。現(xiàn)在對互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融的區(qū)分依據(jù)是二者在技術(shù)特點、組織架構(gòu)和運營模式上的差異，如果按照金融功能視角和功能監(jiān)管理念，這種區(qū)分是沒有多大意義的?；ヂ?lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融體系從功能上來說都是服務(wù)于把資金從富余端向短缺端的融通，實現(xiàn)經(jīng)濟資源的流通匹配，核心業(yè)務(wù)都是集中在支付、風(fēng)險管理、信用評定等方面。因此，從功能監(jiān)管理念出發(fā)，對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管設(shè)計就必然牽涉到傳統(tǒng)金融體系改革問題。

主動性思維。有的西方制度經(jīng)濟學(xué)流派認為，制度是各個市場主體相互博弈的結(jié)果，這種理論觀點建立在西方原生性市場經(jīng)濟條件下。對我國當(dāng)下還處在計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌中的市場環(huán)境來說，往往需要監(jiān)管主體根據(jù)整體改革藍圖主動進行局部制度設(shè)計，而不能只是被動地對市場行為進行事后管理。對于互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管，要通過主動的制度性改革和監(jiān)管制度設(shè)計，引導(dǎo)和塑造市場主體行為，形成健康有序的市場競爭秩序。

從根本上說，這種宏觀積極監(jiān)管理念是基于我國新興加轉(zhuǎn)軌的經(jīng)濟金融基本制度特征上的?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是在我國受到嚴格管制的傳統(tǒng)金融體系所留下的空間下成長開來的，如果只是局限于這個業(yè)態(tài)的自身發(fā)展，看不到其快速發(fā)展導(dǎo)致的監(jiān)管套利，不僅對傳統(tǒng)金融機構(gòu)不公平，對我國金融體系的整體效率和穩(wěn)定健康發(fā)展也是不利的。要促進互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展，同時解決這種監(jiān)管套利問題，就要在對互聯(lián)網(wǎng)金融進行科學(xué)監(jiān)管、扶持發(fā)展的同時，大力推動傳統(tǒng)金融體系改革，消除互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的誘致性制度環(huán)境，促進二者協(xié)同發(fā)展，最終形成我國現(xiàn)代高效的金融體系。

三、建立互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融協(xié)同發(fā)展的現(xiàn)代高效金融體系

對我國互聯(lián)網(wǎng)金融實施宏觀積極監(jiān)管的最終目標是促進互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融的協(xié)同發(fā)展，最終形成一個能夠有效滿足實體經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)代高效金融體系。我國當(dāng)下互聯(lián)網(wǎng)金融迅猛發(fā)展已經(jīng)產(chǎn)生了各種各樣的現(xiàn)實問題和潛在風(fēng)險，已經(jīng)在現(xiàn)行監(jiān)管框架下對傳統(tǒng)金融體系構(gòu)成一定沖擊，我國金融監(jiān)管機構(gòu)在設(shè)計對互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管時，要把握好控制互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險與互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展空間的關(guān)系，把握好互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展與傳統(tǒng)金融體系改革的關(guān)系。這種宏觀積極監(jiān)管可能將經(jīng)歷三個階段。

第一階段，對互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展中產(chǎn)生的問題和風(fēng)險制定監(jiān)管規(guī)則，保持互聯(lián)網(wǎng)金融健康穩(wěn)定發(fā)展。

對互聯(lián)網(wǎng)金融各模式業(yè)務(wù)中的問題和風(fēng)險，如第三方支付機構(gòu)“資金池”問題，人人貸模式中的技術(shù)風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險、道德風(fēng)險，股權(quán)眾籌模式中的非法集資風(fēng)險等，出臺針對性的明確監(jiān)管細則，維護投資者權(quán)益，為互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展?fàn)I造健全規(guī)則基礎(chǔ)。

這一階段的監(jiān)管重點應(yīng)是對互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)建立起基本的監(jiān)管架構(gòu)，為互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的開展鋪下大體明確的方向性制度基礎(chǔ)和規(guī)則環(huán)境，使互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新在規(guī)則引導(dǎo)下開展，防止侵害金融消費者權(quán)益，防止對主導(dǎo)金融體系和金融市場造成過度的負面沖擊，逐步縮小互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管套利空間，使互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在明確、公平的競爭環(huán)境下培養(yǎng)自己的業(yè)務(wù)競爭力。

第二階段，大力推進傳統(tǒng)金融體系改革，擴大傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)覆蓋面和服務(wù)水平，減少互聯(lián)網(wǎng)金融的誘致性制度基礎(chǔ)。

面對當(dāng)今金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的大趨勢，改革現(xiàn)在的分業(yè)監(jiān)管框架，按照功能監(jiān)管原則打造統(tǒng)一監(jiān)管體系。持續(xù)推進利率市場化改革，改革商業(yè)銀行發(fā)展方式、管理制度和業(yè)務(wù)模式，大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)變主要以存貸款利差為收入來源的盈利模式，提高商業(yè)銀行市場化經(jīng)營水平和服務(wù)水平。推進資本市場改革，淡化我國資本市場的政府干預(yù)色彩，強化市場活力。改革在公司債券審批、發(fā)行、交易、信息披露等環(huán)節(jié)“五龍治水”式的監(jiān)管局面，改革商業(yè)銀行在債券交易中的主導(dǎo)地位。［10］加快股票市場市場化改革，改革股票發(fā)行體制，盡快實施股票發(fā)行注冊制等。

這一階段的重心是加快推進傳統(tǒng)金融機構(gòu)和金融業(yè)務(wù)的市場化改革，革除傳統(tǒng)金融體系中或明或暗的體制壁壘，降低金融交易的制度成本，提高服務(wù)水平；基于市場需求推出更為豐富多樣的金融產(chǎn)品，滿足多樣化的市場融資和投資需求，擴大傳統(tǒng)金融體系的服務(wù)覆蓋面。這些改革看似與互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管無關(guān)，但將從根本上降低互聯(lián)網(wǎng)金融的誘致性制度基礎(chǔ)，促進互聯(lián)網(wǎng)金融回歸到一個健全金融體系中的合理位置，為我國互聯(lián)網(wǎng)金融的平穩(wěn)健康發(fā)展提供根本性制度環(huán)境。

第三階段，推進傳統(tǒng)金融與互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)同發(fā)展，形成現(xiàn)代高效金融體系。

在政策層面推動傳統(tǒng)金融與互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)融合發(fā)展，鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)學(xué)習(xí)借鑒傳統(tǒng)金融機構(gòu)在產(chǎn)品開發(fā)、風(fēng)險管理、運營模式方面的豐富經(jīng)驗，線上業(yè)務(wù)與線下業(yè)務(wù)相結(jié)合；鼓勵以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)提高傳統(tǒng)金融服務(wù)效率和水平，創(chuàng)新開發(fā)體現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)特點和優(yōu)勢的金融產(chǎn)品和金融業(yè)務(wù)模式。如推動商業(yè)銀行借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，提升客戶體驗，降低交易成本；利用大數(shù)據(jù)技術(shù)優(yōu)化資金匹配，降低信息不對稱和道德風(fēng)險；打造網(wǎng)上金融產(chǎn)品銷售和推廣平臺等。

在這個階段，一個多層次、廣覆蓋、高效率的現(xiàn)代金融體系將初步建成，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)將實現(xiàn)高度有機結(jié)合，隨著混業(yè)經(jīng)營金融大趨勢的演進，屆時的金融機構(gòu)將根據(jù)業(yè)務(wù)、客戶特點，靈活運用線上線下模式，傳統(tǒng)金融機構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)的區(qū)分可能已沒有意義，當(dāng)下語境下的互聯(lián)網(wǎng)金融將成為一個歷史的名詞。相應(yīng)地，屆時的金融監(jiān)管也將是一個統(tǒng)籌各種金融技術(shù)、金融模式的功能導(dǎo)向型的統(tǒng)一體系。

［1］陳志武.互聯(lián)網(wǎng)金融到底有多新［EB/OL］.http://www. aisixiang.com/data/71157.html，2014-01-05.

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（責(zé)任編輯：劉同清）

China's Internet Finance:An Induced Institution Change and its Meanings for the Regulation

WEI Jia-Fu
（Department of Investment Economics，Graduate School of China Academy of Social Sciences，Beijing 102488，China）

The fast development of domestic internet finance is an interactive result of technology and financial system，an induced institution change on the basis of internet technology.This basic situation will serve as a foundation for the construction of the regulation structure of China's internet finance.The government should regulate the internet finance from a macroscopic perspective and coordinate the development of internet finance and traditional finance positively，the coordination will go through three phases.

internet finance；induced institution change；regulation

F832.1

A

1672-626X（2016）02-0042-05

10.3969/j.issn.1672-626x.2016.02.007

2015-12-27

魏家富（1983-），男，安徽亳州人，中國社會科學(xué)院研究生院投資經(jīng)濟系博士研究生，主要從事宏觀經(jīng)濟與金融投資研究。