淺析利率市場(chǎng)化對(duì)人民幣匯率的影響

汪力航++甘永康

作者簡(jiǎn)介：汪力航（1990-），男，安徽省黃山市人，云南師范大學(xué)，主要從事區(qū)域經(jīng)濟(jì)研究

甘永康（1989-），男，云南昆明人，云南師范大學(xué)，主要從事人文地理研究。

摘要：利率市場(chǎng)化是指不再由國家制定專門的利率而任由貨幣市場(chǎng)中貨幣的供求關(guān)系來決定利率的水平及波動(dòng)。而我國在外匯市場(chǎng)中實(shí)行的是人民幣的匯率要緊緊盯住美元，從而保證人民幣的購買力水平不降低，即人民幣不發(fā)生貶值行為。通過本文的分析可以看出利率與匯率之間存在著較為緊密的聯(lián)系，而利率市場(chǎng)化的改革與人民幣匯率改革兩者必須相互協(xié)調(diào)，這將是我國貨幣政策以及財(cái)政政策的主要內(nèi)容，將會(huì)直接影響我國國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展以及人民幣的國際價(jià)值。

關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化；人民幣；匯率

1.引言

利率幾乎是我國金融市場(chǎng)中所有的金融現(xiàn)象的一個(gè)重要的影響因素，可以說利率的變動(dòng)直接關(guān)系到我國金融市場(chǎng)的發(fā)展的穩(wěn)定情況，因此，利率是一個(gè)受到金融市場(chǎng)研究者以及參與者的高度重視。匯率則是在高度開放的經(jīng)濟(jì)條件下，一個(gè)國家外匯市場(chǎng)上的核心價(jià)格變量。利率與匯率之間具有十分緊密的聯(lián)系，他們有著統(tǒng)一的價(jià)值基礎(chǔ)，具有高度聯(lián)動(dòng)制約的關(guān)系。近些年以來我國的貨幣正常中，匯率與利率常常出現(xiàn)彼此間的摩擦碰撞，存在不協(xié)調(diào)的因素，這就導(dǎo)致我國的貨幣政策難以有效發(fā)揮。尤其是在實(shí)行了改革開放以后，我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程日益加快，而利率的市場(chǎng)化程度也越來越高，利率對(duì)于人民幣匯率的沖擊影響也越來也大。

2.利率與匯率之間的關(guān)系分析

利率的平價(jià)理論最早是由凱恩斯提出的，該理論最主要的作用是分析利率與即期匯率以及遠(yuǎn)期匯率之間的相互關(guān)系，通常情況下認(rèn)為利率與匯率之間具有十分緊密的聯(lián)系，不同的國家之間的貨幣的利差在遠(yuǎn)期與即期匯率中起到了絕對(duì)性的影響作用。而這種理論通?？梢圆捎靡韵鹿竭M(jìn)行表示：

公式1

在該公式中，d代表的是被測(cè)量的國家，而f則代表的是與該國家發(fā)生貨幣交換的國家，R為利率，E為匯率，0和t代表的是時(shí)間。很明顯，如果在這個(gè)公式中如果對(duì)于一個(gè)國家而言，外國的利率小于本國的利率則遠(yuǎn)期外匯出現(xiàn)貼水，也就是說在即期這個(gè)國家的貨幣購買力下降，而外國兌換本國的貨幣的比例必然上升。如果外國的利率大于本國的利率，則匯率也會(huì)出現(xiàn)本國的遠(yuǎn)期匯率大于國外的匯率，也就是說本幣將發(fā)生了升值，而外幣將是出現(xiàn)貶值的情況。同樣的，如果二者相等則說明兩個(gè)國家的貨幣購買力相等，兩個(gè)國家之間的匯率水平不會(huì)發(fā)生什么變化。

我國當(dāng)前對(duì)利率的管制仍然比較嚴(yán)，因此公式1對(duì)于我國來說不能夠完全的適用，因此應(yīng)當(dāng)做出簡(jiǎn)單的調(diào)整，調(diào)整后適用于我國的公式應(yīng)該是

Et=E0（1+Rc）/（1+Rs）公式2

在公式2中，E0代表的是美元的人民幣即期價(jià)格，Et為美元的人民幣遠(yuǎn)期價(jià)格，Rc代表的是人民幣的利率水平，Rs代表的是國內(nèi)美元的同期利率水平。

通過公式2可以很明顯的看出只有人民幣與美元的利率相等時(shí)才可以實(shí)現(xiàn)美元的人民幣即期價(jià)格才等于其遠(yuǎn)期價(jià)格。如果二者之間出現(xiàn)不平衡則必然導(dǎo)致匯率之間存在較大的差異。如果出現(xiàn)Rc>Rs的情況，也就是說人民幣的利率水平大于美元的同期的利率水平時(shí)，人民幣的匯率在長期將會(huì)發(fā)生貶值的現(xiàn)象，反之，人民幣將會(huì)發(fā)生增值。

3.利率市場(chǎng)化對(duì)人民幣匯率的影響分析

當(dāng)前，世界范圍內(nèi)大多數(shù)的國家已經(jīng)開始實(shí)行利率的市場(chǎng)化，而在這種程度下，如果繼續(xù)依靠實(shí)行管制較強(qiáng)的外匯以及不同國家資金的流動(dòng)的情況下，美元存在有國外利率與國內(nèi)利率。因此，我國對(duì)于美元的需求水平不僅僅是取決于國際市場(chǎng)上美元的供應(yīng)量的變化，也與美元的國內(nèi)外利率水平有直接的關(guān)系，同時(shí)也取決于我國國內(nèi)人民幣的利率水平。

2000年我國加入世界貿(mào)易組織以后，對(duì)我國的浮動(dòng)貸款利率的定制采用了更新的模式，因此，國外的美元與人民幣之間不會(huì)出現(xiàn)很大程度的自由的兌換行為，純套利行為的美元流動(dòng)一般上也不會(huì)發(fā)生。而對(duì)于人民幣與國內(nèi)美元之間的套利行為是在當(dāng)前的情況下必然會(huì)出現(xiàn)的一種情況。我們?cè)谶@里假設(shè)當(dāng)前我國國內(nèi)的美元利率為R1，而人民幣的利率為R2，且R1

通過人民幣與美元之間利率以及匯率的分析可以看出，利率與匯率之間存在十分緊密的聯(lián)系，我國相關(guān)部門在進(jìn)行相關(guān)政策指定是，不應(yīng)該僅僅是擴(kuò)大對(duì)外幣利率的彈性空間而繼續(xù)對(duì)人民幣實(shí)行利率管制，應(yīng)該通過在對(duì)利率進(jìn)行市場(chǎng)化的同時(shí)逐步放寬我國的本位幣與外幣之間的波動(dòng)的幅度，尤其是人民幣與美元之間的波動(dòng)幅度，從而進(jìn)一步推動(dòng)我國的利率市場(chǎng)化與人民幣匯率制度的改革。從某種意義上來說，利率市場(chǎng)化與匯率之間的種種政策制度必須具有高度的協(xié)調(diào)一致性，才能夠使得我國利率市場(chǎng)化的改革以及人民幣匯率的改革同步進(jìn)行，并相互促進(jìn)，而不是成為彼此的制約因素。

4.結(jié)束語

隨著全球經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，國家與國家之間的經(jīng)濟(jì)往來更加頻繁，而利率與匯率之間的影響也越來越深刻，我國近年來為了能夠保證人民不貶值實(shí)行了人民幣的匯率要緊緊盯住美元的政策，這就要求人民幣的利率與國內(nèi)美元的利率處于相同的水平，而國內(nèi)美元的利率又受到多方面因素的影響，人民幣利率則實(shí)行的是管制的方法。本文通過對(duì)利率市場(chǎng)化以及匯率定義的簡(jiǎn)單介紹，以及當(dāng)前人民幣與國內(nèi)美元之間利率的關(guān)系的分析介紹，總結(jié)出我國如果想要實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化的改革，就必須要加大人民幣與美元之間的波動(dòng)幅度，同時(shí)利率市場(chǎng)化改革與匯率的改革必須同步進(jìn)行，否則將會(huì)導(dǎo)致彼此間互相阻礙。（作者單位：云南師范大學(xué)）

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