滯銷的石油資產(chǎn)

滯銷的石油資產(chǎn)

陳衛(wèi)東專欄

東帆石能源咨詢（北京）公司董事長(zhǎng)、教授級(jí)高級(jí)經(jīng)濟(jì)師

2月22日，第35屆劍橋能源周在美國(guó)休斯敦開幕。本屆會(huì)議的主題是“能源轉(zhuǎn)型：新世界的能源策略”。經(jīng)過20多年的發(fā)展，劍橋能源周由小到大，現(xiàn)在已經(jīng)號(hào)稱是能源界的“達(dá)沃斯”。雖然劍橋能源周的歷史相對(duì)較短，但主題鮮明，主要聚焦在能源宏觀環(huán)境、能源地緣政治、能源發(fā)展戰(zhàn)略和能源政策領(lǐng)域的研究和研討上，因而引起日益廣泛的關(guān)注。

從近期美國(guó)《石油情報(bào)周刊》報(bào)道中可以看到，許多參會(huì)的石油企業(yè)高管們正在利用劍橋能源周這個(gè)平臺(tái)尋找買家，爭(zhēng)取把公司計(jì)劃剝離的上游資產(chǎn)賣出去。報(bào)道說：“跨國(guó)石油公司高管們無一不在努力兜售打算出手的上游資產(chǎn)，努力調(diào)和買家與賣家之間的期望和價(jià)值差距，結(jié)果卻很令人喪氣?！毕蠕h石油公司首席執(zhí)行官認(rèn)為，在石油價(jià)格回歸45美元-50美元／桶水平之前，很難找到認(rèn)真的大買家。

根據(jù)上述周刊的統(tǒng)計(jì)，五大跨國(guó)石油公司打算未來兩年出售總額超過600億美元的資產(chǎn)。殼牌、雪佛龍、道達(dá)爾、BP已經(jīng)公布了2016-2018年度資產(chǎn)剝離的計(jì)劃，共有550億美元的資產(chǎn)會(huì)被剝離。?？松梨谠谶^去十年間已經(jīng)剝離了460億美元的資產(chǎn)，并計(jì)劃出售更多的資產(chǎn)，但沒有披露具體數(shù)字。盡管合并與并購(gòu)市場(chǎng)非常平靜，而殼牌在大力度地剝離資產(chǎn)。該公司宣布，完成對(duì)BG公司合并后的2016-2018年度，將出售300億美元資產(chǎn)。雪佛龍和道達(dá)爾也計(jì)劃2017年年底前各出售近百億美元的資產(chǎn)?，F(xiàn)階段，BP資產(chǎn)剝離的力度不大，計(jì)劃在2016年僅出售30億～50億美元的資產(chǎn)。由于2010年Macondo項(xiàng)目的重大事故，BP不得不出售了450億美元的資產(chǎn)以維持公司分紅、賠償和正常運(yùn)作?；剡^頭來看，BP當(dāng)時(shí)雖是被迫做了大力度的資產(chǎn)剝離出售工作，但時(shí)機(jī)不錯(cuò)，當(dāng)時(shí)的油價(jià)是100美元/桶。

在目前低油價(jià)的狀況下，的確缺乏買家。行業(yè)里所有人都在節(jié)省開支、降低成本，包括在上一個(gè)油價(jià)下跌周期中雄心勃勃大手筆買進(jìn)資產(chǎn)的國(guó)有石油公司和國(guó)家主權(quán)基金們。獨(dú)立石油公司也在尋求出售部分資產(chǎn)以維持公司現(xiàn)金流，總的結(jié)果是市場(chǎng)上“好貨堆積”，等待“識(shí)貨買家”。鑒于對(duì)未來石油價(jià)格走勢(shì)的不確定性和行業(yè)發(fā)債融資消化能力不足，導(dǎo)致合并與并購(gòu)市場(chǎng)完全停滯。這種資產(chǎn)處置停滯的狀態(tài)給跨國(guó)石油公司維持股東分紅和公司評(píng)級(jí)計(jì)劃帶來巨大壓力，也使公司現(xiàn)有資產(chǎn)質(zhì)量抵御長(zhǎng)期低油價(jià)的可能性遭到質(zhì)疑。

跨國(guó)石油巨頭們都堅(jiān)持說，只有和賣方達(dá)成“公平價(jià)格”時(shí)，資產(chǎn)買賣才會(huì)成交。而上游資產(chǎn)剝離銷售比中下游資產(chǎn)完成交易要困難得多。但是，他們對(duì)投資人一兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)“現(xiàn)金流平衡”的承諾，也許將迫使他們不得不出手成交。

當(dāng)下，石油上游資產(chǎn)的交易真是“糟透了”，這是在過去40年來4次石油價(jià)格下跌周期中極為罕見的現(xiàn)象。重大拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，向前是歷史周期的重復(fù)還是新的歷史篇章？行業(yè)里的領(lǐng)導(dǎo)者們必須做出判斷，下一步的戰(zhàn)略選擇是否正確取決于對(duì)發(fā)展方向的判斷。而判斷本身就是挑戰(zhàn)。

石油工業(yè)是資源、技術(shù)和資本密集的行業(yè)。整個(gè)石油工業(yè)迫切需要“軟能力”的加盟。這也許就是劍橋能源周火爆的原因所在。

中國(guó)石油工業(yè)的“硬能力”已經(jīng)無人懷疑，“軟能力”建設(shè)還尚未被重視，“路漫漫其修遠(yuǎn)兮”，求索需要各方的共同努力。

責(zé)任編輯：趙 雪