供給側(cè)改革刮起并購風(fēng)

易鵬+周濟(jì)

每年都有新詞匯誕生，2015年的“新常態(tài)”讓我們至今仍在品嘗苦果，還沒從這苦味兒中回過神來。2016年，“供給側(cè)改革”又撲面而來?！肮┙o側(cè)改革”誕生的背景，是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入到了新舊動力的切換期，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)面臨著相當(dāng)嚴(yán)重的“供給錯位”問題，即中低端制造業(yè)產(chǎn)能過剩和高端制造業(yè)、服務(wù)業(yè)供給不足。要解決這些矛盾，國家祭出了“供給側(cè)改革”。

“供給側(cè)改革”開啟并購時代

長期以來，我國很多產(chǎn)業(yè)存在國有企業(yè)效率低下，產(chǎn)業(yè)鏈配置相似，重復(fù)投資導(dǎo)致產(chǎn)能過剩、盈利不足等問題。在經(jīng)濟(jì)上行，需求旺盛的情況下，這些問題還可以被盈利數(shù)字所掩蓋，但在目前經(jīng)濟(jì)下行的巨大壓力下，國有企業(yè)效率低下，企業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩等問題顯得迫在眉睫。

于是，“供給側(cè)改革”橫空出世。簡單的說，它的誕生有五大歷史任務(wù)：去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本和補(bǔ)短板。而其中去產(chǎn)能、去庫存、補(bǔ)短板這三個重點任務(wù)，都可以通過企業(yè)間并購的方式來解決。從宏觀來看，企業(yè)間的同業(yè)或跨界并購將是“供給側(cè)改革”的重要抓手。

一些產(chǎn)業(yè)存在產(chǎn)能過剩、庫存過多的問題，另一些高端產(chǎn)業(yè)又需求旺盛，但是國內(nèi)的產(chǎn)能難以供給，這就使得未來中國的并購總體上會按照兩條主線展開。優(yōu)秀的企業(yè)通過并購落后企業(yè)的方式不斷整合過剩產(chǎn)能，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體效率。有能力的企業(yè)通過并購，特別是國際并購的方式提高自己的高端生產(chǎn)能力，滿足國內(nèi)日益豐富的高端需求。現(xiàn)在看來，中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢是平穩(wěn)的，但很難在短期內(nèi)再次實現(xiàn)高速增長。所以，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)升級和精耕細(xì)作是支持未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要力量。而并購作為產(chǎn)業(yè)升級和資源配置以產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)增長新動力的重要方式，必然會被更加廣泛地使用。

為了實現(xiàn)“整合過剩產(chǎn)能”和“滿足高端需求”，并購將會成為2016年的主旋律。

未來發(fā)生并購的高頻領(lǐng)域

去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿是“供給側(cè)改革”的終極目的，順著這個邏輯梳理，我們很容易找到2016年即將會發(fā)生高頻次企業(yè)間并購的領(lǐng)域——第二產(chǎn)業(yè)。第二產(chǎn)業(yè)包含了采礦業(yè)，鋼鐵業(yè)、水泥業(yè)、建筑業(yè)和其他制造業(yè)，這些都是中國經(jīng)濟(jì)的基石，第二產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值在2015年GDP中的比重占到43.7%。

但它們又是國內(nèi)高庫存、產(chǎn)能過剩的重災(zāi)區(qū)！據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，2015年國內(nèi)鋼鐵年產(chǎn)能約12億噸，鋼鐵最高需求僅有7.4億噸，有4.6億噸產(chǎn)能需要消化。而煤炭行業(yè)更嚴(yán)重，據(jù)中煤協(xié)統(tǒng)計，2015年全國煤炭產(chǎn)量約57億噸，而全年消費(fèi)量僅為35噸，有高達(dá)22億噸的過剩產(chǎn)能需要消化！房地產(chǎn)所在的建筑行業(yè)也同樣聞?wù)邆穆錅I，2015年的全國商品房待售面積達(dá)到了69637萬平方米，庫存增速在10%以上，然而一二線城市的商品房住宅銷售增長率僅個位數(shù)增長，房地產(chǎn)的庫存壓力直逼2008年金融危機(jī)時期。

所以，可以非常明確地判斷，2016年的并購大戲?qū)⒅饕谝苑康禺a(chǎn)、鋼鐵和煤炭為代表的第二產(chǎn)業(yè)上發(fā)生，這里將發(fā)生活躍的并購事件，激動人心的并購大戲。

事實上，房地產(chǎn)的并購大戲早已提前拉開帷幕，據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，2015年第三季度房地產(chǎn)行業(yè)并購案達(dá)到176宗，涉及金額為1600億元，幾乎相當(dāng)于2014年全年的并購交易值，并購增長率達(dá)到了100%以上。

2016年房地產(chǎn)并購猜想

2016年，房地產(chǎn)行業(yè)最有可能涌現(xiàn)的并購大案，一定會有融創(chuàng)中國的身影。在過去的兩年里，融創(chuàng)中國是國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)中表現(xiàn)得最兇猛的，但也是最失意的。

2014年5月22日，融創(chuàng)中國以62.98億港元收購綠城中國24.313%股份。因涉及兩家大型龍頭房企，該項收購震動整個房地產(chǎn)行業(yè)，一度被稱為中國上市房地產(chǎn)企業(yè)之間收購第一案。但此后，該項收購案的劇情跌宕起伏，隨著綠城集團(tuán)董事長宋衛(wèi)平強(qiáng)勢回歸，最終簽訂終止并購協(xié)議。接下來，融創(chuàng)中國又先后把并購標(biāo)的聚焦在佳兆業(yè)和雨潤地產(chǎn)，無奈時運(yùn)不濟(jì)，最終都沒有并購成功。

在融創(chuàng)中國價值4400億元的土地儲備里，有2/3是通過收購、合并的方式獲取的，只有1/3是通過公開市場招拍掛獲取，融創(chuàng)中國的CEO孫宏斌始終認(rèn)為，“用最適宜的方式獲取最優(yōu)質(zhì)的土地儲備”。

在當(dāng)前行業(yè)下行、土地成本不斷上升的背景下，有資金、有實力的大型房地產(chǎn)企業(yè)，對通過從政府手中大量拿地的快速增加土地儲備的商業(yè)模式已不感興趣。它們?nèi)缧嵊X靈敏的鯊魚，專門尋找哪些陷入經(jīng)營困境，急于變現(xiàn)手上土地儲備自救的同類，大魚吃小魚、強(qiáng)壯的吃弱虛的，用最少的資金實現(xiàn)企業(yè)大規(guī)模增長。融創(chuàng)中國始終在踐行“用最適宜的方式獲取最優(yōu)質(zhì)的土地儲備”，經(jīng)濟(jì)下行帶來的房地產(chǎn)困局，對于融創(chuàng)中國這類企業(yè)來說，簡直就是一頓饕餮盛宴。最近針對雨潤地產(chǎn)的并購運(yùn)作，就是利用雨潤集團(tuán)經(jīng)營不善，拋售資產(chǎn)自救之機(jī)發(fā)起的。

并購綠城、佳兆業(yè)和雨潤地產(chǎn)皆失手，顯然，對于融創(chuàng)中國的CEO孫宏斌來說，這是一張不及格的成績單。

“過去幾年在北京上海還是很堅決的，但現(xiàn)在，很多一線城市的項目其實是不賺錢的，尤其是地王，北京、上海的市場是我一直看好的，毫無疑問房價會漲，但地價太高太貴了，所以我們進(jìn)入了二線核心城市。”經(jīng)過幾輪并購失敗后，孫宏斌在一次公開談話中調(diào)整了思路。融創(chuàng)中國把目光瞄向了成都、武漢、南京、西安、濟(jì)南等8個二線核心城市。

2016年，融創(chuàng)中國這條大鯊魚又會盯上誰？

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，這一次被盯上的很可能是以玩足球聞名的山東魯能集團(tuán)。

2011年，國資委以“魯能集團(tuán)在被國家電網(wǎng)收購之前就已從事房地產(chǎn)業(yè)務(wù)且規(guī)模很大”為由，特批魯能集團(tuán)從事房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。雖然背靠國家電網(wǎng)，但魯能房地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展卻一直不溫不火，魯能集團(tuán)2014年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入為84.47億元，與2013年相比僅有0.13%的提升，而在2015年上半年，該公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入為16.46億元，與去年同期相比出現(xiàn)了3.6%的下滑。這樣的經(jīng)營成績，為魯能集團(tuán)蒙上一層陰影。

與此同時，魯能集團(tuán)也一直被“囤地”“債務(wù)”纏身。其在海南擁有大量的土地儲備，旗下?lián)碛恤斈苋齺啚?、魯能山海天、魯能紅塘灣3個項目總占地面積143.62萬平方米。魯能集團(tuán)還是多個城市的土地標(biāo)王，在2012年，魯能集團(tuán)拿下一處位于上海黃浦江沿岸的雙料地王，但如今仍未開工。此外，魯能集團(tuán)于2012年底拿下的天津天塔道地王也曾延遲開工。

2014年魯能集團(tuán)新購置土地面積86.5萬平方米，土地購置支出合計約135億元，截至2015年上半年，魯能集團(tuán)已確認(rèn)待開發(fā)土地面積約為1.28萬畝。一方面是開發(fā)緩慢、經(jīng)營不善發(fā)生虧損，另一方面卻是手握大量土地儲備，魯能集團(tuán)在房地產(chǎn)行業(yè)去庫存、去桿杠的大氣候下，手上的大量土地儲備正在變成燙手山芋。

魯能集團(tuán)正在失血，血腥味正誘惑著融創(chuàng)中國，也許當(dāng)下孫宏斌正悄悄評估著魯能集團(tuán)手上的土地儲備資源價值。

2016年，我們將在鋼鐵、煤炭、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)，頻頻看到并購發(fā)生。這既是一個去產(chǎn)能的過程，也是一個進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級和資產(chǎn)配置的重要方式，更是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到這一階段的必然選擇。