防范野蠻人的危險(xiǎn)舉牌行為

劉紀(jì)鵬

近期，安邦保險(xiǎn)、前海人壽等保險(xiǎn)公司頻頻在二級(jí)市場(chǎng)舉牌。險(xiǎn)資有錢(qián)“任性”，讓市場(chǎng)驚嘆不已。但驚嘆之余，人們更多的是擔(dān)憂，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司舉牌的主要資金來(lái)源是財(cái)險(xiǎn)和杠桿融資，這無(wú)疑會(huì)產(chǎn)生較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

一是“短錢(qián)長(zhǎng)配”會(huì)帶來(lái)較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，險(xiǎn)企資產(chǎn)負(fù)債匹配壓力不斷增加。部分保險(xiǎn)公司盲目追求發(fā)展速度，聚集資金的沖動(dòng)過(guò)于強(qiáng)烈，尤其是一些壽險(xiǎn)公司，大力發(fā)展短期限、高回報(bào)理財(cái)型保險(xiǎn)產(chǎn)品，然后用于投資，高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)作。這些資金成本在6%以上，有的甚至超過(guò)8%，而這些資金又投資于股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)，導(dǎo)致“短錢(qián)長(zhǎng)配”。這就會(huì)帶來(lái)較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患。

二是可能誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。A股市場(chǎng)瘋牛瘋熊交替，大幅度的市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)有發(fā)生，繼2015年6月A股異常波動(dòng)后，今年1月份，A股4天4次觸發(fā)熔斷機(jī)制，幾天內(nèi)股市下跌近15%，高杠桿的資金在此情形下面臨爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。這些資金的平倉(cāng)反過(guò)來(lái)又會(huì)助推整個(gè)股市的下跌，產(chǎn)生正反饋的效應(yīng)，甚至誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

因此，建立健全現(xiàn)代化多層次的資金運(yùn)用監(jiān)管體系，應(yīng)牢牢守住風(fēng)險(xiǎn)底線。

一是強(qiáng)化舉牌過(guò)程中的信息披露，增加市場(chǎng)信息透明度。首先有必要對(duì)舉牌的目的予以披露。險(xiǎn)資舉牌意味著該保險(xiǎn)公司至少持有一家上市公司已發(fā)行股份的5%，甚至個(gè)別高達(dá)20%以上，進(jìn)而成為上市公司舉足輕重的大股東。有的保險(xiǎn)公司在某些情況下甚至不滿足于做上市公司的財(cái)務(wù)投資者，而是希望控股上市公司成為戰(zhàn)略投資者。如果保險(xiǎn)公司并購(gòu)的目的是控股，那么應(yīng)當(dāng)告知中小投資者其長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃，包括調(diào)整管理層、轉(zhuǎn)變公司經(jīng)營(yíng)方針、投資重大項(xiàng)目等情況。其次，舉牌的保險(xiǎn)公司有必要披露資金來(lái)源等情況。一般來(lái)說(shuō)，保險(xiǎn)公司的資金來(lái)源主要有3個(gè)渠道：自有資金、保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金、其他資金。保險(xiǎn)公司有必要對(duì)舉牌的資金來(lái)源分別予以說(shuō)明，以便為中小投資者的投資判斷提供更加充分的信息。最后，舉牌的保險(xiǎn)公司對(duì)于其關(guān)聯(lián)方、一致行動(dòng)人等應(yīng)當(dāng)予以披露。如果舉牌過(guò)程中不披露一致行動(dòng)人的情況，保險(xiǎn)公司很容易通過(guò)關(guān)聯(lián)公司共同舉牌來(lái)規(guī)避法律的規(guī)定。

二是厘清創(chuàng)新和監(jiān)管的邊界，監(jiān)管部門(mén)對(duì)保險(xiǎn)公司的舉牌行為既不能放任自流也不能管得過(guò)死。考慮到我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)實(shí)際和市場(chǎng)體制轉(zhuǎn)軌的特殊情況，保監(jiān)會(huì)目前既不是簡(jiǎn)單地“松綁”，也不是一味地“收緊”。對(duì)于險(xiǎn)資杠桿收購(gòu)等行為，只要不威脅到保險(xiǎn)公司的償付能力，監(jiān)管部門(mén)就不應(yīng)該介入其中。

但有的保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱，特別是有的民營(yíng)保險(xiǎn)公司，大股東把公司當(dāng)成提款機(jī)，保險(xiǎn)公司成為了高杠桿的融資平臺(tái)，過(guò)多地暴露在風(fēng)險(xiǎn)之下。對(duì)此，保險(xiǎn)部門(mén)依法監(jiān)管，維護(hù)法律的尊嚴(yán)和監(jiān)管的權(quán)威。

如此，舉牌才不會(huì)成為“野蠻人”的危險(xiǎn)舉動(dòng)，而是守法者的商業(yè)行為，這樣的行為才能經(jīng)得起質(zhì)疑，經(jīng)受住風(fēng)險(xiǎn)。