社會責任披露質(zhì)量與公司價值的關系

蘇然

(北京物資學院，北京 101100)

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社會責任披露質(zhì)量與公司價值的關系

蘇然

(北京物資學院，北京 101100)

近年來，企業(yè)不再局限于經(jīng)濟利益最大化的發(fā)展目標，而是承擔并履行一定的社會責任。然而，近年來食品安全事件頻發(fā)，揭露了食品行業(yè)對于社會責任的忽視，而該現(xiàn)象的產(chǎn)生與我國社會責任信息披露制度的不完善有關。

企業(yè)社會責任；信息披露；公司價值

1 引言

我國對于企業(yè)社會責任信息披露問題的研究尚且缺乏一定的系統(tǒng)性和深入性。本文從社會責任信息披露的角度出發(fā)，通過實證分析研究我國食品上市公司的社會責任信息披露質(zhì)量對公司價值的影響。本文選取這個方面進行研究，對于促進我國市場經(jīng)濟尤其是食品行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，促使企業(yè)自愿履行社會責任，及時披露相關信息，提高行業(yè)的社會責任信息披露質(zhì)量，重建市場對于食品行業(yè)的信心，都有著一定程度上的理論和現(xiàn)實意義。

2 研究設計

2.1 研究假設。假設1：在其他條件不變的情況下，企業(yè)社會責任報告的披露，對公司價值有積極的影響。假設2：在其他條件不變的情況下，企業(yè)社會責任報告評級得分越高，公司價值表現(xiàn)越好。

2.2 樣本選取與數(shù)據(jù)來源。本文根據(jù)中國證監(jiān)會制定的行業(yè)分類標準，以食品加工制造業(yè)為例，選取截止2011年12月31日之前在滬、深兩市上市的A股上市公司為初始樣本，從中剔除ST類公司(ST中基)，共得到55家樣本公司。本文所用到的社會責任信息披露質(zhì)量評分(CRS得分)來自于潤靈環(huán)球責任評級體系(RKS)發(fā)布的《A股上市公司CRS評級》(2009-2011年)，公司價值Tobin’q值以及其他財務比率和公司治理數(shù)據(jù)來自國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫。筆者使用STATA統(tǒng)計軟件，運用了普通線性回歸以及面板回歸等分析方法。

2.3 模型建立與變量說明

2.3.1 企業(yè)社會責任信息披露質(zhì)量的度量方法。本文采用第三方權威機構發(fā)布的對企業(yè)社會責任信息披露的評價結(jié)果作為披露質(zhì)量指標，它的結(jié)果一般是由專業(yè)的科研人員經(jīng)過長時間論證得出來的，這種方法獲取的社會責任信息披露質(zhì)量最容易被大家所接受，也比較公正客觀。

2.3.2 企業(yè)價值的計量。托賓Q值是投資者對于企業(yè)成長能力的市場評價，深受股票價值的影響，該比率越高則意味著投資者越看好，并且愿意投資于該公司，因此便于直觀地反映社會責任信息披露質(zhì)量對公司價值的影響程度。其計算方法為企業(yè)總資本的市場價值與企業(yè)總資本重置成本的比值。

2.3.3 控制變量及模型的設立。根據(jù)假設，將企業(yè)價值(Tobin’Q)作為被解釋變量，社會責任信息披露質(zhì)量作為解釋變量，并引入資產(chǎn)負債率(LEV)、企業(yè)規(guī)模(LEV)、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量增長率(GROWTH)、第一大股東持股比例(Top1)及其持股性質(zhì)(CH)作為控制變量，根據(jù)所提出的假設建立初步的回歸計量模型。

為驗證假設一中是否披露獨立社會責任報告對公司價值的影響，建立模型1：Q=β0+β1CSRidi,t+β3SIZEi,t+β4LEVi,t+β5GROWTHi,t+β6Top1i,t+β7CHi,t+ξ

為驗證假設二中企業(yè)披露的社會責任報告評級得分高低對公司價值的影響，建立模型2：Q=β0+β2CSRi,t+β3SIZEi,t+β4LEVi,t+β6GROWTHi,t+β6Top1i,t+β7CHi,t+ξ

2.4 實證結(jié)果

2.4.1 模型1

(1)面板模型的選擇。本文利用STATA統(tǒng)計軟件對模型1進行驗證。為了選擇合適的回歸模型，首先利用混合OLS模型對樣本進行回歸分析，但由于模型的解釋力較弱，因此考慮能否使用面板回歸對其進行進一步分析。第二步通過Breusch-Pagan檢驗對隨機效應模型同混合OLS模型進行對比，該檢驗的原假設為：個體間不存在差異，即支持混合OLS模型。檢驗得到的p值為0表示隨機效應顯著，則推翻原假設，選擇隨機效應模型。然后采用最普通最常用的豪斯曼檢驗(Hausman Test)檢驗的P值>0.05,則沒理由拒絕原假設。

(2)面板回歸分析結(jié)果。運用STATA統(tǒng)計軟件得出的固定效應的面板回歸結(jié)果，整體模型的R方為組內(nèi)R方，即0.295，比混合OLS回歸得出的R方檢驗結(jié)果要好。然而該模型求出的變量1的回歸系數(shù)為負與假設相背離，且相關關系不顯著。這可能是由于模型中有其他沒被納入模型中的影響因素進入了模型中的殘差，從而對最終的回歸結(jié)果有一定影響。

2.4.2 模型2。模型2主要研究社會責任評級報告得分是否對公司價值有影響，而最初選取的所有變量中只有5家A股食品上市公司在2009—2011年獨立披露了企業(yè)社會責任報告，由于樣本量過小，沒必要也不適合采用回歸分析的方法。

2.4.3 小結(jié)。綜合看來，本文的研究結(jié)果不支持假設1，但在某種程度上驗證了假設2。結(jié)果與假設1的不符，可能是由于時間因素對回歸結(jié)果的影響較大。而假設2的證實與國內(nèi)外較多學者的研究結(jié)論一致，表明公司的社會責任信息披露質(zhì)量同公司價值存在正相關關系，披露質(zhì)量的提高有助于提升公司價值。但兩者相關性不顯著，說明存在其他有關因素影響，有待進一步研究。

3 啟示

本文研究結(jié)論為，公司的社會責任報告評分對公司價值并無顯著影響。理論上業(yè)績越好的企業(yè)越傾向于向社會披露企業(yè)環(huán)境信息，向社會表達出承擔社會責任的意愿，這在一定程度上證明了信號傳遞理論的正確性，一方面企業(yè)通過披露社會責任信息向公眾展示出負責任的良好形象，吸引更多的投資者對該企業(yè)進行投資，進一步提升企業(yè)價值，另一方面企業(yè)有能力承擔更大的社會責任，形成良性循環(huán)，促使企業(yè)更自主地進行社會責任信息披露。

上述研究結(jié)果中，資產(chǎn)負債率和企業(yè)規(guī)模分別與企業(yè)價值顯著負相關，結(jié)合我國目前實際有如下解釋:我國股票市場上投資者比較謹慎，缺乏冒險精神，因此企業(yè)資產(chǎn)負債率越高，企業(yè)價值越低。

[1] 陳支武.企業(yè)社會責任理論與實踐[M].長沙:湖南大學出版社,2008.

[2] 李正.企業(yè)社會責任信息披露研究[M].北京:經(jīng)濟科學出版社,2007.

[3] 李昕.上市公司社會責任信息披露與企業(yè)價值相關性研究[D].中南大學,2009.

蘇然，女，漢族，天津人，管理學碩士在讀，北京物資學院，研究方向：企業(yè)管理財務管理。

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1671-1602(2016)20-0148-01