優(yōu)先股定價(jià)策略

賀達(dá) 內(nèi)蒙古體育職業(yè)學(xué)院高源 北方聯(lián)合電力公司

?

優(yōu)先股定價(jià)策略

賀達(dá) 內(nèi)蒙古體育職業(yè)學(xué)院
高源 北方聯(lián)合電力公司

摘 要：優(yōu)先股在中國(guó)處在剛剛起步的階段，優(yōu)先股的制度還在不斷的完善。優(yōu)先股在西方國(guó)家已經(jīng)有了100多年的歷史，成為了西方國(guó)家資本市場(chǎng)的重要組成部分。優(yōu)先股票具有三大特點(diǎn):具有固定的股息、股權(quán)融資、不能參與公司的表決。優(yōu)先股的收益固定，風(fēng)險(xiǎn)低，對(duì)于厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者來(lái)說(shuō)比普通股吸引力更大。對(duì)公司而言，優(yōu)先股的發(fā)行不用像債券一樣還本付息，是一種很靈活的融資工具。這樣很好的拓寬了公司融資的渠道，有利于公司的發(fā)展。優(yōu)先股不同與普通股的注資方式，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)對(duì)證券市場(chǎng)和投資者都是有好處的。經(jīng)濟(jì)情況不好時(shí)通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股可以穩(wěn)定他金融市場(chǎng)。2014年證監(jiān)會(huì)頒布了《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》對(duì)優(yōu)先股制度作了比較系統(tǒng)的規(guī)定。優(yōu)先股可以得到穩(wěn)定的股息收入，有不能干預(yù)公司的重要決策，優(yōu)先股介于股票和債券之間一種證券，是一種重要的融資渠道。

關(guān)鍵詞：優(yōu)先股 定價(jià)

一、優(yōu)先股概述

優(yōu)先股的發(fā)現(xiàn)參照普通股的發(fā)行，但是有不同與優(yōu)先股。優(yōu)先股股東權(quán)利是財(cái)產(chǎn)分配上的先后順序，包括股利分配優(yōu)先順序和剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)利；股利優(yōu)先分配是指分配公司利潤(rùn)時(shí)先于普通股按照預(yù)先約定的比例進(jìn)行分配股利；財(cái)產(chǎn)剩余分配是公司由于經(jīng)營(yíng)不當(dāng)出現(xiàn)破產(chǎn)，并購(gòu)，清算等，先于普通股東進(jìn)行剩余財(cái)產(chǎn)的分配。優(yōu)先股的特點(diǎn)：

（一）通常是預(yù)先設(shè)定了股息的收益率，由于股息收益率是事先設(shè)定的優(yōu)先股不會(huì)根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)情況而增減。優(yōu)先股根據(jù)放行要求，不能參與公司的分紅但優(yōu)先股可以優(yōu)先于普通股股息，股息是固定的優(yōu)先股的分配不會(huì)影響到公司的利潤(rùn)分配。

（二）優(yōu)先股的權(quán)利范圍比較小，優(yōu)先股股東沒有選舉權(quán)，沒有被選舉權(quán)，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)重大決策沒有投票權(quán)。在保障股東權(quán)益時(shí)，公司在連續(xù)多年不支付股利時(shí)，可以發(fā)表股東表決權(quán)。

二、優(yōu)先股類別

優(yōu)先股可以分為不同類別的優(yōu)先股：累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股，可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股。當(dāng)然也可能出現(xiàn)混合型的優(yōu)先股,如累積的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股,該優(yōu)先股越靈活越有助于保護(hù)優(yōu)先股投資者。

參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股主要界定方式是通過(guò)是否有對(duì)公司表決權(quán)界定的。參與優(yōu)先股是在規(guī)定獲得股息以后，還有參與公司重大決定的權(quán)利。非參與優(yōu)先股是不能參與公司經(jīng)營(yíng)的重要表決權(quán)利。目前主要是發(fā)行的非參與優(yōu)先股。

三、國(guó)內(nèi)外優(yōu)先股制度比較

1994年的《公司法》中規(guī)定了普通股的設(shè)定，并采納了之前的法律，規(guī)章關(guān)于優(yōu)先股的規(guī)定。并且在《公司法》中規(guī)定了“同股同權(quán)，同股同利”的規(guī)章制度。但是在《公司法》又規(guī)定了每一股都享有一票表決，這樣就又將優(yōu)先股排除在中國(guó)法律體系之外了。2005年《公司法》修改之后，優(yōu)先股中國(guó)優(yōu)先股制度的發(fā)展進(jìn)入了萌芽期,也許在不久的將來(lái)中國(guó)會(huì)正式規(guī)定優(yōu)先股法律制度。

優(yōu)先股制度在西方國(guó)家很發(fā)達(dá)，如美國(guó)，英國(guó)，法國(guó)，德國(guó)等。美國(guó)優(yōu)先股的制度比較完善,發(fā)展頗具規(guī)模,逐年增長(zhǎng),從1990年的530億美元增長(zhǎng)到了 2013年6月的3795億美元,特別是2008年金融危機(jī)以后,優(yōu)先股受到了公司、投資者和政府的熱愛。美國(guó)特拉華州的公司法中對(duì)優(yōu)先股進(jìn)行了立法，對(duì)優(yōu)先股的規(guī)定是典型的授權(quán)式立法，設(shè)定優(yōu)先股的權(quán)利或者對(duì)優(yōu)先股的權(quán)利進(jìn)行改變與轉(zhuǎn)換。

四、優(yōu)先股發(fā)行定價(jià)策略

中國(guó)是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，資本市場(chǎng)在不斷的發(fā)展，發(fā)行優(yōu)先股立法存在一定的空間但是實(shí)際操作中缺乏具體的指導(dǎo)性規(guī)則。優(yōu)先股是介于普通股與債券之間的一種融資工具，在實(shí)際發(fā)行中有著重要的意義。

（一）發(fā)行優(yōu)先股的必要性。優(yōu)先股具有融資成本低，不參與公司表決等特點(diǎn)，因此受到企業(yè)的歡迎。在投資者的角度來(lái)看，優(yōu)先股的固定收益非常穩(wěn)定是按照一定的約定來(lái)獲得股利利益的。目前中國(guó)的企業(yè)主要是通過(guò)股權(quán)融資與債券融資的方式，經(jīng)濟(jì)情況不好時(shí)采用優(yōu)先股融資的方式可以降低融資成本。從經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)看發(fā)行優(yōu)先股勢(shì)在必行，宏觀經(jīng)濟(jì)的總量在一定程度上影響著信貸總量，在宏觀經(jīng)濟(jì)下行的情況下，信貸環(huán)境日益惡化貸款出現(xiàn)越來(lái)越來(lái)難的情況。銀行面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)日益嚴(yán)峻，因此銀行在發(fā)放貸款時(shí)更加嚴(yán)格，企業(yè)更加難以貸到款。因此，中國(guó)的企業(yè)面臨著融資難的問(wèn)題，如何解決融資問(wèn)題是企業(yè)生存的重要問(wèn)題。

（二）優(yōu)先股的發(fā)行方式主要有兩種：一種是公開發(fā)行，另一種是私募發(fā)行。通過(guò)公開的形式發(fā)行優(yōu)先股,就是公募的形式發(fā)行優(yōu)先股,向特定的人和社會(huì)群體發(fā)售優(yōu)先股。私募的形式發(fā)行優(yōu)先股就是按照私募的方式對(duì)對(duì)特定的投資群體發(fā)售優(yōu)先股。優(yōu)先股的發(fā)行方式主要有：一是通過(guò)直接的方式發(fā)行優(yōu)先股；二是通過(guò)國(guó)有股份直接轉(zhuǎn)換為優(yōu)先股；三是股外資股轉(zhuǎn)換為優(yōu)先股；四是普通股轉(zhuǎn)換為優(yōu)先股。

（三）優(yōu)先股的定價(jià)策略。優(yōu)先股發(fā)行價(jià)格的確定，首先通過(guò)市場(chǎng)調(diào)研分析目前市場(chǎng)對(duì)優(yōu)先股的需求情況進(jìn)行了解，需求量大時(shí)可以適當(dāng)?shù)膶?duì)優(yōu)先股定高的價(jià)格。其次，通過(guò)分析目前市場(chǎng)上的客戶類型，針對(duì)不同的客戶需求發(fā)行不同優(yōu)先股類別。最后，通過(guò)了解客戶愿意支付的價(jià)格，對(duì)優(yōu)先股進(jìn)行定價(jià)。

（四）確定優(yōu)先股股息策略。一是高于銀行存款利率，把錢存入銀行是保守的資金升值方式，要吸引這部分資金到優(yōu)先股市場(chǎng),優(yōu)先股的股息率必須高于銀行存款利率,這樣才可以把資金吸引到優(yōu)先股市場(chǎng)當(dāng)中。二是首先要考察優(yōu)先股發(fā)行前五年的凈資產(chǎn)收益情況，優(yōu)先股的股息一定要低于凈資產(chǎn)收益率。如果收益水平高于平均凈利潤(rùn)收入水平，會(huì)出現(xiàn)公司虧損的情況。3優(yōu)先股的發(fā)行一定要適應(yīng)企業(yè)的盈利能力，優(yōu)先股股東非常重視企業(yè)的盈利能力，從企業(yè)的盈利能力可以看出企業(yè)未來(lái)的發(fā)展?fàn)顩r。

參考文獻(xiàn)：

[1]張忐坡.優(yōu)先股之無(wú)表決權(quán)質(zhì)疑[J].法學(xué)雜志,2012,(12);167-171

[2]葉陶冶.中國(guó)發(fā)展優(yōu)先股制度研究[D].上海.上海交通人學(xué),2008.

[3]袁媛.優(yōu)先股制度研究[D].上海:復(fù)旦大學(xué),2008.