研究發(fā)達(dá)國家證券市場監(jiān)督法律與借鑒

張子健

中國政法大學(xué)，北京　100088

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研究發(fā)達(dá)國家證券市場監(jiān)督法律與借鑒

張子健

中國政法大學(xué)，北京100088

隨著經(jīng)濟(jì)活動影響力的加大，我國證券市場也愈加繁榮。為避免證券市場對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生不利的影響，本文對國際三個典型國家的證券市場進(jìn)行總結(jié)分析，并這三個國家的監(jiān)管制度進(jìn)行對比來找出對我國證券市場發(fā)展有利的經(jīng)驗(yàn)加以借鑒。

證券市場；市場監(jiān)督；法律

國家證券監(jiān)管是政治、經(jīng)濟(jì)、及證券市場的發(fā)育程度共同決定的。不同的地區(qū)由于證券市場的發(fā)展歷程不一樣，所形成的市場監(jiān)管體制有著些許的不同，但是將其主要的特征總結(jié)一下可以選出三個具有代表性的地區(qū)，美國、英國和法國。我們以這三個國家為例來對不同的證券監(jiān)管模式進(jìn)行分析。

一、集中監(jiān)管型證券市場

這種監(jiān)管體制是典型的美國式管理方式，通過設(shè)置證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)并對其進(jìn)行唯一授權(quán)，對國家的所有證券市場都有絕對的管理權(quán)以保證所有地區(qū)證券交易的統(tǒng)一性和規(guī)范性。要建立起類似于美國的證券市場，需要具有完備的立法系統(tǒng)。

美國法律形成也是經(jīng)過構(gòu)建基本框架，進(jìn)而完善填充的過程的。從一開始的《聯(lián)邦證券法》和《證券交易法》這樣的證券交易的基礎(chǔ)性法規(guī)文件，到后來根據(jù)國情和每個州的情況制定的各種配套法規(guī)，如《信托契約法》。[1]這種集中監(jiān)管需要完善的法律框架來保證證券交易全方位的規(guī)范，對于立法系統(tǒng)有很高的要求。

美國證券法律體系的構(gòu)建有聯(lián)邦政府的立法部門推出的基本法律準(zhǔn)則，各州政府補(bǔ)充的法律法規(guī)以及證券交易所協(xié)商共同遵循的章程。這種由三方面一起建立的法律體系就是支持美國式集中管理的三重立法監(jiān)管體系。完善的法律章程使得證券交易能夠在市場相對自由的條件下保證監(jiān)督的有效性，促使交易參與者自覺遵守相關(guān)規(guī)范。

二、自律監(jiān)管型證券市場

對嚴(yán)格的法律法規(guī)規(guī)范的美國式證券監(jiān)管方式不同的是以英國為典型的證券體系，其更加要求行業(yè)內(nèi)部進(jìn)行的自我約束，國家在進(jìn)行必要的相關(guān)法律制定之后基本不參與證券交易的管理，其監(jiān)管組織主要是一個私人公司性質(zhì)的半官方機(jī)構(gòu)，為貿(mào)工部下屬的對國內(nèi)證券市場的直接管理者，并與其下的一系列證券自律組織形成英國的三級監(jiān)管體制。

英國證券的發(fā)展歷史是從咖啡館內(nèi)開始的，所以其交易自發(fā)性的特點(diǎn)一直存在于證券交易活動中，后來國家通過法律的制定來將這種自發(fā)性轉(zhuǎn)變?yōu)橛薪M織的自律性特點(diǎn)，并對于那些分散的小型交易所進(jìn)行集中整合，建立起當(dāng)時(shí)規(guī)模最大的倫敦交易所。1988年的《財(cái)務(wù)服務(wù)法》，將證券交易所的自我管制責(zé)任以法定形式加以確定。進(jìn)一步將這種參與者自我管制的方式給予法律保護(hù)，形成在國家立法指導(dǎo)下的市場自主監(jiān)管體系。而后英國出臺的各種法律在次基礎(chǔ)上不斷促使自律監(jiān)管型證券市場走向成熟。

三、中間監(jiān)管型證券市場

中間監(jiān)管型是受到以上兩種監(jiān)管方式的共同影響下形成的，這種方式對于法律體系的構(gòu)建以及參與者自我的管理都有著很高的要求。其法律法規(guī)大都收編于《商法》之中，可以說中間監(jiān)管型證券市場是建立在商法體系基礎(chǔ)上的。中間監(jiān)管型在歐洲較為普遍，法國的《證券交易法》就是其對證券交易進(jìn)行法規(guī)調(diào)整建立起中間監(jiān)管型證券市場的代表。這種把證券交易作為商業(yè)行為的方式，國家只為證券交易提供基礎(chǔ)性的法律規(guī)定，具有統(tǒng)籌作用，但是缺少對于交易具體細(xì)節(jié)的綜合性法規(guī)，并且政府只使用監(jiān)督只能，不對具體的活動進(jìn)行干預(yù)。

德國是少數(shù)幾個為證券活動專門立法的中間型市場國家，但也是到1970年受到美國證券市場影響之后才開始為證券立法的，市場自律性依舊在交易活動中起到重要作用。雖然在1994年德國頒布了《有價(jià)證券交易法》成為證券活動需要遵守的基本章程，可是其法律性質(zhì)還是沒有擺脫商法的影響。

四、對我國證券市場監(jiān)管的啟示

我國證券行業(yè)相比于國外發(fā)展要晚，無論是法律框架的構(gòu)建還是市場自律意識的培養(yǎng)都不夠完善。證券市場還存在很多欺詐、虛假的信息，國家對于證券交易的監(jiān)管還不到位。對比以上三種監(jiān)管方式，我國的證券市場還需要進(jìn)行一些改善。

(一)首先要完善我國的法律體系構(gòu)建，無論是哪一種典型的證券市場監(jiān)管方式都需要一定的法律的基礎(chǔ)。在我國現(xiàn)階段從業(yè)人員和參與人員的素質(zhì)并不足以支持自律型市場的運(yùn)轉(zhuǎn)的情況下，我們應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)美國在國內(nèi)構(gòu)建完善的立法體系，對證券市場進(jìn)行全方位的規(guī)范。

(二)無論是哪一個行業(yè)的發(fā)展都需要提高從業(yè)人員的素質(zhì)，證券市場的自由發(fā)展對參與人員的素質(zhì)有更高的要求。尤其是我國證券市場應(yīng)當(dāng)與我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展相協(xié)調(diào)，采用政府與市場雙重作用的指導(dǎo)手段，我國對證券市場的構(gòu)建不會是集中式的，也不會是自律式的，而是中間型市場。從單一的集中型管理體制向中間型管理體制轉(zhuǎn)變，[2]這就要加強(qiáng)行業(yè)管理的創(chuàng)新，充分發(fā)揮我國市場中的各種優(yōu)勢。

(三)在監(jiān)管中可以適當(dāng)加入現(xiàn)代化技術(shù)。通過電子信息技術(shù)對交易工過程實(shí)行更加方便快捷的監(jiān)督，對交易信息實(shí)行保護(hù)，同時(shí)也便于在全國范圍內(nèi)建立起證券活動的規(guī)范化和標(biāo)準(zhǔn)化。

[1]王林劉，馬劉黃.發(fā)達(dá)國家(地區(qū))證券市場監(jiān)管做法及啟示[J].前線，2015(10)：77-80.

[2]侯陽，我國證券市場監(jiān)管研究[D].河北大學(xué)，2014.

D912.28

A

2095-4379-(2016)30-0224-01

張子健(1989-)，男，回族，河南人，中國政法大學(xué)工商管理專業(yè)，碩士研究生在讀，主要從事證券法、證券投資基金法、知識產(chǎn)權(quán)法方向的研究。