我國證券市場信息披露制度研究

郭榮芳

（455000 河南大然律師事務(wù)所 河南 安陽）

我國證券市場信息披露制度研究

郭榮芳

（455000 河南大然律師事務(wù)所 河南 安陽）

證券市場中信息披露是一項(xiàng)極為重要的監(jiān)管措施和法律制度，其健康運(yùn)行維系著各方參與者的切實(shí)利益。本文擬在考量我國上市公司信息披露的現(xiàn)實(shí)問題后的基礎(chǔ)上，對其現(xiàn)狀及措施的完善做初步的探究。

信息披露；問題；完善

信息公開，又稱信息披露，主要是指上市公司在證券發(fā)行市場、交易市場依法向證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)以及投資者報(bào)告自身經(jīng)營、資產(chǎn)以及財(cái)產(chǎn)等狀況而設(shè)置的一種制度。

信息公開是強(qiáng)化證券市場監(jiān)管的重要內(nèi)容，它有利于防止證券欺詐行為的出現(xiàn)，能夠促使上市公司加強(qiáng)內(nèi)部管理，樹立投資者對資本市場的信心。根據(jù)我國法律規(guī)定，中國證監(jiān)會(huì)依照法律和法規(guī)的規(guī)定，監(jiān)督公開發(fā)行股票的公司按照法律、法規(guī)的要求披露信息。

我國的法律將其作為一項(xiàng)義務(wù)規(guī)定下來，它不僅維護(hù)了證券市場的公平性，保護(hù)了投資者的利益，而且還通過對市場失靈的矯正，提高證券市場資源配置的效率。但不可否認(rèn)的是，由于我國現(xiàn)階段市場經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展，各方面相關(guān)措施滯后或是立法跟不上的情況也相當(dāng)嚴(yán)重，致使上市公司的信息披露不健全，存在的問題很多，亟待完善。

一、我國證券市場中信息披露存在的問題

1.證券市場信息披露不規(guī)范

信息披露不規(guī)范是上市公司在招股、上市、定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告等工作中普遍存在的一個(gè)問題，許多上市公司的信息披露都存在著有法不依的情況，主要包括以下幾個(gè)方面：①信息披露不真實(shí)；②信息披露不充分具體，過于簡略；③信息披露不及時(shí)或提前泄露。

2.證券市場信息披露本身存在的缺陷

首先，證券市場信息披露中民事責(zé)任的缺位問題?！吨腥A人民共和國證券法》的頒布，對于規(guī)范我國證券發(fā)行和交易行為，維護(hù)投資者合法權(quán)益起到了非常重要的作用，然而，我國《證券法》中對民事責(zé)任制度的淡化，使證券市場投機(jī)炒作氣氛深重，披露虛假信息事件屢屢發(fā)生，不能充分保護(hù)投資者的利益，投資者對證券市場的信心已十分脆弱。

其次，證券信息披露制度中對關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易未作出規(guī)范。按照國際慣例，有關(guān)上市公司的關(guān)聯(lián)關(guān)系和關(guān)聯(lián)交易應(yīng)作為法定的信息公告于投資者。關(guān)聯(lián)關(guān)系和關(guān)聯(lián)交易在我國上市公司中大量存在是不爭的事實(shí)，而我國《證券法》也確實(shí)回避了這一問題。

再次，《證券法》對信息披露的規(guī)定不明確。比如重大事項(xiàng)在事件發(fā)生的多長時(shí)間內(nèi)公布為宜，上市公司未依法履行義務(wù)應(yīng)承擔(dān)什么樣的責(zé)任，以及對預(yù)測性信息的內(nèi)容、格式和編制方法等缺乏統(tǒng)一的規(guī)定。

3.證券市場信息披露存在的不足

（1）欠規(guī)范性。首先是信息披露的隨意性不被重視。我國證券監(jiān)管部門也著重強(qiáng)調(diào)刊發(fā)信息要在指定報(bào)刊，但常會(huì)有不乏大規(guī)模的公司仍然不合時(shí)宜的透漏信息，極其不嚴(yán)肅。

（2）不對稱性。原本的公平、公開、公正獲取市場信息的原則讓普通的證券人士根本無法得知平等的信息。部分掌握所謂重量信息的內(nèi)部人打著公平的旗號(hào)獲取不當(dāng)?shù)睦?，于暗處操控整個(gè)證券市場，使得市場信息的披露完全失去對稱。

（3）執(zhí)法不力。相對于前兩點(diǎn)的不足之處，我國證券市場信息欠規(guī)范的根本原因在于執(zhí)法力度問題。

4.法律責(zé)任的淡化與缺位

客觀來講，我國證券市場信息披露欠規(guī)范問題已滲透到了證券市場中的各個(gè)環(huán)節(jié)，無論是發(fā)行市場還是交易市場，無論是初次發(fā)行還是增資配股，無論是發(fā)行人是中介機(jī)構(gòu)都存在著在證券信息披露問題上的不規(guī)范性。

5.證券監(jiān)管者監(jiān)管實(shí)踐的內(nèi)在缺陷

證券會(huì)是我國的證券監(jiān)管機(jī)關(guān)，其對證券市場行使當(dāng)然的監(jiān)管權(quán)，但是客觀來說其監(jiān)管亦存在著一些不規(guī)范之處，這也是導(dǎo)致我國證券市場信息披露不完善的原因所在。

二、我國證券信息披露完善的措施

針對我國證券信息所存在的不足，筆者以為借鑒其他國家的成功的經(jīng)驗(yàn)與本國的特點(diǎn)，我國可以在采取以下的完善的方法：

1.信息披露的標(biāo)準(zhǔn)的確定

我國的《股票發(fā)行與管理?xiàng)l例》第16條規(guī)定：“發(fā)行人保證招股說明書的內(nèi)容真實(shí)、準(zhǔn)確、完整?！薄蹲C券法》第59條規(guī)定：“……上市文件必須真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏?！笨梢娢覈蹲C券法》在信息披露方面的規(guī)定并沒有實(shí)質(zhì)性的發(fā)展，只是前者的重復(fù)。

2.提高上市公司信息披露質(zhì)量

從監(jiān)管角度看，證券市場上最廣泛、最深刻的違法行為均與信息披露的廣度、深度、及時(shí)性和可比性有直接關(guān)系。為此，證券立法部門應(yīng)當(dāng)高度重視信息披露及相關(guān)問題。一方面加大上市公司造假的難度，提高上市公司信息披露的透明度；另一方面，擴(kuò)大和改進(jìn)信息披露的內(nèi)容與范圍，增加信息披露的廣度與深度，對凡涉及重大問題及凡經(jīng)董事會(huì)研究的問題，只要對股票價(jià)格有影響，就必須披露，盡可能在大的范圍內(nèi)和提前量上實(shí)現(xiàn)信息的對稱與共享。

3.加強(qiáng)《證券法》的宣傳教育

對證券管理部門要明確各部門的職責(zé)，權(quán)責(zé)分明，從而使其為監(jiān)管不力所造成的違規(guī)行為承擔(dān)責(zé)任，減少證監(jiān)會(huì)在監(jiān)管中的行政干預(yù)角色，增強(qiáng)其對上市公司及各類市場主體的監(jiān)管手段和能力；同時(shí)要加強(qiáng)法制教育，使證券市場各類主體懂法、守法，樹立正確的投資理念，學(xué)會(huì)用法律保護(hù)自身的合法權(quán)益。

4.證券法律責(zé)任機(jī)制完善

事實(shí)上，對于任何一個(gè)國家來說；法律制度的完善都是相對的。從此點(diǎn)來考察我國關(guān)于證券信息披露的法律，其基本上還是相對完善的，但是更實(shí)質(zhì)的問題是信息披露的不規(guī)范是由我國所存在的有法不依、執(zhí)法不嚴(yán)現(xiàn)象所引起、并助長的，因?yàn)檫`法的成本畢竟小于合法經(jīng)營的成本。所以在實(shí)踐中完善我國證券法律的責(zé)任機(jī)制可以說是我國證券信息披露適法化的中心所在。在此，扼殺不規(guī)范信息的源頭，并讓直接的造假者承擔(dān)完全的法律責(zé)任更是重中之重。

綜上所述，我國證券市場信息披露的完善要求所有上市公司依法履行披露義務(wù)這不僅是國人的一種期望，也是證券市場法治化與市場化的內(nèi)在要求。為了推進(jìn)我國市場經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定的發(fā)展，社會(huì)進(jìn)一步向前邁進(jìn)，健全完善的證券法是必須的，更為重要的是，在實(shí)踐中能夠切實(shí)的做到有法必依，執(zhí)法必嚴(yán)，違法必究。

［1］齊斌.證券市場信息披露法律監(jiān)管.法律出版社，2000年第101期.

［2］江平.商法案例評析.中國人民公安大學(xué)出版社，1997年第152期.

［3］張忠軍.證券市場信息披露制度的理性分析.金融法苑，1999.（12），（13）.

［4］李伯僑，侯漢杰.淺議證券信息披露法律制度.暨南學(xué)報(bào)，2000年第4期.

郭榮芳（1983.7.25～），女，漢族，河南林州人，本科，河南大然律師事務(wù)所，公司法。