民間金融對中小企業(yè)融資的支持研究——基于信息不對稱的角度

周澤炯, 王素云

(安徽財經(jīng)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院, 安徽 蚌埠　233030)

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民間金融對中小企業(yè)融資的支持研究
——基于信息不對稱的角度

周澤炯, 王素云

(安徽財經(jīng)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院, 安徽 蚌埠233030)

摘要:從信息不對稱的角度分析了中小企業(yè)巨大融資缺口的形成以及民間金融對中小企業(yè)融資的支持,并對中小企業(yè)融資不對稱問題提出了解決方法。

關(guān)鍵詞:民間金融; 中小企業(yè)融資; 信息不對稱

當(dāng)前,中小企業(yè)已成為國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分,但相對于大型企業(yè),其信息不透明又缺乏可資抵押的資產(chǎn),從正規(guī)金融機構(gòu)融資容易產(chǎn)生道德風(fēng)險和逆向選擇問題,因此難以從正規(guī)金融機構(gòu)獲取融資。而民間金融具有信息優(yōu)勢和融資擔(dān)保優(yōu)勢,融資過程則很少出現(xiàn)道德風(fēng)險和逆向選擇問題,能成為中小企業(yè)融資渠道。國內(nèi)外學(xué)者從信息不對稱、銀行企業(yè)關(guān)系、銀行企業(yè)規(guī)模和制度因素等角度對民間金融與中小企業(yè)融資關(guān)系進(jìn)行了廣泛的研究,其中,從信息不對稱角度的研究成為近年來一個熱點。下面簡要回顧國內(nèi)外學(xué)者從信息不對稱角度對民間金融和中小企業(yè)關(guān)系所進(jìn)行的研究。

國外學(xué)者對該問題的研究開始于20世紀(jì)80年代初,現(xiàn)已形成豐富的研究成果。Stiglitz和Weiss通過構(gòu)建均衡信貸配給模型,將信息不對稱引入信貸市場的分析中,解釋了信貸配給問題[1]。Udell和Berge認(rèn)為,民間金融自身具有的優(yōu)勢可使其更為準(zhǔn)確地獲取中小企業(yè)信息,同時由于中小企業(yè)的資金需求有快、少、急的特點,民間金融更加容易滿足中小企業(yè)的融資需求[2]。Steel等認(rèn)為,民間金融在信息獲取方面具有優(yōu)勢,可以獲取貸款者的私人信息,并提出信貸市場上信息不對稱問題的解決措施[3]。Neuberger和Rathke通過對德國中小企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)常與幾家銀行保持關(guān)系,隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大,這種關(guān)系更加強烈,說明信息不對稱造成的信貸配給影響著中小企業(yè)融資[4]。

國內(nèi)學(xué)者從信息不對稱視角對民間金融與中小企業(yè)融資問題進(jìn)行了相關(guān)研究,研究集中于三個方面。

一些學(xué)者基于信息不對稱視角研究中小企業(yè)融資問題,指出信息不對稱導(dǎo)致中小企業(yè)融資困難。羅正英通過對信貸配給的分析,指出中小企業(yè)財務(wù)信息不健全引起的信貸市場信息不對稱是中小企業(yè)融資難的重要原因[5]。胡乃武、羅丹陽認(rèn)為,銀行與企業(yè)的信息不對稱會產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險問題,從而導(dǎo)致中小企業(yè)從銀行貸款的利率提高[6]。孫林從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度建立模型對中小企業(yè)互助融資的微觀機理進(jìn)行分析時發(fā)現(xiàn),解決中小企業(yè)融資難的關(guān)鍵是能否處理好信息不對稱問題[7]。

另一些學(xué)者從信息不對稱視角研究了我國民間金融存在的原因,指出民間金融存在具有其信息優(yōu)勢。葉敏基于信息不對稱的信貸模型構(gòu)建了發(fā)展中國家利率市場均衡模型,從信息不完全角度揭示了非正規(guī)金融存在的原因[8]。林毅夫等認(rèn)為,民間金融在收集中小企業(yè)的“軟信息”方面具有優(yōu)勢,這種信息優(yōu)勢能克服中小企業(yè)融資的信息不對稱問題,是非正規(guī)金融廣泛存在的根本原因[9]。姜海軍等認(rèn)為,非正規(guī)金融具有信息優(yōu)勢,其在為中小企業(yè)提供服務(wù)時產(chǎn)生正外部效應(yīng),提高了非正規(guī)金融市場上信貸資金的配置效率[10]。蘭秀文認(rèn)為,信息不對稱造成事前的逆向選擇和事后的道德風(fēng)險問題,這是民間金融廣泛存在的原因[11]。

還有學(xué)者基于信息不對稱的角度研究民間金融與中小企業(yè)融資關(guān)系,指出民間金融是解決中小企業(yè)融資難的一個方法。郭斌、劉曼路通過對溫州地區(qū)民間金融與中小企業(yè)發(fā)展的關(guān)系進(jìn)行實證分析,指出中小企業(yè)對民間金融的需求較大,同時民間金融的發(fā)展緩解了中小企業(yè)融資的信息不對稱[12]。王霄、張捷通過對內(nèi)生化抵押品和企業(yè)規(guī)模的均衡信貸配給模型的分析指出,政府應(yīng)降低信貸市場進(jìn)入門檻,讓更多中小銀行進(jìn)入信貸市場,發(fā)揮其信息優(yōu)勢,促進(jìn)信貸市場對中小企業(yè)的資金支持[13]。李偉、成金華指出,信息不對稱使中小企業(yè)在信貸市場上面臨著嚴(yán)重的信貸配給,民間金融市場的發(fā)展將有利于緩解中小企業(yè)融資難問題[14]。曹洪軍認(rèn)為,信息不對稱問題是中小企業(yè)融資難的根本原因,非正規(guī)金融能克服信貸市場的信息不對稱問題,是解決中小企業(yè)融資困境的重要途徑[15]。陳碩等認(rèn)為,由于信息不對稱,中小企業(yè)難以從正規(guī)金融機構(gòu)獲取融資,而民間金融為中小企業(yè)的發(fā)展提供資金支持,同時中小企業(yè)的發(fā)展也促進(jìn)了民間金融的發(fā)展[16]。

本文從信息不對稱的角度出發(fā),分析我國中小企業(yè)巨大融資缺口形成原因、民間金融克服信息不對稱對中小企業(yè)的融資支持作用,并就中小企業(yè)融資不對稱問題提出對策建議。

一、 信息不對稱及中小企業(yè)融資缺口的形成

首先概述信貸市場中的信息不對稱及其帶來的逆向選擇和道德風(fēng)險問題,然后分析信息不對稱條件下中小企業(yè)融資缺口的形成過程。

1. 信貸市場的信息不對稱問題

信息不對稱是指,信息在交易雙方分布不對稱,處于信息優(yōu)勢的一方可能做出有利于自己但損害對方的行為。自19世紀(jì)80年代起,西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家將信息不對稱理論引入金融市場,研究市場參與者的行為選擇,尤其是在信貸市場的分析和應(yīng)用。按照發(fā)生時間,信貸市場上的信息不對稱為事前信息不對稱與事后不對稱。信貸前的信息不對稱產(chǎn)生逆向選擇問題,信貸后的信息不對稱產(chǎn)生道德風(fēng)險。信貸市場中的逆向選擇是指,貸款合同簽訂之前,由于借貸雙方信息不對稱而出現(xiàn)的劣質(zhì)借款人“擠出”優(yōu)質(zhì)借款人的現(xiàn)象。借款人為了能獲得信貸資金,在申請貸款時隱瞞真實信息,而貸款人則因難以獲悉借款人的真實信息,只得通過提高貸款利息或惜貸等方式來規(guī)避貸款風(fēng)險,從而導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)借款人不愿承擔(dān)高額融資成本而退出,信貸市場上充斥的多為劣質(zhì)借款人[15]。信貸市場中的道德風(fēng)險是指,貸款合同簽訂后,借款人為了追逐高額利潤或者出于其他目的,不按照借款合同的要求使用資金而做出損害貸款人利益的行為。由于信息不對稱,貸款人難以對借款人的資金使用實施有效跟蹤與監(jiān)督,可能承擔(dān)資金損失風(fēng)險,信息不對稱越嚴(yán)重,貸款人承擔(dān)的資金損失風(fēng)險就越大[17]。

2. 中小企業(yè)融資缺口的形成

正規(guī)金融機構(gòu)在向企業(yè)提供貸款前要審核企業(yè)財務(wù)報表、信用等級、抵押擔(dān)保品等相關(guān)信息。大型企業(yè)財務(wù)制度完善且及時披露信息,正規(guī)金融機構(gòu)容易獲得大型企業(yè)真實信息。此外,大型企業(yè)為了保持其在行業(yè)內(nèi)和信貸市場上的聲譽,會減少違約行為。因此,正規(guī)金融機構(gòu)為大型企業(yè)提供融資時,產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險的可能性較小。而中小企業(yè)規(guī)模較小,組織管理制度和財務(wù)制度也不健全,正規(guī)金融機構(gòu)難獲得中小企業(yè)真實信息,在融資過程中容易產(chǎn)生逆向選擇問題。正規(guī)金融機構(gòu)為中小企業(yè)提供貸款后,也難以及時跟蹤貸款資金用途與違約情況,容易產(chǎn)生道德風(fēng)險。因此,在信息不對稱條件下,為了規(guī)避風(fēng)險,正規(guī)金融機構(gòu)偏好大型企業(yè),不愿意為中小企業(yè)提供貸款,導(dǎo)致中小企業(yè)產(chǎn)生融資缺口。

為了直觀地分析信息不對稱情況下中小企業(yè)融資缺口的形成過程,本文借鑒徐洪水[18]、鄭小萍等[19]學(xué)者方法,建立中小企業(yè)融資缺口模型,見圖1。

圖1　信息不對稱下中小企業(yè)的融資缺口模型

在完全競爭的信貸市場中,正規(guī)金融機構(gòu)的資金供給曲線和中小企業(yè)的資金需求曲線分別為S0和D0,均衡利率與均衡貸款量分別為R1和M4。而在存在金融壓制、信息不對稱、信貸擔(dān)保缺乏的不完全競爭信貸市場,中小企業(yè)出現(xiàn)巨大融資缺口。首先,在金融壓制的信貸市場中,貸款基準(zhǔn)利率為R0,該利率低于完全競爭信貸市場的均衡利率R1,從而出現(xiàn)中小企業(yè)融資缺口M3M4;其次,由于信息不對稱的存在,中小企業(yè)與正規(guī)金融機構(gòu)之間的信貸過程中容易發(fā)生逆向選擇和道德風(fēng)險,正規(guī)金融機構(gòu)向中小企業(yè)提供的信貸資金減少,信貸資金供給曲線由S0左移至S1,中小企業(yè)融資缺口擴(kuò)大至M2M4;再者,由于缺乏有效的信貸擔(dān)保,正規(guī)金融機構(gòu)減少向中小企業(yè)貸款金額,使信貸資金供給曲線進(jìn)一步左移至S2,融資缺口擴(kuò)大至M1M4;最后,隨著中小企業(yè)的發(fā)展,其對信貸資金的需求不斷增加,信貸資金需求曲線右移至D1,融資缺口到達(dá)M1M6。

二、 民間金融支持中小企業(yè)融資

在中小企業(yè)存在巨大資金缺口的情況下,民間金融為中小企業(yè)融資需求提供支持。與正規(guī)金融相比,民間金融與中小企業(yè)間的信息分布對稱,使得民間金融具有滿足中小企業(yè)融資需求的天然特性。

1. 民間金融能減少逆向選擇和道德風(fēng)險

民間金融市場上的融資行為大多屬于關(guān)系型融資,這種融資方式可降低融資市場的逆向選擇和道德風(fēng)險。首先,民間金融降低了融資市場的逆向選擇。民間金融市場上,貸款者可輕易獲取中小企業(yè)的經(jīng)營狀況、借款目的、信用狀況等軟信息。根據(jù)這些軟信息,民間金融機構(gòu)做出是否為中小企業(yè)提供融資的決策,緩解了事前信息不對稱問題,有效降低逆向選擇發(fā)生的可能性。其次,民間金融降低了信貸市場的道德風(fēng)險問題。相對于正規(guī)金融機構(gòu),民間金融與中小企業(yè)較為熟悉,在融資行為發(fā)生后,能夠與中小企業(yè)保持一定聯(lián)系,跟蹤了解貸款資金的用途和風(fēng)險情況,并及時采取保證資金安全性的措施,從而有效降低了融資市場的道德風(fēng)險。同時,中小企業(yè)也主動提高融資信用,以便能繼續(xù)從民間金融獲得融資,這又進(jìn)一步減輕了產(chǎn)生道德風(fēng)險的概率。

2. 民間金融能降低借貸雙方的交易成本

融資過程中的交易成本主要包括信息搜集成本、簽約成本和監(jiān)督履約成本等[20]。與正規(guī)金融機構(gòu)相比,民間金融為中小企業(yè)提供融資不僅降低其自身的交易成本,也降低了中小企業(yè)融資的交易成本。一方面,民間金融融資降低了貸款人的交易成本。在融資行為發(fā)生前,正規(guī)金融機構(gòu)需要花費一定的人力物力才能獲得中小企業(yè)的真實信息,形成較高的信息搜集成本。而在基于血緣和地緣關(guān)系上的民間金融市場上,貸款人很容易獲取中小企業(yè)的信用狀況等軟信息,搜集信息成本較低。在貸款后的監(jiān)督過程中,民間金融機構(gòu)可通過與中小企業(yè)的頻繁聯(lián)系中了解貸款的使用情況,監(jiān)督成本也較低。另一方面,中小企業(yè)從民間金融融資節(jié)約了交易成本。正規(guī)金融在向企業(yè)提供貸款時,要求企業(yè)提供財務(wù)報表和擔(dān)保物等相關(guān)硬信息,然而中小企業(yè)規(guī)模小、缺乏擔(dān)保物、財務(wù)制度不健全,無法提供這些硬信息。若從正規(guī)金融機構(gòu)融資,為了提供相應(yīng)的信息資料,需要請會計事務(wù)所等中介服務(wù)機構(gòu)協(xié)助提供有關(guān)信息,這無疑會形成較高的交易成本。中小企業(yè)從民間金融融資則無需提供嚴(yán)格的硬信息,從而節(jié)約了交易成本。

3. 民間金融具有融資擔(dān)保優(yōu)勢

為了規(guī)避風(fēng)險,正規(guī)金融機構(gòu)在向中小企業(yè)提供融資的時候,要求中小企業(yè)提供抵押擔(dān)保,但中小企業(yè)的抵押擔(dān)保資產(chǎn)較少、擔(dān)保能力弱,因此,正規(guī)金融機構(gòu)不愿意為中小企業(yè)提供貸款。而民間金融具有融資擔(dān)保優(yōu)勢,可解決中小企業(yè)融資過程中的抵押擔(dān)保難問題。一方面,民間金融具有顯性擔(dān)保優(yōu)勢。金融市場上的顯性擔(dān)保,要求借款人提供的抵押擔(dān)保物是有形資產(chǎn)。正規(guī)金融機構(gòu)一般要求借款人提供管理成本不高的有形資產(chǎn)作為抵押擔(dān)保物,而中小企業(yè)難以提供這些抵押擔(dān)保物。但在民間金融市場上,由于借貸雙方處于一定的地域內(nèi)、彼此熟悉,貸款人對中小企業(yè)抵押擔(dān)保物的管理與處置較容易,對抵押但保物的類別與數(shù)量要求不高,那些無法在正規(guī)金融市場上充當(dāng)?shù)盅簱?dān)保物,在民間金融市場上卻可做抵押擔(dān)保物。民間金融具有的顯性擔(dān)保優(yōu)勢,降低了中小企業(yè)的融資門檻,使其成為中小企業(yè)的主要貸款人。另一方面,民間金融具有隱性擔(dān)保優(yōu)勢。借貸雙方的商品交易關(guān)系和社會聯(lián)系等成為信貸市場的隱形擔(dān)保。民間金融市場上,貸款人和中小企業(yè)除了在信貸市場上存在借貸關(guān)系,還在商品市場上存在交易關(guān)系。民間金融在給中小企業(yè)提供貸款時,若將這種交易關(guān)系附加于借貸契約中,則會增加中小企業(yè)借款時的違約成本,形成一種隱性擔(dān)保。民間金融市場上,貸款人和中小企業(yè)存在的社會關(guān)系也是一種隱性擔(dān)保。這種社會關(guān)系主要是指借款人和中小企業(yè)之間因長期和多次交易而建立起的相互信任和合作關(guān)系等,它有效抑制借貸契約雙方的違約行為[21]。

三、 解決中小企業(yè)融資困境的方法

民間金融的信息對稱優(yōu)勢體現(xiàn)在一定的人際關(guān)系與區(qū)域范圍內(nèi),如果民間金融活動超過了該范圍,也會產(chǎn)生信息不對稱問題,從而阻礙中小企業(yè)融資。解決中小企業(yè)的融資困難,必須要解決信息不對稱問題,這不僅需要企業(yè)努力提高自身的融資能力,還需要政府和社會中介的支持。下面從中小企業(yè)、政府、社會中介等方面提出解決中小企業(yè)融資困境的方法。

1. 完善中小企業(yè)內(nèi)部管理制度

中小企業(yè)自身融資能力的提高是解決中小企業(yè)融資困境的一個重要方面,而只有規(guī)范其內(nèi)部管理制度,才能提高融資能力。影響中小企業(yè)融資能力的內(nèi)部管理制度主要有內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和財務(wù)管理制度等。內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范使中小企業(yè)的經(jīng)營管理效率低、資金使用風(fēng)險大,影響其融資能力。因此,中小企業(yè)應(yīng)通過明晰產(chǎn)權(quán)、合理配置產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、實現(xiàn)經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)分離等方式,不斷完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu),增強從民間金融融資的能力。財務(wù)信息是中小企業(yè)在融資時披露的主要信息,但是中小企業(yè)財務(wù)管理制度不健全,影響融資機構(gòu)對中小企業(yè)的信用度。因此,中小企業(yè)應(yīng)通過完善財務(wù)制度、提供全面準(zhǔn)確的財務(wù)報表與財務(wù)分析、加強財務(wù)人員對財務(wù)知識的培訓(xùn)等方式,切實提高企業(yè)財務(wù)信息的真實性和完整性,降低借貸雙方信息不對稱的程度[22]。

2. 發(fā)揮政府在中小企業(yè)融資過程中的作用

在緩解信息不對稱、規(guī)范民間金融發(fā)展、促進(jìn)中小企業(yè)融資的過程中,政府發(fā)揮著重要作用。一方面,建立公共信息披露平臺以降低借貸雙方的信息不對稱。政府在對企業(yè)的行政管理過程中,獲得大量的中小企業(yè)信息,這些信息是貸款機構(gòu)進(jìn)行決策時的重要依據(jù)。政府應(yīng)通過與地方銀監(jiān)部門、銀行、中小企業(yè)、稅務(wù)部門等合作共建公共的中小企業(yè)信息披露平臺,將獲取的中小企業(yè)財務(wù)、融資能力、誠信狀況等信息資料披露在此平臺,便于金融機構(gòu)及時掌握這些信息,降低金融機構(gòu)與中小企業(yè)間的信息不對稱程度[23]。另一方面,完善法律法規(guī)以促進(jìn)民間金融規(guī)范發(fā)展。政府應(yīng)該加快立法工作,盡快出臺《民間金融法》,確立民間金融存在的合法性地位,劃定民間金融的合法形式。同時,建立完善的民間金融融資管理條例及相關(guān)細(xì)則,如出臺《民間金融市場準(zhǔn)入條例》《存貸款保險條例》《信息披露條例》《金融風(fēng)險預(yù)警與處理條例》等,加強民間金融監(jiān)管、規(guī)范民間金融發(fā)展。

3. 發(fā)展與民間金融相配套的中介服務(wù)機構(gòu)

在中小企業(yè)融資過程中,各類社會中介服務(wù)機構(gòu)在降低融資雙方的信息不對稱方面發(fā)揮著重要的作用,因此應(yīng)規(guī)范發(fā)展與民間金融相配套的中介服務(wù)機構(gòu)。一是建立為民間金融借貸雙方牽線搭橋的中介平臺。在融資市場上,通過財政專項資金引導(dǎo)、民間資金進(jìn)入等方式,建立專門為民間資本與中小企業(yè)提供信貸、投資、決策咨詢等信息服務(wù)的民間資本中介平臺,降低雙方的信息不對稱,減少融資市場的逆向選擇問題。二是建立多種類型的信用中介機構(gòu)。通過政府出資、企業(yè)互助資金、商業(yè)資金等方式,建立征信公司、貸款信用擔(dān)保公司等信用中介機構(gòu),為民間金融提供信用評級、信用擔(dān)保等服務(wù),規(guī)范民間金融活動,促進(jìn)中小企業(yè)融資。

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【責(zé)任編輯李美麗】

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InformalFinanceSupportforSMEFinancingBasedonPerspectiveofAsymmetricInformation

Zhou Zejiong, Wang Suyun

(SchoolofEconomics,AnhuiUniversityofFinanceandEconomics,Bengbu233030,China)

Abstract:From the perspective of asymmetric information, the formation of Small and medium-sized enterprise(SME) financing gap and the support from informal finance on SME financing are analyzed. Some solutions to alleviate the asymmetric information of SME financing are put forward.

Key words:informal finance; SME financing; asymmetric information

文章編號:2095-5464(2015)01-0044-04 2095-5464(2015)01-0036-04

作者簡介:佟巖(1967-),男,遼寧沈陽人,沈陽大學(xué)教授,博士。 吳華增(1990-),男,遼寧沈陽人,悉尼大學(xué)商學(xué)院碩士研究生。

基金項目:2013年沈陽市科技計劃項目(F13-315-5-14); 2013年遼寧省社科基金項目(L13DJL033)。

收稿日期:2014-01-03 2014-11-06

中圖分類號:F 832.3

文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A