流動(dòng)性之災(zāi)與救市噩夢(mèng)

楊峰

再見，中產(chǎn)

對(duì)熔斷悲劇的厭惡和激烈反應(yīng)，源自2015年6月份那場(chǎng)世所罕見的股災(zāi)的創(chuàng)傷記憶。

彼時(shí)天天千股跌停，每天開盤直接封板，連環(huán)爆倉(cāng)的多方潰不成軍，已經(jīng)無(wú)力組織起一波有戰(zhàn)斗力的反攻。洶涌的拋盤和恐怖的逃命盤隨時(shí)將一切反彈的勢(shì)頭淹沒。

不知道有多少十年勤勞、十年苦熬的中產(chǎn)階級(jí)，在那場(chǎng)悲劇里灰飛煙滅，挫骨揚(yáng)灰。

直至現(xiàn)在，損失依然難以估算。據(jù)中登公司官方數(shù)據(jù)，僅2015年6月份，持倉(cāng)市值在50萬(wàn)～100萬(wàn)元人民幣的賬戶數(shù)減少85492戶，100萬(wàn)-500萬(wàn)元的減少127481戶，500萬(wàn)以上的大戶數(shù)量整體減少近3萬(wàn)戶。

從1 月4 日開始實(shí)行，到1 月7 日被叫停，熔斷機(jī)制僅存在了短短4 天。

除個(gè)人賬戶外，公私募等各種機(jī)構(gòu)賬戶，在當(dāng)時(shí)的股災(zāi)中被強(qiáng)制清盤的，也比比皆是。

隨后，7月份和8月份的市場(chǎng)又展開了兩次“市值屠殺”，其中以8月份末尤為激烈，中國(guó)股市再度讓全世界為之震驚。雖然這段時(shí)間的市場(chǎng)數(shù)據(jù)難以查找，但是我相信這依然會(huì)是一個(gè)驚人的數(shù)字。

一場(chǎng)人為因素和市場(chǎng)因素交替干擾而激發(fā)的恐怖股災(zāi)，至少讓60萬(wàn)中產(chǎn)階級(jí)栽倒。還不包括對(duì)其他經(jīng)濟(jì)環(huán)節(jié)的鏈?zhǔn)絺鲗?dǎo)。

流動(dòng)性之災(zāi)

6月股災(zāi)時(shí)，國(guó)家隊(duì)入場(chǎng)救市的關(guān)鍵詞和核心策略是“拯救流動(dòng)性”。

開盤直接封板導(dǎo)致所有人賣不出去，流動(dòng)性瞬間枯竭;國(guó)家隊(duì)選擇在封板后，挑選一些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的用機(jī)器人進(jìn)行掃貨，一旦跌停板被撬開，就有市場(chǎng)資金被釋放出來(lái);一旦資金可以流動(dòng)，他們就會(huì)抽身而出，觀望之后，有相當(dāng)大的一部分資金會(huì)繼續(xù)尋找交易機(jī)會(huì)。

如果能維持連續(xù)兩天的漲勢(shì)，并且在一些重點(diǎn)個(gè)股上“畫出”盈利機(jī)會(huì)，被國(guó)家隊(duì)解救出來(lái)的資金就會(huì)再次進(jìn)場(chǎng)，僥幸在股災(zāi)前提前離場(chǎng)的資金也會(huì)因?yàn)轭A(yù)判超跌而開始抄底，然后整個(gè)市場(chǎng)在這種跟風(fēng)盤的涌入、來(lái)來(lái)回回的短線交易中，慢慢活泛起來(lái)。

有時(shí)間和空間去撬開跌停板，資金才可以流動(dòng);能流動(dòng)，才有資金流;有資金流，才有買賣;有買賣，才有漲跌;有漲跌，就有市場(chǎng)了。

雖然有機(jī)構(gòu)和個(gè)人在救市里發(fā)了國(guó)難財(cái)，國(guó)家隊(duì)一度也是陷入四面楚歌的境地，但是，在當(dāng)時(shí)的交易制度下，起碼保證了雙方還能在戰(zhàn)場(chǎng)上你來(lái)我往的正面過招——市場(chǎng)給了空頭摁死跌停板的時(shí)間和空間，同時(shí)也給了救市的國(guó)家隊(duì)一整天的時(shí)間和空間，去撬開跌停板，與空頭生死相拼！

最終，國(guó)家隊(duì)勝出，市場(chǎng)也救活了，幾乎被收割殆盡的韭菜，也在春風(fēng)和煦里，探出了新芽！

救市噩夢(mèng)

原本以為輕飄飄的舊時(shí)光，就這么一去不復(fù)返，卻不料2016年的第一個(gè)交易日，悲劇就重新上演了！

被國(guó)家隊(duì)拼上老命咬著牙救下來(lái)的流動(dòng)性，又被證監(jiān)會(huì)的熔斷新政給徹底熔斷了！

而且，新制度下，空方只需要利用墨菲定律下的恐懼心理，在極短時(shí)間內(nèi)用更少量的資金把指數(shù)推到熔斷線上，就可以宣告這一天大獲全勝了——只要一熔斷，證監(jiān)會(huì)的新制度就會(huì)幫助空頭鎖死當(dāng)天的交易，國(guó)家隊(duì)不能進(jìn)場(chǎng)救市，機(jī)構(gòu)散戶資金不能抄底，這比2015年時(shí)的千股跌停更為悲劇……所有人只能束手干瞪眼，看著空頭蘸著口水?dāng)?shù)鈔票！

如果繼續(xù)沿用漲跌停板制度，那么當(dāng)天大盤或者千股跌停之后，國(guó)家隊(duì)依然可以沿用老戰(zhàn)術(shù)，進(jìn)場(chǎng)掃貨，找一些權(quán)重股，將手里積累的籌碼來(lái)回倒騰幾把，封板就能打開;封板打開，就會(huì)勾引一些跌停板上的抄底資金進(jìn)入。從交易心理上來(lái)說(shuō)，當(dāng)天跌停已經(jīng)是最糟情況，無(wú)論怎么買，起碼保證當(dāng)天不會(huì)犯錯(cuò)。

盤面一旦被激活，就會(huì)形成共力，流動(dòng)性再次復(fù)蘇！

熔斷制度下呢？遲到的交易員吃個(gè)包子的時(shí)間，就又下班了……。

根據(jù)磁吸效應(yīng)（其實(shí)就是墨菲定律），只要出現(xiàn)熔斷預(yù)期，則市場(chǎng)必定義無(wú)反顧奔熔斷而去，而一旦觸發(fā)了二次熔斷，全天的交易就停止了，新交易機(jī)制就不再給你任何解救的機(jī)會(huì)。

本質(zhì)上，熔斷機(jī)制給了多空雙方不對(duì)等的權(quán)利：增加了空方的進(jìn)攻力量，在空方獲勝后，協(xié)助空方進(jìn)行長(zhǎng)達(dá)一天的鎖定交易，導(dǎo)致多方幾乎沒有時(shí)間反應(yīng)，也無(wú)法組織反攻……

“救市？對(duì)不起，收盤了，恕不接待！請(qǐng)明天再來(lái)！”

有了6月股災(zāi)的歷練，以及后來(lái)的春風(fēng)和煦地催長(zhǎng)韭菜政策，很多技術(shù)派高手都已經(jīng)滿血復(fù)活，又開始了畫圖跟圖、盯盤口看level-2、研究交易心理的陽(yáng)光燦爛的日子了。

在那場(chǎng)炮火里復(fù)活的技術(shù)高手，同時(shí)也都產(chǎn)生了規(guī)?？捎^的盈利。

股災(zāi)至今，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，至少有2/3的個(gè)股都較最低點(diǎn)時(shí)翻了倍，翻兩三倍的公司也大有人在。

另?yè)?jù)wind資訊統(tǒng)計(jì)，自股災(zāi)后8月27日至2015年最后一個(gè)交易日，其間有324只個(gè)股創(chuàng)出歷史新高，最高股價(jià)在200元以上的有4只。

有了經(jīng)驗(yàn)，再加上國(guó)家隊(duì)一直在后面“扛著大刀”保駕護(hù)航，危急時(shí)刻總能出手當(dāng)一把“做市商”，機(jī)構(gòu)和散戶資金們也樂于在既成規(guī)律上大作文章：就是在極端行情里，敢于火中取栗！

只要保持交易狀態(tài)——老規(guī)則下，最壞的情況也只是千股跌停直接封板而已，這個(gè)時(shí)候只需要國(guó)家隊(duì)出手相助一把，撬開跌停板——就有機(jī)會(huì)，就可以玩T+0，搞T+1，就可以抄跌停板，等明天開盤再甩出去，然后等個(gè)低點(diǎn)再接回來(lái)，如此往復(fù)，生生不息……

熔斷呢？沒有實(shí)施熔斷的時(shí)候，市場(chǎng)最糟的情況就是跌停;實(shí)行熔斷后，市場(chǎng)不僅跌停更加容易，而且還要在跌停狀態(tài)下停止交易，導(dǎo)致無(wú)法救市。

熔斷后就不能抄板，意味著當(dāng)天撬開跌停板是絕對(duì)沒戲的;停止交易就意味著拿不到籌碼，做T+1就無(wú)望了;手里沒有第一天的跌停價(jià)籌碼，想第二天做一把T+0也是不可能的了;次日里墨菲定律導(dǎo)致的極端恐慌情緒，會(huì)讓交易再次快速熔斷……極端恐慌情緒下，又拿不到跌?；I碼，沒有T+1和T+0的操作空間，市場(chǎng)只能再次被迫停止交易。

人為的暫停交易，就不能撬板，無(wú)論你是國(guó)家隊(duì)，機(jī)構(gòu)，散戶，還是技術(shù)派高手，你也要在熔斷制度面前低下戰(zhàn)士的頭顱。

不能撬板，就沒有流動(dòng)性;沒有流動(dòng)性，就沒有短線交易機(jī)會(huì);沒有短線機(jī)會(huì)，就沒有短線客;沒有短線客，就沒有交易，市場(chǎng)的流動(dòng)性繼續(xù)枯竭。

這真是一個(gè)可怕的惡性循環(huán)。

新年后的短短4個(gè)交易日，四次觸及熔斷，兩天提前休市。市場(chǎng)以極其慘烈的方式和8萬(wàn)億的市值損失，等到了證監(jiān)會(huì)的1月7日的“暫停熔斷通知”。

知錯(cuò)能改，善莫大焉！

（作者為錢通資本戰(zhàn)略副總裁，原新華社《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》金融部主任。微信公眾號(hào)：市值風(fēng)云）