金融深化與對外貿(mào)易發(fā)展的互動關(guān)系——以珠三角地區(qū)為例

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金融深化與對外貿(mào)易發(fā)展的互動關(guān)系——以珠三角地區(qū)為例

陳能軍1，王麗1，賴明明2

（1.中國人民大學(xué)，北京市100872；2.汕頭大學(xué)，廣東汕頭515063）

摘要：金融深化與對外貿(mào)易對經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要影響。就珠三角地區(qū)來說，金融深化與對外貿(mào)易發(fā)展之間呈顯著正相關(guān)，金融相關(guān)率的提高有利于外貿(mào)發(fā)展。金融部門應(yīng)抓住珠三角地區(qū)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型機(jī)遇，加快金融制度改革，不斷完善金融市場，以市場化倒逼機(jī)制提高資金的使用效率；加快金融創(chuàng)新，發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融，為外貿(mào)發(fā)展提供多種融資渠道；進(jìn)一步鼓勵港澳金融機(jī)構(gòu)在珠三角地區(qū)布點，支持港澳資本參股珠三角地區(qū)中小商業(yè)銀行，利用港澳資本的管理優(yōu)勢和先進(jìn)經(jīng)驗發(fā)展非銀行金融機(jī)構(gòu)；加大科技投入，加強(qiáng)專業(yè)人才隊伍建設(shè)，提高出口商品科技含量，以貿(mào)易主體調(diào)整帶動金融服務(wù)的高品質(zhì)、多樣化，從而發(fā)揮外貿(mào)對金融深化的引導(dǎo)作用。

關(guān)鍵詞：金融深化；對外貿(mào)易；互動關(guān)系；珠三角地區(qū)

一、引言

自2001年中國加入世界貿(mào)易組織（WTO）之后，中國改革開放步伐進(jìn)一步加快，對外開放領(lǐng)域不斷拓寬，金融體系不斷完善，貿(mào)易和金融對經(jīng)濟(jì)增長越來越重要。作為中國先行對外開放的地區(qū)之一，珠江三角洲經(jīng)濟(jì)區(qū)的貿(mào)易和金融在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中更是起到了重要作用，越來越受到人們的重視。

1994年7月，珠江三角洲經(jīng)濟(jì)區(qū)正式建立，是中國改革開放進(jìn)程中的重要一步，珠江三角洲、長江三角洲和京津冀地區(qū)共同組成了中國三大主要經(jīng)濟(jì)區(qū)。珠三角地區(qū)以外貿(mào)型經(jīng)濟(jì)發(fā)展為主，對外貿(mào)易發(fā)展迅速。2013年，珠三角地區(qū)貿(mào)易額為10474.31億美元，占廣東省進(jìn)出口總額的95.9%，占全國進(jìn)出口總額的26.2%。[1]與此同時，珠三角地區(qū)金融發(fā)展水平不斷提高，2013年珠三角地區(qū)金融相關(guān)率（金融機(jī)構(gòu)存貸款之和與GDP的比率）為3.14，高于全國平均水平（2.72）。[2]隨著珠三角地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的進(jìn)一步提高，金融深化與貿(mào)易發(fā)展之間的互動關(guān)系更加突出。正確分析二者的關(guān)系，不僅有利于檢驗有關(guān)政策的作用和效果，而且能為政府調(diào)整相關(guān)政策，促進(jìn)二者良性互動，珠三角地區(qū)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級提供重要依據(jù)。

二、文獻(xiàn)綜述

金融深化與對外貿(mào)易對經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要的影響，隨著金融與對外貿(mào)易的迅速發(fā)展，國內(nèi)外學(xué)者從不同視角、運(yùn)用不同方法，對金融深化與對外貿(mào)易的關(guān)系進(jìn)行了研究，取得了一系列成果。

20世紀(jì)60年代后期，國外關(guān)于這方面的研究較多，比較有代表性的是麥金農(nóng)（McKinnon）[3]和肖（Shaw）[4]，兩人幾乎同時提出了金融抑制理論和金融發(fā)展模型，認(rèn)為金融自由化會不斷促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此應(yīng)該逐漸放松管制。布萊克本和黃（Blackburn & Hung）[5]建立微觀理論模型考察經(jīng)濟(jì)增長、金融發(fā)展和貿(mào)易之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)貿(mào)易自由化對經(jīng)濟(jì)增長具有正向影響，而經(jīng)濟(jì)增長則有利于金融發(fā)展，對金融不發(fā)達(dá)的國家來說，貿(mào)易自由化不僅能夠直接促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，而且也是金融發(fā)展的重要推動力。貝克（Beck）[6]構(gòu)建了一個兩部門模型，分析金融發(fā)展水平與貿(mào)易平衡結(jié)構(gòu)之間的聯(lián)系，認(rèn)為在其他條件相同的背景下，金融發(fā)展水平越高的部門出口份額越大。杜塔和萊文（Do & Levchenko）[7]則強(qiáng)調(diào)發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家金融發(fā)展的差異，認(rèn)為國家金融系統(tǒng)的差異是國家比較優(yōu)勢和貿(mào)易的來源，貿(mào)易促進(jìn)了金融系統(tǒng)的發(fā)展。赫等（Hur et al）[8]以1980-1989年42個國家27個行業(yè)的微觀數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行實證檢驗，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展水平較高的國家同時具有國際貿(mào)易比較優(yōu)勢，金融發(fā)展水平越高的行業(yè)出口份額越大。艾曾曼（Aizenman）[9]認(rèn)為，增加貿(mào)易開放度將有助于帶動金融開放。貝克爾等（Becker et al）[10]運(yùn)用行業(yè)數(shù)據(jù)考察金融發(fā)展、固定成本與國際貿(mào)易之間的關(guān)系，結(jié)果表明，發(fā)達(dá)的金融系統(tǒng)能夠促進(jìn)出口，金融發(fā)展更多地與固定成本高的出口、進(jìn)口行業(yè)相聯(lián)系，金融發(fā)展提高了出口對匯率變動的彈性。

改革開放之前，中國的貿(mào)易發(fā)展緩慢，國內(nèi)金融市場效率低下，金融發(fā)展水平較低，金融與貿(mào)易之間關(guān)系的研究并未引起國內(nèi)學(xué)者的重視。隨著中國貿(mào)易和金融的不斷發(fā)展，學(xué)術(shù)界對金融深化與對外貿(mào)之間關(guān)系的研究逐步展開。齊俊妍[11]將金融發(fā)展因素加入赫克歇爾-俄林（H-O）的理論框架中，通過理論分析得出結(jié)論：一個國家的金融發(fā)展水平對該國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化具有正向影響，陳建國、楊濤[12]也持類似觀點。梁莉[13]則認(rèn)為，貿(mào)易開放促進(jìn)了金融市場的發(fā)展，但當(dāng)前中國金融市場并不完善，對貿(mào)易開放的促進(jìn)作用有限。沈能、劉鳳朝[14]以1989-2002年中國28個省市區(qū)的數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行實證檢驗，回歸結(jié)果顯示，金融深化對國際貿(mào)易發(fā)展具有非常顯著的影響，這和徐建軍等[15]的結(jié)論是一致的。朱彤等[16]從貿(mào)易比較優(yōu)勢的角度出發(fā)考察了行業(yè)金融發(fā)展與對外貿(mào)易比較優(yōu)勢之間的關(guān)系，結(jié)果表明，金融發(fā)展降低了勞動和資源密集型行業(yè)的比較優(yōu)勢，提高了資本和技術(shù)密集型行業(yè)的比較優(yōu)勢。曲建忠、張戰(zhàn)梅[17]認(rèn)為，我國金融發(fā)展程度對國際貿(mào)易產(chǎn)生了顯著的正向影響，但國際貿(mào)易對金融發(fā)展的影響并不顯著。胡海明、楊丹萍[18]以1984-2008年中國工業(yè)制成品行業(yè)中的14個行業(yè)數(shù)據(jù)為樣本，通過實證模型考察了中國金融發(fā)展與對外貿(mào)易的關(guān)系，結(jié)果表明，一個行業(yè)金融的發(fā)展促進(jìn)了該行業(yè)對外貿(mào)易的發(fā)展，金融發(fā)展與對外貿(mào)易之間存在長期的穩(wěn)定關(guān)系。汪浩瀚、徐娟[19]通過對中國30個省市區(qū)1990-2007年間金融發(fā)展和貿(mào)易進(jìn)行實證檢驗，認(rèn)為中國金融和貿(mào)易之間的關(guān)系存在區(qū)域性差異，其中東部地區(qū)金融發(fā)展對貿(mào)易的促進(jìn)作用大于中西部地區(qū)，東部地區(qū)貿(mào)易對金融發(fā)展的促進(jìn)作用也大于中西部地區(qū)，金融發(fā)展對東、西部地區(qū)貿(mào)易發(fā)展影響顯著。李美平、汪浩瀚[20]通過因果分解檢驗和協(xié)整檢驗方法，考察中國對外貿(mào)易與金融發(fā)展之間的關(guān)系，結(jié)果表明，中國對外貿(mào)易發(fā)展與金融發(fā)展之間存在長期的穩(wěn)定關(guān)系。

不難發(fā)現(xiàn)，已有研究集中在國家層面的金融深化和貿(mào)易發(fā)展之間的關(guān)系，而專門針對珠三角地區(qū)金融發(fā)展和貿(mào)易互動關(guān)系的實證研究相對匱乏，關(guān)于金融危機(jī)期間該地區(qū)金融深化與貿(mào)易之間關(guān)系的研究更是鳳毛麟角?；诖耍疚倪x取2000-2012年珠三角地區(qū)的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析，同時考察金融危機(jī)期間珠三角地區(qū)金融深化與貿(mào)易發(fā)展之間的關(guān)系。

三、實證分析

1.變量選取及數(shù)據(jù)來源

為了研究珠三角地區(qū)金融深化與貿(mào)易發(fā)展之間的關(guān)系，本文以貿(mào)易發(fā)展程度為被解釋變量，以金融深化為解釋變量。本文用金融相關(guān)率來表示珠三角城市金融深化程度。金融相關(guān)率（Finan?cial Interrelations Ratio，F(xiàn)IR）是由戈德史密斯（Goldsmith）提出的，計算公式是金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)/國內(nèi)生產(chǎn)總值。金融資產(chǎn)包括流通中現(xiàn)金、金融存款、金融貸款、財政向銀行借款、債券、股票市值和保險費(fèi)等。由于珠三角城市缺少廣義貨幣供應(yīng)量（M2）統(tǒng)計數(shù)據(jù)和金融資產(chǎn)數(shù)據(jù)，所以本文將金融相關(guān)率定義為使用金融機(jī)構(gòu)存貸款之和與GDP的比率。各個城市的金融深化程度即珠三角各個城市的金融機(jī)構(gòu)存貸款之和與GDP的比率，貿(mào)易發(fā)展程度以每年的進(jìn)出口額來表示。

此外，為了使實證結(jié)果更具說服力和可信度，本文增加了系列控制變量，包括外商直接投資、居民消費(fèi)水平、科技進(jìn)步和基礎(chǔ)設(shè)施狀況。居民消費(fèi)水平以珠三角地區(qū)城市每年的城鎮(zhèn)居民可支配收入來表示，地區(qū)生產(chǎn)總值和珠三角地區(qū)城鎮(zhèn)居民可支配收入來源于《廣東統(tǒng)計年鑒》，科技進(jìn)步程度以各市縣級及以上政府部門所屬研究與開發(fā)機(jī)構(gòu)科研經(jīng)費(fèi)支出與工業(yè)企業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出之和來表示，基礎(chǔ)設(shè)施狀況以珠三角城市每年的港口吞吐量進(jìn)行表示。

為了消除物價波動的影響，確保實證結(jié)果的有效性和真實性，本文運(yùn)用GDP平減指數(shù)對每年的外商直接投資金額進(jìn)行了平減，運(yùn)用消費(fèi)者物價指數(shù)對城鎮(zhèn)居民可支配收入進(jìn)行了相應(yīng)的平減。

2.模型設(shè)定

已有研究表明，金融發(fā)展促進(jìn)國家貿(mào)易發(fā)展進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。基于金融深化理論和已有研究基礎(chǔ)，本文預(yù)期金融深化水平越高，貿(mào)易額越大。構(gòu)建如下基本經(jīng)驗實證模型進(jìn)行檢驗：為避免出現(xiàn)異方差問題，本文對所有變量都進(jìn)行取對數(shù)處理。ln Tradeit指的是第t年城市i的貿(mào)易發(fā)展水平，ln FIRit指的是第t年i城市的金融相關(guān)率，ln FDIit指的是第t年城市i的外商直接投資，ln Consit指的是第t年城市i的居民消費(fèi)水平，ln Infrait指的是第t年城市i的基礎(chǔ)設(shè)施狀況，ln RDit指的是第t年城市i的技術(shù)發(fā)展程度。

3.實證檢驗與結(jié)果分析

我們進(jìn)行了異方差、自相關(guān)等檢驗。第一，豪斯曼檢驗結(jié)果表明，應(yīng)該使用固定效應(yīng)模型而非隨機(jī)效應(yīng)模型。第二，異方差檢驗和自相關(guān)檢驗結(jié)果表明，模型存在組間異方差，也存在組間序列相關(guān)。組間截面相關(guān)檢驗本文采用了由弗里德曼（Friedman）、[21]弗雷斯（Frees）、[22-23]佩薩蘭（Pesaran）[24]提出的檢驗方法進(jìn)行檢驗，結(jié)果表明，存在組間截面相關(guān)。由于樣本數(shù)據(jù)同時存在異方差、序列相關(guān)和截面相關(guān)，本文使用可行廣義最小二乘法（FGLS）進(jìn)行實證研究，相關(guān)結(jié)果參見表1，結(jié)論如下：

（1）珠三角地區(qū)金融深化與貿(mào)易發(fā)展呈顯著正相關(guān)，當(dāng)珠三角地區(qū)金融相關(guān)率提高1%時，貿(mào)易額將會增長0.54%，因此，珠三角地區(qū)金融發(fā)展水平提高有利于促進(jìn)該地區(qū)貿(mào)易的發(fā)展。珠三角地區(qū)是中國先行改革開放的地區(qū)，引入外資的時間較早，外商直接投資與貿(mào)易發(fā)展呈正相關(guān)關(guān)系，外商直接投資能夠促進(jìn)貿(mào)易增長。

（2）居民收入水平提高，消費(fèi)能力也會提高，對進(jìn)口產(chǎn)品的消費(fèi)欲望增強(qiáng)，居民消費(fèi)水平與貿(mào)易增長之間呈正相關(guān)，居民消費(fèi)水平提高1%，會帶動貿(mào)易額增長1.11%。

（3）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平越高，對貿(mào)易的發(fā)展越有利。珠三角地區(qū)城市的港口吞吐量提高1%，珠三角地區(qū)的貿(mào)易額將會增長0.32%。

（4）當(dāng)珠三角地區(qū)城市的科研投入增長1%時，貿(mào)易額將會增長0.12%?？萍妓綄Q(mào)易發(fā)展發(fā)揮正向作用，與當(dāng)前我國出口商品技術(shù)含量提高和貿(mào)易結(jié)構(gòu)調(diào)整的現(xiàn)實相符。

2007年美國發(fā)生了次貸危機(jī)，隨后的金融危機(jī)席卷全球，由于經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展和國際金融的聯(lián)動性，我國金融業(yè)也受到了一定的沖擊。為了進(jìn)一步考察金融相關(guān)率和貿(mào)易之間的互動關(guān)系，以及金融危機(jī)對珠三角地區(qū)貿(mào)易發(fā)展的影響，本文設(shè)定了虛擬變量D1=1，D2=2，分別代表2007年和2008年兩個時間點，以強(qiáng)調(diào)這兩個時間點ln FIRit對貿(mào)易的影響。具體計量分析結(jié)果如表2所示。

表1　面板數(shù)據(jù)實證檢驗結(jié)果

表2顯示：各個模型設(shè)計比較合理，計量結(jié)果均比較平穩(wěn)，各個解釋變量系數(shù)很接近。從表2的4個模型中均可看出，金融相關(guān)率對貿(mào)易發(fā)展具有顯著的正向影響。模型2中D1×ln FIRit表示2007年珠三角地區(qū)金融相關(guān)率對貿(mào)易的影響，D1×ln FIRit的系數(shù)為正數(shù)，說明金融危機(jī)對珠三角地區(qū)的金融相關(guān)率造成不利影響時，其金融相關(guān)率降低會帶來該地區(qū)進(jìn)出口額的減少。模型3中D2×ln FIRit表示2008年珠三角地區(qū)金融相關(guān)率對貿(mào)易發(fā)展水平的影響，該解釋變量的系數(shù)為正，說明金融相關(guān)率與貿(mào)易發(fā)展水平呈同方向變動關(guān)系，金融相關(guān)率降低對該地區(qū)貿(mào)易發(fā)展不利。

表2　加入虛擬變量后計量檢驗結(jié)果

四、結(jié)論及政策建議

本文運(yùn)用2000-2012年珠三角地區(qū)9個城市金融相關(guān)率和貿(mào)易數(shù)據(jù)，實證檢驗了金融深化和對外貿(mào)易發(fā)展之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)珠三角地區(qū)金融深化與對外貿(mào)易發(fā)展呈顯著正相關(guān)。金融相關(guān)率的提高將促進(jìn)對外貿(mào)易發(fā)展，金融發(fā)展程度的提高將推動珠三角地區(qū)的對外貿(mào)易發(fā)展。此外，本文考察了金融危機(jī)期間珠三角地區(qū)金融深化和貿(mào)易之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)金融危機(jī)期間珠三角地區(qū)金融深化與對外貿(mào)易之間呈現(xiàn)同向變動關(guān)系，當(dāng)全球金融危機(jī)對珠三角地區(qū)的金融深化造成不利影響時，金融相關(guān)率降低對貿(mào)易發(fā)展造成不利影響。

基于此，本文提出如下針對性政策建議。

第一，金融部門應(yīng)該抓住珠三角地區(qū)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型機(jī)遇，加快金融制度改革，通過市場化手段不斷完善金融市場，以市場化倒逼機(jī)制提高資金的使用效率。

第二，加快金融創(chuàng)新，為對外貿(mào)易發(fā)展提供多種融資渠道，在有關(guān)法律法規(guī)制度許可的前提下，大力發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融，促進(jìn)中小型外貿(mào)企業(yè)及其產(chǎn)業(yè)鏈制造企業(yè)發(fā)展。

第三，進(jìn)一步鼓勵港澳金融機(jī)構(gòu)在珠三角地區(qū)布點，支持港澳資本參股珠三角地區(qū)中小商業(yè)銀行，并積極利用港澳資本的管理優(yōu)勢和先進(jìn)經(jīng)驗來發(fā)展非銀行金融機(jī)構(gòu)。

第四，加大科技投入，重視專業(yè)人才隊伍建設(shè)，提高出口商品科技含量，實現(xiàn)從委托加工的中低端環(huán)節(jié)向自行設(shè)計制造及自主品牌研發(fā)的高端環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)變，以貿(mào)易主體的調(diào)整帶動金融服務(wù)的高品質(zhì)和多樣化，從而發(fā)揮對外貿(mào)易對金融深化的引導(dǎo)作用。

＊本文受國家哲學(xué)社會科學(xué)規(guī)劃項目“商業(yè)空間結(jié)構(gòu)與城鎮(zhèn)化質(zhì)量耦合協(xié)調(diào)發(fā)展研究”（項目編號：14CJY054）、2014年度汕頭市哲學(xué)社會科學(xué)規(guī)劃項目“21世紀(jì)海上絲綢之路建設(shè)與汕頭發(fā)展研究”（項目編號：201401）的資助。

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責(zé)任編輯：林英澤

An Empirical Analysis on the Interaction between Financial Deepening and Foreign Trade Development——Take the Pearl River Delta Area as An Example

CHEN Nengjun1，WANG Li1and LAI Mingming2

（1.Renmin University of China，Beijing100872，China；2.Shantou University，Shantou，Guangdong515063，China）

Abstract：Financial deepening and foreign trade has the important impacts on the development of economic development. For the Pearl River Delta Area，financial deepening and foreign trade is significantly positively correlated；the improvement of financial deepening rate is beneficial to the promotion of foreign trade development. The related financial departments should，first，seize the opportunity of economic transformation in the Pearl River Delta Area，accelerate reform in financial system，perfect the financial market，and force the improvement of capital efficiency by marketization；second，they should accelerate innovation in finance，develop internet finance，and provide foreign trade development with more financing channels；third，they should further encourage financial institutions in Hongkong and Macao to set branches in the Pearl River Delta Area，encourage Hongkong and Macao capital to hold the stocks of medium and small commercial banks in this area，and take advantage of the advanced experiences of Hongkong and Macao capital to develop non-bank financial institutions；fourth，they should invest more in science and technology，strengthen the fostering of professionals，increase the proportion of science and technology in exporting commodity，and promote the quality and diversification of financial service to give full play to the role of foreign trade in leading financial deepening.

Key words：financial deepening；foreign trade；interactive relationship；the Pearl River Delta Area

[作者簡介]陳能軍（1981-），男，湖南省衡陽市人，經(jīng)濟(jì)師，中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士研究生，主要研究方向為金融投資與國際貿(mào)易；王麗（1990-），女，山東省臨沂市人，中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士研究生，主要研究方向為金融投資與國際貿(mào)易；賴明明（1965-），男，四川省成都市人，汕頭大學(xué)長江新聞與傳播學(xué)院副教授，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，主要研究方向為國際貿(mào)易與傳媒經(jīng)濟(jì)。

中圖分類號：F746.2

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1007-8266（2015）02-0052-05