經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理

文/張麗嬌

?

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理

文/張麗嬌

摘要：股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理是相輔相成、相互影響的，從現(xiàn)狀分析和相應(yīng)建議角度都需要用聯(lián)系的眼光看問(wèn)題。根據(jù)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的本質(zhì)要求即提制增效，要求不斷改善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理狀況，改變傳統(tǒng)發(fā)展方式，從而推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式向集約型的轉(zhuǎn)軌。

關(guān)鍵詞：股權(quán)結(jié)構(gòu)； 公司治理； 新常態(tài)

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下要求轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，由粗放型增長(zhǎng)向集約型增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變，由投資、要素驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)閯?chuàng)新驅(qū)動(dòng)，宏觀角度推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，優(yōu)化資源配置，逐步建立統(tǒng)一、規(guī)范有序的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。微觀角度要求企業(yè)優(yōu)化調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而制定合理完善的公司治理結(jié)構(gòu)，以此支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，滿足經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的需要。股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理機(jī)制是相互作用、相輔相成的，股權(quán)結(jié)構(gòu)的狀況直接影響了公司內(nèi)部監(jiān)督約束機(jī)制發(fā)揮效用的結(jié)果，如果股權(quán)結(jié)構(gòu)畸形，導(dǎo)致公司治理形成“內(nèi)部人控制”局面，會(huì)制約職業(yè)經(jīng)理人和社會(huì)中介如注冊(cè)會(huì)計(jì)師發(fā)揮外部監(jiān)督治理的作用，不利于合理控制代理成本和代理風(fēng)險(xiǎn)，影響公司治理績(jī)效。公司完善的治理結(jié)構(gòu)也會(huì)促進(jìn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化調(diào)整，因此二者密不可分，需要用聯(lián)系和發(fā)展的眼光來(lái)看待。

一、經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下我國(guó)股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理中存在的問(wèn)題

（一）股權(quán)過(guò)度集中降低制衡度

主要表現(xiàn)在很多上市公司的國(guó)有股與非國(guó)有股比例嚴(yán)重失衡，國(guó)有股占比占絕對(duì)控股地位，直接導(dǎo)致股權(quán)過(guò)度集中于國(guó)有股一方。也有很多上市的民營(yíng)企業(yè)存在家族股東或者私人股東過(guò)度集權(quán)的現(xiàn)象。為股權(quán)比例失衡的狀態(tài)下，就會(huì)導(dǎo)致股東之間約束力和監(jiān)督力的軟化，股東大會(huì)也難以發(fā)揮約束董事會(huì)的實(shí)效。具體而言，上市公司股權(quán)過(guò)度集中，非國(guó)有股股東占比太小，嚴(yán)重制約了其話語(yǔ)權(quán)和決策權(quán)，參與決策帶來(lái)的收益根據(jù)持股比例來(lái)分享，很顯然對(duì)中小股東參與股東大會(huì)決策的激勵(lì)不高，積極性和主動(dòng)性下降，更多只是“走過(guò)場(chǎng)”，“搭便車(chē)”現(xiàn)象普遍，股東之間難以形成相互間的制約和制衡。以猴王股份有限公司為例，猴王集團(tuán)利用在其持股比例中的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，不按規(guī)定程序使用資金，亂用猴王股份有限公司名義為集團(tuán)獲取貸款或?yàn)楸炯瘓F(tuán)提供貸款擔(dān)保，最后只能以猴王股份有限公司破產(chǎn)清算來(lái)償還華融資產(chǎn)管理公司1.08億巨債，究其原因在于一股獨(dú)大，制衡機(jī)制失效，公司難以規(guī)范化治理導(dǎo)致。

（二）股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜弱化流通性

從上市公司發(fā)行股票種類(lèi)來(lái)看，有普通股、優(yōu)先股和其他類(lèi)型股票，不同股票代表股東享有不同的權(quán)利，流轉(zhuǎn)需要的條件、時(shí)間、價(jià)格、市場(chǎng)也不同，不同種類(lèi)的股票只能在規(guī)定的市場(chǎng)中流通，國(guó)有股、法人股按照規(guī)定是不可以流通的，加之上市公司國(guó)有股比例過(guò)高，股權(quán)比例嚴(yán)重不平衡，也就無(wú)法通過(guò)收購(gòu)股票來(lái)獲得控制權(quán)，進(jìn)而約束管理層，使得上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)固化特點(diǎn)，大大降低了股票的流通性。

（三）治理機(jī)制不完善

內(nèi)部控制機(jī)制不完善，股權(quán)集中加上國(guó)有股的所有者虛位，容易造成決策權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)的過(guò)度集中，董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)設(shè)立和內(nèi)部成員結(jié)構(gòu)不科學(xué)，難以發(fā)揮其應(yīng)有的作用，占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位的大股東為了謀求個(gè)人利益最大化，往往損害其他中小股東利益。具體而言，國(guó)有股持股代表一般是政府、國(guó)有資產(chǎn)管理局等，追求的目標(biāo)包括政治目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，當(dāng)政治目標(biāo)與經(jīng)濟(jì)目標(biāo)沖突時(shí)，往往以政治目標(biāo)為主，加上職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)化程度不高，高級(jí)管理人員相關(guān)的知識(shí)經(jīng)驗(yàn)不足，對(duì)公司內(nèi)部控制的重視程度不夠，甚至存在披露會(huì)計(jì)信息失真、虛假的問(wèn)題，內(nèi)部控制成效不佳，直接威脅了國(guó)有資產(chǎn)的安全。此外，在外部治理方面，由于公眾股相對(duì)于國(guó)有股、法人股等而言，股東持股比例過(guò)低，而國(guó)有股、法人股的非流通性，使得股權(quán)比例僵化，公眾股進(jìn)入難度加大，一方面直接約束了公眾監(jiān)督的力度，另一方面加大了國(guó)有股、法人股長(zhǎng)期持股所承擔(dān)的資本風(fēng)險(xiǎn)。在股權(quán)激勵(lì)中，期權(quán)過(guò)度集中于高管手中，導(dǎo)致價(jià)值分配不均，難以發(fā)揮期權(quán)對(duì)員工的激勵(lì)作用。

（四）母子公司管理體制不完善

基于母子形式的靈活性，很多上市公司選取母子公司形式來(lái)拓展規(guī)模。隨著經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的推進(jìn)，母子管理形式在整合資源、決策、經(jīng)營(yíng)方面都取得了較大進(jìn)步，但是由于股權(quán)過(guò)度集中，母公司越權(quán)干預(yù)控股公司的決策和管理，經(jīng)過(guò)包裝的上市公司集中了幾乎所有的優(yōu)良資產(chǎn)和資源，甚至存在利用包裝上市公司增發(fā)、擴(kuò)股行為來(lái)“圈錢(qián)”的行為，直接威脅到小股東利益，也不利于股票市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

二、經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理優(yōu)化建議

（一）優(yōu)化股權(quán)構(gòu)成比例

首先，正確看待國(guó)有股“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象，股權(quán)過(guò)度集中雖然帶來(lái)諸多問(wèn)題，但是并非主張過(guò)度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，應(yīng)該改變國(guó)有股代表的直接參與管理的角色定位，轉(zhuǎn)變?yōu)楣景l(fā)展的政策制定和監(jiān)督角色。同時(shí)在維護(hù)相關(guān)利益者和內(nèi)部職工、小股東權(quán)益下，分行業(yè)、分企業(yè)地加快國(guó)有股配售的步伐，可以讓董事會(huì)和職業(yè)經(jīng)理人參與到公有股的分配中，直接與相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)成果掛鉤，充分發(fā)揮股權(quán)的激勵(lì)作用。其次，鼓勵(lì)公眾持股、機(jī)構(gòu)投資者持股，從而壓縮國(guó)有股占比，改善股權(quán)比例。具體而言，增發(fā)社會(huì)公眾股，將公眾利益與公司利益相掛鉤，提高公眾參與度從而充分發(fā)揮公眾的外部監(jiān)督約束作用。鑒于機(jī)構(gòu)投資者在資金、信息、管理等方面都具有較高的優(yōu)勢(shì)，而且通過(guò)機(jī)構(gòu)投資者持股，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，讓機(jī)構(gòu)投資者參與到公司的具體管理事務(wù)中，對(duì)公司管理層能夠起到有效地約束和控制作用，也有利于保障中小股東權(quán)益，因此應(yīng)該加大對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的培育，積極鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者持股。最后，鼓勵(lì)交叉持股，通過(guò)公司之間交叉持股，為了追求共同的利益，優(yōu)化股權(quán)的同時(shí)也有利于公司之間資源、信息、技術(shù)共享，促進(jìn)企業(yè)之間的合作共贏，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

（二）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

完善資本市場(chǎng)，建立專(zhuān)門(mén)的國(guó)有股、法人股流通市場(chǎng)，在政府機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理下，國(guó)有股和法人股可以在該市場(chǎng)內(nèi)自由流通，同時(shí)按照市場(chǎng)公允價(jià)格推進(jìn)國(guó)有股向法人機(jī)構(gòu)持股轉(zhuǎn)化，擴(kuò)大股票市場(chǎng)規(guī)模，擴(kuò)大法人股占比，此外還可以根本具體的股權(quán)結(jié)構(gòu)情況加快引進(jìn)非國(guó)有股和國(guó)外資本，不斷改善股權(quán)結(jié)構(gòu)。

（三）完善內(nèi)外治理機(jī)制

通過(guò)執(zhí)行累積投票制的方式讓中小股東進(jìn)入董事會(huì)成為可能，鼓勵(lì)從業(yè)人員、債權(quán)人、投資者、經(jīng)營(yíng)者等進(jìn)入董事會(huì)的同時(shí)要適當(dāng)控制董事會(huì)規(guī)模，董事會(huì)成員類(lèi)型多元化，利益關(guān)系形成制衡機(jī)制，完善相關(guān)程序規(guī)定和激勵(lì)機(jī)制，方便獨(dú)立董事及時(shí)、真實(shí)地掌握公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況，鼓勵(lì)獨(dú)立董事積極出席董事會(huì)，充分發(fā)揮獨(dú)立董事對(duì)于董事會(huì)的制衡作用，同時(shí)監(jiān)督經(jīng)理人對(duì)企業(yè)的內(nèi)部管理成效。此外，要積極重視監(jiān)事會(huì)的建設(shè)和完善，讓更多的中小股東代表進(jìn)入監(jiān)事會(huì)，提高占比，以此提高中小股東話語(yǔ)權(quán)，有利于維護(hù)中小股東利益。加強(qiáng)內(nèi)部控制制度的建設(shè)，落實(shí)內(nèi)部控制各項(xiàng)規(guī)定，完善內(nèi)部治理。外部治理方面，要加快普及職業(yè)經(jīng)理人的競(jìng)聘機(jī)制，替代原來(lái)的委任方式，完善精神和物質(zhì)激勵(lì)機(jī)制，尤其是股票期權(quán)激勵(lì)，將經(jīng)理人利益與公司利益掛鉤，充分調(diào)動(dòng)經(jīng)理人的積極性和主動(dòng)性。

（四）完善監(jiān)督機(jī)制

建立母公司與上市公司之間的雙向監(jiān)督機(jī)制，加強(qiáng)雙方內(nèi)部董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的建設(shè)和完善，以充分發(fā)揮兩者的內(nèi)部監(jiān)督制衡作用。通過(guò)引入公眾股、機(jī)構(gòu)投資者持股、國(guó)際投資基金持股等方式改善股權(quán)機(jī)構(gòu)，發(fā)揮公眾監(jiān)督、外部機(jī)構(gòu)監(jiān)督的作用。此外還應(yīng)該強(qiáng)化社會(huì)輿論監(jiān)督，互聯(lián)網(wǎng)媒體監(jiān)督，充分調(diào)動(dòng)各渠道監(jiān)督力量的積極性和主動(dòng)性。

三、結(jié)論

為了適應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的發(fā)展要求，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理方面雖然有一定問(wèn)題，但是通過(guò)積極引入機(jī)構(gòu)投資者、公眾持股等方式，根據(jù)行業(yè)性質(zhì)適當(dāng)減持國(guó)有股比例，完善職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)等，改善股權(quán)機(jī)構(gòu)，推進(jìn)公司治理的完善，進(jìn)而推進(jìn)公司走集約型的科學(xué)發(fā)展之路，積極響應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的號(hào)召。

參考文獻(xiàn)：

［1］王旭靜.上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理關(guān)系研究［D］.大連海事大學(xué)，2013.

［2］呂敏，王偉立.上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理機(jī)制研究［J］.企業(yè)導(dǎo)報(bào)，2012（19）.

［3］蔣沙伶.上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化［J］.法制博覽（中旬刊），2014（03）.

上接（第07頁(yè)）路及共享范圍，同步做好財(cái)務(wù)共享中心信息化系統(tǒng)及硬件的購(gòu)置。在設(shè)置及配置財(cái)務(wù)共享中心及財(cái)務(wù)管理人員時(shí)，由于涉及到財(cái)務(wù)管理權(quán)限的限制及回收，企業(yè)集團(tuán)管理者要與企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理部門(mén)做好對(duì)接及溝通，在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部營(yíng)造出良好的財(cái)務(wù)共享中心氛圍，從而減少財(cái)務(wù)共享中心設(shè)置及推行實(shí)施的阻力，為財(cái)務(wù)共享中心職能作用的全面發(fā)揮掃除障礙。例如，海爾集團(tuán)在與企業(yè)財(cái)會(huì)部門(mén)進(jìn)行交流對(duì)接后，將財(cái)務(wù)人員按照比例調(diào)配到業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)、戰(zhàn)略財(cái)務(wù)、共享財(cái)務(wù)三種職能崗位中，在三相協(xié)同中實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)管理人員的轉(zhuǎn)型。

其次，緊密結(jié)合企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略及實(shí)際情況，對(duì)財(cái)務(wù)共享中心的設(shè)置、財(cái)務(wù)共享中心布局方案及財(cái)務(wù)共享中心流程管理進(jìn)行評(píng)估及分析。企業(yè)集團(tuán)應(yīng)在對(duì)本企業(yè)的財(cái)務(wù)管理模式及實(shí)施狀況進(jìn)行調(diào)研分析的基礎(chǔ)上，著重把握企業(yè)集團(tuán)的信息化水平層次，在此基礎(chǔ)上再進(jìn)行財(cái)務(wù)共享中心實(shí)施方案的頂層設(shè)計(jì)，以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)共享中心構(gòu)建與企業(yè)財(cái)務(wù)信息化水平的協(xié)調(diào)。以海爾集團(tuán)為例，其根據(jù)企業(yè)自身的管理方式及組織架構(gòu)，為滿足財(cái)務(wù)管理穩(wěn)定運(yùn)行和平穩(wěn)過(guò)渡的要求，海爾集團(tuán)選取重慶園區(qū)為財(cái)務(wù)共享中心試點(diǎn)，然后逐步在企業(yè)內(nèi)部推廣實(shí)施，以避免財(cái)務(wù)核算受到過(guò)大的沖擊。而在財(cái)務(wù)共享中心流程管理這一要素上，海爾集團(tuán)主要遵循了簽訂服務(wù)水平協(xié)議，將之作為財(cái)務(wù)工作開(kāi)展的基本依據(jù)；收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的確立及評(píng)估；單據(jù)憑證的歸檔管理；流程管理的優(yōu)化改進(jìn)等步驟流程，使財(cái)務(wù)共享中心實(shí)施成效逐漸增值。

第三，財(cái)務(wù)共享中心能夠順利實(shí)施的另一成功要件是要構(gòu)建適用子（分）公司架構(gòu)的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的ERP系統(tǒng)。在該系統(tǒng)的構(gòu)建上，應(yīng)對(duì)數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行統(tǒng)一管理，并將ERP系統(tǒng)的各項(xiàng)參數(shù)指標(biāo)加以標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定，一方面確保企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策能夠精準(zhǔn)執(zhí)行，另一方面可促進(jìn)財(cái)務(wù)管理制度的銜接性和匹配性。例如，海爾集團(tuán)從原有的QAD系統(tǒng)，SAP系統(tǒng)出發(fā)，推行了統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的ERP系統(tǒng)，使子（分）公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)信息數(shù)據(jù)做到了匹配和兼容。

最后，財(cái)務(wù)共享中心波及面較為廣泛，牽扯到諸多環(huán)節(jié)的利益訴求，需要全面考慮到各類(lèi)制約影響財(cái)務(wù)共享中心職能作用發(fā)揮的因素。相應(yīng)地，財(cái)務(wù)共享中心的設(shè)置及財(cái)務(wù)核算流程步驟的確定就需要盡可能多地參與主體共同介入。海爾集團(tuán)的案例可以作為參考借鑒，即在企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理中引入專(zhuān)家咨詢及顧問(wèn)團(tuán)的方式，全面汲取各專(zhuān)家在研究及實(shí)踐財(cái)務(wù)共享管理中的經(jīng)驗(yàn)，從而使企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)共享中心管理流程步驟更加細(xì)化，最終形成了“采購(gòu)付款流程”、“固定資產(chǎn)全壽命周期流程”、“費(fèi)用報(bào)銷(xiāo)流程”等標(biāo)準(zhǔn)化流程模式，借助精細(xì)化的方案步驟，助推財(cái)務(wù)共享中心職能作用的發(fā)揮。

四、結(jié)語(yǔ)

財(cái)務(wù)共享中心是企業(yè)集團(tuán)發(fā)展壯大，企業(yè)財(cái)務(wù)管理信息化水平提升的必然產(chǎn)物，在企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的背景下，企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平直接反映并決定了企業(yè)管理質(zhì)量的高低。針對(duì)制約影響財(cái)務(wù)共享中心成功實(shí)施的因素，企業(yè)集團(tuán)應(yīng)結(jié)合自身實(shí)際情況，找準(zhǔn)自身財(cái)務(wù)管理模式定位，然后著力做好企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)共享中心的組織保證、資金保證、制度保證及團(tuán)隊(duì)保證，尋求財(cái)務(wù)管理效率的穩(wěn)步提升。

［1］張慶龍.中國(guó)企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)共享中心：案例啟示與對(duì)策思考［J］.會(huì)計(jì)之友，2015（22）：2-7.

［2］房玲，梁薈敏.關(guān)于企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)共享中心的思考研究［J］.現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息，2015（19）：222.

作者單位：（黑龍江省八五一一農(nóng)場(chǎng)） （神華神東電力有限責(zé)任公司店塔電廠）