我國金融資源結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配分析及應(yīng)對策略

周于靖　羅韻軒

(上海海事大學(xué)，上海 201306)

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我國金融資源結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配分析及應(yīng)對策略

周于靖羅韻軒

(上海海事大學(xué)，上海 201306)

摘要:目前我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難本質(zhì)上是貨幣供給總量充足情況下的金融資源結(jié)構(gòu)錯(cuò)配，一些有發(fā)展前途的民營企業(yè)因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)過大而融資無門，只能依靠民間資金借貸甚至非法集資來挽救資金鏈，而一些大型國有企業(yè)連年虧損卻能融到資金且盲目擴(kuò)張與投資。由于金融資源錯(cuò)配導(dǎo)致的全要素生產(chǎn)率的減損效應(yīng)，正成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“攔路虎”。我國金融資源供給與需求結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配現(xiàn)象產(chǎn)生的原因在于政府控制、社會信用缺失和商業(yè)信貸的間接作用，提出了金融市場化改革、擴(kuò)大直接融資比重、健全社會信用體系、增加小微企業(yè)融資擔(dān)保等改變金融錯(cuò)配的對策建議。

關(guān)鍵詞:金融資源；結(jié)構(gòu)錯(cuò)配；融資

一、問題的提出

我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難，本質(zhì)上是貨幣供給總量充足情況下的金融資源結(jié)構(gòu)錯(cuò)配。金融資源作為經(jīng)濟(jì)上的一種稀缺性資源，理應(yīng)流向投入產(chǎn)出比高的企業(yè)，才能充分發(fā)揮作用，但是我國的金融資源卻與企業(yè)效率呈配置扭曲的態(tài)勢。一些有發(fā)展前途的民營企業(yè)因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)過大而融資無門，只能依靠民間資金借貸生存，甚至有些走上非法吸收公眾存款的違法道路，如江蘇省公布的2015年度十大非法集資案中，涉案的都是資金周轉(zhuǎn)困難的民營企業(yè)。而一些大型央企、國企連年虧損，卻能大額融資、盲目擴(kuò)張。金融供給與資金需求不匹配，金融資源配置效率低下，融資配置與企業(yè)利潤的相關(guān)性很弱，是我國所有制歧視下普遍存在的金融資源結(jié)構(gòu)錯(cuò)配問題，由于金融資源的低效配置而直接導(dǎo)致生產(chǎn)要素的低效配置，進(jìn)而造成全要素生產(chǎn)率的減損效應(yīng)，正成為我國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)發(fā)展道路上的“攔路虎”。

金融錯(cuò)配與信貸歧視是兩個(gè)不同的概念，但是在我國，二者表現(xiàn)形式卻是相同的。信貸歧視是銀行對民企執(zhí)行更嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制，使民企的銀行借款期限結(jié)構(gòu)明顯少于國企，從而不利于不同產(chǎn)權(quán)企業(yè)間的公平競爭。而金融錯(cuò)配是金融資源由于市場缺陷而明顯流向了效率低下的企業(yè)。信貸歧視的著眼點(diǎn)在對企業(yè)所有制的偏見，而金融錯(cuò)配的著眼點(diǎn)在金融資源與投入產(chǎn)出比的不匹配。在我國，國有企業(yè)具有雙重目標(biāo),即一方面企業(yè)具有為國家贏利的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)；另一方面企業(yè)又要承擔(dān)一些非贏利性社會目標(biāo)，因此一些國有企業(yè)盈利效率低于民營企業(yè)，由此導(dǎo)致了金融錯(cuò)配和信貸歧視在表現(xiàn)形式上的重疊。

二、文獻(xiàn)綜述

學(xué)者們的實(shí)證研究證實(shí)了我國金融存在錯(cuò)配現(xiàn)象。魯曉東(2008)在對我國1995—2005年的省際數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究后發(fā)現(xiàn):中國存在著嚴(yán)重的金融資源錯(cuò)配現(xiàn)象，金融體系沒有體現(xiàn)出完善優(yōu)化資本配置的功能，從而弱化了生產(chǎn)要素配置功能，反而制約了我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。邵挺(2010)在對我國1999—2007年工業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究后發(fā)現(xiàn):私營企業(yè)的資本回報(bào)率高于國有企業(yè)等其他所有制企業(yè)，如果金融資源合理地在各種所有制企業(yè)之間配置，我國國民生產(chǎn)總值將提高2%—8%。曾康霖(2005)認(rèn)為我國金融錯(cuò)配現(xiàn)象的表現(xiàn)形式是:一方面大量金融資源流向了低效率的國有企業(yè)；另一方面，快速發(fā)展的非國有企業(yè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻面臨資金不足的風(fēng)險(xiǎn)，這將制約我國經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展效率。顧海峰(2013)提出由于國有企業(yè)大量占用并低效運(yùn)用銀行信貸資源直接導(dǎo)致了金融資源配置效率的低下。

三、我國金融資源錯(cuò)配產(chǎn)生的原因

(一)政府控制

我國金融在很大程度上仍然是一種支持國有企業(yè)的政府控制性金融，政府統(tǒng)一掌握著商業(yè)銀行資源，商業(yè)銀行的經(jīng)營缺乏充分的獨(dú)立性和自主權(quán)，不是由市場供求來主導(dǎo)。為了保證國有經(jīng)濟(jì)的生存發(fā)展，政府依靠控制銀行來為國企融資。國有企業(yè)因?yàn)橛姓碾[形財(cái)政擔(dān)保而享受更寬松的銀行貸款政策，從而對小微企業(yè)和民營企業(yè)造成擠出效應(yīng)。政府控制不僅是金融資源錯(cuò)配存在的主要根源，也大大削弱了國有企業(yè)的競爭意識。

(二)社會信用缺失

目前我國抬高房價(jià)套取銀行貸款、故意拖延貸款償付、財(cái)務(wù)報(bào)表造假、偽造單據(jù)、融資詐騙等現(xiàn)象屢見不鮮，反映了社會信用的缺失，這不僅導(dǎo)致了銀行不敢放貸給無擔(dān)保的小微和民營企業(yè)，還產(chǎn)生了對國有企業(yè)隱性政府擔(dān)保的依賴。同時(shí)，信用缺失也將金融創(chuàng)新產(chǎn)品束之高閣，例如在國際上非常成熟的動產(chǎn)質(zhì)押(鋼貿(mào)貸款和銅、鋁、金等大宗商品融資)也因?yàn)槲覈庞皿w系不健全而無法推廣。

(三)商業(yè)信貸間接作用

商業(yè)信貸對企業(yè)來說是除了金融性負(fù)債之外很重要的融資來源。在商品交易過程中，民營企業(yè)的談判能力明顯弱于國有企業(yè)，因此國有企業(yè)賬面上存在很多應(yīng)該償付給民營企業(yè)的經(jīng)營性負(fù)債，也就是說，原本就資金缺乏的民營企業(yè)通過經(jīng)營性負(fù)債的形式反而向資金冗余的國有企業(yè)輸送了金融資源，進(jìn)一步加劇了金融錯(cuò)配現(xiàn)象。

四、對策與建議

(一)加快金融市場化改革步伐

政府的隱性擔(dān)?；蛑苯涌刂剖撬兄破缫暤母此?，因此要加快金融市場化改革，減少政府行政手段干預(yù)金融資源配置，建立競爭性行業(yè)的國家退出機(jī)制，消除所有制歧視，給予民營企業(yè)更大的發(fā)展空間。要發(fā)揮市場在金融資源配置中的作用，進(jìn)一步完善市場機(jī)制，改變國家行政手段干預(yù)導(dǎo)致的要素配置扭曲，提高金融供給側(cè)對需求變化的適應(yīng)性，更好地滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金需求，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。

(二)擴(kuò)大直接融資比重

黨的十三屆五中全會提出:應(yīng)著力加強(qiáng)多層次資本市場投資功能，優(yōu)化企業(yè)債務(wù)和股本融資結(jié)構(gòu)，使直接融資特別是股權(quán)融資比重顯著提高。目前我國金融結(jié)構(gòu)中直接融資占比較低，以銀行間接融資為主，資本市場制度不完善。因此，打破銀行作為間接金融主要媒介的壟斷地位，擴(kuò)大直接融資比重，是小微和民營企業(yè)獲得多樣化、充足金融資源的保障，當(dāng)前我國正在進(jìn)行的利率市場化改革正是打破銀行業(yè)壟斷性的開始。

(三)健全社會信用體系

金融的市場化運(yùn)作需要完善的信用體系為支撐，一要加快企業(yè)誠信管理制度建設(shè)，倡導(dǎo)企業(yè)誠信經(jīng)營，強(qiáng)化信用自律。二要建立信用信息網(wǎng)絡(luò)平臺，通過企業(yè)信息透明公開，強(qiáng)化對守信者的激勵(lì)作用和對失信者的約束作用。三要加強(qiáng)政府監(jiān)管，構(gòu)建守信激勵(lì)和失信懲戒機(jī)制。

(四)增加小微企業(yè)擔(dān)保

小微企業(yè)難以通過正規(guī)融資方式獲得金融資源的原因在于缺少擔(dān)保，對此，一方面政府對實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是小微企業(yè)應(yīng)予以融資擔(dān)保，可以借鑒西方國家的經(jīng)驗(yàn)，成立政府背景的擔(dān)保公司、風(fēng)險(xiǎn)基金來為小微企業(yè)服務(wù)。另一方面，改變國有企業(yè)過度融資和盲目投資，減少對小微企業(yè)金融資源的擠出效應(yīng)。

[參考文獻(xiàn)]

[1]魯曉東.金融資源錯(cuò)配阻礙了中國的經(jīng)濟(jì)增長嗎[J]. 金融研究, 2008(4): 55-68.

[2]邵挺.金融錯(cuò)配、所有制結(jié)構(gòu)與資本回報(bào)率:來自1999—2007年我國工業(yè)企業(yè)的研究[J]. 金融研究, 2010(9): 51-69.

[3]曾康霖.試論我國金融資源的配置[J]. 金融研究, 2005(4): 12-15.

[4]顧海峰.商業(yè)銀行信貸資金配置效率改進(jìn)的機(jī)理及路徑研究——基于銀保協(xié)作的理論視角[J]. 當(dāng)代經(jīng)濟(jì)研究, 2013(3): 84-88.

[5]周煜皓.金融錯(cuò)配、資產(chǎn)專用性與資本結(jié)構(gòu)[J]. 會計(jì)研究, 2014(8): 75-80.

[6]余婧,羅杰.中國金融資源錯(cuò)配的微觀機(jī)制——基于工業(yè)企業(yè)商業(yè)信貸的經(jīng)驗(yàn)研究[J]. 復(fù)旦學(xué)報(bào)(社會科學(xué)版), 2012(1): 19-27.

Abstract:Currently, the essential point why China’s economic entities have difficulty in financing lies in the structural mismatch of the financial resources in the context of adequate currency supply. Some promising private enterprises fail to get financing due to their great risks and have to rely on private lending or illegal funds to rescue the capital chains, while some big state enterprises can get enough money to blindly expand and invest despite their years’ losses. The decline of total factor productivity ascribed to the financial mismatch is turning out to be a hindrance to China’s economic development. The phenomenon of the structural mismatch between China’s financial resources supply and demand is due to the control from the government, a lack of social credit and the indirect influence of the commercial credit. Finally this essay puts forward suggestions and solutions which include financial marketization reform, enlarged direct financing proportion, a sound social credit system establishment and increased small company financing guarantee to change the phenomenon of financial mismatch .

Key words:financial resources; structural mismatch;financing

中圖分類號:F830

文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

文章編號:2095-3283(2016)03-0083-02

[作者簡介]周于靖(1993-),浙江舟山人，碩士研究生，研究方向：會計(jì)學(xué)、理財(cái)學(xué)；羅韻軒(1971-)，湖南長沙人，副教授，碩士生導(dǎo)師，研究方向：公司財(cái)務(wù)、會計(jì)學(xué)、金融學(xué)及企業(yè)戰(zhàn)略管理。

(責(zé)任編輯:郭麗春梁宏偉)