“門(mén)外漢”能否挽救沱牌

從2013年至今，“三公消費(fèi)”限制、“禁酒令”以及一線名酒擠壓、費(fèi)用居高不下等因素，都令此前著力走高端路線的沱牌舍得酒壓力重重。

“三公”經(jīng)費(fèi)減少、經(jīng)濟(jì)下行，帶來(lái)的白酒消費(fèi)疲軟已是不爭(zhēng)的事實(shí)，在困境中苦苦掙扎的白酒企業(yè)也在通過(guò)各種方式脫困，但引進(jìn)資本的做法尚未有非常成功的案例，沱牌集團(tuán)的嘗試能否打開(kāi)行業(yè)局面還需要時(shí)間的檢驗(yàn)。

8月19日，四川沱牌舍得集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“沱牌集團(tuán)”）38.78%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資擴(kuò)股，在西南聯(lián)交所公開(kāi)競(jìng)拍。參與此次報(bào)價(jià)的共有3家企業(yè)，起始價(jià)為12.50元/股，在歷時(shí)20分鐘的自由報(bào)價(jià)和16分鐘的限時(shí)報(bào)價(jià)后，最終以23.51元/股的最高價(jià)格成交，對(duì)應(yīng)總價(jià)約38.22億元，來(lái)自北京的天洋控股集團(tuán)（下文簡(jiǎn)稱“天洋控股”）意外勝出，獲得70%的股份。

對(duì)于沱牌集團(tuán)來(lái)說(shuō)，算是賣了個(gè)好價(jià)格。不過(guò)，還沒(méi)來(lái)得及慶祝，其控股的上市公司沱牌舍得（600702 .SH）上半年繼續(xù)大幅下滑的業(yè)績(jī)，就給這樁買(mǎi)賣投下了一抹陰影。

一喜一憂，使得外界對(duì)于沱牌集團(tuán)的混改打了個(gè)問(wèn)號(hào)。這次混改，能否給困境中的沱牌集團(tuán)帶來(lái)好運(yùn)？毫無(wú)白酒運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的天洋控股，能否玩得轉(zhuǎn)白酒？

“門(mén)外漢”主導(dǎo)沱牌舍得

在宣布天洋控股競(jìng)得沱牌集團(tuán)大股東身份的第二天，沱牌集團(tuán)董事長(zhǎng)李家順告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者，“現(xiàn)在可以確認(rèn)的是天洋控股集團(tuán)參與沱牌集團(tuán)的混改，西南聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所已經(jīng)公布了這一消息，這個(gè)出讓價(jià)還算合理”。

其實(shí)，沱牌集團(tuán)的改制之路已經(jīng)走了12年。2003年，四川省射洪縣人民政府有意其持有的四川沱牌集團(tuán)100%股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓，40%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給江蘇興澄集團(tuán)，25%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給德隆國(guó)際，25%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給廣州索芙特，10%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給北大未名生物集團(tuán)公司。但因德隆危機(jī)全面爆發(fā)，此事擱淺。

此后，沱牌集團(tuán)先后組織了4次重組改制，被傳有意接盤(pán)者涉及中信產(chǎn)業(yè)基金、綠地、復(fù)星、平安等知名企業(yè)。但都因種種原因，重組改制沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，直到此次天洋集團(tuán)“意外”勝出。

早在今年1月15日，沱牌集團(tuán)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓方案就已出爐，開(kāi)始在西南聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌，掛牌標(biāo)的為沱牌集團(tuán)38.78%股權(quán)以及增資擴(kuò)股，掛牌價(jià)格為12.19億元。由于要求苛刻，掛牌幾次流產(chǎn)。

直到今年7月7日，沱牌集團(tuán)再次開(kāi)始掛牌，總價(jià)則變?yōu)?0.32億元，相比第一次掛牌提高了8億元。對(duì)此，沱牌舍得（600702 .SH）董秘馬力軍解釋說(shuō)，“主要是因?yàn)樯鲜泄窘衲旯蓛r(jià)上漲”。

這次雖然天洋控股得以勝出，但是能否順利獲批也是個(gè)未知數(shù)。沱牌舍得證券事務(wù)代表周建接受《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者采訪時(shí)也表示，因?yàn)殂萍瘓F(tuán)是國(guó)有企業(yè)，這次引入天洋集團(tuán)也是一種混改，目前只是網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)有了結(jié)果，還沒(méi)有簽訂協(xié)議，簽訂完協(xié)議還要報(bào)送有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)才行，由于涉及到上市公司，這個(gè)協(xié)議需要從市一級(jí)國(guó)資委上報(bào)到國(guó)務(wù)院國(guó)資委，還要證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，整個(gè)的交割完成下來(lái)很復(fù)雜。

公開(kāi)資料顯示，天洋控股注冊(cè)成立于2006年3月，注冊(cè)資本金3.5億元人民幣;經(jīng)營(yíng)范圍包含項(xiàng)目投資、投資管理、投資咨詢、信息咨詢（中介除外）;主營(yíng)業(yè)務(wù)是文化產(chǎn)業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)金融，旗下?lián)碛邢愀凵鲜泄尽煅髧?guó)際控股（00593.HK）。對(duì)于白酒行業(yè)來(lái)說(shuō)，天洋集團(tuán)可謂“門(mén)外漢”。

業(yè)績(jī)下滑趨勢(shì)未改

沱牌集團(tuán)為何會(huì)將控制權(quán)交給了天洋控股這樣一個(gè)沒(méi)有白酒行業(yè)背景的企業(yè)？周建表示，這不是沱牌集團(tuán)能夠確定的，這次集團(tuán)混改主要是射洪縣人民政府在主導(dǎo)，引入天洋控股也是通過(guò)公開(kāi)拍賣股權(quán)的形式進(jìn)行，出價(jià)高者得之，很公平合理，對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，短期內(nèi)不會(huì)有太大影響，只是實(shí)際控制人發(fā)生變化。

沱牌集團(tuán)的混改雖然有所突破，但面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境卻沒(méi)有好轉(zhuǎn)，從2013年至今，“三公”消費(fèi)限制、“禁酒令”以及一線名酒擠壓、費(fèi)用居高不下等因素，都令此前著力走高端路線的沱牌舍得，壓力重重。

據(jù)沱牌舍得年報(bào)披露，2015年上半年，沱牌舍得實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62719.61萬(wàn)元，較上年同期下降14.21%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1812.72萬(wàn)元，較上年同期下降14.39%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)（歸屬于母公司股東）674.58萬(wàn)元，較上年同期下降35.57%。

目前，沱牌舍得的酒類產(chǎn)品主要有天之呼、吞之乎、舍得系列、陶醉系列、沱牌天曲系列、沱牌特曲系列等品種。

“我們收入大幅下滑的重點(diǎn)原因就是高檔酒銷售下滑了?！贝饲?，周建告訴記者，高檔酒下滑有很多原因，比如五糧液等高端白酒的降價(jià)擠占了沱牌舍得酒的市場(chǎng)，以及受到國(guó)家宏觀政策調(diào)控的影響。

沱牌舍得的業(yè)績(jī)已經(jīng)連續(xù)三年大幅下滑。對(duì)此，資深白酒經(jīng)理人晉育峰接受《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者采訪時(shí)表示，沱牌舍得的業(yè)績(jī)下滑早在預(yù)料之中了，由于整個(gè)白酒行業(yè)的外部環(huán)境都不好，隨著茅臺(tái)和五糧液價(jià)位的下移，變相擠壓了沱牌舍得酒的市場(chǎng)。

不過(guò)，周建卻認(rèn)為，“目前整個(gè)白酒行業(yè)都不景氣，還談不上回暖，也沒(méi)有向好的方向發(fā)展的趨勢(shì)出現(xiàn)，沱牌集團(tuán)這幾年一直在調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，目前的經(jīng)營(yíng)情況還算穩(wěn)定”。

隨著沱牌集團(tuán)混改的推進(jìn)，這家老國(guó)有企業(yè)的機(jī)制能否得以煥發(fā)呢？對(duì)此，李家順表示，未來(lái)，沱牌集團(tuán)現(xiàn)有管理層會(huì)不會(huì)發(fā)生變化，現(xiàn)在還不好說(shuō)，得需要完成交割后，看大股東的意思了。

混改效果待考

話又說(shuō)回來(lái)了，如果現(xiàn)在沱牌集團(tuán)的業(yè)績(jī)很好，估計(jì)當(dāng)?shù)卣膊粫?huì)引入天洋控股。那么，天洋控股的戰(zhàn)略意圖又是什么呢？

作為一家房地產(chǎn)為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的民營(yíng)企業(yè)，天洋控股能否拯救沱牌集團(tuán)？對(duì)此，周建告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者，以前射洪縣人民政府也不懂白酒行業(yè)，他們只是沱牌集團(tuán)的控股股東而已，對(duì)于沱牌集團(tuán)來(lái)說(shuō)，只是涉及到實(shí)際控制人變化，對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，短期內(nèi)不會(huì)有太大影響。

不過(guò)，一位沱牌集團(tuán)離職的管理層人士則認(rèn)為，現(xiàn)在白酒行業(yè)已經(jīng)沒(méi)有希望，天洋控股選擇這個(gè)時(shí)間進(jìn)入，目的不明，如果僅僅是看重沱牌舍得的殼資源，也說(shuō)不過(guò)去，畢竟需要30多億的投入，一點(diǎn)都不劃算;如果天洋控股真的想做白酒行業(yè)，“他們又沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)，這很可能是一筆失敗的投資?！?/p>

有數(shù)據(jù)顯示，白酒行業(yè)在2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收共計(jì)5258.89億元，利潤(rùn)為698.75億元，收入和利潤(rùn)總額同比分別上升5.7%和下降12.6%，市場(chǎng)依然處于調(diào)整狀態(tài)、復(fù)蘇態(tài)勢(shì)并不明顯。

對(duì)于引入天洋控股，晉育鋒分析認(rèn)為，自己并不看好這樁買(mǎi)賣，天洋控股的主營(yíng)業(yè)務(wù)中并沒(méi)有白酒、消費(fèi)類產(chǎn)品，這急需拓展銷路的沱牌舍得來(lái)說(shuō)，短期內(nèi)幫不上忙，很難形成合力。這些年來(lái)業(yè)外資本進(jìn)入白酒行業(yè)之后，整合成功的案例少之又少，即使強(qiáng)大如聯(lián)想控股集團(tuán)，收了孔府家酒、文王貢酒等酒企后，也做得一般。

從2011年開(kāi)始，聯(lián)想控股（03396.HK）正式進(jìn)入白酒行業(yè)，先后并購(gòu)了湖南武陵酒有限公司、河北承德乾隆醉酒業(yè)有限責(zé)任公司、山東曲阜孔府家酒釀造有限公司、安徽文王釀酒股份有限公司四個(gè)區(qū)域性知名品牌。

8月27日下午，在香港上市的聯(lián)想控股發(fā)布了上市后的首份半年報(bào)。報(bào)告顯示，2015年上半年，白酒板塊實(shí)現(xiàn)收入6.23億元，較去年同期5.94億元增長(zhǎng)4.88%;凈虧損5900萬(wàn)元，較去年同期虧損幅度有所收窄。

目前，除了沱牌集團(tuán)在推動(dòng)混改之外，五糧液（000858.SZ）、貴州茅（600519.SH）、衡水老白干等也都在蠢蠢欲動(dòng)。比如，8月13日，五糧液（000858.SZ）發(fā)布公告稱，擬籌劃以非公開(kāi)發(fā)行方式實(shí)施員工持股，這被外界認(rèn)為系五糧液第一次公開(kāi)披露混改方案的方向性進(jìn)展。

天洋控股“迎娶”沱牌集團(tuán)后的經(jīng)營(yíng)效果如何，還有待后市觀察。不過(guò)，在白酒行業(yè)低迷期，此次混改還是具有積極意義的，為川酒乃至整個(gè)白酒行業(yè)的混改之路打了頭陣，這次沱牌集團(tuán)改革如果順利，給予公司管理層以激勵(lì)，對(duì)于身處水深火熱中的沱牌集團(tuán)來(lái)說(shuō)，未嘗不是一劑良藥。