環(huán)保產(chǎn)業(yè)：資本之爭誰能贏

環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資追求的是一種綜合效益，這就決定了什么樣的資本更能促進該行業(yè)的發(fā)展。

在“十三五”規(guī)劃預(yù)期、“水十條”發(fā)布、優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)等相關(guān)政策的刺激下，環(huán)保產(chǎn)業(yè)在水務(wù)、固廢、土壤修復(fù)、大氣治理等領(lǐng)域，正在呈加速發(fā)展態(tài)勢。

資本的嗅覺是敏銳的，其在環(huán)保產(chǎn)業(yè)的投資也呈加速之勢：4月，清華控股等投資70億元入主桑德環(huán)境;8月，碧水源完成了62.31億元的非公開發(fā)行計劃，其中國家開發(fā)銀行旗下子公司國開創(chuàng)新資本出資54.34億元;由中植產(chǎn)業(yè)投資有限公司（下稱“中植產(chǎn)業(yè)投資”）領(lǐng)投的格林美股份有限公司25億元再融資計劃也正在等待監(jiān)管部門的審批。

動輒數(shù)十億元投資的背后，是各路資本對環(huán)保企業(yè)利用資本力量擴大規(guī)模、并購整合，成為細分行業(yè)龍頭企業(yè)的預(yù)期。

對于那些已初具市場規(guī)模并擁有核心技術(shù)能力的優(yōu)勢環(huán)保企業(yè)來說，未來之爭將更多地是資本之爭，如何更好地借力資本，和怎樣與資本開展合作成為擺在他們面前的最大課題。

環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資加大

環(huán)保企業(yè)因其成長前景一直不乏投資機構(gòu)的關(guān)注。2012年，東江環(huán)保上市后，為其堅守10年的中國風(fēng)投和永宣創(chuàng)投因此分別獲得了79.09倍和65.63倍的高回報（以發(fā)行價計算），這堪環(huán)保行業(yè)投資的經(jīng)典案例。

但跟發(fā)達國家相比，我國的國家資本和社會產(chǎn)業(yè)資本對環(huán)保產(chǎn)業(yè)的投入尚有差距。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2001-2012年以前，國內(nèi)環(huán)保投資占GDP比例大致在1%-1.9%之間。同期發(fā)達國家環(huán)保投資占比大約在2%-3%。

這與我國所處的經(jīng)濟發(fā)展階段不無關(guān)系。在追求經(jīng)濟高速發(fā)展的時期，中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展一直以正向制造為主導(dǎo)，而在環(huán)境逆向循環(huán)、逆向制造領(lǐng)域沒有形成很大的規(guī)模。

事情正在起變化，2012年以來，環(huán)境問題引起決策層的高度重視，GDP增長將與環(huán)境保護問題統(tǒng)籌考慮。國務(wù)院總理李克強就曾公開表示，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)在中國擁有巨大市場……鼓勵民營和社會資本進入這一領(lǐng)域。

投資必須緊密結(jié)合行業(yè)特點，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的一個重要特點，就是受政策影響顯著。如今，產(chǎn)業(yè)政策的明確使得產(chǎn)業(yè)資本布局環(huán)保行業(yè)的時機成熟。

環(huán)保部規(guī)劃財務(wù)司司長趙華林在第八屆中國環(huán)境產(chǎn)業(yè)大會上預(yù)計，“十三五”期間，我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)的全社會投資有望達到17萬億元。

政策的明晰使得包括清華控股和國開行在內(nèi)的國有資本加大了投資環(huán)保產(chǎn)業(yè)的力度，但面對廣闊的環(huán)保市場，仍嫌不足。據(jù)中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿介紹，在巨大的資金缺口面前，政府出資只能占10%到15%，其余85%到90%需要民間出資。

中植企業(yè)集團旗下的中植產(chǎn)業(yè)投資就是投資環(huán)保產(chǎn)業(yè)的民間資本代表。2015年以來，中植產(chǎn)業(yè)投資已將環(huán)保產(chǎn)業(yè)作為最為重要的投資方向之一。

目前，由中植產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)投的格林美股份有限公司25億元再融資計劃正在等待監(jiān)管部門的審批通過。這將是中植產(chǎn)業(yè)投資成立以來最大的單筆投資。

中植與格林美的合作早在2014年8月就已開始，斯時，雙方合作成立中植格林美環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購基金。該基金以環(huán)保產(chǎn)業(yè)為主題，在固廢處理、水資源回收與處理、工業(yè)節(jié)能等領(lǐng)域?qū)ふ覂?yōu)秀的成長型企業(yè)作為投資選擇。

事實上，產(chǎn)業(yè)并購基金的建立或為環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供一個新的方向。2015年上半年， 多家環(huán)保上市公司設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金，基金規(guī)模均在10億元以上。

做有尊嚴的價值投資

對于資本能給環(huán)保產(chǎn)業(yè)帶來的改變，中國循環(huán)經(jīng)濟協(xié)會副會長、格林美股份有限公司董事長許開華充滿期待。

“經(jīng)歷了近10年的初創(chuàng)+成長期，中國國內(nèi)以中小民營企業(yè)為代表的環(huán)保企業(yè)在細分領(lǐng)域的技術(shù)水平已可比肩國際同行業(yè)公司。但中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)做大需要靠規(guī)模推動。小打小鬧不行?！痹S開華對《財經(jīng)國家周刊》記者表示。

“企業(yè)要做大，需要更多資源。”桑德環(huán)境文一波亦對媒體表示，桑德環(huán)境旗下業(yè)務(wù)已向平臺型發(fā)展，不追求控制，只想實現(xiàn)理想。

未來，環(huán)保行業(yè)將呈集約化、規(guī)模化的發(fā)展趨勢。中間的橋梁就是資本，產(chǎn)業(yè)資本以戰(zhàn)略投資者身份進入公司，有望讓國內(nèi)環(huán)保行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)向龍頭企業(yè)邁進;讓其從體量較小的環(huán)保企業(yè)，逐步發(fā)展成國際體量的大企業(yè)。

事實上，國際大企業(yè)的發(fā)展從未離開過資本的支持。以2014 年優(yōu)美科營業(yè)收入達 88 億歐元的比利時環(huán)保企業(yè)優(yōu)美科為例，其目前兩大重要戰(zhàn)略股東黑巖集團和GBL集團分別投資于2009年和2013年，截至目前股權(quán)占比分別為5.33%和10.61%。

格林美的長期目標是做“中國的優(yōu)美科”，同樣也需要尋找戰(zhàn)略投資者的支持。

但環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資還具有前期資本開支大、投資回報周期長的特點。環(huán)保投資追求的是一種綜合效益，這不僅包括經(jīng)濟效益還包括環(huán)境效益和社會效益，而環(huán)境效益和社會效益是一種隱性效益，具有長期性和滯后性，對于追求經(jīng)濟效益最大化的一般社會資本來說，環(huán)保投資并非其投資的優(yōu)先領(lǐng)域。

這樣的特點，也就決定了什么樣的資本更能促進該行業(yè)的發(fā)展?！吧鲜泄拘枰业介L期資金充沛，有志于環(huán)保產(chǎn)業(yè)的投資者。對于只是意圖短期收益后撤出的資本，不是上市公司的優(yōu)選?！敝兄伯a(chǎn)業(yè)投資董事長張旸表示。

不可否認，進入環(huán)保上市公司的資產(chǎn)也不乏看好短期收益的逐利資本。這類資本往往在參與定增后，過了鎖定期就選擇退出。而鎖定期間，這類資本更看重公司短期效益，忽視公司長期發(fā)展。

“我們和產(chǎn)業(yè)資本的投資是有尊嚴的價值投資，賺來的不僅是錢，賺來的是對環(huán)境巨大的價值?！痹S開華表示，產(chǎn)業(yè)資本更關(guān)注中長期投資計劃，并評估中長期投資計劃能不能有效實行等。這類資本才是公司真正需要的，它將伴隨公司長期經(jīng)營發(fā)展左右。

值得一提的是，6月中旬以來，國內(nèi)資本市場出現(xiàn)大幅下跌。除國家資本救市外，各上市公司紛紛發(fā)布增持計劃，包括公司大股東、高管在內(nèi)也加入進來，以穩(wěn)定本公司股價。

7月10日，格林美公告顯示，中植產(chǎn)業(yè)投資及關(guān)聯(lián)企業(yè)從即日起三個月內(nèi)，以自有資金出資合計增持不超過3%的上市公司股份。

中植產(chǎn)業(yè)投資作為戰(zhàn)略股東的增持舉動，本不必須，但卻是對于上市公司發(fā)展長期看好的最有力表態(tài)。