民國時期耀華公司股東及增股擴資探析

陳厲辭，王蓮英

（1.秦皇島市玻璃博物館研究室，河北秦皇島066000；2.東北大學(xué)馬克思主義學(xué)院，遼寧沈陽110169；

3.東北大學(xué)秦皇島分校社科院，河北秦皇島066000）

民國時期耀華公司股東及增股擴資探析

陳厲辭1，2，王蓮英3

（1.秦皇島市玻璃博物館研究室，河北秦皇島066000；2.東北大學(xué)馬克思主義學(xué)院，遼寧沈陽110169；

3.東北大學(xué)秦皇島分校社科院，河北秦皇島066000）

耀華玻璃廠被譽為“中國玻璃工業(yè)的搖籃”，是冀東地區(qū)影響力較為突出的工業(yè)企業(yè)。據(jù)已有數(shù)據(jù)顯示，近代耀華玻璃廠資本、股票數(shù)量、盈利能力逐步提高。但結(jié)合社會環(huán)境分析，耀華資本增長速度竟遠遠滯后于通貨膨脹速度，發(fā)展環(huán)境逐步惡化。由于企業(yè)采取股份制的經(jīng)營形式，股東數(shù)量巨大，遍布華北多個行業(yè)。耀華玻璃廠增股擴資與資本實際價值反映了華北地區(qū)民族工業(yè)各時段面臨的社會經(jīng)濟環(huán)境。

民族工業(yè)；股份制；股東；通貨膨脹；華北；實業(yè)；資本

1921年，著名實業(yè)家周學(xué)熙與比利時烏德米財團共同建設(shè)了中國首家機械法生產(chǎn)玻璃企業(yè)——耀華機械制造玻璃股份有限公司。該公司是我國民族實業(yè)的典型代表，其經(jīng)營行為與近代民族工業(yè)的現(xiàn)狀及當(dāng)時經(jīng)濟社會背景有著千絲萬縷的聯(lián)系。本文以耀華玻璃廠1947年的股東入股憑證為依據(jù)，1947年耀華廠增資擴股為重點，初步解析解放前企業(yè)股東情況及數(shù)次增股擴資情況及原因。

一、耀華玻璃廠“1947年的股東入股憑證”檔案資料的介紹

2008年，有近百年歷史的耀華玻璃廠退城進郊。為紀(jì)念這段歷史，秦皇島市保留了三座建筑，并在耀華遺址基礎(chǔ)上建設(shè)了秦皇島市玻璃博物館。為完整展示近代玻璃工業(yè)歷史，部分耀華玻璃廠檔案于此展藏。“1947年的股東入股憑證”是展藏檔案的一部分，共995張。此類檔案數(shù)量巨大，按股東內(nèi)在關(guān)聯(lián)存放，歸戶性完整。已登錄的部分股東為教育、金融、行政機構(gòu)及近代可考的政、商人物。對其考證、分析能夠了解耀華玻璃廠的資產(chǎn)來源、影響范圍、涉及行業(yè)與其他近代組織的內(nèi)在聯(lián)系等重要信息，為耀華玻璃廠其他年代的股東比對奠定基礎(chǔ)。

由圖1可知，1947年（民國三十六年）股東所持股份增值，包括資產(chǎn)增值與現(xiàn)金增值兩種。每股價值國幣一百元國幣。股東可以憑此收據(jù)換得股票。最后落款處袁心武①袁克桓（1898-1956年），又名袁心武，河南項城人。袁世凱六子，近代實業(yè)家。曾于1944年1月至1946年4月出任耀華玻璃廠總董，1946年5月至1949年1月任耀華玻璃廠常務(wù)董事，1949年7月至1955年7月任常務(wù)董事。此外，還曾擔(dān)任啟新公司總經(jīng)理、開灤煤礦中方董事長。、姚文林②姚文林（1897-1980年），河北青縣人，字南枝，化學(xué)家。1946年5月至1949年1月任耀華玻璃廠常務(wù)董事。1921年畢業(yè)于北京大學(xué)。留學(xué)美國芝加哥大、康乃基工學(xué)院。1928年回國，任東北大學(xué)化學(xué)系教授?！熬拧ひ话恕焙筠D(zhuǎn)任河北省立工學(xué)院化學(xué)制造學(xué)系教授兼系主任。抗戰(zhàn)時期，任國民政府軍事委員會專員?？箲?zhàn)后任耀華常任董事。1948年到臺灣，接任臺灣堿業(yè)公司總經(jīng)理，后專任董事長。病逝于臺北。著有《電石分析法》。都是耀華玻璃廠常務(wù)董事。右上方為入股收據(jù)編號，數(shù)據(jù)連貫，有部分?jǐn)嗵?，說明有部分收據(jù)沒有納入統(tǒng)計。左側(cè)時間，皆為民國三十六年，月份與日期大體為8月至10月，并不固定。同一股東入股日期有所關(guān)聯(lián)。每張票據(jù)都有三角形剪痕及注銷戳記。結(jié)合收據(jù)作用分析，帶有剪痕及戳記的票據(jù)所有者已憑票兌換股票。廠房保留入股收據(jù)有財務(wù)票據(jù)及檔案資料作用。

圖1 1947年的股東入股憑證

二、企業(yè)增股擴資的特征及作用

增股擴資是企業(yè)籌集資本、擴大企業(yè)規(guī)模的重要形式。單純的增股擴資比其他融資形式具有諸多優(yōu)勢。首先，增股擴資增加了企業(yè)自有資本，不必考慮借款、貸款的還款付息，幾乎沒有財務(wù)風(fēng)險。此外這種融資形式，不但包括現(xiàn)金，而且生產(chǎn)技術(shù)、土地使用權(quán)、機器設(shè)備、生產(chǎn)專利也能作價。相比現(xiàn)金更容易產(chǎn)生生產(chǎn)力，提高企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營、管理能力。與其他融資手段一樣，增股融資也有劣勢。過度依賴增添股額，會導(dǎo)致股權(quán)分散，乃至失去企業(yè)控制權(quán)。股份制度引自西方，后多被近代民族企業(yè)采用，擴股融資在近代企業(yè)經(jīng)營案例當(dāng)中屢見不鮮。

以灤州煤礦創(chuàng)辦為例，“勘辦灤州煤礦，并以欒礦界內(nèi)產(chǎn)煤深富，亟當(dāng)寬籌股本，大加擴充……原招官商股銀二百萬兩，實不足資展拓……擬在續(xù)招商股銀三百萬兩”，后開平煤礦與灤州煤礦兩礦合股而成開灤煤礦。合股伊始民族資本并不占優(yōu)勢，1934年8月，袁通《開灤礦務(wù)總局調(diào)查報告》“灤州煤礦資本原為英金一百萬鎊，最近續(xù)添資本英金四十萬鎊，以后開灤盈利，與開平公司完全均分……昔開灤之股權(quán)，華方占四成，外方占六成。此六成英人占三成五，比人占二成五。自新章后，華外兩方所占股權(quán)，已成均等矣”。[1]1527

由此可見“增股擴資”不但能夠擴大經(jīng)營規(guī)模，善加利用還能夠維護股東權(quán)益，維持企業(yè)內(nèi)民族資本與外資股權(quán)的平衡。

三、耀華玻璃廠多次資本、股票變更情況概述及區(qū)別

（一）近代耀華增股擴資的情況概述

1921年12月22日，中方以李伯芝為代表，比方以秦皇島玻璃公司毛立司·羅遮（Maurice Rogez）為代表，簽訂《華洋合股合同》，創(chuàng)辦公司，資本120萬銀元，中比股份各占50%，共12 000股。公司成立之初就奠定了股份制基礎(chǔ)，為后期增股融資提供了平臺。此后公司資本額度及股份額度數(shù)次變化。1923年，公司資本由120萬兩銀元增至170萬銀元，共17 000股。1925年3月，公司資本增至250萬銀元，共25 000股。此后20年間，耀華玻璃廠雖在抗戰(zhàn)前多次發(fā)放股息、紅利，始終沒再增股擴資本。

1935年11月3日，國民政府正式宣布實行法幣改革，頒布《民國廿四年十一月實施新貨幣政策命令及章程》。以中國、中央、交通三銀行所發(fā)行的鈔票定位法幣。廢除銀本位制，全部白銀及銀元歸國有以充法幣準(zhǔn)備金。官方規(guī)定銀元兌換法幣兌率為1∶1。但隨著法幣的急速貶值，兌率不斷變化。1945年抗日戰(zhàn)爭剛剛結(jié)束，耀華公司資本再次由250萬元增至1000萬元，共100000股。1946年5月，耀華公司資本由1000萬元增至2億元（法幣），共2000000股。1947年8月，公司資本由2億元增至100億元（法幣）。原一股增為50股，其中因重估增值加35股，現(xiàn)金增資加14股，共100000000股。[2]9，10，14

（二）耀華玻璃廠歷次增股擴資的不同點

1.增股擴資速度不同

由表1可知耀華玻璃廠自1921年籌建至1925年，三次招股，股票及資金總量整體漲幅不大。1925年股資僅漲1倍有余。相比之下，后三次招股擴資資本與股票量激增，且增速加快。至1947年股資已增至1945年的1 000倍。從幣種上看，1921年、1925年前兩次融資皆使用銀元計算，后兩次為法幣。1945年，耀華被國民政府經(jīng)濟委員會接收，公司由中日合辦轉(zhuǎn)變?yōu)楣偕毯限k，在此次增資使用貨幣為日占區(qū)曾使用的聯(lián)銀幣。

表1 耀華玻璃廠歷年增股擴資表

2.不同時間段，資本增值目的、資本實際盈利能力不同

從盈利上看，中比合辦13年，資本投入250萬元，共獲利397.36萬銀元，相當(dāng)于資本投入的158.94%。中日合辦階段，總投資1000萬聯(lián)銀幣，總獲利2752.84萬銀聯(lián)幣，相當(dāng)于資本投入的275.28%。官商合辦3年，資本投入一直累加至100億法幣，共獲利145億余法幣，增長額相當(dāng)于資本投入的145.38%。各時期賬面盈利皆遠高于資本投入，漲勢相對比較平穩(wěn)，特別是中比合辦階段（1921-1936年）與官商合辦階段（1945-1948年）收益率竟然趨同。但結(jié)合時代背景、通貨膨脹等因素可以看出，耀華玻璃廠早期的增股擴張與抗戰(zhàn)勝利后的融資目的與效應(yīng)有很大區(qū)別，后一時段實際盈利能力遠低于前者。

耀華廠籌建之初花費甚巨，加之專利費昂貴，資金匱乏，只能借融資解決。因此，所融資金多用于基礎(chǔ)建設(shè)與經(jīng)費支出。1923年增股擴資之前，耀華公司已有資金不足的跡象，1922年9月29日《譯總理致饒明君函》中記載：“因國內(nèi)戰(zhàn)事發(fā)生后，物價騰貴，又以匯兌行市低落，比國玻璃在華售價異常低廉……預(yù)算中之盈利大為減少……尚需籌借款項……本月二十八日開股東會決定增加股本……”“公司股本原定一百二十萬元，資經(jīng)股東會議決添招股本50萬元”①參見秦皇島市玻璃博物館藏耀華玻璃廠檔案《耀華機械制造玻璃股份有限公司》，1923年。“公司續(xù)招股本伍十萬元，甲乙雙方（中外資本）各占半數(shù)，甲方股份仍奉托貴行（中國實業(yè)銀行）代為管理?！雹趨⒁娗鼗蕧u市檔案局藏耀華玻璃廠檔案《致天津中國實業(yè)銀行函稿》，1923年。

抗戰(zhàn)勝利后，發(fā)生了嚴(yán)重的通貨膨脹，法幣嚴(yán)重貶值，致使依賴法幣經(jīng)營結(jié)算的民族工商業(yè)受到嚴(yán)重?fù)p失?！白园艘痪咆斦?jīng)濟各項管制辦法實施后，工商各界固受慘痛之教訓(xùn)，社會經(jīng)濟亦幾陷于萬劫不復(fù)至險境?！盵3]154物價的增長除導(dǎo)致資本價值的直接蒸發(fā)外，還導(dǎo)致了民族企業(yè)運行成本的提高。1947年，耀華玻璃公司添列其中的全國工業(yè)協(xié)會要求加付10倍補助1946年會費。理由是“本年物價指數(shù)繼續(xù)增高，收入開支不敷更巨”[3]339。耀華玻璃公司1946年多繳捐助經(jīng)費為280 000元。1947年會費支出更巨，添列甲種會員的耀華玻璃公司認(rèn)繳額度最高，每月高達186 000元。[3]340會費支出尚如此巨大，原料供給、勞務(wù)支出、辦公費用、生產(chǎn)經(jīng)費都不同程度上激增。在此情況下，耀華玻璃公司于1946年、1947年先后兩次大規(guī)模融資擴股。一是為了保證企業(yè)正常運轉(zhuǎn)，二是為了保證股東的權(quán)益與股份份額。

四、通貨膨脹速度與耀華增股擴資速度的比較

通貨膨脹與工廠資本的變化都是建立在一定的社會環(huán)境之上的。因此，兩者的比較要在相對一致的社會環(huán)境下進行才有意義?？梢詫?921-1948年分為4個時期分別對兩者進行比較，詳見圖2。

1921-1926年，北洋政府時期。秦皇島鏈接?xùn)|北與華北，是重要的軍事走廊。20世紀(jì)一二十年代的兩次直奉大戰(zhàn)促其物價呈上漲趨勢，這一時期華北地區(qū)的批發(fā)市場指數(shù)，大體反映出秦皇島地區(qū)物價上漲指數(shù)。1913年（民國二年）為100，最低1914年為99.57，1920年為132.36，最高是1926年為148.85，1925年比1920年增長了12.45%。耀華股票、資本1925年比1921年增長了108.33%。由此可知在耀華玻璃廠建廠初期，資本增長是遠高于通貨膨脹的。

1929-1932年，南京國民政府時期。由于世界性經(jīng)濟危機，外國向中國大量傾銷商品，洋貨充斥國內(nèi)市場。秦皇島地區(qū)的商號亦大都經(jīng)營洋貨，使其物價下跌。臨榆、昌黎兩縣日用品零售物價總指數(shù)1929年為100，1932年臨榆縣為89，昌黎為94，取中間值92，可以得知1932年比1929年下跌了8%。耀華資本1932年與1929年相比雖無賬面上的增長，資本的實際價值略有上升。

1933-1945年，長城抗戰(zhàn)爆發(fā)至抗戰(zhàn)勝利時期。由于戰(zhàn)爭的原因，華北地區(qū)物價飛漲。1936年7月為100，1938年上升為152.1，1940年為399.7，1942年為599.2，1944年12月為25 378.4，1945年8月為305 170?？梢运愠?945年物價指數(shù)比1936年增長了3 050.7倍。耀華資本1945年與1936年相比僅增長了4倍，資本、股票實際價值嚴(yán)重下跌。

1946-1948年，抗戰(zhàn)勝利后，北寧鐵路沿線和平原地區(qū)先后被國民黨軍隊占領(lǐng)。由于內(nèi)戰(zhàn)，南京國民政府財政支出絕大部分用于軍費，財政赤字逐年增加，不得不大量印發(fā)貨幣。1945年底發(fā)行法幣10 139億元，至1948年8月發(fā)行貨幣增至6 636 940億元。以面粉為例，1946年價格為16 700元1袋，1947年升至191 100元1袋，1948年升至628.99萬元1袋。大米也從1946年的16 500元1袋，漲至1948年的336萬元1袋。[4]385分別漲了375.64倍與202.64倍，取中間值289.14倍。相比之下，耀華資本由1946年的20 000法幣增長至1948年的1 000 000法幣，僅增長了50倍，其實際價值嚴(yán)重下跌。

五、耀華玻璃廠股東分布遍及華北多個地域、行業(yè)，對分析華北地區(qū)經(jīng)濟狀況有代表意義

股東股份增值包括現(xiàn)金增值與資產(chǎn)增值，每股100元法幣。已統(tǒng)計登記股東姓名884名。多數(shù)股東占有股份較少，前80名大股東即占有統(tǒng)計股本總和的65%，且大股東法人多有重合，資本分布極為不均。

股東入股憑證并非完全按憑證序號存放，而是結(jié)合法人姓名與股東登記名的關(guān)聯(lián)存放。例如婁盛英、婁鐘英、婁介如、婁安英、婁觀后幾名股東，入股時間不同、登記號順序斷檔，但檔案存放于一處穿釘，可以推測，婁姓股東有一定的血緣關(guān)系，或有直接聯(lián)系。與此類似，耀華廠總董——袁世凱六子近代實業(yè)家袁心武登記所占股份不多，但與之一同裝訂的還有心記、武記兩支股票，總額尚為可觀。可以大膽推測，袁心武、心記、武記三只股票皆為袁心武掌握。由此可見，此類檔案歸戶性完整，此類檔案在股東考證、信息關(guān)聯(lián)上可以加以提煉、考辨。

此外，1947年，耀華玻璃廠股東所處地域分散，不但包含個人、企業(yè)，還有大量教育、金融機構(gòu)。例如：天津特別市市立第一中學(xué)校、寧津官立小學(xué)堂、獻縣高等小學(xué)堂、天津府中學(xué)堂、新城高等小學(xué)堂、水產(chǎn)學(xué)校、定興高等小學(xué)堂、豐潤縣教育會、南宮縣官學(xué)堂、鹽山官立小學(xué)堂、南宮高等小學(xué)校；信源溢銀元、天津中國銀行、大生銀行、天津鹽業(yè)銀行、久安信托公司、天津大陸銀行、中南銀行、浙江興業(yè)銀行天津分行、天津金城銀行、大生銀行等。此外，耀華股東還包含部分政府機構(gòu)，如河北省財政廳、天津縣政府第三課、天津縣財務(wù)局、朿鹿公務(wù)局。①參見秦皇島市玻璃博物館館藏耀華玻璃廠檔案，中華民國三十六年入股收據(jù)。由此可見（表2），耀華玻璃廠的運營發(fā)展不但反映了秦皇島地區(qū)的社會經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r，更關(guān)系到更多的行業(yè)、更廣闊地域的發(fā)展。耀華經(jīng)營數(shù)據(jù)的整理對考證解放前各階段華北地區(qū)各行業(yè)面臨社會經(jīng)濟環(huán)境有一定代表性意義。

圖2 耀華資本增長速度與通貨膨脹速度對比

在凱恩斯經(jīng)濟學(xué)中，將投資者持有貨幣或投資證券的原因歸結(jié)于人們對社會經(jīng)濟的預(yù)期，通貨膨脹預(yù)期（價格預(yù)期）是其中重要部分。凱恩斯（John Maynard Keynes）認(rèn)為：“通貨膨脹降低了人們持有貨幣的信心。凡是確信未來利率低于現(xiàn)行利率的人會在市場上拋出貨幣，投資證券?！盵5]金融、教育、政府機關(guān)并非一般的社會團體。對投資主體的要求必然更為苛刻。鑒于教育、政府機構(gòu)的性質(zhì)，其風(fēng)險承擔(dān)能力必然較小，投資趨于保守。對耀華玻璃廠的投資，說明耀華作為華北地區(qū)代表性工業(yè)企業(yè)在社會、政界的口碑很好，其官方背景與良好的業(yè)績也是獲得信任的重要原因。而金融機構(gòu)的入股，說明金融機構(gòu)對耀華有利好的預(yù)期，在嚴(yán)重通貨膨脹的社會環(huán)境下，他們相信成為耀華的股東是資本增值、保值最好或是較好的方式。事實上，耀華玻璃廠確實沒有讓股東失望，縱使在惡劣的環(huán)境下，耀華數(shù)次融資擴股，最大限度地保障了工廠與股東的利益。也說明，在通貨膨脹高位不下的經(jīng)濟環(huán)境下，將脆弱的貨幣變?yōu)榈钟C能力較強的實業(yè)資本是明智的。

表2 耀華部分股東行業(yè)分類表

六、結(jié)論

對企業(yè)盈利能力的分析，應(yīng)該是動態(tài)的、可視的，并建立在社會背景與經(jīng)濟環(huán)境的分析基礎(chǔ)之上。已有的資料與廠志雖詳細記述企業(yè)自身運營狀況，對企業(yè)各類運營數(shù)據(jù)做到忠實記錄。但不結(jié)合社會環(huán)境，單純的企業(yè)數(shù)據(jù)分析并不能還原當(dāng)時企業(yè)經(jīng)營面貌與環(huán)境。比如近代耀華玻璃廠固定份額的資本的凈盈利穩(wěn)固上升，資本額度、股票數(shù)量數(shù)次飆升。但在嚴(yán)重通貨膨脹的社會環(huán)境之下，企業(yè)的經(jīng)營壓力累日劇增。由圖2可知，如不考慮通貨膨脹，耀華玻璃廠在解放前的近30年的時間里凈盈利、資本量、股票數(shù)額逐步上漲，股東股票能夠折合的貨幣劇增。對比通貨膨脹，北洋政府時期（1921-1926年）耀華資本漲速高于通貨膨脹，是耀華玻璃廠發(fā)展的“黃金時期”,也是當(dāng)時民族企業(yè)發(fā)展面臨社會環(huán)境最佳的時期。南京國民政府時期（1929-1932年）時期，增速放緩，社會蕭條，通脹為負(fù)。企業(yè)的發(fā)展與社會不利因素相抵消。由于秦皇島市地理位置特殊，受到日軍侵略較早。1933-1945年，受到戰(zhàn)爭影響，社會動蕩，貨幣貶值，日統(tǒng)時期10余年間企業(yè)從未增資。耀華玻璃廠陷入最惡劣的發(fā)展環(huán)境。抗戰(zhàn)勝利后，嚴(yán)重的通貨膨脹降低了耀華資本的價值，股東并沒有從資本增長中獲得實際利益。因此得出結(jié)論，企業(yè)的增股、擴資是企業(yè)在一定社會環(huán)境下保護自身與股東利益的應(yīng)激反映，社會環(huán)境的穩(wěn)定與繁榮是民族實業(yè)發(fā)展的決定力量。

[1]李保平.開灤煤礦檔案資料集：第三冊[M].石家莊：河北教育出版社，2011.

[2]耀華廠志[M].北京：中國建筑材料工業(yè)出版社，1992.

[3]胡光明.天津商會檔案匯編：1945-1950[M].天津：天津人民出版社，1998.

[4]邢留逮.秦皇島歷史辭典[R].北京：中央文獻出版社，2014.

[5][英]凱恩斯.就業(yè)利息和貨幣通論[M].北京：商務(wù)印書館，1982.

（責(zé)任編輯 程鐵標(biāo)）

Yaohua Company’s Shareholders and Increasing Share to Capital Expansion in the Period of the Republic of China

CHEN Li-ci1，2，WANG Lian-ying3
（1.Section of Research，Qinhuangdao Glass Museum，Qinhuangdao，Hebei 066600，China；2.School of Marxism，Northeastern University，Shenyang，Liaoning 110169，China；
3.Academy of Social Sciences，Northeastern University at Qinhuangdao，Qinhuangdao，Hebei 066600，China）

Yaohua Glass Factory in the period of the Republic of China，known as the“cradle of China’s glass industry”，was a prominent influence in Jidong area of industrial enterprises.According to existing data，in Yaohua Glass Factory，capital，stock amount and profitability gradually improved.But from the perspective of the social environment，Yaohua capital growth rate actually lagged far behind the inflation rate，thus development environment gradually deteriorated.Owing to the form of stock ownership，the number of shareholders was huge，spreading all over the histories of North China.With the inflation factors，Yaohua Glass Factory stock capital expansion and the actual capital value increase reflected social and economic environment faced by the North China national industry in each period.

national industry；stock；shareholder；inflation；North China；industrial；capital

K207

：A

：1673-1972（2015）05-0023-05

2015-08-14

秦皇島市社科聯(lián)2015年社會科學(xué)重點應(yīng)用性課題（201506046）；中央高?；究蒲袠I(yè)務(wù)費專項資金資助項目“晚清駐外公使與近代中國改革”（N130423009）階段性成果

陳厲辭（1988-），男，河北秦皇島人，助理館員，東北大學(xué)馬克思主義學(xué)院碩士研究生，主要從事近代史研究。