互聯(lián)網(wǎng)保險理財產(chǎn)品在個人理財市場中的優(yōu)勢、定位及監(jiān)管

王 燕，戴春燕，范一鳴

互聯(lián)網(wǎng)保險理財產(chǎn)品在個人理財市場中的優(yōu)勢、定位及監(jiān)管

王 燕，戴春燕，范一鳴

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的飛速發(fā)展，網(wǎng)上理財產(chǎn)品銷售如火如荼。文章在對理財產(chǎn)品進行分類比較的基礎(chǔ)上歸納出目前網(wǎng)上理財產(chǎn)品的特點，分析了保險理財產(chǎn)品在個人理財市場中的優(yōu)勢和缺陷，并對未來的監(jiān)管提出相應(yīng)的意見和建議。

互聯(lián)網(wǎng)保險；互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品；投連險；萬能險

一、理財產(chǎn)品概念及分類

“理財”，或稱財富管理，是指運用多種手段對財產(chǎn)進行管理，以實現(xiàn)財產(chǎn)的保值增值。其涵蓋了“儲蓄”和“投資”兩個方面，但側(cè)重于投資。

傳統(tǒng)投資學(xué)根據(jù)理財產(chǎn)品的收益與風(fēng)險特征，將理財產(chǎn)品分為固定收益類和浮動收益類。固定收益類投資是指投資于各類存款、債券等固定收益類資產(chǎn)；浮動收益類投資是指投資于股票及金融衍生品等權(quán)益類資產(chǎn)。和儲蓄相比，投資存在風(fēng)險，收益存在不確定性。固定收益類產(chǎn)品風(fēng)險較小，但只要參與二級市場交易，其獲得的收益也是不確定的。

并非所有固定收益類產(chǎn)品都保金保收益，除銀行存款、債券外，大部分的固定收益類產(chǎn)品均為不保證本金及收益的產(chǎn)品，投資人是否能夠達到預(yù)期收益，取決于發(fā)行機構(gòu)的信譽以及投資的標(biāo)的資產(chǎn)的運作情況。根據(jù)我國現(xiàn)有法律規(guī)章，大多數(shù)理財產(chǎn)品不得承諾保底收益。但是在現(xiàn)實中固定收益類理財產(chǎn)品往往存在著“剛性兌付”，預(yù)期收益基本可以實現(xiàn)。

本文所研究的理財產(chǎn)品是以直接或間接方式主要投資于銀行定期存款、協(xié)議存款、國債、金融債、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)換債券、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的優(yōu)先級、各類收益權(quán)及融資資產(chǎn)等金融產(chǎn)品的“類固定收益理財產(chǎn)品”，這類產(chǎn)品的共同特點在于：價格波動幅度有限、風(fēng)險較小、收益率可以預(yù)期、主要風(fēng)險為信用風(fēng)險。

表一 類固定收益理財產(chǎn)品一覽

二、互聯(lián)網(wǎng)金融給理財產(chǎn)品帶來的變化

（一）網(wǎng)絡(luò)銷售渠道多樣，交易規(guī)模劇增

2013年余額寶的橫空出世喚起了人們的理財理念，也掀起了互聯(lián)網(wǎng)金融蓬勃發(fā)展的浪潮。在這一年里，互聯(lián)網(wǎng)思維如同一場當(dāng)代的文藝復(fù)興，影響并改變著傳統(tǒng)的金融業(yè)態(tài)和格局。

在此之前，銀行、券商、基金、保險等傳統(tǒng)金融機構(gòu)雖然早就通過官網(wǎng)或者代理渠道開展了網(wǎng)銷業(yè)務(wù)，但和線下銷售相比，總體規(guī)模較小，處于輔助地位。隨著電商平臺和第三方支付介入金融領(lǐng)域，各金融機構(gòu)開始與之合作，積極謀變以鞏固既有優(yōu)勢地位。

以保險產(chǎn)品為例，互聯(lián)網(wǎng)保險現(xiàn)已形成各保險企業(yè)官網(wǎng)、第三方電商獨立平臺、第三方平臺上的官方旗艦店、網(wǎng)絡(luò)兼業(yè)代理、網(wǎng)絡(luò)專業(yè)中介代理等多種銷售渠道。借助第三方平臺的龐大用戶群以及信譽增值，一些險企的高現(xiàn)金價值保險產(chǎn)品如萬能險和投連險均取得了不俗的銷量。

根據(jù)wind資訊，2014年1-7月全國壽險網(wǎng)銷保費收入167.5億元，環(huán)比增長64%。其中，各壽險公司官網(wǎng)銷售保費占比不足4%，而第三方電商平臺占比則超過了96%。其中，在銷售量排名前20位的壽險公司中，生命人壽、天安人壽、東吳人壽、交銀康聯(lián)人壽幾近完全依賴電商平臺。

表二 2014年1-7月投連險保費收入TOP5

除萬能險外，以固定收益類資產(chǎn)為標(biāo)的的投連險也業(yè)績不俗，如表二所示，光大永明投連險一個月銷量暴增21億，依靠的電商渠道主要是官網(wǎng)和網(wǎng)易理財。網(wǎng)易理財在售的投連險有“定活寶66”和“定活寶168”，對接產(chǎn)品為“光大永明光明財富2號A款年金保險（投資連結(jié)型）”和“光大永明光明財富2號B款年金保險（投資連結(jié)型）”，預(yù)期年化收益率6.0%和6.5%。2款產(chǎn)品均1000元起購。這2款產(chǎn)品在網(wǎng)易理財每周發(fā)行3億到4億的規(guī)模，每個月加起來便有10多億。其中，7月22日“定活?！?分鐘售罄4億。

（二）新型理財產(chǎn)品井噴發(fā)展

與此同時，金融領(lǐng)域也出現(xiàn)了不少“新兵”，例如P2P、P2B、以及眾籌等。這些產(chǎn)品非2013年始現(xiàn)，但自2013年以后開始了井噴式發(fā)展。根據(jù)網(wǎng)貸之家的統(tǒng)計，截止2014年二季度，中國P2P公司1184家，成交額964.46億元，預(yù)計2014年全年2513.1億元。P2P平臺現(xiàn)已形成“民營系”、“銀行系”、“國資系”、“上市公司系”四方鼎力的格局。

（三）理財產(chǎn)品門檻降低

網(wǎng)絡(luò)是屬于草根階級的，互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品的門檻應(yīng)當(dāng)與普通百姓的收入相適應(yīng)，實現(xiàn)平民化理財。余額寶正是開啟了這一革命，將貨幣基金的門檻從1000元降至1元，此后各金融機構(gòu)發(fā)行的類余額寶產(chǎn)品紛紛效仿，更出現(xiàn)了0.01元門檻的基金。與此同時，也有一些機構(gòu)試圖采用“眾籌”、“湊份子”等方式降低一些中高端的理財產(chǎn)品的門檻，例如號稱“一塊錢團購銀行理財產(chǎn)品”的“錢先生”網(wǎng)站、號稱“將信托100萬門檻降低至100元”的“信托100”網(wǎng)站。由于銀行理財產(chǎn)品和信托產(chǎn)品風(fēng)險相對較高，根據(jù)規(guī)定，首次購買銀行理財產(chǎn)品必須作風(fēng)險評估、實行“面簽”，基于此，目前銀行理財產(chǎn)品只能通過官網(wǎng)銷售，未能搭上電商平臺的銷售熱潮。今年9月招行在京東上線銀行理財產(chǎn)品最終也未能成為線上銀行理財產(chǎn)品銷售的“首例”，上線兩天便被監(jiān)管層界定違規(guī)并書面叫停。而信托產(chǎn)品屬于私募，有人數(shù)的限制，且必須提供資產(chǎn)證明，信托受益權(quán)不得拆分轉(zhuǎn)讓給個人。銀監(jiān)會及信托業(yè)協(xié)會已經(jīng)分別對“錢先生”和“信托100”網(wǎng)站表示了否定態(tài)度，并向大眾提示了風(fēng)險。未來中高端理財產(chǎn)品如想降低門檻，貼近大眾，還有法律及政策上的很多問題有待突破。

（四）增強流動性支持

網(wǎng)絡(luò)平臺的發(fā)售者開發(fā)了理財產(chǎn)品的轉(zhuǎn)讓功能，在投資者之間進行交易，從而提供了產(chǎn)品的流動性。目前大部分P2P平臺在購買產(chǎn)品后的一段時間內(nèi)可以進行轉(zhuǎn)讓，招財寶平臺發(fā)售的萬能險和分級基金也增加了提前變現(xiàn)功能，其原理是以保單及基金的本息收益為還款來源發(fā)起一筆個人貸款，由平臺用戶購買，到期金額自動償付購買方。針對信托產(chǎn)品流動性差的缺陷，今年6月出現(xiàn)了全國性金融資產(chǎn)受益權(quán)交易服務(wù)平臺———新華匯金金融資產(chǎn)受益權(quán)交易平臺。

三、保險理財產(chǎn)品的定位和優(yōu)劣勢

（一）保險理財產(chǎn)品的種類和定位

保險理財產(chǎn)品包括三類：分紅險、萬能險、投連險。雖然同為理財產(chǎn)品，但各自側(cè)重點不同。分紅險以保障功能為主，其分紅來源于“死差”、“費差”和“利差”，其投資功能較弱，優(yōu)勢在于風(fēng)險保障，適用于偏重保障兼顧投資的目標(biāo)人群；萬能險不設(shè)獨立賬戶，有保底利率，安全性較高，適用于低風(fēng)險偏好的投資者；投連險分獨立賬戶運作，不同風(fēng)險賬戶間可以進行轉(zhuǎn)換，不設(shè)保底利率，本金有可能虧損，但更加靈活，適用于風(fēng)險承受力較強的投資者。

從保險產(chǎn)品的發(fā)展歷程看，由傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品到創(chuàng)新型壽險產(chǎn)品，其投資功能日益受到重視。隨著金融產(chǎn)品的豐富和金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的加劇，保險產(chǎn)品投資渠道日益增加，產(chǎn)品設(shè)計日益復(fù)雜，產(chǎn)品創(chuàng)新日益增加。單純的保障功能已經(jīng)不能適應(yīng)市場的需求，理財類保險迎合了市場需要，其熱銷恰恰說明了這一點。

（二）保險理財產(chǎn)品在個人理財市場中的優(yōu)劣勢

電商平臺上銷售火爆的理財保險主要是萬能險以及投資于類固定收益產(chǎn)品的投連險。這些產(chǎn)品期限多數(shù)在一年以內(nèi)，預(yù)期收益率在6%-7%之間。產(chǎn)品大多對接的是基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃、不動產(chǎn)投資計劃、信托公司集合資金信托計劃等非標(biāo)資產(chǎn)。而這些非標(biāo)資產(chǎn)同時也是大多數(shù)銀行理財產(chǎn)品、券商理財產(chǎn)品的對接標(biāo)的。在泛資管時代，固定收益類理財產(chǎn)品的投資標(biāo)的區(qū)別不大，各類產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重。其競爭優(yōu)勢越來越依賴于公司投資部門的運作水平、風(fēng)控部門的風(fēng)控措施以及研發(fā)部門的產(chǎn)品設(shè)計能力。

互聯(lián)網(wǎng)理財保險相較于銀行理財產(chǎn)品，門檻低；相較于P2P產(chǎn)品，風(fēng)險小；相較于債券基金，收益較為確定，這是其一經(jīng)推出便銷售火爆的原因，也是其優(yōu)勢所在。

雖然理論上說，保險理財相對與其他理財方式的突出優(yōu)勢在于保障功能，然而這對于某些投資者而言卻未必能算做優(yōu)勢。以理財作為目的的投資者最關(guān)注的是收益。為了能和其他理財產(chǎn)品競爭，保險公司不得不將保障程度降至最低來換取收益。在熱銷的萬能險和投連險中，其保障程度幾乎都是“一年內(nèi)身故給付保單賬戶價值的105%，一年后身故給付保單的賬戶價值”。這種程度的保障如同雞肋，不但減少了可用資金，也因使保險偏離了最初的目的受到監(jiān)管部門的批評。

在信息披露方面，萬能險和投連險的披露也不如銀行理財產(chǎn)品和公募基金，萬能險只是給出每個月的結(jié)算利率，投連險只是定期披露投資品種占比和變動情況，沒有具體投資明細(xì)。此外，一些萬能險和投連險要先扣一部分初始費用后進入投資賬戶，管理費用也高于公募基金，并且投連險年限未滿退出投資時還要繳納退保費用。這也是為何投連險進入我國以來一直無法做大規(guī)模的原因。

四、對保險理財產(chǎn)品的監(jiān)管

（一）明確萬能險、投連險的產(chǎn)品屬性

2014年9月，保監(jiān)會對網(wǎng)銷萬能險偏離保障功能做出批評，國華人壽、珠江人壽、弘康人壽等多家公司在天貓旗艦店的萬能險產(chǎn)品集中下架，隨后不久淘寶保險理財頻道宣布暫時關(guān)閉。由此帶來的爭議焦點在于保險產(chǎn)品是否必須以保障功能為首位。

在西方混業(yè)經(jīng)營的背景下，保險產(chǎn)品并非都以保障性優(yōu)先。萬能險和投連險中的保障賬戶和投資賬戶各自分配多少金額，何者為優(yōu)先完全取決于客戶的決定，取決于客戶自身對于保障性和投資性的需求。

萬能險和投連險一直能夠作為西方保險業(yè)的重要險種，就是因其兼具雙重特性、繳費靈活、信息透明。但是自從引進我國以來，這些優(yōu)點一直沒有充分發(fā)揮。大多數(shù)網(wǎng)銷的高收益萬能險和投連險極度壓低保障賬戶的金額，用戶不能自由選擇額度；不能隨時靈活地增減保費；信息披露也很不完善。這些產(chǎn)品實質(zhì)上只是分拆化了的信托產(chǎn)品，未能體現(xiàn)保險的精神。

（二）允許壽險公司差異化經(jīng)營

根據(jù)新會計準(zhǔn)則，投資類保險的收入不再計入保費收入。為統(tǒng)計方便，2013年5月，保監(jiān)會在“原保險保費收入”之外，新增了“保戶投資款新增交費”、“投連險獨立賬戶新增交費”兩個統(tǒng)計指標(biāo)，分別統(tǒng)計沒有通過風(fēng)險測試的萬能險和分紅險的投資收入以及投連險投資收入。統(tǒng)計口徑的變化使得壽險業(yè)務(wù)收入統(tǒng)計標(biāo)準(zhǔn)更加細(xì)化，也折射出各壽險公司的經(jīng)營重點和策略。

2013年正德人壽的原保費收入僅1.16億元，然其“保戶投資款新增繳費”一項卻高達114億元，類似的還有前海人壽以及和諧健康保險，2013年上述兩家險企的原保費收入僅為4億元和1億元，但是“保戶投資款新增繳費”一項竟然都超過百億。

與中小壽險企業(yè)主打投資類產(chǎn)品不同，大型壽險公司由于品牌和規(guī)模效應(yīng)，多以保障性產(chǎn)品經(jīng)營為主。中國人壽2013年原保費為3267億元，其“保戶投資款新增交費”僅為110.89億元，后者僅為前者的3.4%；太保壽險2013年原保費為951億元，其“保戶投資款新增交費”僅為27.56億元，后者僅為前者的2.9%。

隨著保險業(yè)競爭的加劇，各壽險企業(yè)都在根據(jù)市場需求制定符合自身情況的經(jīng)營戰(zhàn)略。對于中型企業(yè)而言，與大型險企業(yè)去拼品牌、拼網(wǎng)點、打人海戰(zhàn)、賣保障型產(chǎn)品，難度較大。相比之下，雖然萬能險大部分不能被計入原保費收入，但卻能帶來現(xiàn)金流，迅速做大規(guī)模，通過投資賺利差，同時獲得有實力的客戶資源，豎立品牌，擴大公司的影響力。

回歸保障并非保險業(yè)轉(zhuǎn)型的唯一路徑，在未來金融市場進一步改革、互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、大資管的時代，壽險公司的定位應(yīng)該是風(fēng)險保障與財富管理并重，以客戶需求為導(dǎo)向，發(fā)揮保險公司的渠道、隊伍、客戶資源優(yōu)勢，創(chuàng)新產(chǎn)品，為經(jīng)濟社會提供全方位的優(yōu)質(zhì)服務(wù)。

（三）關(guān)注保險企業(yè)的償付能力

在符合法律規(guī)范的條件下，監(jiān)管機構(gòu)對于保險公司的監(jiān)控重點不應(yīng)放在其產(chǎn)品類型和銷售規(guī)模，而是應(yīng)當(dāng)關(guān)注保險公司的償付能力。在確保保險企業(yè)償付能力的基礎(chǔ)上允許企業(yè)選擇適合自己的產(chǎn)品戰(zhàn)略。監(jiān)管層應(yīng)通過一系列風(fēng)控指標(biāo)的設(shè)定控制保險企業(yè)面臨的市場風(fēng)險，定期進行償付能力評估，進行動態(tài)償付能力測試，維護被保險人利益，促進保險業(yè)健康、穩(wěn)定、持續(xù)發(fā)展。

（四）完善投資類險種，鼓勵新險種創(chuàng)新

我國現(xiàn)有的保險理財產(chǎn)品和西方發(fā)達國家的保險理財產(chǎn)品還存在一定的差距。現(xiàn)有保險理財產(chǎn)品應(yīng)該擴大投資渠道，加強風(fēng)險提示，增加靈活性和透明度，以良好的用戶體驗增強用戶粘性。同時應(yīng)加大投資類險種創(chuàng)新，鼓勵有條件的保險公司開展變額年金、非壽險投資型保險產(chǎn)品等業(yè)務(wù)。

（五）由分業(yè)監(jiān)管向混業(yè)監(jiān)管轉(zhuǎn)型

保險理財產(chǎn)品由于具有很強的投資屬性，屬于證券市場業(yè)務(wù)，在美國，變額萬能壽險被認(rèn)為是一種投資證券產(chǎn)品，必須在SEC注冊，由有證券經(jīng)紀(jì)商許可的代理人銷售。近年來隨著我國金融混合趨勢不斷推進，保險公司通過設(shè)立資產(chǎn)管理公司、基金子公司開展金融投資，并且通過直接或間接控制非金融類公司從事實體投資。這些領(lǐng)域內(nèi)所投資的資產(chǎn)有很多是投資類保險產(chǎn)品的對接標(biāo)的，但是卻并未完全在保監(jiān)會的監(jiān)管之下。我國目前實質(zhì)上的混業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管不可避免的會出現(xiàn)一些真空和邊緣地帶，使得相關(guān)領(lǐng)域的風(fēng)險向保險業(yè)傳遞。為了維護行業(yè)安全穩(wěn)定，切實保護保險消費者利益，現(xiàn)階段保監(jiān)會必須加強與其他金融監(jiān)管機構(gòu)信息共享，全面監(jiān)測保險公司及其子公司的風(fēng)險，未來隨著改革的深入應(yīng)向著混業(yè)監(jiān)管轉(zhuǎn)型。

[1]李開斌.國外投資分紅類個險產(chǎn)品創(chuàng)新的啟示[J].證券市場導(dǎo)報，2003，（11）.

[2]史俊紅.我國投資型壽險的SWOT分析及發(fā)展對策研究[D]東北財經(jīng)大學(xué)，2010，（12）.

[3]張一然.略論互聯(lián)網(wǎng)金融下的保險行業(yè)[J].經(jīng)濟師，2014，（04）.

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[6]張紹白.回歸保障并非保險業(yè)轉(zhuǎn)型的唯一路徑[N].金融時報，2014，（02）.

王燕，女，江蘇南京人，南京航空航天大學(xué)金城學(xué)院講師，碩士，從事保險理論與實務(wù)方向研究；

戴春燕，女，江蘇南通人，南京航空航天大學(xué)金城學(xué)院學(xué)生;

范一鳴，男，江蘇南通人，南京航空航天大學(xué)金城學(xué)院學(xué)生。

F832.5

A

1008-4428（2015）01-109-03

江蘇省大學(xué)生創(chuàng)新項目（省級一般項目）“我國互聯(lián)網(wǎng)保險的發(fā)展現(xiàn)狀和前景研究”階段性成果，基金號201413655012Y。