人民幣的國(guó)際化和國(guó)際化的人民幣

何海峰

作為人民幣國(guó)際化發(fā)展的一個(gè)里程碑，2015年10月8日，人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）一期正式在上海上線運(yùn)行。這距離6月11日中國(guó)人民銀行發(fā)布《人民幣國(guó)際化報(bào)告》（2015）還不到4個(gè)月的時(shí)間。但是，如果從2009年4月8日國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)5個(gè)城市進(jìn)行跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)計(jì)起，人民幣國(guó)際化已經(jīng)進(jìn)入第七個(gè)年頭了。人民幣國(guó)際化步伐不斷加快，欣喜之余，仍需對(duì)幾點(diǎn)要義保持清醒。

其一，貨幣的本質(zhì)是什么？作為最古老的貨幣金融命題，《帕爾格雷夫貨幣金融大辭典》有解釋認(rèn)為，貨幣本質(zhì)上是信用;而信用呢？它是一種相信、信任和信心。直白地看，國(guó)際上的貿(mào)易和投資以及財(cái)富保存之所以更多地選擇了美元這一貨幣，是因?yàn)閷?duì)其發(fā)行國(guó)美國(guó)的相信、信任和信心;當(dāng)然，在深層次上，這也是由美國(guó)的綜合實(shí)力決定的。我們知道，現(xiàn)代國(guó)家綜合實(shí)力的構(gòu)成要素不僅包括經(jīng)濟(jì)，還至少包括科技、文化、軍事等等。所以，世界經(jīng)濟(jì)之所以選擇和接受人民幣，首先是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力與日俱增;但人民幣能否成為最重要國(guó)際貨幣，還需取決于中國(guó)綜合實(shí)力，而不僅僅是排名世界第二的GDP。在國(guó)際舞臺(tái)上，中國(guó)綜合實(shí)力仍需進(jìn)一步提高。

其二，良幣驅(qū)逐劣幣。盡管“劣幣驅(qū)逐劣幣”的格雷欣法則極有可能發(fā)生了冠名錯(cuò)誤，但“反格雷欣法則”確實(shí)成立，不僅在理論上，也在實(shí)踐上。格雷欣法則發(fā)揮作用，需要有兩個(gè)前提：第一，政府強(qiáng)制規(guī)定了良幣與劣幣的兌換比例，好錢與爛錢的購(gòu)買力相同;第二，貨幣的質(zhì)量信息存在不對(duì)稱。后一條原因，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)基本已經(jīng)解決了。從理論上看，如果第一條原因也不存在了，反格雷欣法則就可能啟動(dòng)運(yùn)行。據(jù)學(xué)者研究，在中國(guó)歷史上，良幣驅(qū)逐劣幣確實(shí)發(fā)生過，那是在西漢的“文景之治”時(shí)期。當(dāng)時(shí)，政府做了三件事情：第一，不規(guī)定良幣與劣幣的兌換比例（相同購(gòu)買力）;第二，鼓勵(lì)民間自由鑄幣（“放鑄”），其結(jié)果是鑄幣者競(jìng)相提升自己貨幣成色以擁有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，于是劣幣逐漸被淘汰;第三，設(shè)立“衡錢法”，允許錢幣收付雙方公開評(píng)比錢幣的質(zhì)量，信息于是公開、對(duì)稱。人民幣走出國(guó)門參與國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)，其地位和影響力的不斷提高，某種程度上可以看作“良幣驅(qū)逐劣幣”，對(duì)由此可能引起的國(guó)際國(guó)內(nèi)貨幣金融領(lǐng)域的波動(dòng)與反應(yīng)，我們應(yīng)做好相關(guān)研究和對(duì)策準(zhǔn)備。

其三，貨幣是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的工具。不管是實(shí)物貨幣、金屬貨幣、紙幣，還是電子貨幣，貨幣形式可以不斷演化，貨幣制度也可以不斷完善，但作為人類創(chuàng)造出來的一種工具，它應(yīng)始終以為生活和經(jīng)濟(jì)帶來便利性為宗旨。自上世紀(jì)七八十年代以來，各種金融產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮，復(fù)雜的現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)其國(guó)內(nèi)外聯(lián)系日益緊密，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也日益虛擬化，使人們?cè)谪泿排c金融功能屬性的空前強(qiáng)化中，忘記了手段與目的的根本區(qū)別。由此而來的2007年次貸危機(jī)和2008年國(guó)際金融危機(jī)，其沖擊和影響至今仍未消除。就中國(guó)而言，經(jīng)過30多年的改革開放，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)生了翻天覆地的變化。在世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新平庸和中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)之后，以開放促改革成為中國(guó)在新階段更加堅(jiān)定的選擇，在更高水平上的“引進(jìn)來”與“走出去”并重。當(dāng)前和未來一段時(shí)期內(nèi)，“一帶一路”、京津冀一體化協(xié)同發(fā)展和長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶等三大戰(zhàn)略，尤其是“一帶一路”戰(zhàn)略，迫切需要人民幣國(guó)際化給予更有力的支持。簡(jiǎn)言之，人民幣國(guó)際化應(yīng)全方位、更高水平地服務(wù)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化，而不是相反。

其四，人民幣國(guó)際化的目標(biāo)是什么？人民幣國(guó)際化的目標(biāo)可以概括為“國(guó)際化的人民幣”——人民幣走出國(guó)門，在世界范圍內(nèi)流通，并逐漸成為國(guó)際貿(mào)易結(jié)算貨幣、國(guó)際投資貨幣和國(guó)際儲(chǔ)備貨幣;同時(shí)，人民幣金融資產(chǎn)也成為各國(guó)機(jī)構(gòu)和居民財(cái)富管理的重要手段。目前來看，實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)至少需要涉及三方面的必要工作——匯率制度、資本項(xiàng)下可兌換和基礎(chǔ)設(shè)施。2015年8月11日，人民幣兌美元中間價(jià)創(chuàng)下了1994年人民幣官方與市場(chǎng)匯率并軌以來的最大單日跌幅，引發(fā)了國(guó)際社會(huì)的普遍關(guān)注。中國(guó)貨幣當(dāng)局為此發(fā)表聲明，此次人民幣貶值只是匯率機(jī)制改革的結(jié)果，而新一輪人民幣匯率形成機(jī)制改革正在啟動(dòng)，其指向就是更加市場(chǎng)化。作為一個(gè)老話題，資本項(xiàng)下可兌換往往糾纏著兩個(gè)因素：外匯儲(chǔ)備和完全可兌換。外匯儲(chǔ)備管理，既有1997年亞洲金融危機(jī)影響等歷史原因，也是出口導(dǎo)向發(fā)展模式下的被動(dòng)結(jié)果。對(duì)此，中國(guó)已日漸看開了。但是，資本項(xiàng)下的完全可兌換，其風(fēng)險(xiǎn)難以確定，仍需慎重考慮。而以人民幣跨境支付系統(tǒng)為代表的基礎(chǔ)設(shè)施，其重要性不言而喻。它是境內(nèi)外和在離岸的機(jī)構(gòu)、居民間人民幣支付結(jié)算的“高速公路”，作為高速公路，既可以為人民幣，當(dāng)然也可以為其它貨幣提供通行服務(wù);更關(guān)鍵的是，這是中國(guó)自己建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和擁有的高速公路;從某種意義上說，類似于中國(guó)的北斗系統(tǒng)。

可以相信，在這條高速公路上，國(guó)際化的人民幣正在臨近。但是，貨幣金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)乃至整個(gè)金融體制和體系的改革，其根本目的是服務(wù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的開放和發(fā)展轉(zhuǎn)型。因此，人民幣國(guó)際化與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的企業(yè)部門和居民部門可以通過三大渠道建立密切聯(lián)系。

首先，自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的貿(mào)易和投資便利化渠道。2015年4月20日，國(guó)務(wù)院發(fā)布了廣東、天津、福建三個(gè)新自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的總體方案，以及上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)進(jìn)一步深化改革開放的方案。投資和貿(mào)易領(lǐng)域的開放與轉(zhuǎn)型升級(jí)，是對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)全面開放的積極探索;而金融領(lǐng)域的制度創(chuàng)新與開放，則是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有力支持和保障。從上海自貿(mào)區(qū)運(yùn)行兩年多的實(shí)踐來看，已經(jīng)公布的38項(xiàng)金融創(chuàng)新案例，充分體現(xiàn)了金融應(yīng)更好地服務(wù)于實(shí)體企業(yè)的目標(biāo)，其中，跨境人民幣雙向資金池和境外人民幣借款，為企業(yè)資金管理創(chuàng)新和企業(yè)融資創(chuàng)新開辟了新途徑。目前，以自由貿(mào)易賬戶體系為核心和依托的跨境人民幣等金融創(chuàng)新和便利，可以為更多類別的金融機(jī)構(gòu)開設(shè)分賬核算單元建立對(duì)接，從而更好地滿足區(qū)內(nèi)企業(yè)的人民幣資金跨境流動(dòng)需求。就廣東自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)來說，跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新作為金融領(lǐng)域開放創(chuàng)新的首要任務(wù)，也是為了更好地滿足粵港澳服務(wù)貿(mào)易自由化、投融資便利化，以及其它來自實(shí)體企業(yè)需求。在福建自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)金融領(lǐng)域的開放創(chuàng)新中，首要任務(wù)就包括“完善人民幣涉外賬戶管理模式，簡(jiǎn)化人民幣涉外賬戶分類，促進(jìn)跨境貿(mào)易、投融資結(jié)算便利化”。在天津自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的創(chuàng)新要求中，明確指出要“推進(jìn)投融資便利化、利率市場(chǎng)化和人民幣跨境使用”，以實(shí)現(xiàn)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目標(biāo)。

其次，中國(guó)各級(jí)各類開發(fā)區(qū)的雙向開放渠道。伴隨著三十多年來的經(jīng)濟(jì)改革與開放，國(guó)內(nèi)各類開發(fā)區(qū)不斷壯大，成為實(shí)現(xiàn)中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與區(qū)域發(fā)展有機(jī)結(jié)合的成功實(shí)踐。目前，國(guó)家級(jí)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)共219家，國(guó)家級(jí)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)共129家，國(guó)家級(jí)保稅區(qū)共13家，國(guó)家級(jí)出口加工區(qū)共63家，國(guó)家級(jí)邊境經(jīng)濟(jì)合作區(qū)?16家，其他國(guó)家級(jí)開發(fā)區(qū)包括“新區(qū)”、“保稅港區(qū)”、“投資區(qū)”、“物流園區(qū)”等約60家，加上數(shù)目還未集中統(tǒng)計(jì)的省級(jí)各類開發(fā)區(qū)，是中國(guó)涵蓋戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)以及生產(chǎn)性服務(wù)行業(yè)最為齊全的“區(qū)塊”。它們分散在全國(guó)各地，分屬國(guó)家發(fā)改委、科技部、商務(wù)部以及地方政府管理或指導(dǎo)，一直代表著中國(guó)的先進(jìn)生產(chǎn)力，也獲得了不同條線、不同性質(zhì)的政策優(yōu)惠或便利。從獲得相關(guān)金融服務(wù)的角度來看，以市場(chǎng)化、多元化和國(guó)際化為特征趨勢(shì)的中國(guó)金融改革開放和創(chuàng)新，可以為中國(guó)開發(fā)區(qū)的未來發(fā)展提供更多便利和支持。從實(shí)現(xiàn)全方位、高水平對(duì)外開放的角度來看，中國(guó)開發(fā)區(qū)也最有可能率先實(shí)現(xiàn)“引進(jìn)來+走出去”的雙向開放，為“一帶一路”等戰(zhàn)略提供堅(jiān)實(shí)支撐。中國(guó)開發(fā)區(qū)各類企業(yè)的跨國(guó)投資和貿(mào)易活動(dòng)，其實(shí)是支撐人民幣資金、資本雙向流動(dòng)的“實(shí)心”。

最后，中國(guó)居民家庭的跨境財(cái)富管理渠道。隨著人民幣資本項(xiàng)下完全可兌換的不斷推進(jìn)，在堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)可測(cè)可控的前提和原則下，境外人民幣資金已經(jīng)建立了穩(wěn)定的境內(nèi)投資通道。隨著中國(guó)居民家庭收入的提高，跨境財(cái)富管理和資產(chǎn)配置的需求開始顯現(xiàn)。以本幣為優(yōu)先，允許和支持合格的境內(nèi)個(gè)人投資者購(gòu)買境外發(fā)放的以人民幣標(biāo)價(jià)結(jié)算的金融產(chǎn)品，既可以實(shí)現(xiàn)其跨境理財(cái)?shù)男枨螅挚梢詾榘l(fā)展全球各國(guó)際金融中心的離岸人民幣金融產(chǎn)品市場(chǎng)提供支持。盡管這一渠道來自普通民眾，同樣也可以成為人民幣國(guó)際化與國(guó)際化人民幣的現(xiàn)實(shí)支持。

（作者單位：中國(guó)社科院金融政策研究中心）