杜邦分析法在上市公司的應(yīng)用
——以蘇寧云商為例

◎ 文/雷 英

杜邦分析法在上市公司的應(yīng)用
——以蘇寧云商為例

◎ 文/雷 英

財(cái)務(wù)分析是企業(yè)及相關(guān)方?jīng)Q策時(shí)不可缺少的工具，杜邦分析法是綜合企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的經(jīng)典方法之一。本文以蘇寧云商為研究對(duì)象，選取2014年和2013年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行縱向分析，以凈資產(chǎn)收益率為核心指標(biāo)，探索2014年凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)的主要影響因素，為該企業(yè)乃至整個(gè)行業(yè)改善經(jīng)營(yíng)管理水平提供參考。

杜邦分析法；蘇寧云商

一、研究背景和意義（含公司背景）

在信息紛繁復(fù)雜的今天，財(cái)務(wù)分析可以客觀評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利能力、償債能力以及資產(chǎn)管理能力，進(jìn)而綜合評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的，減少?zèng)Q策的不確定性，因此財(cái)務(wù)分析已是企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系集團(tuán)決策時(shí)不可缺少的工具。

本文在借鑒前人研究的基礎(chǔ)上，以蘇寧云商為研究分析樣本，收集該公司2013和2014年的財(cái)務(wù)年報(bào)資料，運(yùn)用杜邦分析法進(jìn)行財(cái)務(wù)分析應(yīng)用研究，旨在對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的綜合評(píng)價(jià)，并找出影響各項(xiàng)財(cái)務(wù)能力的因素，為該企業(yè)乃至整個(gè)行業(yè)改善經(jīng)營(yíng)管理水平提供參考。

二、蘇寧云商的杜邦分析

（一）杜邦分析

1910年，杜邦公司在評(píng)定下屬企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)時(shí)制定了一種以凈資產(chǎn)收益率為核心的綜合財(cái)務(wù)分析體系，被稱為杜邦分析法或杜邦分析體系。杜邦分析法包含了銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三個(gè)指標(biāo)，主要分析各種財(cái)務(wù)指標(biāo)間的內(nèi)在聯(lián)系，以對(duì)企業(yè)綜合盈利能力及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)的方法，是評(píng)價(jià)公司盈利能力水平的一種經(jīng)典財(cái)務(wù)分析方法。

（二）蘇寧云商2013年與2014年的杜邦分析

根據(jù)蘇寧云商2013年、2014年年報(bào)中的合并資產(chǎn)負(fù)債表及合并利潤(rùn)表，計(jì)算出杜邦分析法的各種指標(biāo)，計(jì)算結(jié)果如表1所示。

表1 蘇寧云商2013年、2014年財(cái)務(wù)指標(biāo)縱向比較

1.凈資產(chǎn)收益率分析

凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)收益率*權(quán)益乘數(shù)，2014年的凈資產(chǎn)收益率相比2013年上升1.65％，蘇寧云商股東們的獲利程度顯著提升。通過對(duì)凈資產(chǎn)收益率的分解可得知其上升的原因是，2014年的總資產(chǎn)收益率大幅上升，且權(quán)益乘數(shù)略有上升。權(quán)益乘數(shù)有所上升，意味著2014年蘇寧云商的負(fù)債率有稍微的上升，由此帶來的杠桿效益也較2013年有所擴(kuò)大。

總資產(chǎn)收益率和權(quán)益乘數(shù)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響程度，可以通過連環(huán)替代法來進(jìn)行定量分析。將2014年的總資產(chǎn)收益率帶入計(jì)算公式，可知2013年的凈資產(chǎn)收益率為2.83％，則總資產(chǎn)收益率上升帶來凈資產(chǎn)收益率上升1.54％，即2014年凈資產(chǎn)收益率的變動(dòng)93.3％來自于總資產(chǎn)收益率的影響。而總資產(chǎn)收益率=營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，由表1可知，2014年與2013年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相等，而營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)率2014年與2013年分別是0.80％與0.35％，即2014年總資產(chǎn)收益率上升的0.58％全部來自營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)率的變動(dòng)。營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入，2014年、2013年的凈利潤(rùn)分別為86691.4萬元和37177.0萬元，2014年、2013年的營(yíng)業(yè)收入分別為10892529.6萬元和10529222.9萬元。由表1可知，營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)率2014年上升0.45％，假定2014年的營(yíng)業(yè)收入不變，則2014年?duì)I業(yè)凈利潤(rùn)率為0.78％，即營(yíng)業(yè)收入的增加僅給營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)率帶來0.02％的增加，可見，2014年的營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)率變動(dòng)95.6％來自凈利潤(rùn)的上升。

2.凈利潤(rùn)分析

由表2可知，營(yíng)業(yè)收入與全部成本兩項(xiàng)2014年與2013年相比變化很少，主要變化在其他利潤(rùn)項(xiàng)和所得稅項(xiàng)。由利潤(rùn)表可知，2014年其他利潤(rùn)大幅提升，主要在于非流動(dòng)資產(chǎn)處置利得，由2013年的135萬元上升為2014年的244935萬元。所得稅方面，2014年的綜合稅率為15.3％，而2013年為27.8％，2014年的所得稅率是有大幅下降?？梢姡?014年所得稅率的增加是因?yàn)槔麧?rùn)的大幅增加。

表2 蘇寧云商2013年、2014年經(jīng)營(yíng)成果指標(biāo)縱向比較 （單位：萬元）

三、小結(jié)

由以上的分析可知，2014年蘇寧云商凈資產(chǎn)收益率顯著上升的主要原因是凈利潤(rùn)的顯著增加，進(jìn)一步分析凈利潤(rùn)增加的原因可知主要是非流動(dòng)資產(chǎn)處置帶來營(yíng)業(yè)外收入的增加。近年來，互聯(lián)網(wǎng)零售保持高速發(fā)展，公司也在實(shí)施“一體兩翼”的戰(zhàn)略升級(jí)，管道融合有一定成效，但公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和成本控制在發(fā)展在線業(yè)務(wù)的背景下并無明顯變化，因此，公司在未來的一段時(shí)間應(yīng)該專注于提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和加強(qiáng)成本控制，提高營(yíng)運(yùn)能力，進(jìn)而提高盈利能力，增強(qiáng)公司自身競(jìng)爭(zhēng)力。

[1]周龍騰.財(cái)務(wù)分析輕松學(xué)[M].北京：中國(guó)宇航出版社,2013.

[2]胡明亮.蘇寧電器股份有限公司財(cái)務(wù)分析[J].市場(chǎng)論壇,2013(10).

(作者單位：粵北人民醫(yī)院)