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    制造業(yè)上市公司股價(jià)波動(dòng)與財(cái)務(wù)業(yè)績的相關(guān)性

    2015-12-07 03:19:28祝婧然
    北方經(jīng)貿(mào) 2015年12期
    關(guān)鍵詞:現(xiàn)金流量股價(jià)波動(dòng)

    祝婧然

    (鹽城師范學(xué)院商學(xué)院,江蘇鹽城224051)

    制造業(yè)上市公司股價(jià)波動(dòng)與財(cái)務(wù)業(yè)績的相關(guān)性

    祝婧然

    (鹽城師范學(xué)院商學(xué)院,江蘇鹽城224051)

    目前針對(duì)股價(jià)波動(dòng)與財(cái)務(wù)業(yè)績的相關(guān)研究已經(jīng)成為人們關(guān)注的焦點(diǎn),鑒于此,本文以制造業(yè)為研究對(duì)象,在理論分析的基礎(chǔ)上提出相關(guān)研究假設(shè),并基于2014年的制造業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)制造業(yè)上市公司股價(jià)波動(dòng)與財(cái)務(wù)業(yè)績的相關(guān)性進(jìn)行研究,發(fā)現(xiàn)問題并對(duì)原因進(jìn)行分析,其對(duì)策是:合理進(jìn)行財(cái)務(wù)分析,促進(jìn)企業(yè)全面發(fā)展;嚴(yán)格控制上市公司財(cái)務(wù)信息質(zhì)量。

    制造業(yè);股價(jià)波動(dòng);財(cái)務(wù)業(yè)績

    一、引言

    我國自改革開放之后,利用廉價(jià)的勞動(dòng)力資源,大力發(fā)展勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè),成為了全球制造業(yè)大國之一。然而近年來一些制造業(yè)工廠的發(fā)展卻不如人意,諾基亞在北京和東莞的工廠面臨倒閉,東莞和蘇州兩地?cái)?shù)家制造企業(yè)宣布破產(chǎn)。針對(duì)這種現(xiàn)象,不久前我國工信部發(fā)布了“工業(yè)4.0”規(guī)劃《中國制造2025》,這是我國實(shí)施制造強(qiáng)國戰(zhàn)略第一個(gè)十年的行動(dòng)綱領(lǐng)。此規(guī)劃將“智能制造”作為重點(diǎn)扶持領(lǐng)域,強(qiáng)調(diào)將信息技術(shù)與我國制造業(yè)進(jìn)行深度融合,實(shí)現(xiàn)機(jī)器人等智能產(chǎn)品進(jìn)入智能化生產(chǎn)。對(duì)于制造業(yè)上市公司來說,實(shí)現(xiàn)這種智能化需要投入大量資金,這些資金的來源主要還要依靠投資者。而投資者則是通過觀察分析該上市公司的股票價(jià)格,來決定是否投資該公司。因此,本文以制造業(yè)為突破口,結(jié)合相關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),對(duì)股價(jià)波動(dòng)與財(cái)務(wù)業(yè)績的相關(guān)性展開研究,以期為提升制造業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績提供政策建議與理論支撐。

    二、實(shí)證研究設(shè)計(jì)

    (一)研究假設(shè)

    償債能力主要是指企業(yè)償還長期與短期債務(wù)的能力,是反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營能力的重要標(biāo)志。企業(yè)償還債務(wù)能力的大小,與企業(yè)能否健康的生存和發(fā)展息息相關(guān)。企業(yè)的償債能力越強(qiáng),說明公司有較低的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),反映出公司的發(fā)展具有較高的穩(wěn)定性,即償債能力越強(qiáng)股價(jià)越高,所以償債能力與股價(jià)波動(dòng)應(yīng)該呈正相關(guān)關(guān)系。因此提出假設(shè)1。

    假設(shè)1:制造業(yè)上市公司的償債能力與股價(jià)波動(dòng)呈正相關(guān)

    營運(yùn)能力大小對(duì)于企業(yè)而言,就是企業(yè)在資產(chǎn)管理方面效率高低的體現(xiàn),這也就說明營運(yùn)能力與償債能力和盈利能力是息息相關(guān)的。為了讓企業(yè)創(chuàng)造更多的價(jià)值,投資者得到更多的回報(bào),要不斷提高企業(yè)資產(chǎn)利用效率,加速企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)。企業(yè)營運(yùn)能力越強(qiáng),企業(yè)對(duì)各項(xiàng)資產(chǎn)管理的效率越高,企業(yè)的經(jīng)營效益就越好,即營運(yùn)能力越高股價(jià)越高,所以營運(yùn)能力與股價(jià)波動(dòng)應(yīng)該呈正相關(guān)關(guān)系。因此提出假設(shè)2。

    假設(shè)2:制造業(yè)上市公司的營運(yùn)能力與股價(jià)波動(dòng)呈正相關(guān)

    無論是企業(yè)的管理者還是投資者,都十分關(guān)注企業(yè)的獲利能力。然而在企業(yè)運(yùn)行管理的過程中,任何一項(xiàng)資金都存在使用成本,資金使用成本的大小關(guān)系著投資者投入資金的高低,上市公司獲取利潤的能力就指的是盈利能力,公司獲取利潤的能力越強(qiáng),說明投資者可能獲取的投資收益就越高,所以盈利能力的大小對(duì)制造業(yè)上市公司股票價(jià)格變動(dòng)的影響起著積極的作用,所以企業(yè)盈利能力越強(qiáng)股價(jià)就越高。因此提出假設(shè)3。

    假設(shè)3:制造業(yè)上市公司的盈利能力與股價(jià)波動(dòng)呈正相關(guān)

    上市公司獲得資金的主要方式就是發(fā)行股票,企業(yè)如果想擁有較好的發(fā)展前景,只有通過不斷增長凈利潤,企業(yè)的競爭力才能不斷增強(qiáng),這樣就能保證投資者擁有更好的投資回報(bào),所以成長能力越強(qiáng)股價(jià)越高。因此提出假設(shè)4。

    假設(shè)4:制造業(yè)上市公司的成長能力與股價(jià)波動(dòng)呈正相關(guān)

    現(xiàn)金流量就是企業(yè)在日常經(jīng)營活動(dòng)中現(xiàn)金的流動(dòng)情況,從中可以直觀地看出企業(yè)一段時(shí)期內(nèi)的資金流動(dòng)情況。企業(yè)控制現(xiàn)金流動(dòng)的能力越強(qiáng),公司應(yīng)對(duì)經(jīng)營、投資及籌資活動(dòng)中突發(fā)狀況能力就越高,就可以抓住好的投資機(jī)遇,所以現(xiàn)金流量能力越強(qiáng)股價(jià)越高。因此提出假設(shè)5。

    假設(shè)5:制造業(yè)上市公司的現(xiàn)金流量能力與股價(jià)波動(dòng)呈正相關(guān)

    (二)研究方法

    本文首先經(jīng)過將搜集的理論進(jìn)行分析,然后提出研究假設(shè)。并依據(jù)提出的假設(shè),將搜集到的數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性分析,利用回歸性分析的方法,通過Pearson相關(guān)性檢驗(yàn)分析變量之間的相關(guān)性,同時(shí)建立多元線性回歸方程進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),找到對(duì)上市公司股價(jià)波動(dòng)影響的主要因素,總結(jié)出財(cái)務(wù)業(yè)績與股價(jià)波動(dòng)的相關(guān)性。

    (三)數(shù)據(jù)來源與變量設(shè)計(jì)

    1.數(shù)據(jù)來源

    本文選取了20家制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù),以2014年年報(bào)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),利用回歸性分析進(jìn)行實(shí)證研究。年報(bào)中的財(cái)務(wù)指標(biāo)及數(shù)據(jù)來自于新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng),數(shù)據(jù)處理采用SPSS19.0和Excel軟件完成。

    2.變量設(shè)計(jì)

    依據(jù)對(duì)影響股價(jià)波動(dòng)因素的分析,我國上市公司股價(jià)的影響因素眾多,比如國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)市場、居民收入水平等。

    但從財(cái)務(wù)業(yè)績的相關(guān)角度來分析,可以從償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力、成長能力、現(xiàn)金流量這五個(gè)角度進(jìn)行分析,并且都可以找出具體數(shù)據(jù)。本實(shí)證研究對(duì)指標(biāo)變量的設(shè)定和預(yù)期符號(hào)見表所示。

    表1 指標(biāo)變量的設(shè)定和預(yù)期符號(hào)表

    三、實(shí)證分析

    (一)相關(guān)性檢驗(yàn)

    在本文進(jìn)行股價(jià)波動(dòng)與財(cái)務(wù)指標(biāo)回歸性分析之前,首先對(duì)各指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn),具體分析如表所示。

    表2 各因子間的相關(guān)關(guān)系系數(shù)

    從上表可以看出,凈利潤增長率X8和總資產(chǎn)增長率X9的相關(guān)系數(shù)在0.5以上,說明這兩個(gè)指標(biāo)與股價(jià)波動(dòng)是完全正相關(guān)的,所以假設(shè)4成立。而流動(dòng)比率X1、速動(dòng)比率X2和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率X4的相關(guān)關(guān)系系數(shù)在0.2以上,關(guān)聯(lián)程度不是很高,只能說明與股價(jià)波動(dòng)可能是正相關(guān)。而資產(chǎn)負(fù)債率X3、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X5、總資產(chǎn)收益率X6、凈資產(chǎn)報(bào)酬率X7、現(xiàn)金流量比率X10這五個(gè)指標(biāo)都為負(fù)數(shù),說明這些指標(biāo)與股價(jià)波動(dòng)呈負(fù)相關(guān)性。為了進(jìn)一步驗(yàn)證,所以接下來進(jìn)行回歸性分析。

    (二)回歸性分析

    為了進(jìn)一步研究本文假設(shè)的各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)與股價(jià)波動(dòng)的相關(guān)性,將股價(jià)Y命名為因變量,將本文所選取的10個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為自變量,構(gòu)建下面多元線性回歸模型:Y=β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+β8X8+β9X9+β10X10+ε

    其中:βi為回歸系數(shù),ε為誤項(xiàng)差。

    對(duì)2014年20家上市公司股價(jià)及相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)運(yùn)用SPSS19.0軟件進(jìn)行回歸性分析,計(jì)算結(jié)果如以下相關(guān)表格所示。

    表3 2014年財(cái)務(wù)指標(biāo)與股價(jià)的擬合度

    從上表可以看出,回歸方程的R值為0.872,均方為7. 281,模型的f值為0.00,說明模型整體通過檢驗(yàn),線性關(guān)系是成立的。由表7可以看出,本文選取的10項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)全部大于0,說明本文的回歸性假設(shè)是成立的。

    表4 2014年財(cái)務(wù)指標(biāo)與股價(jià)的異方差

    表5 2014年模型的各項(xiàng)回歸系數(shù)

    在本文選取的償債能力的三個(gè)指標(biāo)中,流動(dòng)比率X1,其Sig值為0,說明該指標(biāo)與股價(jià)波動(dòng)呈完全正相關(guān)。流動(dòng)比率的高低,直接反映了企業(yè)的短期償債能力的強(qiáng)弱。速動(dòng)比率X2的Sig值為0.092,大于0.05,不符合要求,所以不通過檢驗(yàn)。資產(chǎn)負(fù)債率X3的Sig值為0.012,說明資產(chǎn)負(fù)債率與股價(jià)波動(dòng)也是呈現(xiàn)正相關(guān)的。通過這兩個(gè)指標(biāo)的回歸驗(yàn)證,與股價(jià)波動(dòng)都是呈現(xiàn)正相關(guān)性,由此可得假設(shè)1成立。從中我們可以看出,投資者在分析上市公司的股票價(jià)值時(shí),首先都會(huì)關(guān)注該企業(yè)的負(fù)債狀況及資產(chǎn)狀況,對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的值也尤為關(guān)注。

    在本文選取的表示營運(yùn)能力的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩個(gè)指標(biāo)中,進(jìn)行回歸性分析后,發(fā)現(xiàn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X5的Sig值高于0.05,不通過檢驗(yàn),所以應(yīng)該要剔除。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率X4的Sig值為0.024,低于0.05,所以該指標(biāo)與股價(jià)波動(dòng)是呈現(xiàn)正相關(guān)的。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的高低,也是企業(yè)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度的快慢,企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高,說明該公司的平均收賬期就越短,也反應(yīng)出企業(yè)有較高的資金回籠率。投資者可以通過分析企業(yè)營運(yùn)能力的大小,得出企業(yè)財(cái)務(wù)安全性的高低,也可以分辨企業(yè)是否擁有較高的資產(chǎn)收益能力,決定是否購買該企業(yè)股票,由此可以驗(yàn)證假設(shè)二也成立。

    在本文選取的表示盈利能力的兩個(gè)指標(biāo)中,總資產(chǎn)收益率X6的Sig值為0.034,小于0.05,所以通過檢驗(yàn),即總資產(chǎn)收益率與股價(jià)波動(dòng)為正相關(guān)??傎Y產(chǎn)收益率是反映企業(yè)綜合利用效果的指標(biāo),可以從整體上反映企業(yè)資產(chǎn)的利用效果。凈資產(chǎn)報(bào)酬率X7的Sig值為0.003,小于0.05,所以通過檢驗(yàn)。凈資產(chǎn)報(bào)酬率越高,說明企業(yè)的資產(chǎn)利用率也越好,也能反應(yīng)出企業(yè)的盈利能力越來越強(qiáng),經(jīng)營管理水平越來越高。綜上所述,假設(shè)三也成立。

    在本文選取的表示成長能力的兩個(gè)指標(biāo)中,凈利潤增長率X8的Sig值為0.023,小于0.05,所以與股價(jià)波動(dòng)為正相關(guān)。凈利潤是一個(gè)企業(yè)經(jīng)營的最終成果,與企業(yè)經(jīng)營效益直接相關(guān)。投資者可以直接通過觀察企業(yè)的凈利潤,來分辨企業(yè)經(jīng)營效益是否良好??傎Y產(chǎn)增長率X9的Sig值為0.541.大于0.05,不通過檢驗(yàn),所以應(yīng)該剔除。綜上所述,可以驗(yàn)證假設(shè)四成立。

    本文選取了現(xiàn)金流量比率X10來表示現(xiàn)金流量能力,它的Sig值為0.023,小于0.05,所以與股價(jià)波動(dòng)為正相關(guān)?,F(xiàn)金流量比傳統(tǒng)的利潤指標(biāo)更能說明企業(yè)的盈利質(zhì)量,現(xiàn)金流量表示的是公司實(shí)際上發(fā)生的現(xiàn)金流,不存在弄虛作假的風(fēng)險(xiǎn)。投資者可以通過分析現(xiàn)金流量以直觀地了解企業(yè)資金的實(shí)際去向,所以假設(shè)五也成立。

    四、結(jié)論與對(duì)策

    本文通過對(duì)我國20家制造業(yè)上市公司影響股價(jià)波動(dòng)因素的相關(guān)性檢驗(yàn)和回歸分析,得出制造業(yè)上市公司的股價(jià)波動(dòng)與本企業(yè)的償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力、成長能力和現(xiàn)金流量能力都是正相關(guān)的。實(shí)際工作中可以從以下兩個(gè)方面著手提升財(cái)務(wù)績效。

    (一)合理進(jìn)行財(cái)務(wù)分析,促進(jìn)企業(yè)全面發(fā)展

    企業(yè)定期進(jìn)行財(cái)務(wù)分析,可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)經(jīng)營中的漏洞,并針對(duì)這些漏洞提出策略進(jìn)行有效改正。對(duì)于投資者而言,最快最有效地了解該公司的方法就是分析該企業(yè)的財(cái)務(wù)分析報(bào)告,通過報(bào)告可以直觀地獲取企業(yè)各能力的水平。對(duì)于企業(yè)內(nèi)部管理人員而言,經(jīng)過專業(yè)的財(cái)務(wù)分析,可以準(zhǔn)確地判斷出企業(yè)在日常工作中經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是否正常,運(yùn)營資金是否充足,是否存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。及時(shí)分析了解經(jīng)營情況,促進(jìn)公司全面發(fā)展,以吸引更多的投資者。

    (二)嚴(yán)格控制上市公司財(cái)務(wù)信息質(zhì)量

    本文是對(duì)制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)業(yè)績與股價(jià)波動(dòng)的相關(guān)性進(jìn)行研究,這就涉及到多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù),所以就要求上市公司所公布的數(shù)據(jù)真實(shí)有效。換句話說,上市公司只有披露了正確的財(cái)務(wù)信息,投資者才能在有效的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上進(jìn)行分析,做出正確的決策,取得更多的投資收益。雖然目前我國相關(guān)部門對(duì)上市公司披露的財(cái)務(wù)信息質(zhì)量監(jiān)管比較嚴(yán)格,但還是存在一些上市公司不按照準(zhǔn)則進(jìn)行財(cái)務(wù)信息披露,更有做出偽造財(cái)務(wù)報(bào)表,以達(dá)到預(yù)期利潤。所以這就要求相關(guān)部門要不斷完善上市公司的財(cái)務(wù)制度,加強(qiáng)對(duì)上市公司披露的財(cái)務(wù)信息質(zhì)量的監(jiān)督,使得上市公司對(duì)外披露的財(cái)務(wù)信息更加真實(shí),這樣不僅能夠保證投資者的利益,使得投資者取得較高的投資收益,也可以促進(jìn)我國資本市場的健康發(fā)展。

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    [責(zé)任編輯:文筠]

    F830.9

    A

    1005-913X(2015)12-0116-02

    2015-09-28

    祝婧然(1986-),女,黑龍江肇東人,助教,碩士,研究方向:商業(yè)銀行、金融市場與投資管理。

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