換擋探底未果對外投資上路———2014 年第4 季度宏觀經(jīng)濟分析

張曙光 張弛

換擋探底未果對外投資上路———2014 年第4 季度宏觀經(jīng)濟分析

張曙光 張弛

一、總量態(tài)勢

1.國民經(jīng)濟增長穩(wěn)定

初步核算，2014年國內(nèi)生產(chǎn)總值636463億元，按可比價格計算，比上年增長7.4%。分季度看，分別增長7.4%、7.5%、7.3%和7.3%，在回落中呈趨穩(wěn)態(tài)勢。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值58332億元，比上年增長4.1%；第二產(chǎn)業(yè)增加值271392億元，增長7.3%；第三產(chǎn)業(yè)增加值306739億元，增長8.1%。第4季度GDP環(huán)比增長1.5%。

全年全國規(guī)模以上工業(yè)增加值按可比價格計算比上年增長8.3%。分經(jīng)濟類型看，國有及國有控股企業(yè)增加值比上年增長4.9%，集體企業(yè)增長1.7%，股份制企業(yè)增長9.7%，外商及港澳臺商投資企業(yè)增長6.3%。分三大門類看，采礦業(yè)增加值比上年增長4.5%，制造業(yè)增長9.4%，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長3.2%。分地區(qū)看，東中西部地區(qū)分別增長7.6%、8.4%和10.6%。

2.居民消費價格漲幅較低

2014年，居民消費價格比上年上漲2.0%。其中，城市上漲2.1%，農(nóng)村上漲1.8%。分類別看，食品價格比上年上漲3.1%，煙酒及用品下降0.6%，衣著上漲2.4%，家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)上漲1.2%，醫(yī)療保健和個人用品上漲1.3%，交通和通信下降0.1%，娛樂教育文化用品及服務(wù)上漲1.9%，居住上漲2.0%。

全年工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格比上年下降1.9%，12月份同比下降3.3%，環(huán)比下降0.6%。全年工業(yè)生產(chǎn)者購進價格比上年下降2.2%，12月份同比下降4.0%，環(huán)比下降0.8%。

3.勞動力市場需求略大于供給

2014年末，全國就業(yè)人員77253萬人，比上年末增加276萬人，其中城鎮(zhèn)就業(yè)人員39310萬人，比上年末增加1070萬人。

第4季度，中國人力資源市場信息監(jiān)測中心對105個城市的公共就業(yè)服務(wù)機構(gòu)市場供求信息進行了統(tǒng)計分析表明，用人單位招聘各類人員約494萬人，進入市場的求職者約430萬人，崗位空缺與求職人數(shù)的比率約為1.15，與上季度和上年同期均上升了0.05，市場需求略大于供給。

4.外匯儲備余額及匯率保持穩(wěn)定

12月末，國家外匯儲備余額為3.84萬億美元。12月末，人民幣匯率為1美元兌6.1190元人民幣。

二、因素與結(jié)構(gòu)

1.民間投資增長較快網(wǎng)絡(luò)銷售增長迅速

2014年，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）502005億元，比上年名義增長15.7%（扣除價格因素實際增長15.1%）。其中，國有及國有控股投資161629億元，增長13.0%；民間投資321576億元，增長18.1%，占全部投資的比重為64.1%。分地區(qū)看，東中西部地區(qū)分別增長14.6%、17.2%和17.5%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資11983億元，比上年增長33.9%；第二產(chǎn)業(yè)投資208107億元，增長13.2%；第三產(chǎn)業(yè)投資281915億元，增長16.8%。房地產(chǎn)開發(fā)投資95036億元，比上年名義增長10.5%（扣除價格因素實際增長9.9%），其中住宅投資增長9.2%。房屋新開工面積179592萬平方米，比上年下降10.7%，其中住宅新開工面積下降14.4%。

圖1 GDP及規(guī)模以上工業(yè)增加值單季同比增長率（%）

圖2 價格水平單季同比增長率（%）

全年社會消費品零售總額262394億元，比上年名義增長12.0%（扣除價格因素實際增長10.9%）。其中，限額以上單位消費品零售額133179億元，增長9.3%。按經(jīng)營單位所在地分，城鎮(zhèn)消費品零售額226368億元，比上年增長11.8%，鄉(xiāng)村消費品零售額36027億元，增長12.9%。按消費形態(tài)分，餐飲收入27860億元，比上年增長9.7%，商品零售234534億元，增長12.2%，其中限額以上單位商品零售124971億元，增長9.8%。全國網(wǎng)上零售額27898億元，增長49.7%。12月份，社會消費品零售總額同比名義增長11.9%（扣除價格因素實際增長11.5%），環(huán)比增長1.01%。

2.貿(mào)易順差再次擴大雙向投資接近平衡

2014年，全國進出口總額264335億元人民幣，比上年增長2.3%。其中，出口143912億元人民幣，增長4.9%；進口120423億元人民幣，下降0.6%。進出口相抵，順差23489億元人民幣，擴大45.9%。按美元計，貿(mào)易順差3824.6億美元，同比擴大47.3%。

全年外商投資新設(shè)立企業(yè)23778家，同比增長4.4%；實際使用外資金額1195.6億美元，同比增長1.7%（未含銀行、證券、保險領(lǐng)域數(shù)據(jù)）。2014年我國共實現(xiàn)全行業(yè)對外直接投資1160億美元，同比增長15.5%,其中金融類131.1億美元，同比增長27.5%，非金融類1028.9億美元，同比增長14.1%。全國對外直接投資規(guī)模與吸引外資規(guī)模僅相差35.6億美元。

3.財政收入快于經(jīng)濟增長企業(yè)利潤增長趨緩

1－11月累計，全國財政收入129595億元，比2013年同期增加9944億元，增長8.3%。其中，中央財政收入61063億元，同比增長7%，地方財政收入（本級）68532億元，同比增長9.5%。全國財政收入中稅收收入110598億元，同比增長7.5%。

1-11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額56208億元，同比增長5.3%，其中，主營活動利潤52944.5億元，增長4.7%。

4.貨幣供應(yīng)增速趨緩貸款增長快于存款

12月末，廣義貨幣(M2)余額122.84萬億元，同比增長12.2%，增速分別比上月末和上年末低0.1個和1.4個百分點；狹義貨幣(M1)余額34.81萬億元，同比增長3.2%，增速與上月末持平，比上年末低6.1個百分點；流通中貨幣(M0)余額6.03萬億元，同比增長2.9%。2014年凈投放現(xiàn)金1688億元。

圖3 投資與消費單季同比增長率（%）

圖4 進出口單季增長率與貿(mào)易順差單季值（%，億美元）

12月末，本外幣貸款余額86.79萬億元，同比增長13.3%。12月末，本外幣存款余額117.37萬億元，同比增長9.6%。2014年人民幣貸款增加9.78萬億元，同比多增8900億元，人民幣存款增加9.48萬億元，同比少增3.08萬億元。

5.銀行間市場成交量大幅增長貨幣市場利率較為穩(wěn)定

2014年，銀行間人民幣市場以拆借、現(xiàn)券和債券回購方式合計成交302.44萬億元，日均成交1.21萬億元，日均成交同比增長28.5%。

12月份，銀行間市場同業(yè)拆借和質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率均為3.49%，分別比上月高0.67個和0.70個百分點，分別比上年同期低0.67個和0.79個百分點。

6.A股進入牛市政策繼續(xù)利好

4季度A股呈現(xiàn)狂飆態(tài)勢，上證指數(shù)由10月初的2360點升至年末的3170點，漲幅達到34%。技術(shù)面上看，自突破2400點關(guān)口后，呈現(xiàn)量價齊漲態(tài)勢，投資者普遍認為又一輪牛市來臨。

總體來看，下半年以來，政策面利好于股市。雖然經(jīng)濟增長步入下滑，但資金面卻是空前有利于股市。在實業(yè)投資回報率低，房市投資前景日漸黯淡，以及CPI走低和步入降息通道等政策環(huán)境下，A股有可能繼續(xù)上漲。

三、政策效應(yīng)

1.總體觀察

2014年，中國經(jīng)濟增長7.4%，總體規(guī)模63.6萬億元，超過10萬億美元，穩(wěn)居世界第二。從四個季度的情況看，在回落中呈現(xiàn)趨穩(wěn)態(tài)勢，且回落幅度較小。從增速回落以來11個季度的情況來看，當季GDP增長最高為7.9%，最低為7.3%，上下波動的區(qū)間0.6個百分點，避免了大起大落。如此巨大的經(jīng)濟規(guī)模，且處在調(diào)整轉(zhuǎn)型過程之中，保持如此態(tài)勢，的確不易。

經(jīng)濟回落的主要因素是投資增長繼續(xù)趨緩，增速比上年回落4個百分點，已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)6個月的下滑。特別是房地產(chǎn)投資增長10.5%增速幾乎是上年的一半多一點，且繼續(xù)下滑。其次是出口增長4.9%，比上年回落3個百分點。

在全年的經(jīng)濟增長中，第三產(chǎn)業(yè)（8.1%）明顯快于第二產(chǎn)業(yè)（7.3%），既是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的效果，也與第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩和出口下滑有關(guān)。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)有較大發(fā)展，據(jù)中國工程科技戰(zhàn)略研究院發(fā)布的《中國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告2015》的數(shù)據(jù)，2014年上半年全國信息消費規(guī)模達1.34萬億元，同比增長20%；新能源汽車產(chǎn)銷量同比增長2.3和2.2倍，已經(jīng)超過2013年全年的數(shù)量，新能源應(yīng)用市場進一步釋放，太陽能、核能發(fā)電主營收入分別增長53.5%和17.5%，遠高于火電2.3%的增速。上半年，一項針對全國1360家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)典型企業(yè)的調(diào)查顯示，超過95%的企業(yè)研發(fā)強度上升或持平。特別是與互聯(lián)網(wǎng)金融和電子商務(wù)有關(guān)的新興業(yè)態(tài)的迅速發(fā)展，2014年全國網(wǎng)上零售額增長49.7%，快遞業(yè)務(wù)量增長51.9%，不僅揭示了消費結(jié)構(gòu)和消費方式變化的一個方向，而且預示著商業(yè)以及很多行業(yè)業(yè)態(tài)和商業(yè)模式的深刻變遷。對此需要給予必要的關(guān)注和支持。

2.貨幣增長與通貨緊縮

2014年末，M2達122.84萬億元，比上年增長12.2%，達到了央行的控制目標，雖比上年回落1.4個百分點，仍然是經(jīng)濟增長率與通貨膨脹率之和的1.3倍；本外幣貸款增長了13.3%，并不算慢；M2/GDP達到193%，已經(jīng)相當高。與此同時，銀行間市場交易活躍，日均交易額增長28.5%；股市也走出長期低迷狀態(tài)，出現(xiàn)了大幅上漲的行情，第4季度上證指數(shù)上漲了34%。然而，經(jīng)濟運行中不時出現(xiàn)臨時性的錢荒，而且出現(xiàn)了通貨緊縮的現(xiàn)象。這是值得關(guān)注的。

首先，在產(chǎn)能嚴重過剩的情況下，經(jīng)濟下行的壓力進一步加大，現(xiàn)有的增長實績是一系列政策作用的結(jié)果。問題在于從高速增長轉(zhuǎn)向中速增長是一個過程，目前的經(jīng)濟運行是否已經(jīng)探底還不一定。過去主要靠投資、靠基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)拉動以及出口帶動，現(xiàn)在出口探底了，基礎(chǔ)設(shè)施接近探底，房地產(chǎn)的調(diào)整還在繼續(xù)。另外，筑底是現(xiàn)在的7.4%，還是7%以下，也還需要觀察。進入新常態(tài)，還需要提高對經(jīng)濟下行容忍度和承受力。

其次，與經(jīng)濟下行相適應(yīng)，消費物價持續(xù)走低，2014年比上年下降了0.6個百分點，特別是PPI長期負增長，對企業(yè)的壓力很大。

再次，實體經(jīng)濟資金緊張，中小企業(yè)融資難、融資貴的問題呈加劇之勢，中小企業(yè)盼“輸血”，現(xiàn)行體制在“抽血”。

從以上情況可以看出，通貨緊縮有政策上的原因，在很大程度上也是體制問題。當然，現(xiàn)在得出全面通貨緊縮的結(jié)論還為時尚早，且依據(jù)不足，主要是經(jīng)濟增長的速度并不算低。

3.步入資本凈輸出國提出的新問題

如果從修建坦贊鐵路算起，我國的對外直接投資已經(jīng)有了幾十年的歷史。但是，那是一種援助，與全球化時代的對外直接投資有很大的不同。改革開放前一段，我們以引進外資為主，對外投資既無基礎(chǔ)，也無力量。2003年雖然有了21億美元的對外投資，但作為一項重要政策加以討論和實施還是近幾年的事情。特別是2014年5月，發(fā)改委頒布了《境外投資項目核準和備案管理辦法》，我國的對外投資及其管理有了政策依據(jù)。辦法規(guī)定，非限制性行業(yè)和非限制性國家，10億美元以下的投資項目不需要報批，只需要備案即可。這意味著國內(nèi)的政策壁壘已經(jīng)基本消除，在一定時期內(nèi)，這一量級也能夠覆蓋大多數(shù)民企海外投資的資本規(guī)模。

2014年，我國對外直接投資達到1160億美元，增長15.5%，與引進外資規(guī)模（1195.6億美元）大體相當，雙向投資接近平衡。2015年1月23日，商務(wù)部最新統(tǒng)計顯示，2014年對外投資1400億美元，我國已經(jīng)成為資本凈輸出國，累計非金融類投資6463億美元。而且投資結(jié)構(gòu)開始優(yōu)化。

然而，我國的對外投資發(fā)展不久，不僅規(guī)模小，更重要的是，我們是后來者，沒有經(jīng)驗，對國際市場的情況不熟悉，缺乏高水平的國際化人才，利用國際金融的能力和水平都有很大差距。因此，要發(fā)展對外直接投資，必須有自己的戰(zhàn)略規(guī)劃，包括國家戰(zhàn)略規(guī)劃和企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃，必須有專業(yè)的技術(shù)品牌和競爭力，必須有金融方面的合作戰(zhàn)略，總之，這要下很大力氣才能獲得和具備的。

首先，要重視對外投資的風險。只有規(guī)避風險，對外投資才能成功。其次，既要有盈利意識，又不能急于求成。不能像過去在國內(nèi)那樣，上不完的學，交不完的學費，到頭來還是兩手空空。再次，既要有分工，又要密切合作。既然國有企業(yè)和民營企業(yè)、大型企業(yè)和中小型企業(yè)都是對外投資的主體，就需要適當分工，又要搞好合作，這也是對外投資成功的重要條件。千萬要防止和制止單打獨斗，相互拆臺、惡性競爭。

4.“一帶一路”戰(zhàn)略與高鐵走出去的爭議

自從習主席提出建設(shè)“絲綢之路經(jīng)濟帶和21世紀海上絲綢之路”的構(gòu)想以來，政府在這方面努力工作，取得了很大進展。在金融領(lǐng)域合作推進的同時，實業(yè)領(lǐng)域也不斷傳出合作的信息，特別是高鐵走出去的投資合作。

——7月，中國參與建設(shè)的土耳其“安伊高鐵”通車，成為中國高鐵的海外第一單。

——10月，中俄簽署“高鐵合作備忘錄”，擬構(gòu)建北京－莫斯科的高鐵走廊，中國將參與莫斯科－喀山段高鐵投標。12月15日，中俄總理會議，李克強希望中俄高鐵合作工作組抓緊研究莫斯科－喀山高鐵項目的有關(guān)問題。

——10月22日，中國南車向美國加利福尼亞高鐵管理局正式提交了參建該高鐵的投標意向書，開始角逐加州最多95列350公里級別動車組的競爭，中國北車也有意參與，于是醞釀南北車合并重組。

——11月4日，墨西哥通信和交通部宣布，中國鐵建股份有限公司國際聯(lián)合體中標全長210公里的墨西哥城到克雷塔羅高鐵項目。建設(shè)期1210天，運營維護期1800天，合同金額589.5億墨西哥比索，約合43.96億美元或270.16億元人民幣。此被稱為中國高鐵走出去的第一大單。但是第三天，墨方即宣布此次投標作廢，要重新組織第二次投標。中方一方面提出向墨方索賠，同時參與第二次競標。

——12月1日，第17次中國－東盟領(lǐng)導人會議發(fā)表《主席聲明》，對中國－東盟進一步推進各領(lǐng)域務(wù)實合作做出規(guī)劃，并同意就推動亞投行投入運營密切合作，并落實《東盟互聯(lián)互通總體規(guī)劃》。經(jīng)泰國議會批準，12月19日，中泰簽署鐵路合作諒解備忘錄，中國同意幫助泰國發(fā)展鐵路網(wǎng)絡(luò)。計劃中的人字形鐵路北起重要口岸廊開，經(jīng)坎桂到達首都曼谷及東部工業(yè)重鎮(zhèn)羅勇，全長867公里，總投資3500億－4000億泰銖，約合710億－820億人民幣。這條鐵路將與即將修建的中國至老撾萬象的鐵路相連。這樣泛亞鐵路雛形得以顯現(xiàn)。

此外，中國還與英國、印度、老撾、巴西等國建立了高鐵領(lǐng)域的合作意向。

在政府大力推進的同時，民間有了更宏偉的設(shè)想。2013年12月14日，西南交通大學舉辦中國高鐵國際化高峰論壇，提出了打造歐亞高鐵網(wǎng)的概念，2014年5月又進一步提出了“環(huán)球高鐵”的設(shè)想：以北京為樞紐，包括到倫敦的歐亞高鐵北線（經(jīng)莫斯科連接柏林）和南線（經(jīng)伊朗轉(zhuǎn)巴爾干穿過柏林）；經(jīng)過東北到俄符拉迪沃斯托克，穿越白令海峽，經(jīng)阿拉斯加到美國和加拿大，再跨越中美地峽，到布宜諾斯艾利斯的美洲線；從歐亞鐵路中點（如安卡拉）引一支線，沿地中海東岸往南，跨越蘇伊士運河，貫穿非洲大陸，直達開普敦的非洲線?？傞L50000－60000公里，靜態(tài)投資3萬億美元。這一設(shè)想不可謂不宏大，于是，圍繞著高鐵走出去，也發(fā)生了尖銳的爭論。

反方的觀點是，高鐵是商業(yè)項目，國企走出去要掙錢，而不是“賠本賺吆喝”，主張在熱烈中進行冷思考。一是高鐵不是國家名片，而是資本高度密集的大運量交通方式，必須有密集的人口和大量的客流，什么時候能夠?qū)崿F(xiàn)盈虧平衡還很難說。二是海外市場有限，除非政府高補貼。三是面臨嚴重的政治經(jīng)濟風險。四是要研究發(fā)達國家的運作模式。五是要利用性價比的優(yōu)勢，但不能采取低價競標的方式。墨西哥高鐵投標就存在上述問題。

正方的觀點是，高鐵是重要的公共交通基礎(chǔ)設(shè)施，具有很大的外部性，高鐵海外投資不能單純考慮利潤，并認為中國高鐵在國際市場上有8大外部性：一是推動中國出口結(jié)構(gòu)的升級換代；二是消化國內(nèi)過剩產(chǎn)能；三是增加外匯儲備的投資渠道；四是幫助減少貨幣發(fā)行的壓力；五是以對外投資的形式為世界經(jīng)濟直接提供流動性，加強中國對世界經(jīng)濟的影響力，因為向世界經(jīng)濟提供流動性是一個國家成為經(jīng)濟大國的標志；六是通過建設(shè)交通基礎(chǔ)設(shè)施推動歐亞大陸經(jīng)濟整合；七是為中國在全球?qū)用娼㈥憴?quán)戰(zhàn)略和海權(quán)戰(zhàn)略之間的對沖；八是為中國在未來國際政治經(jīng)濟秩序中的領(lǐng)導地位奠定堅實的基礎(chǔ)。中國高鐵（包括京滬高鐵在內(nèi)）其所以虧損，是由于全部費用通過鐵路部門有息貸款的融資方式不合理。

正反方的觀點雖然針鋒相對，但都有合理的地方和可取之處。首先，高鐵是重大交通基礎(chǔ)設(shè)施，有很大的外部性，需要基于嚴格社會科學基礎(chǔ)上的綜合評價，不能單純考慮利潤。但是，既然是海外投資，考慮投資利潤也無可厚非，況且要可持續(xù)發(fā)展，低價競標，不考慮投資利潤和投資回收，是一種打亂仗的做法。關(guān)鍵是要文明經(jīng)商，誠信合作，創(chuàng)新投融資安排。真正按照人口和人流計算出盈虧平衡點，指明政府應(yīng)當和可能補貼的規(guī)模，也要提出解決國內(nèi)問題我們可能讓利的范圍，還可以考慮亞洲基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)銀行和絲綢之路基金可能提供無息或低息貸款的規(guī)模。

其次，海外投資特別是高鐵走出去，必須充分考慮各種政治、經(jīng)濟、法律和文化等等風險。不僅要考慮國外政治治理和運作方式的不同，而且要考慮地緣政治和國際政治的因素，既不能照搬國內(nèi)的模式，也不能只有自己的打算，要為東道國的利益設(shè)身處地地考慮，只有合作雙贏或多贏，才能成功。就以應(yīng)對恐怖主義威脅來說，發(fā)展經(jīng)濟、平等相處，有利于根除恐怖主義，但高鐵的分布也易于遭受恐怖襲擊。因此，不能單打一，而要多方面、多角度研究和分析。

再次，做好與金融的合作很重要。有人說，高鐵走出去的最大制約是資金問題，有一定道理，因此經(jīng)濟離不開金融合作。金磚國家開發(fā)銀行、亞洲基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)銀行和絲綢之路基金的成立，為高鐵走出去提供了重要的金融工具，但如何利用和合作則是需要研究和探索的問題，不可能一開始就搞得很好。不僅如此，我們還應(yīng)當放眼世界金融，且不說歐亞高鐵以及美洲線、非洲線都是世界性問題，就是泛亞高鐵也不僅僅是區(qū)域性問題，其世界意義也是明顯的。既然全球官方掌握的外匯儲備達10萬億美元，且不少以“主權(quán)財富”基金的形式存在，此外還有大量私人資本。只有搞好與金融部門的合作才能解決。

又次，要長短結(jié)合，內(nèi)外共治，穩(wěn)步前進。前述正方提出的8個方面中，前4個基本上是短期的經(jīng)濟上的利益，主要在于促進中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型和升級，后4個主要是長期的政治上的好處，主要是爭取和確立中國的大國地位。如果真正實現(xiàn)了中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級，大國地位的確立就有了基礎(chǔ)。完備的構(gòu)想既需要，又重要，但更需要扎扎實實的穩(wěn)步前進。在全面布局的同時，要有重點地推進，一段一段地解決。一旦第一單成功，既確立了標桿，也形成了標準，就有了示范效應(yīng)。

最后，“全球高鐵”作為一種構(gòu)思和理想，的確是宏偉的和美妙的，它符合思維的邏輯。但能否實現(xiàn)、何時實現(xiàn)、怎么實現(xiàn)，則是不確定的，必須符合實踐的邏輯才行。它比探索火星之類的航天工程要困難得多，后者三、五十年內(nèi)就有可能實現(xiàn)，前者一個世紀實現(xiàn)得了還很難說。因為，后者主要是技術(shù)問題，而前者則是大量的社會問題和利益問題。即使中國成為世界第一強國也不一定，也許需要的是世界大同?！叭蚋哞F”仍然是工業(yè)化時代的成果，仍然需要集中化的決策和實施，它不像“加密數(shù)字資產(chǎn)”那樣，是信息化時代的產(chǎn)物，是人人都可以自由地直接參與和去中心化的玩法。戰(zhàn)略研究不只是提出設(shè)想，而且要指導實踐。從實踐層面看，與其把事情看得容易，不如把問題看得困難，會更加主動。

四、趨勢預測

目前的世界經(jīng)濟形勢呈分化態(tài)勢，美國經(jīng)濟明顯改善，2014年的增長率超過2%，世界銀行、經(jīng)合組織和多家投行預測，2015年有可能處在3%和3%以上。問題是美聯(lián)儲何時升息。歐洲經(jīng)濟陷入困境，近兩年在1%上下徘徊，歐洲央行在維持再融資利率0.05%不變的同時，實施總數(shù)在1.1萬億歐元QE計劃。日本經(jīng)濟情況不明，有待觀察。隨著西方國家的經(jīng)濟制裁和油價下跌，俄羅斯經(jīng)濟陷入危機，盧布大幅貶值，外匯儲備銳減，物價飛漲，為了保衛(wèi)盧布，12月15日，俄國央行把基準利率從10.5%直接提高到17%。基于美聯(lián)儲即將升息的考慮，丹麥、加拿大、瑞士、印度、秘魯、埃及等國央行紛紛宣布降息。對于中國經(jīng)濟，普遍預測會進一步放緩，大部分機構(gòu)預測2015年為7%－7.2%。既然中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型換擋的過程尚在繼續(xù)進行，政策當以穩(wěn)為上。我們的預測在6.5%－7%之間。

2015年第1季度和全年的具體預測如表1。

MACROECONOMIC ANGLYSIS 4TH QUARTER OF 201

表1 2015年第1季度和全年經(jīng)濟趨勢預測

（作者單位：張曙光——北京天則經(jīng)濟研究所，張弛——中國政法大學商學院）