山東省中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問題及對(duì)策思考

董雪 ，張前

（1 濟(jì)南大學(xué)計(jì)財(cái)處 山東濟(jì)南 250022; 2 濟(jì)南大學(xué)管理學(xué)院 山東濟(jì)南 250002）

一、山東省中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問題

（一）資產(chǎn)負(fù)債率低

由于中小企業(yè)在規(guī)模、資源等方面存在局限性，銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)其信貸能力持懷疑態(tài)度，加之我國資本市場(chǎng)發(fā)育尚不完善，中小企業(yè)還不能完全融入金融市場(chǎng)，融資渠道狹窄、籌資方式單一。部分中小企業(yè)為了發(fā)展，即便是資本成本高的資金也會(huì)接受，這就導(dǎo)致了其資本結(jié)構(gòu)的不合理。

表1是國內(nèi)中小企業(yè)2010年貸款難度抽樣調(diào)查表，表中數(shù)據(jù)顯示，被調(diào)查企業(yè)中認(rèn)為貸款條件寬松的只有7.67%，19.16%的企業(yè)認(rèn)為和上年一樣困難，剩余73.17%的企業(yè)則認(rèn)為貸款更加困難了。

表1 2010年國內(nèi)中小企業(yè)貸款難度抽樣調(diào)查表

中國農(nóng)業(yè)大學(xué)許立民在2010年對(duì)山東省內(nèi)198家中小企業(yè)的融資行為進(jìn)行了實(shí)證研究，得出中小企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏低的結(jié)論，并且交易成本才是影響中小企業(yè)貸款的決定因素，而非貸款利率。這些數(shù)據(jù)說明山東省中小企業(yè)的債務(wù)性融資仍然是個(gè)難題。盡管山東省政府就中小企業(yè)融資難問題出臺(tái)了很多政策，比如建立中小企業(yè)專項(xiàng)資金、中小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金，為中小企業(yè)量身定做金融服務(wù)，引導(dǎo)中小企業(yè)積極利用資本市場(chǎng)等，但這些政策并未完全解決中小企業(yè)貸款融資的難題。一些優(yōu)惠政策辦理程序復(fù)雜、審批周期長，使得中小企業(yè)為解燃眉之急，傾向于通過“手續(xù)簡(jiǎn)單、門檻較低”的民間借貸和職工集資來籌集資金。近年來世界宏觀經(jīng)濟(jì)情況并不樂觀，金融機(jī)構(gòu)貸款利率上調(diào)，民間借貸利率也普遍升高，企業(yè)被迫承受高額資本成本。2011年濟(jì)南市中小企業(yè)融資成本費(fèi)用率一度高達(dá)15%，一些行業(yè)甚至比凈資產(chǎn)收益率還要高，中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)本來就很脆弱，如此更加劇了其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度。

（二）對(duì)短期資金依賴程度高

中小企業(yè)受市場(chǎng)波動(dòng)影響較大，季節(jié)性、臨時(shí)性因素很容易影響企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)，因此中小企業(yè)對(duì)短期資金的依賴程度較高。流動(dòng)負(fù)債在總負(fù)債中的比重反映了企業(yè)對(duì)短期資金的依賴程度，這一比例越高，償債壓力就越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度也會(huì)升高。表2反映了國內(nèi)中小企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債情況，數(shù)據(jù)說明全國范圍內(nèi)的中小企業(yè)普遍依賴短期資金。

表2 國內(nèi)中小型企業(yè)資本結(jié)構(gòu)相關(guān)指標(biāo)

山東省經(jīng)濟(jì)環(huán)境開放程度相對(duì)并不高，中小企業(yè)經(jīng)營規(guī)模小，對(duì)資金的需求量不是很大，但具有很強(qiáng)的時(shí)效性，并且需求頻繁。我們通過分析山東省部分中小企業(yè)2013年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，短期負(fù)債多占總負(fù)債的70%～90%，少數(shù)在公開市場(chǎng)上發(fā)行股票的企業(yè)也有70%的負(fù)債為短期負(fù)債。山東省人民銀行濟(jì)南分行、山東銀監(jiān)局、山東證監(jiān)局、山東保監(jiān)局、外匯局山東省分局聯(lián)合公布的2013年山東省金融數(shù)據(jù)也顯示，省內(nèi)小微企業(yè)本外幣貸款約為8833.3億元，比年初增長了24.7%，說明省內(nèi)中小企業(yè)也存在過度依賴短期資金的問題。

（三）資本結(jié)構(gòu)調(diào)整彈性小

資本結(jié)構(gòu)彈性指企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)目標(biāo)、理財(cái)環(huán)境變化的反應(yīng)程度，這一程度表現(xiàn)在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的速度和幅度上，一旦環(huán)境變化資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的速度越快，幅度越小，就說明企業(yè)資本結(jié)構(gòu)彈性較好，反之則較差。資本結(jié)構(gòu)彈性的內(nèi)容主要包括期限彈性、轉(zhuǎn)換彈性和轉(zhuǎn)讓彈性。期限彈性指負(fù)債籌資是否具可以到期延展、提前收兌；轉(zhuǎn)換彈性指負(fù)債與負(fù)債、負(fù)債與資本、資本與資本之間是否可以相互轉(zhuǎn)換；轉(zhuǎn)讓彈性指企業(yè)發(fā)行的有價(jià)證券是否能在市場(chǎng)上交易或轉(zhuǎn)讓。如果企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)具有良好的調(diào)整彈性，說明企業(yè)的籌資效果較好，并且有調(diào)整和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的空間。實(shí)收資本是永久性的資本，如果發(fā)生變動(dòng)，只能是在法律規(guī)定下增加或減少資本，彈性較??；負(fù)債需要償還，但企業(yè)可以根據(jù)需要提前償還再選擇其他融資方式，因此具備一定調(diào)整彈性。短期負(fù)債因?yàn)槠谙薅?，流?dòng)性強(qiáng)，具有更大的彈性。彈性又是與成本對(duì)應(yīng)的，企業(yè)可以自由選擇籌資方式使資本結(jié)構(gòu)具有較高的調(diào)整彈性，但也要承擔(dān)與之相對(duì)應(yīng)的融資成本。一般情況下，企業(yè)所做的籌資決策是決策者在綜合考慮融資成本后的結(jié)果，市場(chǎng)環(huán)境的不同也會(huì)影響企業(yè)的籌資行為。對(duì)于中小企業(yè)來說，企業(yè)所有者對(duì)企業(yè)有很大控制權(quán)，在做決策時(shí)往往帶有個(gè)人感情色彩；融資渠道的狹窄限制中小企業(yè)籌資，導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)單一，調(diào)整彈性過小。另外，企業(yè)自身素質(zhì)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的形成也存在一定影響，品質(zhì)低、發(fā)展不良不僅使中小企業(yè)難融資，也使其資本管理與使用不合理，進(jìn)而導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)不合理、調(diào)整彈性小。

（四）留存收益利用不足

通常情況下，留存收益是企業(yè)最青睞的籌資方式，其次是債務(wù)性籌資，最后是股權(quán)性籌資。2007年中國人民銀行濟(jì)南分行和山東省中小企業(yè)辦公室對(duì)山東省中小企業(yè)融資現(xiàn)狀開展了一次問卷調(diào)查活動(dòng)，調(diào)查在企業(yè)補(bǔ)充資金的主要形式這一問題上，得出了無論是萌芽期、成長期還是成熟期的企業(yè)，共有60.93%的企業(yè)主觀上傾向于選擇留存收益的結(jié)論。然而現(xiàn)實(shí)情況卻是一些中小企業(yè)面臨經(jīng)營瓶頸，發(fā)展有限，獲利能力不足。因此，盡管企業(yè)傾向于利用留存收益來擴(kuò)充資源，但客觀上仍難以實(shí)現(xiàn)。另有一些企業(yè)自身決策水平有限，容易被眼前的短期利益束縛，小富即安，企業(yè)盈利后首先考慮的是更換門面攀比形象，而不是利潤留存進(jìn)一步發(fā)展企業(yè)。

二、優(yōu)化中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的對(duì)策

（一）政府為中小企業(yè)提供寬松的融資環(huán)境

1.建立完善多層次的資本市場(chǎng)。資本市場(chǎng)是經(jīng)營資本的市場(chǎng)，既有資本需求方，又有資本提供方。各個(gè)企業(yè)對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)和收益持不同的態(tài)度，面對(duì)各類投資者，資本市場(chǎng)應(yīng)更具層次性，即對(duì)針對(duì)不同企業(yè)執(zhí)行不同政策。建立專門為中小企業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，根據(jù)中小企業(yè)的特點(diǎn)為其提供多種多樣的服務(wù)，這樣不僅可以使中小企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)更加便捷，也有利于完善當(dāng)前我國的金融體系。考慮到專門為中小企業(yè)成立的金融機(jī)構(gòu)實(shí)力不足，可以鼓勵(lì)它們與商業(yè)銀行合作，共同為中小企業(yè)提供服務(wù)。此外，還應(yīng)對(duì)中小企業(yè)信貸規(guī)則和信用評(píng)級(jí)進(jìn)行完善。當(dāng)前信貸管理機(jī)制嚴(yán)格，但對(duì)中小企業(yè)來說并不適用，與管理體系完善、資產(chǎn)規(guī)模龐大的大型企業(yè)不同，中小型企業(yè)在信貸中并不需要過于復(fù)雜，應(yīng)更注重簡(jiǎn)化審批程序，提高效率。商業(yè)銀行要改變對(duì)中小企業(yè)的老看法，多注意中小企業(yè)的需求，吸取發(fā)達(dá)國家中小企業(yè)信貸制度的長處，因地制宜的為中小企業(yè)提供各種貸款服務(wù)。與此同時(shí)，重視中小企業(yè)的信貸資質(zhì)，保證資金的安全，還要指導(dǎo)中小企業(yè)有效使用信貸資金。只有完善的資本市場(chǎng)才能實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)的自由進(jìn)入，給企業(yè)更多選擇，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)健康發(fā)展。

2.發(fā)展維護(hù)中小企業(yè)服務(wù)平臺(tái)。山東省政府為支持中小企業(yè)發(fā)展，于2012年11月12日建設(shè)運(yùn)行山東省中小企業(yè)公共服務(wù)平臺(tái)，為山東省中小企業(yè)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、民營企業(yè)、非公有制企業(yè)提供信息化、電子商務(wù)、金融、培訓(xùn)、法律信用擔(dān)保、管理咨詢、技術(shù)創(chuàng)新等綜合服務(wù)。但這一平臺(tái)在建設(shè)和運(yùn)營上處于初步發(fā)展階段，自身還存在不足：一方面，省內(nèi)服務(wù)平臺(tái)覆蓋范圍尚不充分，一些市及產(chǎn)業(yè)群尚未建設(shè)平臺(tái)；另一方面，平臺(tái)開展的服務(wù)雖然考慮到了企業(yè)各方面的需求，但部分服務(wù)的內(nèi)容還存在空白，目前山東省中小企業(yè)在融資中面臨較大困境，公共服務(wù)平臺(tái)在融資方面開展了多項(xiàng)服務(wù)，但忽略了培育和管理方面的咨詢服務(wù)，這容易導(dǎo)致企業(yè)拿到資金卻不能很好利用。此外還應(yīng)注意社會(huì)服務(wù)與公共平臺(tái)的協(xié)同，使資源得到整合優(yōu)化，提高利用率。

3.成立中小企業(yè)投資基金。投資基金是一種集合投資，它集合投資人的資金，將其委托給職業(yè)管理人進(jìn)行資金管理，投資人可以是公眾、企業(yè)、團(tuán)體，也可以是政府機(jī)構(gòu)。如果政府機(jī)構(gòu)能為中小企業(yè)成立投資基金，原始資金來源于政府并由政府掌握，那么既能直接向中小企業(yè)提供貸款，又能為中小企業(yè)進(jìn)行商業(yè)貸款提供擔(dān)保，從而為中小企業(yè)融資提供了更多渠道，有助于改善債務(wù)資本結(jié)構(gòu)。

（二）保持適度的資本結(jié)構(gòu)彈性

1.采用穩(wěn)健的融資方式。企業(yè)在不同環(huán)境下的籌資方式與籌資數(shù)額是不一樣的，每進(jìn)行一次新的籌資活動(dòng)都會(huì)使資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變動(dòng)。權(quán)益資本彈性大，債務(wù)資本彈性小，為了讓企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，具備適當(dāng)?shù)膹椥?，就?yīng)避免單一權(quán)益融資或債務(wù)融資。在初始融資時(shí)保持短期負(fù)債、長期負(fù)債和權(quán)益資本的適度均衡，既不會(huì)承擔(dān)過高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，又能實(shí)現(xiàn)較理想的投資收益，然后以此作為資本基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)，隨企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營狀況和外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境適時(shí)調(diào)整。調(diào)整時(shí)注意比較調(diào)整成本與調(diào)整收益，調(diào)整成本包括調(diào)整資本結(jié)構(gòu)需要支付的手續(xù)費(fèi)、調(diào)整融資方式多支付的利息等，調(diào)整收益主要是合理資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)杠桿收益。只有具備一定的資本結(jié)構(gòu)彈性，才有調(diào)整的靈活性。

2.科學(xué)管理資本，適時(shí)進(jìn)行調(diào)整。中小企業(yè)要進(jìn)行科學(xué)的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)，結(jié)合企業(yè)的發(fā)展策略、獲利情況，進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。如果企業(yè)在發(fā)展膨脹階段資金有富余，就可以進(jìn)行適當(dāng)?shù)耐顿Y活動(dòng)。成功的投資既可以加快資本流動(dòng)速度，又能提高資本利用率、增加企業(yè)的價(jià)值。當(dāng)企業(yè)盈利時(shí)適時(shí)進(jìn)行利潤分配，在投資者中樹立良好的企業(yè)形象，增強(qiáng)投資者對(duì)企業(yè)的信心，提高企業(yè)形象，這也有利于企業(yè)的再籌資行為。此外，融資租賃也是一個(gè)科學(xué)管理資本、提高資本利用率的途徑，有利于企業(yè)技術(shù)進(jìn)步，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

（三）提高中小企業(yè)自身素質(zhì)

1.完善企業(yè)內(nèi)部管理機(jī)制。山東省中小企業(yè)中家族式管理氛圍濃重，要逐步結(jié)束這樣的管理模式，根據(jù)企業(yè)自身?xiàng)l件建立以產(chǎn)權(quán)制度為基礎(chǔ)的企業(yè)管理制度。積極引進(jìn)管理型人才，提高各項(xiàng)決策的科學(xué)性，防止企業(yè)所有者個(gè)人獨(dú)裁做出不合理決策；明確職權(quán)責(zé)任，提高管理效率，依靠管理能力進(jìn)步提升企業(yè)綜合素質(zhì)；企業(yè)經(jīng)營管理更加規(guī)范，建立自己的組織結(jié)構(gòu)體系。管理制度是企業(yè)發(fā)展的及時(shí)，只有內(nèi)部制度完善起來，企業(yè)才能持續(xù)發(fā)展。

2.樹立誠信企業(yè)形象。中小企業(yè)在金融市場(chǎng)碰壁與信用水平低有很大關(guān)系，由于中小企業(yè)經(jīng)營規(guī)模有限、資金結(jié)構(gòu)較大型企業(yè)簡(jiǎn)單，銀行及金融機(jī)構(gòu)大多懷疑企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力和償債能力，因此在提供融資服務(wù)時(shí)對(duì)中小企業(yè)的要求格外苛刻。針對(duì)這一問題，企業(yè)要做到保證財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性，適當(dāng)公布企業(yè)財(cái)務(wù)及相關(guān)信息，有助于提高企業(yè)誠信度，使投資者相信企業(yè)具備發(fā)展?jié)摿?、值得自己投資。誠信經(jīng)營、公平競(jìng)爭(zhēng)，有助于提升企業(yè)的社會(huì)形象，也有助于提高企業(yè)的信用等級(jí)。信用等級(jí)提升后，企業(yè)融資渠道自然拓寬，資本結(jié)構(gòu)就有了優(yōu)化的空間。

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