“中國(guó)故事”遠(yuǎn)未結(jié)束

“中國(guó)故事”遠(yuǎn)未結(jié)束

鐘偉

北京師范大學(xué)金融系教授、平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

站在這個(gè)時(shí)點(diǎn)看中國(guó)經(jīng)濟(jì)，可以看到，其風(fēng)險(xiǎn)漸消、活力漸現(xiàn)、創(chuàng)新有所斬獲、內(nèi)需潛力尤大。

近年來(lái)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步入新常態(tài)，國(guó)際上對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景出現(xiàn)了一些悲觀的看法。即便如此，越來(lái)越多的跡象顯示，引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“中國(guó)故事”遠(yuǎn)未結(jié)束。

首先，中國(guó)經(jīng)濟(jì)集中在財(cái)政、房地產(chǎn)和債務(wù)等方面的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)正在逐步收斂。

一是財(cái)政方面。盡管當(dāng)前政府財(cái)政收入增長(zhǎng)明顯放緩，但地方債務(wù)問(wèn)題得以厘清：兩萬(wàn)億元的地方存量債務(wù)置換的推進(jìn)，化解了地方財(cái)政的燃眉之急。財(cái)稅體制改革推進(jìn)較快，由于土地出讓收益占地方財(cái)政收入約35%的比例，基本上決定了可用的新增財(cái)力，雖然當(dāng)前土地市場(chǎng)寒意持續(xù)，但畢竟使得財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)有所緩解。二是房地產(chǎn)方面。2015年4月，房地產(chǎn)迎來(lái)了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)趨于緩解的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。一線城市及周邊的房地產(chǎn)回穩(wěn)趨暖，涉房融資，尤其是按揭貸款利率的持續(xù)下行使得中國(guó)房地產(chǎn)接近“軟著陸”。三是債務(wù)方面。目前影子銀行體系已重新回表，股市泡沫基本撇除，房地產(chǎn)泡沫漸呈可控態(tài)勢(shì)，鋼鐵、煤炭等過(guò)剩產(chǎn)能引致的不良資產(chǎn)也已經(jīng)充分暴露。當(dāng)前，人們?cè)诳吹街袊?guó)債務(wù)問(wèn)題的同時(shí)，也看到了資產(chǎn)、風(fēng)險(xiǎn)控制和機(jī)遇，金融領(lǐng)域的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)正在緩慢化解之中。

其次，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在潛在增長(zhǎng)率、實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新能力等方面的積極改善效果正在逐步顯現(xiàn)。

就潛在增長(zhǎng)率而言，決定潛在增長(zhǎng)率的是資本形成、人力資源和全要素生產(chǎn)率等，從這三個(gè)角度來(lái)看：其一，中國(guó)作為人均GDP僅有歐美1/5的發(fā)展中大國(guó)，國(guó)內(nèi)資本積累的有效需求和投資能力仍然旺盛；其二，不斷上升的人均受教育年限以及智能機(jī)器人的崛起，或使得中國(guó)人口紅利的消失更為平緩；其三，中國(guó)在全要素生產(chǎn)率方面的改善余地也很大。就實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型而言，當(dāng)前中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)很可能已經(jīng)渡過(guò)最艱難的時(shí)刻?？疾炱髽I(yè)凈利潤(rùn)率和利潤(rùn)總額這兩項(xiàng)指標(biāo)，過(guò)去6個(gè)季度，中國(guó)規(guī)模以上企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的稅收凈利潤(rùn)率已逐步維持在5%以上；2015年以來(lái)，央企利潤(rùn)總額不再減少，地方國(guó)企呈現(xiàn)6%～8%的利潤(rùn)增長(zhǎng)，私營(yíng)部門(mén)的利潤(rùn)增長(zhǎng)則更快一些。從工業(yè)投資、增加值、利潤(rùn)率和利潤(rùn)總額來(lái)看，在2015年2季度，實(shí)體經(jīng)濟(jì)很可能已接近低點(diǎn)。就創(chuàng)新能力而言，中國(guó)制造業(yè)的服務(wù)化和服務(wù)業(yè)的技術(shù)化特點(diǎn)日益明顯，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)不斷上升，重大技術(shù)創(chuàng)新逐漸呈現(xiàn)由點(diǎn)到面的加速擴(kuò)散。尤其是以“互聯(lián)網(wǎng)+”為核心的產(chǎn)業(yè)，以深圳為典型的區(qū)域，以國(guó)防、信息和新能源為代表的行業(yè)，都開(kāi)始呈現(xiàn)持續(xù)的活力。創(chuàng)新大有成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)之魂之勢(shì)。

再次，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“新常態(tài)”和全球經(jīng)濟(jì)的“新平庸”處于并行態(tài)勢(shì)，“中國(guó)故事”必須放置在新語(yǔ)境中理解。

一方面，次貸危機(jī)以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有形成新的、可持續(xù)的增長(zhǎng)軌跡，即便是率先退出量化寬松的美國(guó)，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)也僅像國(guó)際貨幣基金組織總裁拉加德所形容的“新平庸期”；與此同時(shí)，部分新興國(guó)家甚至有所動(dòng)蕩。與之相較，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)五年約7%的增速，無(wú)論從速度和質(zhì)量上來(lái)說(shuō)，都仍然突出。另一方面，次貸危機(jī)以來(lái)，國(guó)際貿(mào)易增長(zhǎng)持續(xù)慢于國(guó)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，投資出現(xiàn)了新興國(guó)家向發(fā)達(dá)國(guó)家凈輸出的逆向流動(dòng)，全球匯率和大宗商品市場(chǎng)動(dòng)蕩頻繁。在這種背景下，人民幣實(shí)際有效匯率在過(guò)去兩年內(nèi)上升了13%，中國(guó)的國(guó)際收支順差縮減到GDP的2%。因此可以說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和轉(zhuǎn)型，主要是靠?jī)?nèi)需拉動(dòng)。不僅如此，在美國(guó)推動(dòng)“跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)議”等努力遭遇挫折的同時(shí)，中國(guó)的“一帶一路”和亞投行等倡議更是應(yīng)者云集，這也表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正日益成為全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的“壓艙石”。

站在這個(gè)時(shí)點(diǎn)看中國(guó)經(jīng)濟(jì)，可以看到，其風(fēng)險(xiǎn)漸消、活力漸現(xiàn)、創(chuàng)新有所斬獲、內(nèi)需潛力尤大。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正日益成為對(duì)沖全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的基石，多姿多彩的“中國(guó)故事”遠(yuǎn)未結(jié)束。