國(guó)際收支分析

國(guó)際收支分析

BOPAnalysis

銀行結(jié)售匯

銀行結(jié)售匯逆差大幅增加。3月份，銀行結(jié)匯1314億美元，同比下降22%，環(huán)比增長(zhǎng)11%；銀行售匯1974億美元，同比增長(zhǎng)55%，環(huán)比增長(zhǎng)45%。銀行結(jié)售匯逆差660億美元，環(huán)比擴(kuò)大488億美元，去年同期為順差402億美元。其中，銀行代客結(jié)售匯逆差579億美元，環(huán)比擴(kuò)大479億美元；銀行自身結(jié)售匯逆差81億美元，環(huán)比擴(kuò)大9億美元。一季度，銀行結(jié)售匯逆差914億美元，上年同期為順差1592億美元（見(jiàn)圖1）。

圖1 2014年以來(lái)銀行結(jié)售匯變動(dòng)趨勢(shì)（單位：億美元）數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局

遠(yuǎn)期結(jié)售匯逆差繼續(xù)增長(zhǎng)。3月份，遠(yuǎn)期結(jié)匯簽約額120億美元，同比下降61%，環(huán)比增長(zhǎng)29%；遠(yuǎn)期售匯簽約額378億美元，同比增長(zhǎng)33%，環(huán)比增長(zhǎng)54%。遠(yuǎn)期結(jié)售匯簽約逆差258億美元，環(huán)比擴(kuò)大68%，去年同期為順差27億美元。一季度，遠(yuǎn)期結(jié)售匯逆差471億美元，去年同期為順差508億美元（見(jiàn)圖2）。

圖2 2014年以來(lái)遠(yuǎn)期結(jié)售匯變動(dòng)趨勢(shì)（單位：億美元）數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局

未到期遠(yuǎn)期凈售匯余額擴(kuò)大。3月末，銀行遠(yuǎn)期未到期凈售匯余額161億美元，環(huán)比擴(kuò)大117億美元，較2014年末下降286億美元。3月份，反映零售市場(chǎng)外匯供求的銀行結(jié)售匯差額與未到期遠(yuǎn)期凈結(jié)匯余額變動(dòng)合計(jì)為逆差777億美元，環(huán)比擴(kuò)大163%。一季度，銀行結(jié)售匯差額與未到期遠(yuǎn)期凈結(jié)匯余額變動(dòng)合計(jì)逆差1200億美元（見(jiàn)圖3）。

圖3 2014年以來(lái)銀行結(jié)售差額與未到期遠(yuǎn)期凈結(jié)匯余額變動(dòng)（單位：億美元）數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局

一季度結(jié)售匯逆差較大，反映了市場(chǎng)主體本外幣資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的順周期調(diào)整。在當(dāng)前內(nèi)外部環(huán)境下，境內(nèi)主體繼續(xù)進(jìn)行“資產(chǎn)外幣化、負(fù)債去杠桿化”的財(cái)務(wù)運(yùn)作，導(dǎo)致結(jié)匯減少、購(gòu)匯增多，具體表現(xiàn)為藏匯于民和債務(wù)去杠桿化。如一季度企業(yè)和個(gè)人涉外外匯收付逆差219億美元，可比口徑的銀行代客結(jié)售匯逆差795億美元，兩者相差576億美元。這基本可以用同期銀行新增境內(nèi)外匯存款大于外匯貸款778億美元來(lái)解釋。同時(shí)，企業(yè)對(duì)外進(jìn)口支付和債務(wù)償還加快，一季度進(jìn)口本外幣支付/進(jìn)口額（即進(jìn)口付匯率）為118%，較2013和2014年的進(jìn)口平均付匯率高出16個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口跨境貿(mào)易融資減少227億美元，上年同期是增加241億美元。另外，遠(yuǎn)期結(jié)售匯呈現(xiàn)逆差，銀行為此提前在市場(chǎng)買(mǎi)入286億美元外匯進(jìn)行對(duì)沖，進(jìn)一步增加了當(dāng)期銀行部門(mén)的對(duì)外資產(chǎn)運(yùn)用。

涉外收支

圖4 2014～2015年3月銀行代客涉外收付款情況（單位：億美元）數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局

2015年3月份，銀行代客涉外收付款總規(guī)模為5647億美元，比上年同期增長(zhǎng)1%。其中涉外收入2704億美元，同比下降4%（以下均為同比）；涉外支出2943億美元，同比增長(zhǎng)6%。收支差額為凈支出238億美元，上年同期為凈收入49億美元。分項(xiàng)目來(lái)看（僅含已申報(bào)口徑），3月份經(jīng)常項(xiàng)目?jī)糁С?86億美元，資本和金融項(xiàng)目?jī)羰杖?6億美元。

一季度，銀行代客涉外收入8068億美元，增長(zhǎng)1%；涉外支出7755億美元，下降1%。代客涉外收支差額為凈收入312億美元，同比下降31%（見(jiàn)圖4）。分項(xiàng)目來(lái)看（僅含已申報(bào)口徑），一季度經(jīng)常項(xiàng)目?jī)糁С?1億美元，資本和金融項(xiàng)目?jī)羰杖?46億美元。

圖5 2014～2015年3月銀行代客涉外收付款幣種情況（單位：億美元）數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局

從幣種來(lái)看，2015年3月份銀行代客涉外收付款中以外匯結(jié)算的金額為4007億美元，占銀行代客涉外收付款總規(guī)模的71%；以人民幣結(jié)算的金額折合1640億美元，占銀行代客涉外收付款總規(guī)模是29%。3月份，以外匯結(jié)算的銀行代客涉外收付款差額為凈支出389億美元，以人民幣結(jié)算的銀行代客涉外收付款差額（折合美元）為凈收入151億美元。

一季度，銀行代客涉外收付款中以外匯結(jié)算的金額為11598億美元，占銀行代客涉外收付款總規(guī)模的73%；以人民幣結(jié)算的金額折合4225億美元，占銀行代客涉外收付款總規(guī)模的27%。一季度，銀行代客涉外收付款差額以外匯結(jié)算的為凈支出219億美元，以人民幣結(jié)算的（折合美元）為凈收入531億美元（見(jiàn)圖5）。

境內(nèi)外人民幣價(jià)差擴(kuò)大，推動(dòng)跨境人民幣凈流入、美元凈流出。3月份，離岸（CNH）與在岸（CNY）市場(chǎng)的人民幣月均匯差100個(gè)基點(diǎn)左右，個(gè)別交易日匯差超過(guò)140個(gè)基點(diǎn)。由于離岸人民幣市場(chǎng)結(jié)匯價(jià)格明顯高于在岸市場(chǎng)，通過(guò)“境內(nèi)購(gòu)匯、境外結(jié)匯”操作的套利空間明顯增加，推動(dòng)人民幣跨境資金凈流入環(huán)比大幅增長(zhǎng)，外幣出現(xiàn)凈流出。

國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化是跨境資金流動(dòng)變化的主要原因。美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖吸引資金流向美國(guó)。美國(guó)勞工部在2月底公布的核心CPI和耐用品訂單數(shù)據(jù)均高于市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)3月初發(fā)布的全國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)查報(bào)告稱(chēng)，1月初至2月中旬，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繼續(xù)保持?jǐn)U張勢(shì)頭，個(gè)人消費(fèi)、制造業(yè)及就業(yè)水平穩(wěn)步增長(zhǎng)。受此影響，美元需求增加，美元指數(shù)持續(xù)快速走強(qiáng)。2015年一季度，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速趨緩。海關(guān)總署公布的一季度進(jìn)出口總值9043億美元，同比下降6%。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的我國(guó)一季度GDP同比僅增加7%，為6年來(lái)新低。經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，市場(chǎng)避險(xiǎn)需求有所增加，更多企業(yè)使用人民幣或購(gòu)匯對(duì)外付款。

人民幣匯率

圖6 2005年匯改以來(lái)人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)外匯交易中心

交易價(jià)與中間價(jià)雙雙由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)。2015年3月末，人民幣兌美元匯率在上、下半月呈現(xiàn)先弱后強(qiáng)的倒“V”型走勢(shì)。3月末，中間價(jià)報(bào)6.1422，較上月末升值0.1%，結(jié)束前兩個(gè)月的貶值走勢(shì)（見(jiàn)圖6）。銀行間外匯市場(chǎng)即期交易價(jià)（CNY）月末收盤(pán)6.1996，較上月末升值1.13%，基本回補(bǔ)了前兩個(gè)月的跌幅。交易價(jià)仍處于中間價(jià)貶值區(qū)間，但相對(duì)中間價(jià)的偏離幅度收窄，日均最大波幅1.53%（上月為1.95%）。

圖7 2012年以來(lái)境內(nèi)外人民幣兌美元遠(yuǎn)期市場(chǎng)1年期美元升貼水點(diǎn)數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)外匯交易中心；Reuters

境內(nèi)遠(yuǎn)期人民幣匯率走強(qiáng)。2015年3月末，境內(nèi)1年期人民幣兌美元匯率報(bào)6.3875，較上月末上漲1.3%，與人民幣即期匯率由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)的走勢(shì)相同。遠(yuǎn)期美元升水1880個(gè)基點(diǎn)，較上月末下降115個(gè)基點(diǎn)（見(jiàn)圖7）。

國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支司 供稿